摘要：股份冻结、监管紧盯、连年亏损
力帆股份，曾经的重庆"摩帮"巨头，可能已经沦为一家毫无核心竞争力，靠找风口、玩概念、赌运气为生的公司。
如今的力帆，连续三年扣非净利润为负，只能靠卖资产保住不被ST。
然而，六月份子公司的债务违约再度把力帆推上风口浪尖，证监会连发两封问询函，询问债务情况、前次募集资金实际去向。力帆也有意思，收到函的当天发布公告——永久补流。
昔日"摩帮"巨头，如今过的都不太好。造出第一辆民用摩托车的嘉陵集团已被冠上ST之名寻求卖壳；叱咤风云的宗申动力股价十年无增长；而表面风光的力帆股份，内里危机也在股权司法冻结中浮出水面。
话题还要从晚清说起。
晚清赫赫有名的江南制造总局在上海龙华有一处分局，时局变换下，这一分局已内迁至重庆，并改名为嘉陵集团。80年代初，"以军养民"方针出台，第一台民用摩托车自嘉陵出厂，此后重庆摩托车企业如雨后春笋，重庆摩帮自此诞生！
1996年，摩托车市场竞争加剧，嘉陵集团率先掀起价格战；1999年，"禁摩令"发布，摩帮转战越南，第二年大打出手，价格战越发惨烈。随着嘉陵陷入亏损，重庆摩帮在低端制造中越陷越深。
力帆就是这批企业中的一家。1992年，创始人尹明善创立轰达车辆配件研究所，"轰达"是本田HONDA的音译，尹明善以HONGDA命名发动机，山寨之意明显，本田也是自然将之告上法庭。
后来改名为力帆的轰达，这样描述自己的成功：八年寒窗无人问，一球成名天下闻。1999年，竞争对手冠名的足球俱乐部"重庆隆鑫"在越南夺冠，隆鑫在越南家喻户晓；2000年，力帆出手5580万元买下"重庆隆鑫"，改名"重庆力帆"，夺冠中国足协杯，力帆声名鹊起。
然而，在"禁摩令"的大趋势下，"摩帮"的转型已势在必行。
2003年，力帆收购重庆专用汽车制造厂，改名重庆力帆汽车，正式进入造车行业。三年后，力帆520上市，全年销量只有1万辆，同年上市的比亚迪F3则是超过10万辆。
自主造车失败后，力帆便开始了低成本山寨模式，力帆320山寨MINI，力帆620山寨宝马3系，力帆x80山寨丰田汉兰达……
2007年开始，力帆牌汽车产销量连年增长，势头良好。同时，力帆逐步将汽车业务重心转向了俄罗斯、阿塞拜疆、缅甸、伊朗、埃塞俄比亚等海外市场。
力帆通过外销在低端市场站稳了脚跟，但这也使力帆在消费升级的浪潮中彻底抬不起头来。最近五年，从国内市场到国外市场，从品质到技术到外观到品牌，力帆已经被国产品牌远远甩在了后面。
从2013年开始，力帆传统汽车业务的毛利率开始下滑，逐步陷入亏损。最近两年，经销商维权事件不断，力帆品牌在国内基本销声匿迹……
2015年，力帆发布了《关于发布新能源战略规划的报告》，提出了i.Blue 1.0智蓝战略，新能源车目标销量50万台，最终构建"互联网+、智能汽车、能源互联网"于一体的生态链和产业链。
资本市场闻风而动，招商、海通、渤海、西南四大券商纷纷出具深度研报，新财富榜上有名的分析师极力推荐，公司股价也逆势大涨。
不知道力帆是否把所有事儿都想的太简单，燃油车底子尚且单薄，新能源车说造就造，还不用尽全力，2015-2018年，力帆投资99亿元，披露了77亿，其中投向新能源车的只有24亿！
这24个亿中，真正用来造车和卖车的只有11个亿，打水漂的有11个亿，剩下的都去搞融资租赁之类的了，这里按下不表，后面细说。
这里要吐槽一句，近四年来，有将近19个亿的资金投向了金融业务，其中4.4个亿参股银行、保理公司，3.3个亿做了融资租赁、10.78个亿投了集团的财务公司。猛拍君书读的少，只是疑惑车这么好造吗？力帆为何如此之多的资金投向金融业务？
01 力帆的造车之路
2014年，力帆与河南济源市人民政府签署协议，正式开启了新能源车之路。计划投资22亿元，一期3亿元1万辆/年，二期19亿元10万辆/年，建设新能源车产线。
2015年，投资1亿元参股山东恒宇20%股权，让其为力帆建立汽车动力锂电池生产线。恒宇新能源母公司是做轮胎的，而恒宇自身在2014年收入不到200万，利润-1756万元。
2015年5月，力帆发布定增预案，计划募资62亿元，15.48亿投锂电池，6.84亿投电机电控，4.5亿投新能源汽车变速器……俨然要做掉新能源汽车所有关键零配件。
2016年2月，尚未募资成功的力帆，向子公司万光新能源增资9.2亿元，60亿瓦时锂电芯项目似乎要直接启动。
2016年，力帆骗补东窗事发，财政部、工信部接连发文，对其用不合格产品骗取补贴事件给予处罚，取消力帆补贴，同时不再进入《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，力帆被判了死刑。
