中邮创业基金（中邮创业基金投研团队入驻今日头条）

中邮创业基金于2006年5月8日在北京成立，主要发起股东为首创证券、中国邮政及三井住友银行。2015年11月，公司在全国股转系统正式挂牌，成为首家登录新三板的公募基金。

截至2021年末，公司共管理公募基金53只、特定客户资产管理计划16只，管理总规模超700亿元。

中邮创业基金投研团队集体入驻今日头条，展望2022年股债市场投资策略。

中邮创业基金投研团队介绍：

以下为群体访谈实录：

问：提问张志名老师，能否介绍一下中邮创业基金目前的投研架构和投研理念？

张志名：中邮创业基金始终秉承“诚信、专业、稳健、长期回报”的核心价值观，力争为广大基金持有人提供长期回报。在中邮创业基金的投研体系中，研究部通过对行业和个股进行深度研究，为基金经理提供更好的研究支持服务，同时也是投研体系人才梯队的基石。

权益投资部和固定收益部则通过所管理的基金产品践行投资策略，展示公司投研能力，我们将聚焦并不断拓展能力圈，力争做出可持续的超额收益，回报持有人。

问：对于公司的权益投资和固收投资，未来一段时期的发展战略是什么样的？

张志名：基于对财富管理大时代的预判，居民财富向权益资产转移配置的趋势正在发生，权益投资依然是中邮创业基金未来发展的重中之重，我们的投资布局实行赛道制，将力量和资源集中在“4+x”：即先进制造、大消费、医疗医药、TMT（科技、媒体和通信）四大赛道。固定收益投资是公司发展的重要基石，为机构和投资人提供稳健、风险可控的基础资产管理。

中邮创业基金将进一步优化提升人才结构，向市场输出长期业绩优秀的基金经理；打造专业的研究团队，构建系统化研究平台，加强研究输出，提高业绩转化；拓展业务渠道，挖掘合作深度，使业绩和规模正向循环，推动机构及产品准入；积极搭建先进、高效的金融运行架构，进一步实现系统自动化；完备产品布局，完善产品结构，继续扩充产品条线、加强新产品研发，为基民提供更多样化的资产配置选择。

问：提问陈梁老师，能否介绍一下中邮创业基金在权益投资方面的特色和优势？

陈梁：中邮创业基金在权益投资方面擅长于成长和均衡风格投资，在两种大的市场风格上持续有表现优异的基金经理涌现。

目前在成长方向上采取了赛道聚焦的“4+X”架构，在消费、医药、科技和制造赛道上，成长基金经理锚定于其中1-2个赛道上，以足够的时间和精力投入，深入认知产业趋势并对市场的微观交易特征有更好的理解，以获取更好的投资回报。

均衡风格赛道上通过行业景气、估值水平、商业模式、市场演绎程度的比较优选行业和公司，通过保持适度分散的投资组合有效控制组合波动，以实现高夏普比率的投资回报。

问：中邮创业基金权益投资团队的组织架构和产品线分布是什么样的？

陈梁：中邮创业基金的权益团队按照所属赛道分为医药、消费、科技、制造、周期五大方向，各方向由重点投资于该领域的基金经理担任行业组长，带领小组内行业研究员进行投资机会挖掘、行业公司动态跟踪，有效实现投研联动。

均衡型基金经理在五大方向信息传递的基础上通过行业比较和市场研判进行产品和组合配置。

问：提问衣瑛杰老师，能否介绍一下中邮创业基金在固收投资方面的特点？

衣瑛杰：中邮创业基金的固定收益部从2020年开始进行全面改革，经过2年多时间，完成了从人才梯队建设和投研框架搭建的全面革新。

核心投研人员由从业经验丰富的管理人员与高学历年轻化的新生代组成，团队具备较强的成长性和持续性。主要投资人员过往从业经历公募基金、银行券商、保险资管、海外投资，具备较完善的投资框架和视角。

中邮管理的纯固收类产品整体投资风格偏向长期稳健增长。目前，中邮固收的战略发展重点是在继续做优做强纯固收业务的基础上，着力发展“固收+”业务，为客户提供更加丰富的产品线和更加专业细致的服务。

问：中邮创业基金固定收益团队的组织架构和产品线分布是什么样的？

衣瑛杰：目前中邮固收团队有6名基金经理，包含1名固收总监、1名固收副总经理、4名信评研究员、3名固收研究员包含宏观和可转债研究员、4名交易员，共17位成员组成。

形成了宏观利率、纯债、“固收+”三大投研条线，由基金经理与各条线研究员对各品种进行全覆盖研究。

目前主要产品线包含货币基金2只、短债和中短债2只、利率债主管管理产品1只、利率债指数产品1只、利率摊余产品2只、中长期纯债产品7只、信用指数产品1只、二级债基3只、打新基金1只、偏债混和1只共21只产品，基本覆盖了各久期、品种、策略的固定收益类产品。

