周四股指窄幅震荡，沪指收跌0.44%，两市成交仍有6622.90亿元但较前两日明显回落。医药、食品饮料、轻工制造领涨，非银金融、农业领跌。港股震荡偏弱，恒指收跌0.43%，北上自今年回落至32.56亿元。隔夜美股震荡偏弱，道指收跌0.27%，欧股跌多涨少。人行公告考虑月末财政支出力度较大，不开展逆回购操作，当日无到期，资金边际宽松，短端品种下行幅度较大。人民币贬值回调，当前离岸报价在6.70元/美元附近。
周四官方公布2月份制造业PMI为49.2，创2016年3月以来新低，前值49.5；非制造业PMI为54.3，前值54.7。尽管整体仍是疲弱，但需要注意到需求方面的先行指标已开始回升。2019年2月PMI新订单指数回升至50.6%，在连续两个月低位后重回荣枯线上方；主要原材料购进价格指数由前值的46.30%大幅增长至51.90%；生产经营活动预期由前值的52.50%大幅增长至56.20%。需求端的增长带动出厂价格连续回升——PMI出厂价格自去年12月的43.30%连升两月至2月份的48.50%。新订单指数与产成品库存指数差值自1月以来连续扩大，需求的提前回升或带动工业企业的补库行为。
北京时间3月1日凌晨，MSCI官方宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重，并通过三步把中国A股的纳入因子从5%增加至20%。此次调整将分三个阶段完成：MSCI将在今年5月半年度指数评审时，扩大至10%，8月季度指数评审时升至15%，最终11月升至20%，同在11月，将中盘A股以20%的纳入因子一步纳入MSCI中国指数。考虑到去年MSCI加入后，预计涌入的千亿资金中仅被动跟踪资金入场，主动跟踪的的资金并没有进入市场，当前股指低位上涨空间与趋势在逐步显现，2019年外资入场的可能性和规模或将明显大于2018年。
操作上，本周自周一冲高后整体延续震荡周行情，股指期货升水回落。当前看沪指均线仍处于多头排列，摆动指标强势调整，布林线线口上翘或有继续震攀升。今日预计延续本周的震荡回调，但上涨行情仍未结束，前期多单可继续持有，未入场的投资者可考虑在今明再度逢低入场，期指上IC补涨空间较大。跨品种策略继续看多IC/IF比值，当前仍处于1.37附近，距离止盈目标位1.385仍有一段距离，但上涨势头有所减缓，不建议加仓追入。
要点：1、 原油期货价格: SC：442.1元/桶（+0.14%）；WTI:55.99元/桶（+0.92%)；BRENT：66.28美元/桶（-0.45%）2、 美国能源部发布出售战略性原油储备的通知，将自储备中提供至多600万桶的战略石油储备（SPR）原油以供出售。美国能源部出售的这一批原油的交付时间在5月。小结：原油价差结构发生变化。近日，汽油1-3价差继续走强，柴油1-3价差在短暂回落至1.75后又重新走强至5.5，Nymex汽油裂解价差回升至16.3，柴油裂解价差回升至28。随着西向东套利，Brent Dubai EFS已逐步回升至0.9，Brent/WTI价差已缩小至8.7，我们在2月22日推荐的做多Brent/Dubai 价差、做空Brent/WTI的套利策略均已开始盈利，建议继续持有。WTI1-3行价差逐步走强，显示WTI基本面逐步好转，但仍为Contango结构。Brent逐步转弱，前端重回Contango结构，1-12价差已从2月中旬的1.26回落至0.68。近期美国原油库存增幅低于季节性，成品油库存增幅高于季节性，整体商业石油库存增幅高于季节性，但昨日原油库存超预期大幅下降，使得整体去库提速。年初以来原油的快速反弹是对OPEC减产预期和流动性宽松的预期。当前货币宽松流动性宽松预期已在原油价格上得到充分的体现，我们对流动性改善的“预期差”应该增添警觉。