骗补事件揭了力帆的老底儿。但事情其实早就昭然若揭，毫无技术的力帆，投资建设总装厂，再找一家濒临破产的锂电池厂家供应电池，半抄半创的就开始造车，怎么会是认真做车？
新能源汽车产业又哪有那么简单，电芯、电池、电机、电控、变速器，投资几个亿，量产30万台，然后就拥有了全产业链自主可控能力？这不禁让猛拍君想到了力帆燃油汽车发动机的技术来源，请全球四大发动机咨询公司来咨询一下，就造出了自家发动机……
大家都不傻，投资机构更是门儿清，2015年定增方案过会后，投资人无一认购，最终过期作废，2018年的定增方案也再次流产……而力帆至今仍在为锂电芯项目筹措资金，只不过规模已缩减为16亿瓦时。
02 玄而又玄的i.Blue智蓝战略
猛拍君给大家画了一张图，方便读懂玄而又玄的战略。
尹明善的家族企业叫力帆控股，力帆股份只是力帆控股的一个上市平台。力帆控股旗下有一家独角兽，叫做盼达用车，与共享单车类似，它的商业模式是共享（电动）汽车。
电动汽车与单车不同，它需要充电，而充电费时费地儿，于是力帆不知受谁的指点找到一个解决方案，那就是建立"能源站"，新能源车开进来，直接用3分钟给你换一块电池，装上就走，换下的电池统一充电、质检。
然后再用物联网实现远程预订、手机解锁、随时还车等功能，就可以为消费者提供完美的新能源车分时租赁、长租短租服务。
商业模式看起来很美好，然而经不起推敲。
我们算一笔账，根据力帆的公告，目前盼达用车每小时收费19元，平均每辆车每日可租赁7个小时，则每辆车年收入48545元。根据核算，每辆车的年成本为47813元。
也就是所，一辆车一年只能盈利700元！一个城市2000辆车，年利润最多146万元！对上市公司毫无意义，对投资方也毫无意义！
从公开信息看，盼达A轮两年仍未融到，目前融到的资只有力帆股份投的1575万元。网上无法退押金的声音不绝于耳，盼达用车大概率已经陷入僵局。
而移峰能源的技术方案猛拍君曾在韩国专家的口中听过，技术路线上大概可行，但问题在于移峰能源的业务很难实现向其它品牌的新能源车开放，目前只能针对盼达用车开展，如果盼达无法发展，移峰的未来大概率是一条死路。
而对于无线绿洲的并购更是"事出异常"，按猛拍君理解，车联网技术门槛相对不高，而力帆却选择以3亿元购买一家资不抵债的企业，其中超过2亿元进了无线绿洲创始人陈卫的口袋，随后陈卫进入力帆股份担任了副董事长。
无线绿洲净资产为-686万元，净损失439万元，力帆以3亿对价现金收购100%股权。
猛拍君不敢对"抽屉协议"妄加揣测，但事出异常必有妖，2亿现金引入人才怕是天价！而且根据公开资料，陈卫是SCDMA/McWiLL 无线通信技术的创始人，TD-SCDMA应用的主要推广人。对通信行业稍有了解的人都知道SCDMA是怎么回事儿，TD-SCDMA的推广应用本质上是政治任务，并没有真正的成绩可言。
退一步讲，作为一家共享汽车公司，首席科学家应该是电动车专家、AI专家，一位通信专家，为什么值2亿元？
电动车眼看要黄，力帆股份又打起了氢能源车的主意。今年与泰歌氢能签订战略合作协议，由泰歌提供燃料电池系统，由力帆提供裸车和子系统，双方进行整车测试。测试成功后，力帆提供氢燃料电池发动机OEM，直接通过力帆的渠道销货。
令猛拍君惊讶的是，力帆股份股价连拉5个涨停！但随即又跌回了谷底，小散怕是又被割了一回韭菜！
力帆股份一手还在为16亿瓦时锂电池电芯项目募集资金，一手将重庆力帆汽车卖掉后还要用75亿元投建新的汽车生产基地，还要以第三只手做氢燃料电池汽车？
而从账面来看，公司的债务压力已经十分巨大，流动负债高达187.8亿元，占总资产的2/3，同时，流动负债中超过一半都是短期借款。而且大股东力帆控股股权质押率高达95%，且全部股权均被司法冻结。
同时，公司的现金流已经无法维持平衡，2017、2018两年筹资性现金流已经为负，投资性现金流纯靠出售资产维持，2018年靠出售土地及力帆汽车股权，获取了超过25亿的现金流入。
这还只是资金的问题，力帆股份的背后是力帆控股或尹明善的家族，而高层几乎是清一色的家族成员。尹明善的第二任妻子掌控财务大权，副董事长则是尹明善的侄女婿，掌管力帆体系多家企业的董事是其小舅子，前妻之子和现任夫人的女儿也分别掌管了力帆体系的部分业务。
因人事问题导致的管理层频繁更换、新能源车型难产、利益输送问题也是时有爆出。只是力帆控股体系庞大，信息不公开，猛拍君也无从知晓。
猛拍君不知道尹明善家族经营力帆股份是赚是赔，但是从力帆股份这家上市公司角度讲，只能说是一声叹息。债务压顶，ST隐忧，证监会盯紧，故事破产，力帆股份，要如何收场？
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