科创板拟上市企业成都佳驰电子科技有限公司（下称佳驰科技）近日回复了第二轮审核问询函。就回复的内容来看，监管层依旧把问题聚焦在了该公司的核心技术，实际控制人及一致行动人对公司内控机制的影响以及财务风险等问题上。尽管佳驰科技对上述问题有所解释，但其上市之路仍然充满了障碍和争议。
核心技术迷雾重重
公开资料显示，佳驰科技是一家主要从事电磁功能材料与结构（EMMS）的研发、生产和销售的公司，其产品主要应用于军用和民用领域。该公司于2022年6月提交了在科创板上市的申请，拟募资12.45亿元，华西证券(002926)为保荐机构，目前已经过两轮问询。
作为一家想在科创板上市的企业，前提是有足够强的科创属性，尤其是在研发投入上，必须达到一定的门槛。然而，佳驰科技的核心技术并不突出，其研发投入占比远低于同行业公司。根据招股说明书，佳驰科技2019-2021年的研发投入占比分别为8.02%、7.64%和6.18%，而同行业可比公司（2021年）中，光启技术(002625)、中简科技(300777)、钢研高纳(300034)等，研发投入占比都在10%以上，这一指标仅高于中航高科(600862)和西部超导(688122)，其研发投入占比明显偏低。
此外，根据上交所的第二轮问询函，佳驰科技申报了多个相同或类似的专利，其中有多项专利被认定为重复申报或无效专利。同时，该公司董监高、核心技术人员多有在电子科大求学和任职经历，实际控制人邓龙江曾任电子科大校长助理，该公司还从电子科大受让了8项专利，转让价款仅330万元。
而佳驰科技在回复问询函中的解释，不是相关人员在校期间主要从事理论性、学术性、前瞻性的科学研究，未参与公司核心技术的具体研发工作；就是相关人员早已从电子科大离职。
至于从电子科大受让的专利及价款，佳驰科技表示，电子科大可自主决定转让除涉及国家秘密、国家安全的专利事项，专利转让价格也以第三方专业机构评估结果作为参考依据，相关专利为公司竞拍所得。但显然这并无法消除外界对该公司核心技术独立性和创新性的质疑。
家族属性隐忧待解
佳驰科技的家族属性较为明显。招股书显示，其实际控制人邓龙江及其一致行动人占股比例高达71.15%。更值得注意的是，邓龙江及其一致行动人中有多位是他的亲属或关联方。例如：邓龙江与姚瑶系舅甥关系，谢建良与刘怀志为女婿和岳母的关系，梁迪飞与阙智勇系叔侄关系；佳创众合由谢建良、梁迪飞、姚瑶共同控制。这些人员在公司中担任董事、监事或高管等职务，并参与公司重大决策和经营管理。
尽管佳驰科技在回复问询函中解释称，邓龙江及其一致行动人签署了《一致行动协议》，在各方不能达成一致意见时，以邓龙江的意见为准，且时至今日未发生变更，但这种高度集中的家族控制模式可能导致公司治理结构失衡、内部控制缺失、利益冲突加剧等问题。
另外，在报告期内，佳驰科技累计向全体股东分红1.05亿元，其中邓龙江及其一致行动人获得分红金额为7470万元，占净利润的比例高达23.63%，这说明该公司存在利益输送的嫌疑。同时，在报告期内，佳驰科技与关联方进行了多笔交易，涉及采购、销售、租赁等业务，合计金额达到1.36亿元，占营业收入的比例为2.24%，这也增加了公司经营的不确定性和风险。
财务风险不容忽视
笔者注意到，佳驰科技还存在着较大的财务风险，其应收账款余额较高且周转速度较慢，存货周转率较低。根据招股说明书，佳驰科技2019-2021年各期末应收账款和应收票据合计账面余额分别为10,305.73万元、23,458.63万元、35,472.40万元，占各期营业收入的比例分别66.58%、84.03%和66.91%，远高于同行业可比公司平均水平。
同时，在报告期内该公司应收账款周转天数分别为171天、243天和194天，远超过同行业可比公司平均水平。这说明该公司存在客户支付能力不足或支付意愿不强等问题，并可能导致坏账损失或资金链紧张等风险。
此外，在报告期内该公司存货周转率分别为2.15次、2.29次和2.29次，而同行业可比公司存货周转率平均值则为2.18次、3.32次和3.41次，佳驰科技存货周转率明显偏低。
总体来看，佳驰科技作为一家军工材料企业，在核心技术、家族属性、财务风险等方面都存在不少的问题，其在科创板上市的申请是否能够通过还有待观察。即使能够成功上市，该公司也面临着客户集中、应收账款高企、存货周转慢等问题，其未来的发展前景也不容乐观。
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