主要因为
1、美联储对加息仍有分歧。
2、欧央行保留加息选项，日央行宽松空间不足。
3、中国央行的货币宽松空间，仍受制于金融监管和稳定宏观杠杆率。事实上，年初以来，全球经济增长放缓迹象凸显，美、欧、日、韩、中经济数据皆呈下滑趋势，从属于经合组织的欧洲国家来看，整体原油需求在12月合计减少75.5万桶/天。另外，供应端的利多或边际减弱。去年特朗普在原油70以上喊话沙特，今年在未到70时就开始喊沙特降油价，特朗普为了自己能够连任，不希望高油价拖累美国经济发展，后期如果油价再涨，或继续对沙特喊话，沙特减产或会动摇，我们预期未来减产执行情况的利多或边际减弱。所以，3月虽然原油需求有望季节性回暖，但供应端的利多或边际减弱，我们对3月原油的行情保持警惕，即使重心上移，预计涨速也将较1-2月份放缓，原油波动将会加大，1-2月份高盈利的机会或不在，建议做好仓位管理。
宏观新闻： 中国2月官方制造业PMI为49.2，创2016年3月以来新低，预期49.5，前值49.5。2月官方非制造业PMI为54.3，预期54.5，前值54.7。综合PMI产出指数为52.4，前值53.2。铜行业要闻： 1. 【科马索铜业扩建铜矿，一期产量360万吨】总部位于美国的Cupric Canyon Capital的子公司科马索铜业(Khoemacau Copper Mining)表示，已获得5.65亿美元的债务和特许权使用费资金，用于建设一座铜矿。该矿计划从2021年起第一阶段生产约360万吨铜。2. 【韦丹塔有意销售Sterlite铜精矿库存】Vedanta计划很快将年产40万吨的冶炼厂剩余的35,000吨铜精矿出售。公司和政府消息人士上周表示，Vedanta正在销售泰米尔纳德邦的Sterlite冶炼厂铜精矿库存，希望削减去年5月份永久关闭的工厂的成本。大选将在5月举行，泰米尔纳德邦的两个主要政党反对重新开放冶炼厂，增加停产的可能性。库存变动：LME库存12.84万吨（-0.24），上期所库存21.77万吨（1.06），上海保税区万吨50.9万吨（-1.1）。技术分析：昨日沪铜日内夜盘整体震荡，主力合约收于50150。从盘面来看，日K线仍在所有均线之上，价格位于布林上轨，MACD红柱缩小，日内成交量回落，盘面转弱。
小结：铜价昨日整体震荡。基本面来看，国内在韦丹塔铜精矿流入的背景下TC有望进一步走高，冶炼产能的释放仍需要时间，阴极铜供给维持偏紧的格局，而下游消费尚未完全复苏，库存上行，消费的错配下短期铜价多延续震荡回落。3月中旬后随着消费季节性回暖，供给紧张的格局下，铜价或再度迎来上行。短期铜价预计延续震荡回落的走势，价格重心或回落至49500一线，短线空单可继续持有，中线建议把握月中逢低做多的机会。
铝行业要闻：1. 【3月山东魏桥预焙阳极基础采购价暂定下调140元/吨】据SMM了解，2019年3月魏桥预焙阳极基础采购价暂定下调140元/吨，现汇价3180元/吨。2. 【欧亚资源集团（ERG）出口氧化铝至中国新疆铝厂】据四名知情人士透露，哈萨克斯坦头号矿商欧亚资源集团(ERG)已开始从哈萨克斯坦向中国新疆地区出口氧化铝，该公司试图降低其对主要买家俄铝(Rusal)的依赖。在全球最大的铝生产国中国，从哈萨克斯坦购买用于生产铝的原料是一件罕见的事情。中国海关数据显示，2017年或2018年，中国未从中亚国家进口任何氧化铝。3. 【德保百矿铝业实现中段电解槽成功通电】2月25日，德保铝业600KA系列中段电解槽顺利通电投产，为完成2019年生产经营目标打下了良好开端。此次成功送电，为后续电解中段生产线顺利启动奠定了坚实基础，标志着德保百矿铝业已具备年产20万吨电解铝条件。库存变动：LME库存121.97万吨（-0.43），铝锭社会库存170.6万吨（3.2），铝棒库存15.45万吨（-0.9），铝锭出库量12.4万吨（3.9）。技术分析：昨日沪铝日内夜盘震荡走弱，价格重心下移，主力合约收于13665。从盘面来看，日K线回落至60日均线处，MACD红柱缩小，价格位于布林中轨之上，日内成交量基本持平，盘面上冲动力不足。
