红星资本局·年报观察
红星资本局注意到，近日，太平鸟(603877.SH)发布了4月主要经营数据。这一数据延续了2023年一季度的业绩，利润增加，但营收出现了下滑。
再看2022年数据，太平鸟的营收、净利润皆在下滑，甚至出现了上市后首亏。
2021年营收利润尚在双位数增长的太平鸟，为何2022年增长不再？
太平鸟服饰 ↑资料配图 图据视觉中国
（一）
上市后首亏、营收持续下降
太平鸟：抗风险能力及经营质量存在改善空间
5月21日晚间，太平鸟披露了4月主要经营数据公告。公告显示，2023年4月公司实现营业收入约5.41亿元，同比减少3200万元左右；实现归属于上市公司股东的净利润约2100万元，同比增加6400万元左右。
红星资本局注意到，太平鸟的这一营收下降、利润上涨的情况延续了2023年一季度的业绩。
一季度，太平鸟发布财报表示，公司营业收入同比减少15.83%至20.74亿元，归母净利润增长14.20%至2.16亿元，扣非净利润增长58.55%至1.78亿元。
对于两份业绩报告，太平鸟给出的说明一致：公司利润增长主要受益于销售毛利率提升，公司经营费用下降。在4月份的公告里，太平鸟对销售毛利率提升原因做了补充，零售折率有较大提升使销售毛利率提升。
而太平鸟2022年业绩更不乐观。2022年，太平鸟营业收入为86.02亿元，同比下降21.24%，归母净利润为1.85亿元，同比下降72.73%，扣非净利润亏损0.27亿元，这是太平鸟上市后出现的首次亏损。
对2022年业绩，太平鸟表示，外部经营环境的变化导致公司业绩大幅波动，暴露出公司整体抗风险能力及经营质量存在改善空间。
上海良栖品牌管理有限公司创始人、鞋服行业分析师程伟雄5月23日向红星资本局表示，太平鸟在2021年大幅扩店导致2022年门店基数偏高，太平鸟2021年预期2022商品企划做货过于乐观，新品上新和此前供应链受影响等导致春夏货品做货成本没能回收。
（二）
门店净降超500家
太平鸟不再扩张
前两年，太平鸟还被树立为服装老品牌年轻化转型的典范，甚至被称为“增长神话”。
财报数据显示，2020年、2021年，太平鸟的营收均呈现双位数增长，而2020年的净利润更是增长了29.24%。
截图自东方财富网
这或许也给了太平鸟扩张的底气。2021年，太平鸟直营门店净增62家，加盟门店净增536家。太平鸟也在2021年突破5000家门店，从4616家增至5214家。
而在2022年，太平鸟的门店数又回落至4600家上下，其中直营店净减少189家，加盟店净减少354家。
门店数的变化从侧面显示了太平鸟从扩张到收缩策略的变化。
除了闭店，太平鸟还在2022年缩减了多项费用，如消售费用同比下降19.81%至31.66亿元，管理费用同比下降11.68%至6.26亿元，研发费用同比下降22.29%至1.18亿元。
太平鸟解释称，销售费用下降主要受销售收入及门店数量减少等影响，直营薪酬、广告费、商场店铺等费用同比下降。管理费用减少主要是职工薪酬、咨询费等费用同比下降，其中应付职工薪酬减少了35.16%，因奖金计提金额减少。研发费用下降主因职工薪酬及设计费同比下降。
红星资本局还注意到，2021年财报上展示的品牌“MG物质女孩女装”“COPPOLELLA”，不再出现在2022年的财报中。
而据太平鸟2020年、2021年、2022年三季报，包括“MG物质女孩女装”“COPPOLELLA”在内的其他品牌的营收均未能突破2亿元规模。
2022年，其他品牌前三季度营收还出现了22.06%的下滑。2023年一季度，其他品牌营收仅为2022年一季度的一半左右。
对于这两个品牌的现状和未来规划，太平鸟是否在收缩品牌、SKU（最小存货单位）等问题，红星资本局致信太平鸟咨询，截至发稿暂无回应。
（三）
2023年前四个月止损
但营收增长不再
一系列举措下，太平鸟在2023年实现了止损。但增长问题也随之而来——2023年前4个月太平鸟收入均在同比下降。
红星资本局致信咨询太平鸟营收为何出现连续下滑，预计二季度是否会出现同样趋势，营收增长如何改善，未来会否再次扩张等问题，截至发稿时，暂无回应。
程伟雄认为，太平鸟目前面临着行业共性问题——本土服饰类消费端萎缩，需要相当长的时间恢复。
行业共性问题之外，太平鸟或许还有个性问题需要解决。
一方面，太平鸟在过去两年快速上新，大幅增加SKU，导致库存长期居高。
据界面新闻统计，仅是2020年，太平鸟便推出了15个联名系列。据投研平台隐马数研，2020年6-8月太平鸟女装天猫旗舰店月均上新超过1740款，在售SKU均值超过6000个。而款式的头部效应也明显，ECdataway数据威指出，2020年12月，太平鸟女装天猫旗舰店月销量前20%的SKU贡献了超过75%的销量。
大量上新，大量SKU销量偏低，导致了太平鸟库存积压问题。2021年其库存达历史新高，超25亿元，占营收23.26%。而优衣库在2021年存货占营收18.51%，2022年为21.12%
太平鸟也在2022年大力解决库存问题。报告期末，公司库存商品原值22.0亿，同比降低4.1亿，降幅15.7%。其中，2年及以上货品库存明显降低，占比由最高时期的28%逐渐控制在2022年的3%左右。但太平鸟前两年的优势就在于款式多样、上新快，如何在保持款式竞争力和低库存率中取得平衡，是太平鸟接下来要解决的问题之一。
另一方面，太平鸟常被诟病“价格贵”。社交媒体上，“一套春装下来1268，真的买不起”“款式偏年轻化了，标价比以前更贵了”等评价都反映出这一问题。而在喊贵声中，也有“打1-2折的时候再买”“不打折不买”的声音，消费者将消费需求放在折扣季，某种程度上也加剧了太平鸟的存货周转天数高、周转率偏低，毛利率难提高的问题。
值得注意的是，标榜国潮原创的太平鸟此前多次陷入“设计抄袭”风波，同时，太平鸟被质疑抄袭的这些款式中不乏售价还高于原款。
浙商证券指出，2022年，太平鸟主动收窄零售折扣，2023一季度零售折扣率改善10个百分点以上，由此零售流水受折扣主动优化影响致2023一季度收入下降16%，但带动毛利率同比上升5.8个百分点至60%。
但如果太平鸟不解决定价与消费者心理预期不匹配的问题，零售折扣收窄后，面临的或是销售额的持续下滑。
程伟雄认为，品牌力、产品力都是影响公司业绩的重要因素，如何充分理解年轻一代的消费市场，如何解决产品同质化问题，都是摆在太平鸟面前的迫切问题。不过，他也表示，太平鸟事业部的调整改革、中央集约调控的运营组织、整合品牌产品开发、供应链的集中规模采购优势还是会对内部运营效率与效能带来助力。
“太平鸟未来是否还能高增长很难判断，但太平鸟在未来成长不见得只是单纯的规模追求，理应在高质量发展上有所作为。”程伟雄说。
红星新闻记者 俞瑶 张露曦
编辑 杨程
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