作者：villike
上一篇文章我提到：
“投资毕竟是看未来的，这也是大多数投资人诟病华东医药的地方：研发管线这么弱、这么没有亮点，如何支撑起更大的体量？”
这一篇文章，我来讲讲我对“华东医药研发管线弱”这个观点的看法。
经过前面一系列文章，尤其是第四篇、第五篇，到了这个地方，我们应该停下来观察一下：华东医药未来的产品策略，会依然是跟过去一样，选择利基市场大单品吗？
毕竟这里有个风险：华东医药的四大产品（百令胶囊、阿卡波糖片、免疫抑制剂、泮立平），可大多是在2005年就完成了的，换句话说，在接下来这十几年间，华东医药基本没有什么大的单品出来。
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残酷的现实
首先，在医药市场充分竞争的背景下，这种机会应该说是少之又少的，百令胶囊和阿卡波糖片只能是天时地利人和的结果，并不会是随时都有的机遇，要想真正持续获得收益，转型是必不可少的。
但是，这对于华东医药来说，是一个非常大的挑战，因为我们也都知道，药企的创新不是一朝一夕能够完成的，要投入大量的时间、精力、金钱、人力，还不一定能保证成功，这也是投资华东医药未来最大的风险点之一。
我曾经想过：保持多年大单品，也许华东医药是自己的选择，认为自己的几款拳头产品已经很不错，应该聚焦于卖得更多，而不是急于开发新产品、反而分散了自己的营销优势。
但是，披露的信息跟我想的不同，公司是一直想要去扩展产品的，比如：
“公司在创新和发展方面，计划1-2 年能够推出一个新产品，使公司产品形成梯队”（2006年报）
“公司在创新和发展方面，坚持1-2 年能够推出一个新产品，使公司产品形成梯队，3-5年能培养成为一个大产品，奠定了公司持续发展坚实基础。预计2008 年公司将推出新产品，该产品将成为公司免疫抑制剂领域一个重要成员。”（2007年报，后来证明是他克莫司）
“2010年底，中美华东和华东集团研究所共同申报的吡格列酮二甲双胍片，全国首家获得新药证书与生产批文，同时也获得了伏格列波糖制剂的生产批文，使公司的糖尿病用药增至四个产品，形成了系列化生产与销售。”
“杭州中美华东制药有限公司出资1,500 万元受让杭州华东医药集团生物工程研究所有限公司拥有的注射用奥沙利铂生产。”（2012年报，由于非主要领域，一直没太做起来）
“2012年12月，中美华东和华东医药集团生物研究所联合申报的公司第一个治疗乙肝药物——阿德福韦酯获得生产批文，实现了连续三年每年都报批注册成功一个新产品的目标。”（2012年报，这个药也一直没做好）
“子公司杭州中美华东制药有限公司出资5,200万元受让苏州玉森新药开发有限公司拥有的“肾力欣颗粒”、“银参颗粒”及“银胡直肠凝胶”相关新药技术。”（2013年报，这些药也好像都打了水漂）
“与华东医药新药研究院共同申报的阿卡波糖咀嚼片也顺利通过新药申请生产核查，并已在2015年2月正式获得生产批文，公司拟从华东医药新药研究院受让阿卡波糖咀嚼片新药技术，并开展上市前的准备工作。”（2014年报）
“与华东医药新药研究院共同申报的达托霉素国内首家获得生产批文”（2015年报）
“获得了百令颗粒剂、吲哚布芬片、地西他滨原料及制剂4个生产批件”（2016年报，到了这一年，公司的产品明显开始提速了）
“取得生产批文2个：从外部收购的中药新药软坚口服液（用于肝癌辅助治疗）；注射用地西他滨（25mg）新规格”（2018年报）
到底这意味着什么，是公司水平差，还是其他原因，我认为都有，具体后面谈。
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原来是这样
华东医药的第二个竞争优势，也就是制药和商业的协同，这一点我觉得保持下去，应该是没有任何问题的，尤其是在国家推动医药流通改革的背景下，这种具有传统优势的企业只会强者恒强。
强，一方面是体现在商业的营收、利润不断增长上，另外一方面，也会暗地里体现在制药公司的增长上，而这种增长，是很难一眼链接到制药的强势上的。
