本期导读：
8月25日晚间，上交所受理蚂蚁集团科创板上市申请，同日，蚂蚁集团向香港联交所递交A1招股申请文件。8月30日，蚂蚁集团进入“已问询”状态。9月7日晚，上交所披露蚂蚁集团首轮问询回复，一共6大类21个问题。而完成这份197页的答卷，蚂蚁集团仅用了6个工作日，这对同步推进“A+H”上市操作的蚂蚁集团来说，效率惊人。特别值得关注的是，蚂蚁集团在回复中，明确其实控人是马云，与阿里巴巴集团不受同一实际控制人控制。
作为常年占据全球独角兽排行榜首位的巨无霸企业，支付宝母公司蚂蚁集团的上市固然值得庆贺，高达2000亿美元的市场估值，无论是放在科创板还是港交所，都是一方金字招牌。
蚂蚁能够拥有如此高的市场估值，离不开支付宝这支大杀器，2013年3月，支付宝的母公司宣布将以其为主体筹建蚂蚁集团的前身小微金融服务集团，次年10月，蚂蚁金服正式成立。
如果再往前追溯，可能还得感谢马云的一个决定，虽然这个决定让马云背负了巨大争议，甚至被外界称作生涯污点，直到去年，美团CEO王兴在谈及此事时依然表示：“仍然认为他（马云）有诚信问题。”
这个决定，便是轰动一时的“支付宝股权之争”。
“不好政治那口，只是想做回自己，给别人，也给自己有更好更多的交代”。
“今天的局面不是（我们）设计出来的，而是迫不得已。股东董事决策的复杂性也是未来企业治理的难题。”
“我做事的三个原则：一是100%合法，二是100%的透明，三是必须可以让公司持续健康地发展。”
作为全球最大的零售交易平台阿里巴巴的掌门人，马云同股东雅虎、软银以及中国政府之间的博弈，惊心动魄。邓肯·克拉克在《阿里巴巴：马云和他的102年梦想》一书中给予了详尽的描述，颇值反复研读。
惊恐：一个潜在价值10亿美元的业务就这么消失了？
支付宝可以说是淘宝这架庞大机器中的一个关键齿轮。它每天处理的交易总额超过了7亿美元，占据了中国第三方在线支付市场半数以上份额。由于它对于阿里巴巴来说是不可或缺的，所以很难对该业务进行估值，但一位分析师估计，支付宝估值在10亿美元。
但到了2011年5月10日，才有报道透露支付宝的所有权实际早在上一年就已经不再属于阿里巴巴集团了。该业务所有者已经变成了由马云私人控制的浙江阿里巴巴电子商务有限公司。马云占有该公司80%的股份，阿里巴巴集团的另一创始人谢世煌持有其余股份。投资者是从雅虎季度财报那冗长备注的第8页的一段话中得知这个转换消息的，部分原文如下所示：
为了加快获取一关键性监管许可，阿里巴巴集团在线支付业务（即支付宝）的所有权已被调整，因此其所有流通股份已被一家由阿里巴巴集团CEO持有多数股权的中国国内公司所持有。阿里巴巴集团的管理层与集团主要股东雅虎与软银集团正在就此次在线支付业务股权重组的相关条款以及适当的商业安排做进一步的磋商。
一个潜在价值10亿美元的业务就这么消失了？投资者惊恐起来，感到不可思议。雅虎股价立刻陡降，5月11日当天跌了7%，第二天又跌了6%，市值一下子缩水了近30亿美元。当天晚间，为了挽回不利局面，不让事态进一步恶化，雅虎披露消息称，直到所有权变更成既定事实之前，他们与软银集团一直对此事一无所知。
但“不知者不怪”这种理由是行不通的。根据雅虎2005年的投资协议，对于阿里巴巴集团旗下任何超过1 000万美元的资产或子公司脱离，都需要通过公司董事会或股东会的批准方可完成。
在香港举行的Alibaba.com年度股东大会上，马云认为这次重组是“完全合法而透明的”。他还透露正在跟雅虎与软银就“与支付宝业务相关的适当商业安排”进行谈判。他还说道：“如果我们不是正大光明地做事，也做不到现在这个样子。”
阿里巴巴还发布了一个声明，证实了此次股权转移，并称转让行为遵守了央行的相关规定，特别是央行已颁布的《非金融机构支付服务管理办法》。阿里巴巴方面解释称：“非金融机构内部的绝对控股权必须掌握在中资公司手中。”