小结：沪铝在快速破位后上冲动力不足，整体震荡回落。成本端魏桥再度下调预焙阳极3月采购价，氧化铝在近期大量新投产的压力下，价格下方仍有空间，电解铝利润进一步修复。从库存水平来看，铝锭库存仍在累积，铝棒库存继续回落，出库量逐渐攀升，电解铝下游消费开始复苏。短期来看，铝的基本面有所改善，价格的至暗时刻或已过去，但下游消费有明显改善之前，价格难有大涨，短期铝价多延续震荡回落，价格或重回13600附近。
产业链上游，虽沙特减产较为积极，但美原油产量增加，油价震荡，WTI 涨0.49%，BRENT跌0.54%。
油价震荡，PX成本支撑一般。供应方面，短期PX供应较充裕，目前PTA运行负荷处于年内偏高水平，PX场内需求表现良好，另昨日三月份ACP谈判成功达成1080的
ACP成交价，提振市场信心，预计今日价格持稳。
产业链下游：由于前期在终端需求尚未开启的情况下，聚酯开工缓慢回升，导致近期聚酯面临较重的库存及资金压力，影响对于PTA的需求。另外近期终端企业在逐
渐复工的过程当中，但由于节前备货相对充分，目前终端补货积极性较弱，因此随着聚酯开工的不断回升，聚酯库存受低产销的影响逐渐回升，目前整体行情相对趋
弱。近期需注意终端新接订单情况，若订单走多，则对行情有支撑。价格方面，由于目前聚酯产销低迷，预计今日产品价格稳中小跌。
PTA生产装置：恒力石化3#220万吨装置计划3月份检修15天。华彬石化140万吨装置计划三月初重启，仪征化纤65万吨装置前期检修，近期筹备重启。福化工贸450万
吨装置已提升运行负荷至8成。
现货市场：华东现货市场报盘参考1905贴水20-30元/吨附近，递盘基差参考1905贴水40元/吨，日内PTA内贸交投清淡，成交约1.5万吨，买盘以贸易商为主，零星工
厂接单。现货听闻6300元/吨自提、6290元/吨自提、6334元/吨自提、6325元/吨自提、6318元/吨自提、6324元/吨自提以及6360元/吨自提等成交。
目前来看，三月ACP成交价为1080美元/吨，显示市场对于后市预期较好，令较高的成交价也给PTA带来较强的成本支撑。供需方面，目前PTA处于累库当中，且由于
近期终端纺织服装新接订单数量不多，生产多以消化自身库存为主，对聚酯需求不佳，下游聚酯亦面临较重的库存压力，昨日看聚酯产销有所回暖，聚酯产品价格止
跌回稳，彰显出终端对于聚酯的需求在增加，需求有向好的预期。综合来看，预计今日PTA震荡走强，重点关注聚酯产销情况。
要闻：印尼政府宣布了三项旨在提高天然橡胶价格的新政策，协调经济部长Darmin Nasution表示新政策将限制天然橡胶出口、扩大国内橡胶在建筑中的使用并重新种植橡胶种植园。Darmin说，农业部只在该国360万公顷的橡胶种植园中重新种植了6,000公顷土地，并补充说政府还将加快重新种植计划。未来将重新种植多达5万公顷的土地。玲珑轮胎在2018年实现营业收入达153.02亿元，较上年同期增长了9.94%；实现营业利润为13.28亿元，相较于上年的11.17亿元增长19.01%；实现归属于上市股东的净利润为12.58亿元，同比增长20.09%。
期货报价：沪胶主力1905报价12500（40）；沪胶1909报价12770（35）；东京期胶最新报价199.3（-0.2）。
现货、原料报价及价差