到了这里，再稍微总结一下，对于华东医药现有的业务来说，我的整体判断是，未来依然会有不错的增长，因为这些药品，要么是在充分竞争的领域，被证明了的优势，要么是选择非常巧妙的大单品市场，而且短期以内，也不会有毁灭性的打击，关键就在于未来的产品选择。
在这里我要表明一个观点：对于华东医药来说，其实最好的选择不是去引领创新，这个本身也做不到，不管是从企业的投入，还是从积淀来说，都是不现实的，这也是华东医药经营理念之一，“不一定要做火车头，但一定要乘上第一节车厢”的概念。
换句话说，公司是我讲的那个消费品的思路：产品不一定要最好，但是一定不能差，只要这个产品不差，在同等的产品条件下，华东医药的营销团队可以把市场占有率显著的提升，这才是这家公司的强势所在。
从这一点上，公司明显已经进行了很多思考，比如说，主动去砍掉一些预期价值不是很高的药品，有一些药品根据历史披露情况来看，其实已经进行了比较大的投入。
比如说，公司2019年报披露砍掉的波舒替尼，在17年第一次披露时，就已经有1200万的研发投入了，敢做出这样的举动，应该说，管理层对于产品是有思考、对于执行也是有魄力的。
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你品，你细品
公司对于未来的药品布局，可以分两块儿来看，一块儿是现有的领域，一块儿是新布局的几个领域，我们一块一块儿来看。
首先是糖尿病领域，公司在2019年报里边，清楚地列出了糖尿病领域的布局，这里面的几个方向，口服降糖药，DPP-4抑制剂，SGLT-2抑制剂，GLP-1受体激动剂和胰岛素，几乎涵盖了糖尿病领域传统的，以及创新的药品类型。
另外，可以看出，公司在药品的选择上，依然是精简的思路，并没有在每个领域都布局非常多，但是选择的产品来看，应该都是有亮点的。
传统的口服降糖药这个就不说了，阿卡波糖是当之无愧的王者。
DPP-4抑制剂，也就是列汀类药物，华东医药选择的是西格列汀二甲双胍，在列汀类药物中，根据网上披露的信息，西格列汀是相对比较好的。
在SGLT-2抑制剂中，恩格列净和卡格列净应该也是不错的，尤其是恩格列净。
GLP-1受体激动剂中，利拉鲁肽注射液是不错的，另外公司的TPP273口服药，是这一类药品的亮点，GLP-1受体激动剂过去只能注射，抑制了它的应用，给药方式上变成口服，是一个很大的创新。
这个TTP273有多大威力呢？19年9月20日，FDA批准诺和诺德口服索马鲁肽上市，是全球首个GLP-1口服药物，业界普遍认为，这个药是诺和诺德的王炸，每日1次口服给药，摆脱了注射带来的不便和心理折磨，同时有优于利拉鲁肽（每周注射1次）、恩格列净（SGLT-2）、西格列汀（DPP-4）等主流药物的降糖和减重效果，对患者和医生都有极大的吸引力。
总之，公司在糖尿病领域的布局，依然是几个特点：简单、聚焦、保证产品特色，我在网上看到，很多人吐槽华东医药，说他的管线落后、储备不多，其实在我看来，这在某种程度上是华东医药的特点：
公司走的本来就不是研发领先的道路，公司不是在用创新药企的思维做药，而是在用消费品企业的思维做药，理解这一点非常关键。
再来看免疫抑制方面，主要的三大免疫抑制用药，他克莫司、环孢素、吗替麦考酚酯，公司已经几乎在这些领域做到了全面领先，现在无非就是丰富制剂的类型，继续做到经营理念中所说的“专注专科特殊用药”。
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冷静看未来
接下来就要看第二块儿：公司未来的产品布局。
李邦良在18年的时候告诉外界，华东医药未来十年的产品布局都已经完成了，看起来有些夸张，但是，从这个布局的情况来看，应该说是非常有雄心壮志的。
公司选择的几个领域是：抗肿瘤，抗生素和心血管，抛开抗生素不说，因为这是一个充分竞争的行业领域（其实华东医药也挺适合这种充分经营领域的），作为人类致命疾病和慢性病的前几名，癌症和心血管疾病，是最容易出重磅炸弹的领域。
这里插播一句，华东医药选择这三个方向，绝对不是一时脑子热选的，其实早在2011年，公司就已经定下了这三个方向：