在经历了几天混乱之后，为了尽快平息这场风波，阿里巴巴与雅虎于5月15日发表了一个联合声明，声明称：“阿里巴巴集团及其主要股东雅虎公司与软银集团正在积极通过建设性的磋商来解决支付宝股权转移的相关遗留问题，以期尽快达成符合所有股东利益的解决方案。”
但是，阿里巴巴与雅虎所发的公开声明并不一致，于是，人们不禁对有关此事的一些基本事实表示怀疑：他们到底了解多少？什么时候才知道的？
阿里巴巴方面称支付宝的股权转移工作此前就已开始。但雅虎数月之后（或许可以用年来计）才通知其股东。雅虎（还有软银）知道这件事有多久了？阿里巴巴坚称，在2009年7月的董事会上，已经告知雅虎与软银“支付宝的主要股份已经转移给一家中国公司”。
在经过一番调查后，中国商业刊物《财新周刊》证实，支付宝的股权转移工作分两次进行，分别在2009年6月和2010年8月，最终全部股权转入由马云控制的浙江阿里巴巴电子商务有限公司。总支付金额为3.3亿元人民币（约5 100万美元）。批评者认为雅虎既不诚实也不称职。如果雅虎早已知悉，为何不及早告知投资者？如果真如他们所说，对此一无所知，又当做何解释？
另外，人们对其他一些问题也深感不解。形势是否真如阿里巴巴所说的那样：没有任何选择，只能将如此关键的资产转移出集团？而且，一定要转移到马云私人控制的公司名下吗？接下来局势又当如何发展呢？
雅虎的股东已经出奇愤怒了，一位对冲基金经理告诉媒体：“事件已经发展成了新闻稿上的口水战，雅虎董事会似乎没法掌控全局。”
VIE结构的反对者们对此感到十分开心。但阿里巴巴真的如其所说的那样没有任何选择吗？
“今天的局面不是（我们）设计出来的，而是迫不得已。”
当危机刚刚爆发时，虽然杨致远很不高兴，但还是保持了冷静，相反孙正义则很不满。马云到底是怎么想的？为了搞清楚事件的真相，杨致远决定去一趟中国。在北京，他与央行的一位高级官员进行了一番会谈，对方认为杨致远最好“接受眼下这个局面”。
的确，针对国内互联网第三方支付平台，央行已于2010年6月颁布了新政策，使得外资企业的审批流程要长于中资企业。央行从2005年起就在不断讨论第三方支付公司中外资控股比例的问题。但从目前来看，这一政策并未完全排除外资。
马云的拥护者们认为，马云对央行管理风向洞烛先机。由于考虑到外资参股企业有可能无法取得央行将颁发的新许可证，马云才将支付宝资产放到他所控制的内资公司，从而规避了不必要的风险。2014年，为了在美国上市前澄清该事件，阿里巴巴在一份文件中解释称：“此举促成支付宝在2011年5月顺利取得支付业务牌照，而且并未对我们的中国零售市场或支付宝带来任何不利影响。”
诚如所言，2011年5月26日，支付宝是首批获得许可证的27家企业之一，而且许可证号位列第一。但马云反对者对此颇有异议，他们认为一些外资参股企业也获得了许可证，比如像腾讯的财付通，其市场份额仅次于支付宝。如此说来，阿里巴巴必须通过转移股权方可获取牌照的做法就站不住脚了。
对于这一质问，马云拥护者认为这种比较是没有意义的，因为支付宝的优势地位决定了其不可能期望获得侥幸的宽容。第三方支付市场上活跃着上千家企业，但央行在5月颁发首批许可证的同时，也设定了许可证的最后获取期限：2011年9月1日。企业或者申请自己的许可证，或者与已有牌照的企业联合。这必然会给各家企业带来很大的压力。根据是否存在外资参股及是否取得许可证，以往一直在灰色地带运营的公司将会得到截然不同的待遇。没能获取许可证的企业极有可能被清出市场，而那些已获取牌照但有外资参股的企业也比较担心支付宝事件会给他们将来上市带来很大的麻烦，影响他们业务的估值。不仅如此，很多人还担心众多互联网企业所依赖的VIE结构会因此受到损害。