天胶现货价格：SCR5全乳胶（上海）报价11850（0）；泰#3烟片胶（上海）报价13600（100）；青岛保税区泰国RSS3报价1655（0），泰国STR20现货报价1475（0）。泰国混合胶报价11550（0），SCR5全乳胶-主力合约基差-650（-95），泰国混合胶-主力合约基差-950（-95），STR20#内外盘价差15（-5）。
Ø合成胶现货价格：丁二烯9500（0），顺丁上海12000（0），丁苯（1502）山东11800（0）。全乳胶-顺丁价差-150（0），全乳胶-丁苯（1502）50（0）。
原料价格：海南胶水（停割），云南胶水（停割），泰国合艾白片45.46（0.06）。
库存情况及开工率：青岛保税区库存11.2万吨（-5.06）；上期所总共库存43.7万吨（0.09）；注册仓单42万吨（0）。半钢胎开工率65.84%（8.35），全钢胎开工率69.33%（12.41）。
持仓与技术分析：1905合约偏强震荡，夜盘延续。从日K线图看，K线仍在布林上轨，MACD红柱缩小。成交量减少、持仓量增加，仓差3512。前20名会员持仓，多单85421（2115），空单109392（-237），净多单35724（489），净空单59695（-1863）。周线突破底部，短期震荡重心上移至12500一带，MACD红柱扩大。
小结：橡胶昨日偏强震荡，现货下跌持平，混合胶与主力价差扩大为-950元/吨。全球供应淡季来临、节后需求有恢复预期、上期所累库增速放缓、产胶国限制出口政策框架达成以及基建、社融等宏观政策促进市场情绪改善，2月至3月初橡胶偏强震荡。对于3月，这几项利好仍能延续，但影响边际减弱。一方面，要警惕价格反弹后供应的释放；另一方面，高库存仍是压制价格的天花板，终端需求改善尚不明显，甚至部分领域存在边际转弱的情况，未来须等待宏观、产业数据的进一步指引。我们认为再无进一步利多刺激的情况下，橡胶再创新高乏力，短期维持在12300-12600一带盘整。
要点1.原糖：昨晚03移仓交割，已经顺利下牌，盘面呈现小幅阴跌。原糖近期处于消息面真空期，延续盘整走势，处于12.5-13.5美分的区间震荡。2. 国内现货：昨日（2月28日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商站台报价5210-5230元/吨（-20）；南宁中间商站台暂无报价，厂仓报价5280-5350元/吨；湛江中间商报价5150-5180元/吨（-15）；昆明中间商报价5000-5080元/吨（-45）。3. 郑糖盘面回顾：昨日（2月28），SR1905合约开盘5156，收跌31点（跌幅0.62%），报收5162，减仓17496手，持仓为392216手。4. 海关总署公布的数据显示，中国1月份进口糖13万吨，环比减少4万吨，同比增加10万吨。2018/19榨季截至1月底我国累计进口糖98万吨，同比增加约49万吨。5. 印度糖业一位高级官员表示，当前榨季印度糖厂已签订180至200万吨糖出口合同，而中央政府下达的强制性配额为500万吨。印度糖厂协会(ISMA)总干事Abinash Verma称，在全部合同中，约有80-100万吨已运往海外。6. 印度贸易商将向伊朗出口原糖，船期为3月和4月，贸易消息人士本周表示，贸易商已签订合约，以每吨305 - 310美元的价格出口15万吨原糖。小结：郑糖从技术面上看，逼近前期箱顶5300一线，压力较大。由于原糖的冲高回落，再度失守13美分，另外国内的现货近两个交易日以来都出现了下调价格走势，郑糖多头资金退潮，盘面延续调整。但是905合约震荡区间已经上移至5100-5300，短期内在5100-5200之间窄幅震荡。操作上长线保持做多思路，短线波动注意节点的变化。