问：各位基金经理能否简要介绍一下自己的投资理念和框架？

陈梁：追求平稳、可控状态下的较好回报，通过自上而下和行业比较优选出匹配政经背景板的结构赛道，标的上“守核心”，择时扩“卫星”，重点投资方向为：医药、泛消费和高端/先进制造。

国晓雯：管理产品时追求长期稳定的绝对收益，会通过较强的仓位管理和择时经验，在市场有机会时保持很强的进攻性，在市场没有机会或者风险较大时候敢于降低仓位、控制回撤，力争给客户带来更好的持有体验。整体框架是自上而下和自下而上相结合，组合构建围绕“宏观-中观-个股”的逻辑：自上而下分析宏观经济、流动性、投资者风险偏好等指标决定组合仓位；中观进行行业间的比较，选择景气度向上且持续性长、性价比高、预期差大的行业；个股以配置行业内龙头和结合研究员自下而上的分析研究为主。同时在组合管理中有较为严苛的风险控制措施，包括分散投资、止盈和止损等。

郑玲：以守为攻，稳健回报。通过深度研究，挖掘行业景气度的拐点和个股“困境反转”的机会，在景气度向上的细分领域自下而上精选估值具有性价比的优质个股，偏好左侧建仓，持股周期较长，擅长回撤控制及个股研究。

王曼：擅长医药、新材料领域。成长股猎手，擅长把握产业趋势，择时和回撤控制表现良好，风格稳健，力求低波动。

张腾：尊重事实、尊重规律、尊重专业性，坚持独立思考、坚持开放思维，不跟风、不从众、不追热点。攻守兼备，均衡风格，股债均衡，行业均衡，个股相对集中，追求长期持续的绝对回报。侧重通过自上而下的宏观、政策研究寻找中长期景气行业，结合估值水平、市场风格做择时和仓位管理控制，个股上注重内在价值和安全边际。

吴尚：投资风格偏成长，聚焦科技创新和先进制造领域，重点投资以产品创新能力和工艺能力为核心竞争力的公司。以自下而上的选股为基石，兼顾宏观分析和市场风格来构筑核心仓位；通过持续且深入的跟踪和领先市场的分析进行个股的择时；在宏观环境较差的时间段严格控制仓位和结构以控制回撤。

曹思：自下而上精选优质成长股。主要从四个维度选择投资的方向和标的：第一，公司所处行业景气周期阶段；第二，公司所处行业市场空间；第三，公司自身的创新能力；第四，公司估值水平。致力于选出长期具备成长属性的公司，共同成长。

周楠：1、上下结合：通过宏观环境、行业比较和市场特征等角度“自上而下”控制仓位结构；通过产业逻辑、竞争优势和管理层素质等角度“自下而上”精选赛道个股。2、深耕科技成长：通过长期跟踪TMT等科技成长行业，洞察产业趋势，挖掘龙头价值，分享产业和个股发展红利，实现净值的稳健长期增长。

任慧峰：投资于确定性公司的不确定。精选具备良好生意模式和长期可及成长性的优质公司，以较长时间视角，建立风险收益相匹配的组合，从企业盈利增长中获得回报。

白鹏：长期主义，聚焦制造业，深耕新能源；精选个股，重视基本面及估值，集中持股。

江刘玮：稳健价值风格。追求长期稳健的绝对收益，重视自上而下的大类资产配置轮动和行业景气比较，偏好具备经营壁垒，能保持竞争优势的龙头公司；坚信研究创造价值，偏好左侧逆向投资，追求以低估或者合理价格买入在经营管理、空间增速等方面达到要求的优质企业，分享价值回归和企业盈利带来的收益；通过仓位择时、行业分散等方式控制组合回撤风险。重点投资方向包括金融、周期、制造业等。

王瑶：投资方向上聚焦于科技领域，重点投资以科技创新产品和科技制造产业升级为核心的公司。通过紧密的行业跟踪和公司研究，寻找长期市场空间大、中期景气度高和短期有业绩增长的公司。

王喆：应用量化手段，通过衍生品的使用和多策略的组合以获取绝对收益，将控制净值回撤作为核心投资理念。

杨志武：股票投资框架：深耕基本面量化投资，专注对标指数的高阿尔法策略，借助公司的研究实力和基本面投资方法论构造因子；综合考虑基本面因子、动量因子、市场情绪因子，并利用量化手段优化各因子的权重，对个股的投资价值进行综合评分，精选具有较高投资价值的上市公司构建投资组合。期权期货CTA框架：业内领先将股票多因子框架引入期权期货策略开发中，合理利用衍生品多空交易机制，提供与股债资产相关性低的策略产品。