一些支付宝的竞争对手还向我说起过这样一件事，在央行颁发完许可证后召开的会议上，很多人都在指责阿里巴巴的做法，虽然马云当时也在场，但对此他却报以沉默。事实上很多企业在支付市场这片财富绿洲中竞相角逐。但残酷的现实是，收取的手续费只占交易额的1%，所以即使没有许可证来紧缩这个市场，单靠竞争也会实现这一目标。所以，支付宝事件（以及它所触及的央行许可制度）只是加速了这种必然的进程：很多支付企业会发现自己处境危险，很快就会耗尽资金。情况就像一位高管对我说的那样：“在这一市场中，提供‘支付解决方案’的公司要比消费者电商公司更多。这就像是在一家餐厅里，厨师比客人多。”
那么综上所述，究竟是马云的做法正确，还是那些至今仍在斥责这笔交易的人的观点更为合理？争论的双方都对政府的政策（以央行政策为代表）有着自己的解读。但政策是模糊的。
央行从未对外资参股实体能否构建支付平台做出过确切的表态。一位业内颇具影响力的投资人曾这样对我说过：“央行是很生气。但马云非常擅长在不同派系中进行周旋。央行的政策非常模糊，叫人无从下手。”
还有其他因素让马云做出这种冒险的决定吗？雅虎与阿里巴巴之间的关系变得越来越糟让阿里巴巴的日子也不好过。卡罗尔·巴茨在任时，她与马云的关系十分恶劣。双方转而通过发布公开声明或者通过接受媒体采访进行“交流”。
就在支付宝事件爆发的8个月之前，巴茨声称她无意出售雅虎在阿里的股份，并且还认为马云也只是想在IPO前“拿回自己的一些股份”，因为一旦上市这些股份的价值就高得多了。
阿里巴巴迅速通过媒体予以反击，一口否定IPO计划，并搁置了与雅虎方面就股票回购而进行的友好谈判。
然而，阿里巴巴当时所面临的困境是，如果雅虎对出价不满意，马云的回旋余地就很小了。
是这种挫败感在起作用吗？还是跟另外一个迫在眉睫的威胁有关？雅虎投资已经有5个年头了。经过密集而又紧张的谈判，阿里巴巴才给予让步，使得雅虎可以在2010年指派第二位董事进入阿里巴巴董事会。而且，协议还规定董事会过半数意见能够决定阿里巴巴高管的去留。
如果巴茨获得杨致远的支持（虽然杨致远不再是CEO，但他依然是阿里巴巴的董事），而且又能赢得孙正义的支持，她就能以多数票优势击败马云和蔡崇信。这种情况可能性不大——毕竟马云和杨致远、孙正义的关系基础不错，而且如果一家外国公司试图控制像阿里巴巴这样标志性的企业，其所面临的难度也可想而知，但也不是没有可能，特别是当巴茨能通过雅虎股份出售谈判而强化自己的势力的时候。不过，即使这一动作很有威力，但反过来也会对雅虎造成致命一击。“那样他们的投资就变得毫无价值了。”一位中国互联网企业创始人对此这样评论。
随着支付宝事件的不断发酵，阿里巴巴只能尽快与雅虎达成协议。一些国内评论家的言论甚至比国外同行还要严苛。在他们看来，这场纠纷威胁到了中国其他企业的利益，因为这将动摇大家对VIE结构以及外商在华投资的信心。
《财新》周刊在随后发表的文章中，先是批评了政府模糊的政策以及漫长的许可证审批流程，而后开始猛烈抨击马云，称其“违背了支撑市场经济基石的契约原则”。文章称，马云将公司资产“转入自己名下，且转让价格超低显失公允”，不仅败坏了他积累多年的个人国际商业声誉，也使阿里巴巴长远发展前景堪忧。
这场论战过去4年后，一位中国互联网企业的创始人认为即使马云动机真的不堪，他的做法也有道理：“我完全能理解他。这样做难道不对吗？如果我是马云，我也会那么做。如果他没有解决这个问题，阿里巴巴也不会发展到现在的规模。”不过，中国商业领袖在公开场合对财新的言论表示赞同的为数不多，但一些人还是在社交媒体上对这篇文章进行了转载。
就在该文发表后不久，马云立即与财新总编胡舒立对此事进行沟通，用手机短信进行了交流。他们第一次大概谈了两个小时。马云对财新在没有了解整个形势的情况下就发表言论感到非常遗憾。他说他“不好政治那口，只是想做回自己，给别人，也给自己有更好更多的交代”。