“努力拓展抗肿瘤、抗重症感染与心血管三大新领域。”（2011年报）
下面对这三大领域，我们分仿制药和创新药两个角度来看。
先从仿制药的角度，公司布局的产品，依然是跟现有产品类似的思路：简单、选择大单品，这样我又回想起经营理念中的第三条“要么唯一，要么第一”。
我觉得华东医药是把经营理念真正贯彻到位的一家公司，这一点非常的了不起，我们可以看一下。
拿肿瘤领域来说，公司把波舒替尼和厄洛替尼给清理掉了，现在在继续开展的仿制药中，注射用地西他滨和阿那曲唑已经上市了，其他几个药物，主要是来曲唑和索拉非尼，也已经在紧锣密鼓的开展，前者已经申报生产，后者在开展BE（生物等效性实验，可以理解为创新药的三期临床，也就是验证疗效，做完就可以申报了）。
在创新药方面，迈华替尼作为公司寄予厚望的药品，有望做到所谓的唯一，这也是公司真正试水新领域的第一款创新药。
但是，冷静点看，就算这款药真的能上市，未来在前期，由于公司过去的销售关系，大多集中于糖尿病、免疫抑制等几个专业领域，一定会在营销上遇到一定的困难，后期效果如何，还要看情况。
如果回到糖尿病领域的创新药，公司是真的想把自己做成一个全面的专科专家，HD-118、TTP273、利拉鲁肽、三个胰岛素，都是现在在努力推进的创新药。
总之，公司在产品的选择上，不管是原有的几个专科，还是现在扩展的三个领域，选择的都是大赛道。同时，产品都比较聚焦，公司是在试图继续延续自己过去单品选择和营销的优势。
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你好，“华东消费”
到这里，我再简单的总结一下，对于华东医药来说，如果我们把它看成一家创新药企，那这家公司，顶多算到二流企业，甚至连二流都算不上，三流四流可能比较符合他管线的布局。
但是，如果我们把她看成一家消费品企业，那这就是一家接近伟大的公司，之所以是“接近”伟大，是因为在药品这个领域，很难形成品牌优势，但是公司在产品选择和营销执行上，都贯彻的非常好。
说到这里，还没有提到医美，这个地方也展开说一说，医美其实不是这几年收购了Sinclair才有的业务，其实之前，华东医药的子公司宁波公司，一直是做这一块儿的，早就已经在进口韩国的一些医美产品，在国内销售：
“华东医药宁波公司和韩国LG生命科学强势携手，独家代理引进国内首个韩国原装进口，并获得欧盟CE认证的注射用修饰透明质酸钠凝胶（商品名：YVOIRE伊婉），进军国内潜力巨大的美容整形产品市场。”（2013年报）
话说回来，如果我们——还是前面那个思路——把华东医药看成一家制药企业的话，我们会觉得这家公司是不务正业的，因为单纯制药研发投入就已经那么大了，何必要去分散精力做什么医美行业呢？
但是，如果我们把它看成是一家集团化的消费品公司，这个问题就豁然开朗了，她其实是在找到一些不错的产品，然后利用自己的营销优势，去获得更多的利润增长点。
关于这一点，我们可以很清晰地看到，公司也没有自己投入大力去做这个事儿，而是收购了一家国外的公司，利用她在全球已经有了的销售网络，去开展工作，未来国外的运营，可能还会是以这家公司原有的管理层为主，但是在国内的营销，会被华东优势的营销优势进一步放大。
这个业务是一个试水的业务，意味着公司在寻找更多的大单品，如果做的不好，反正是国外公司，砍掉就是了。
总结起来说，医美业务是个餐后甜点，好吃固然好，不好吃也饿不着。
看到这里，有明白这家公司到底应该如何理解了吗？如果你把她当做一家医药企业，可能一开始方向就偏了。
华东医药可以买入吗？
风险是什么？
如果可以买的话，什么价格买？
什么样的情况下应该卖出？
下一篇文章，是华东医药的终结篇，除了上面几个问题，还有几个公司历史的彩蛋，给略显枯燥的企业研究过程，增添一点乐趣。
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作者：villike
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