王高：主要采用自下而上的方法，选择估值具有相对优势、业绩稳健增长或不断超预期、行业处于上行周期并且企业发展处于快速增长阶段、机构资金较为青睐的股票进行重点投资；持仓组合更加偏向中大盘股票，保证持仓股票的流动性；风格上稍偏向成长，同时兼顾价值，稳健均衡；持仓组合在行业及个股上分散配置，不集中重仓，追求长期、稳健收益。

王滨：投资理念以绝对收益为第一目标，坚持深度研究驱动投资行为，基于对经济基本面和金融市场联动表现的综合分析，均衡运用久期、信用、权益等投资策略。同时在控制风险匹配对应组合风险收益特征的基础上，通过自上而下的思路进行资产配置，并根据市场量化特征动态调整资产配置，积极运用多资产策略，提高资产分散度控制净值的波动率，降低综合犯错概率，着眼长期的稳健回报。

张悦：采用自上而下的分析框架，从基本面分析、货币和财政政策分析、供需分析、交易机构行为分析、市场价格变动等全方面跟踪分析为基础制定短中长期的投资决策。同时结合严格的信用风险分析、严控交易风险，保障账户无风险事件发生。擅长采用精选信用配置加灵活交易增强的策略，以绝对收益为目标，追求长期稳定收益，注重业绩的持续性和稳定性。

武志骁：基于对经济基本面和金融市场的分析，进行自上而下的资产配置研究，力求把握资产价格各驱动因子的状态及走势，寻找并配置于最具性价比的因子与资产类别，以获得长期可持续的稳定回报。

闫宜乘：在研究上注重前瞻性和准确性，用规范化、流程化、系统化的方法进行积极的组合管理，同时结合严格的风险控制，实现稳健的投资风格，以绝对收益为投资目标，追求投资业绩的持续性和稳定性。

问：提问国晓雯老师，2022年开年以来，A股持续回调，尤其此前的热门赛道回撤幅度较大，你如何看待这一现象？对于后市你怎么看？

国晓雯：近期两会进一步明确了稳增长的细节，但俄乌局势对供应链的影响仍在金融市场继续发酵。

受欧美禁运预期的影响，以原油为代表的商品价格大涨，并创出近年新高。考虑到俄罗斯、乌克兰等是全球或地区某些商品的重要供应方，在俄乌局势稍有明朗前，供应风险可能还会进一步演绎。这可能是自1970年代滞胀以来面临的最重大的供给冲击，由此所导致的较高商品价格最终或遏制需求、损伤经济增长，给通胀和增长均带来了较高不确定性。

同时，中国内地多地疫情反复，Omicron新变种表现出的强传染性，也给疫情防控及后续中国稳增长带来挑战。这些不确定性因素，都有待后续进一步明朗。

在外部供应风险和内部疫情风险的双重压力下，中国稳增长政策面临更加综合的环境。A股偏制造成长的风格板块从去年11月中旬至今调整幅度较大，目前主流赛道方向的几个行业如新能源、科技、军工等行业景气度依然较高。中国稳增长还在继续发力，经济数据好转前政策估计会一直都在，市场焦点和催化剂可能将继续在“稳增长”相关领域。

我们判断，待中国增长预期逐步稳定、海外市场对主要经济体货币收紧反应到一定程度、战争结束能源价格回落后，市场风格可能具备回到成长风格的条件。目前很多优质成长股2022年估值已经下行至30倍附近，2023年估值下行至2023年20-30倍，只要业绩未来能如期兑现，股价仍然会有较好的表现。

问：提问陈梁老师，2021年消费行业整体较为弱势，展望2022年，你认为消费行业是否能走出困境？哪些细分领域可能有机会？

陈梁：在目前整体经济偏弱的背景下，不强的收入增速预期会在很大程度上拖累消费的整体表现，但消费本身是个巨大的市场，仅社零就高达44万亿之巨，结构性机会还是比较多的。

相对而言，我们认为随着疫情管控的常态化，国内有效管理区域的省内出行和线下活动会逐步恢复常态化，线下消费是我们相对看好的部分。

此外，基于人口结构的趋势性变化，老龄化对应的医疗康养需求和银发经济具有较高的长期确定性。

问：提问郑玲老师，军工行业近期遭遇较大幅度回撤，有哪些原因？你如何看待2022年军工行业的投资机会？

郑玲：近期军工回调有两个因素：一是年初市场风格由从成长转向价值，市场风格的转变也导致军工板块出现年初以来的回调；二是某军工集团旗下部分上市公司四季度业绩不及预期，导致市场恐慌性的卖出该集团系的股票，同时引起了大家对于整个板块的担忧。

但从目前调研的情况来看，航空产业链高景气度没有改变，订单情况依然良好，有些公司月度订单环比也是往上的，一个季度的业绩调整尚难改变行业的长期发展趋势。拉长周期看，股价最终的走势与产业发展趋势相关，而单个季度的业绩调节只是扰动项。