马云还对胡舒立说：“今天的局面不是（我们）设计出来的，而是迫不得已。股东董事决策的复杂性也是未来企业治理的难题。”接着又说：“我做事的三个原则：一是100%合法，二是100%的透明，三是必须可以让公司持续健康地发展。”
有趣的是，马云还向胡舒立披露，在这件事上，阿里巴巴与雅虎的关系要比与软银的关系更紧密一些。他这样说道：“我和雅虎的问题容易解决，那是利益的问题。而我和孙正义的问题不仅仅是利益问题，”除了支付宝事件所引发的争议，马云还曾公开表示24他与孙正义在一系列人事问题（包括员工激励方案与员工培训）上有着截然不同的看法：
“他认为员工是随时可以换的。我相信要给中国的年轻人机会，与他们共同分享未来。他认为日本不是这样，反正付工资，你愿意干就干，如果干不好，再随便找个人就成。第一，我不同意日本一定是对的，第二，这放在中国肯定是错的，我相信客户第一、员工第二，没有员工就没有这家公司。我们俩在这上面的原则完全不一样……一直这样。”
马云说他和孙正义长期以来就一直对此意见不合，“过去几年经常为这事争执”。马云经常把自己稀释股权的做法拿来与孙正义比较，“你看阿里巴巴从成立到今天为止，我的股份就越来越少”。反观孙正义的股份，“从第一天30%到今天，30%已经过了，一点都没有稀释”。更有甚者，他还想请记者去了解一下孙正义对软银员工的态度：“你看看他给不给员工东西……问他拿1%，就像活老虎拔牙一样。”这充分说明了两人关系的紧张。
马云一方面对孙正义的谈判技巧钦佩有加，同时也认为孙正义是这世界上头号的“铁公鸡”。
由于许多事实仍存在争议，而且关系到各方的重大利益，谈判一度搁置了几个星期，而后推迟到几个月。在危机期间，马云还表示过围绕支付宝股权转移问题补偿金的谈判“非常复杂”，跟“联合国和平会谈”可以一比。
但现实压力在迫使他们必须尽快达成和解。自从危机爆发以来，截至2011年7月末，雅虎股价下跌了22%。就几个星期前，绿光资本的戴维·艾因霍恩（David Einhorn）抛售了他在雅虎的全部股份，这位知名投资人认为，当初买入是因为雅虎涉足中国市场，但现在这个局面“不是我们之前想看到的”。
最终，三方在7月29日达成了协议。支付宝资产转移获得各方一致承认。受惠于继续持有的股份，雅虎可从支付宝未来IPO中获得20亿~60亿美元的补偿金。阿里巴巴、雅虎与软银决定冰释前嫌。但雅虎的投资者对此协议感到失望，特别是区区60亿美元的封顶补偿金额。受此影响，随后雅虎的股价又下跌了2.6%。不过，在一次电话会议上，蔡崇信有力地回击了投资者的谴责与质疑，声称这次资产转移是为了符合国家的监管政策：“掌控一个根本无法运转的业务对你来说等于一无所有。”
支付宝这一插曲虽然在愤愤不平的声音中结束了，但补偿协议的达成也使数月以来的恐慌告一段落。阿里巴巴终于可以专心处理下一个关键问题：尽可能多地回购雅虎所占的股份。
2012年5月21日，最终协议被公之于众：阿里巴巴将付给雅虎71亿美元（63亿美元的现金和不超过8亿美元的优先股），用以回购雅虎所持阿里巴巴集团股份中的一半，即阿里巴巴集团股权的20%。净额结算后，雅虎也得到了他们急需的现金: 税后42亿美元。阿里巴巴也承诺2015年之前再回购雅虎剩余股份的1/4，或者允许雅虎在未来阿里巴巴集团IPO之时出售这些股份。雅虎与软银也同意将他们在阿里巴巴董事会上的投票权降至50%以下。马云和蔡崇信重新夺回了控制权。
从马云的一意孤行到如今蚂蚁上市，这两者之前有着许多的必然联系，若没有当年一意孤行的马老师，可能也没有如今即将步入财富自由殿堂的蚂蚁员工。
至于曾经的支付宝股东软银和雅虎，如今依然能在阿里巴巴董事会上开心异常。这也不由得让人想起2011年5月，马云在香港谈及支付宝重组一事时说过的一句话：
“天下没有不可讨论的利益”。
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