本文来源：时代周报 作者：穆瑀宸
剑南春董事长乔天明行贿、私分国有资产案近日宣判。
3月24日，四川省乐山市中院微信公号发文称，一审公开宣判四川剑南春(集团)有限责任公司（下称“剑南春”）董事长乔天明行贿、私分国有资产案，对被告人乔天明以行贿罪，判处有期徒刑二年，以私分国有资产罪，判处有期徒刑四年，并处罚金4亿元，决定执行有期徒刑五年，并处罚金4亿元；私分的国有资产及其相应收益予以追缴，返还四川省绵竹市政府。
剑南春是“川酒六朵金花”之一，一度与茅台、五粮液并称“茅五剑”。然而，由于剑南春于2003年开启改制所遗留历史问题悬而未解，导致公司错过白酒发展的红利期。乔天明之子乔愚2022年已上任剑南春总经理一职，带领剑南春在2025年实现300亿元的营收目标仍有变数。
“乔天明事件会影响整个剑南春未来战略决策。”白酒专家肖竹青告诉时代周报记者，目前，剑南春的股权结构仍存隐患。市场传言不断，不稳定因素会动摇上下游供应链对剑南春的信心和发展预期。对相关问题，时代周报记者致电剑南春相关负责人，对方表示，与判决相关问题均暂不方便透露。
图源：图虫创意
20年前的MBO
乔天明生于1949年，今年已74岁。他是四川绵竹人，在剑南春工作多年，1982年就已进入剑南春酒厂，历任剑南春酒厂党办副主任、副厂长、总经理等职；2000年，出任剑南春董事长、党委书记。
在乔天明的带领下，剑南春一度成长为全国500家最佳经济效益企业和四川省100家利税大户之一。剑南春挺进中国白酒第一阵营，还曾与茅台、五粮液形成“茅五剑”三足鼎立局面。
2003年，乔天明领导剑南春实施国有企业MBO（Management Buy out，即管理者收购）。依据四川省省委、省政府“川委发【2002】2号”《关于加快国有重要骨干企业建立现代制度的意见》相关要求，剑南春进行“国有资本有序退出、实施战略性改组”的改制方案。由此，管理层控股，国资退出，上千名员工所持股份由工会代持。
2012年，正筹备上市的剑南春与职工爆发纠纷，一度引发停工数月。媒体曾报道，2012年8月，剑南春推出《剑南春集团员工持股信托计划实施办法》，要求将2003年改制时员工手中的《四川剑南春集团有限责任公司员工信托持股》，更换为《四川剑南春集团有限责任公司员工信托持股收益份额证明书》。此外，对职工股份回购价定为前一年经审计的每股净资产的70%，遭到基层职工反对。
最终，在相关部门的介入下，剑南春确定了调整后的“溢价回购”方案。2013年7月2日起，剑南春开始按14.96元(税前)/1元出资额（1元/股）的对价，回购部分职工股的股权。
事件并未完全平息。2015年5月，因改制期间涉嫌向政府官员输送利益，乔天明接受调查。3年后的9月，乔天明因涉嫌侵吞国有资产、行贿等罪名被提起公诉。
据乐山中院微信公号发文，经审理查明，2003年，剑南春改制。为谋取不正当利益，乔天明在2006年至2012年期间给予国家工作人员财物共计38万元。改制期间，乔天明伙同他人，通过伪造财务资料等方式隐匿国有资产2.635736亿元归改制后的剑南春所有。
上市坎坷路
在剑南春，乔天明居于核心地位。
据企查查数据，乔天明等19人全资持有的四川同盛投资有限公司（下称同盛投资）持股剑南春74.1439%。同盛投资成立于2003年9月，乔天明在同盛投资持股高达41%，其他股东持股比例均未超过8%。四川蓝剑投资管理有限公司、四川福斯信息咨询有限公司、成都鸿美投资有限责任公司在剑南春的持股分别为9.948%、6.2175%、6.2175%。此外，四川剑南春集团有限公司工会持股剑南春集团3.4731%。
乔愚已全面接班。剑南春官网在2022年4月发布公告，董事会审议同意选举乔愚为副董事长。董事长乔天明不再兼任公司总经理职务，聘任乔愚担任总经理、法定代表人，主持全面工作。
现年48岁的乔愚早已是剑南春核心高管成员。2011年，他就已出任剑南春总经理助理，走向前台。2015年的秋季糖酒会，乔愚以剑南春董事、副总经理身份高调登场。
近年，剑南春虽保持平稳，却难与辉煌时期相比，与头部白酒企业之间的差距日渐增大。剑南春上市一事始终难有实质进展。
早在2002年，剑南春就频繁被传借壳上市，“绯闻对象”包括新金路、华塑控股等。新金路曾在2002年9月发布公告，第一大股东西藏珠峰摩托车工业公司拟将其持有的公司法人股转让给剑南春。同年底，汉龙集团入主新金路，剑南春借壳上市梦碎。
剑南春前有改制时期的历史遗留问题，加之董事长乔天明案件影响，乔愚带领剑南春上市更为坎坷。
据《四川企业发展报告（2021）》数据，2021年，五粮液、泸州老窖、剑南春营收分别为1210.72亿元、607.66亿元、111.81亿元，剑南春已远远落在后面。据国家发改委官方网站2022年3月下发的通知，剑南春等142家公司的“国家企业技术中心”资格被撤销。在本次评价的酒企中，剑南春得分55.9分，排名1649位，被取消国家企业技术中心称号。
剑南春从未放弃上市。2020年7月，剑南春副总经理蔡发富表示：“剑南春未来几年的发展目标是，到2025年集团营业收入达到200亿元，力争向300亿元迈进。”
剑南春要实现这一营收目标充满挑战。眼下，白酒高端化趋势明显，剑南春所依赖的依然是每瓶400元至500元的次高端产品，即水晶剑。
“目前，剑南春处于500元左右价格带的核心大单品仍占据市场重要位置。”肖竹青说，未来白酒发展呈K型市场态势。茅台、五粮液、泸州老窖国窖1573面对高净值人群，这类人群的收入稳定、对价格不敏感，此类高端白酒的增长仍具稳定性。而次高端和大众化品牌所面对的消费人群购买力提升不足，可能造成消费紧缩。
如今，剑南春正积极布局主打腰部市场的“金剑南”系列，定价200元价格带。它还瞄准百元以下市场，推出终端定价为每瓶50元的高线光瓶酒“工农酒”。
酒水行业研究员欧阳千里在接受时代周报记者采访时表示，剑南春跟随五粮液、国窖“向上走”难度不小，水晶剑产品凭借浓香、名酒性价比之王称号选择“向下走”是明智之选。未来，白酒行业竞争更多表现为存量市场竞争，剑南春是老牌酒企，仍具备较强的品牌号召力。
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