此外，今年是国企改革的最后一年，如果后续军工企业的国企改革能顺利推进，那么后续业绩的调节这类问题也会较少出现，届时军工行情有望将迎来板块趋势性的投资机会。

军工因为不透明，导致股价的波动特别大。市场涨的时候，军工板块大概率能同步上涨且可能会出现急涨，市场跌的时候，也是一样。对于军工这样的高弹性板块，大家逆势而为可能会有更好的效果。

问：提问王曼老师，医疗医药板块近期持续大幅下跌的原因是什么？年内相关板块和个股是否会迎来反转机会？

王曼：医药的调整其实从去年就开始了，去年年初估值最高的医疗服务板块开始下跌，导致资金去抱团了增速最高最确定的CXO板块，去年四季度开始CXO也抱团瓦解。

其实CXO年报和一季报预告的增速还是很好的，基本面并没有出现拐点，和其他赛道一样，主要是估值下杀引起的回调

坦率而言，今年医药大机会的可能性不太大，板块需要修整，需要寻找新的投资方向，筹码结构的不健康也需要时间调整才能到位。

我们今年的操作主要在底部低估值的标的中选择增速还可以，或者底部反转逻辑的标的，兼具防守和进攻。

问：提问张腾老师，2021年市场迎来一波煤飞色舞的周期行情，三季度后见顶回落，但近期煤炭、交运、石油等周期板块再次走强，你怎么看？你认为传统周期行业在2022年存在哪些投资机会？

张腾：在美联储加息周期的前半段，依然看好中短期周期板块机会，特别是国际定价的大宗商品，其中石油还叠加了短期地缘政治冲突等事件刺激。

煤炭板块以国内供需为主，但同时叠加了碳中和的长期时代背景和短期政策调控，可能短期波动大但长期价值仍看好。

2022年重点关注传统周期里的黑色产业链（煤炭、煤化工、钢铁）、电解铝等等。

问：提问吴尚老师，以芯片为代表的科技板块近期也出现大幅回调，你如何看待2022年科技板块的后市行情？哪些细分领域更有机会？

吴尚：从2018年以来，科技行业的投资主线基本都聚焦在供给端。从2018年开始的中美贸易科技战打破了旧有的基于比较优势理论的全球产业链分工，将芯片、人工智能、工业软件、先进材料和科学仪器等硬核科技产业的发展与国家安全和国际政治相挂钩，在抑制了产业链效率最大化的同时，也大幅促进了相关行业的国产化进程，如国产软件、半导体设备等行业充分受益于国产化进程的加快，市值大幅攀升。

2020年的新冠疫情打破了芯片和基础元器件供需紧平衡的格局，导致全球范围内的芯片供应紧张，价格暴涨。

展望2022年，供给端的冲击将逐渐缓解，需求端逻辑有望重回投资主线。长期角度看好汽车电子、VR/AR、云计算、物联网等板块维持高景气度，相关下游厂商及供应链有望持续受益实现高成长。中期角度看好受益于芯片短缺缓解的下游智能终端厂商。

问：提问王滨老师，站在当前时点，2022年哪些因素可能对债市造成影响？你如何看待2022年的债券市场行情？

王滨：站在当前时点展望2022年，我们认为多种因素可能会影响债券市场运行。

从2022年国内通胀走势来看，预计PPI见顶回落、CPI先下后上，总体国内通胀是一个相对温和可控的状态。国内经济基本面方面，整体依然面临一定下行压力：

一是主要关注出口回落幅度，若海外制造业恢复相对有限，出口继续保持超预期的韧性，可能对利率产生一定上行压力；

二是关注国内稳增长的落地情况，2022年财政政策发力或成为稳增长的重要抓手，并且随着“宽信用”的推进，需要观察社融增速是否能持续超出预期；

三是外部经济体货币政策的持续收紧可能对全球整体流动性及国内货币政策产生一定影响，从而对债市形成潜在负面压力。

而国内货币政策方面，在整体国内经济面临下行压力开始向逐步复苏扭转的过程中，整体政策取向还是在稳健基础上以呵护经济增长为主，对债市依然是相对友好的状态。

整体来看，虽有潜在存在一定不确定性，但中期经济基本面和货币政策对债市仍较为有利， 因此2022年债券市场应该依然处于收益率整体震荡下行的过程中。在收益率下行趋势中仍会面临阶段性的短期冲击，但也是加大债券配置的时机。

同时在整体利率水平处在低位的状态下，在控制信用风险的情况下精选信用债是获取更好稳健收益的重要方式。

展望2022年债券市场，利率债方面加大配置的情况下更注重波段交易机会；信用债方面预计会继续分化加剧，需要精耕细作。