资讯要点：1. 从调查来看，2月27-28日，北疆奎屯、石河子等地轧花厂、贸易商大多采取“CF1905+基差”报价方式，“双29”（含杂2%左右）公定报价15450-15600元/吨，“双28”（断裂比强度28-29CN/tex）公定报价15300-15400元/吨；而南疆手摘棉“双28”毛重提货报价仍稳定在15900-16000元/吨（含杂1.3%以内）。虽然CF1905合约盘面价格从15600元/吨上方回落至15200元/吨附近，但棉花加工企业、贸易商主动下调高等级棉花报价意愿不强，“坚守、惜售”情绪未消退。2. 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示：截至2月21日当周，美国2018-19年度棉花出口净销售85,500包，2019-20年度棉花出口净销售12,100包。现货报价：1. 中国棉花价格指数:全国229棉花价格15992（+1）元/吨，328棉价格15512（0）元/吨，527棉价格14557（+1）元/吨；137长绒棉价格指数25500(+100)元/吨，236长绒棉价格指数24000（0）元/吨；棉花均价15539（0）元/吨，棉粕均价2530(0)元/吨，棉籽均价2044(0)元/吨，三级棉油均价5140(0)元/吨。2. 3128B标准级别棉花报价：河北3128B报价15402（+20），4128B报价14808(0）；山东3128B报价15568（+12），4128B报价15074（-20）；江苏3128B报价15565（+10），4128B报价15063（0）。 盘面分析：1. 棉花主力合约收于15275，上涨0.30%；1909合约收于15730，上涨0.30%；ICE期棉主力合约收盘72.82美分，上涨0.64%。2. 内外价差：3128B级棉花指数与M级进口棉花均价差为1494（-320）国内C32S与印度C32S现货价差390（0)，国内与印度JC32S内外价差270（0），国内C21S与巴基斯坦内外价差980（0）。3. 品种价差：纯棉纱C32S与人棉纱R30S价差约1650（0)，保持不变。小结：ICE棉花期货周四受空头回补推动而上涨，此前美国贸易代表称，可能与中国达成的贸易协议中包括增加棉花采购。中美贸易仍存在变数，如果美国方面出现和中国贸易谈崩，那么中国进口美棉则不会出现，但同时对中国加税将会影响棉花需求。反之，则进口棉花增加而需求端稳定，但也会短期令棉花承压。因此我们认为近期的矛盾心理，决定了棉花上下两难。仍然坚持棉花窄幅震荡的观点，保持在15000-15600之间。从技术上看，CF1905棉花处于短期均线之间，上下两难，但在 15180附近将会形成强支撑。操作上，空单平仓。
资讯要点：1. 传言进口菜籽GMO证书（转基因证书）部分被拒，导致菜粕菜油大幅反弹，带动豆粕豆油等反弹。2. 美国贸易代表莱特希泽称，中美的问题“过于严重”，不能靠中国承诺购买更多美国商品解决，需要结构性的改革，这导致美豆应声下跌。“要不然就美国货都不买了，只做改革？”3. SGS，ITS以及AMSPEC称，马来西亚棕榈油出口在2月出口下滑幅度约15%。同时虽然2月马来棕榈油产量预计下滑7%-10%，但这也是棕榈油产量的季节性表现，同时今年2月产量预计仍然高于去年同期。4. 国内三级豆油现货均价5594（0）元/吨；豆粕现货均价2495（-25）元/吨；棕榈油24度现货价格至4530（-5）/吨；大豆进口均价3270（0）元/吨，国产大豆3500（0），进口菜籽油6528（0），菜粕价格2188(-10)。5. 国际油脂价格，欧洲荷兰菜籽油价格740（20）欧元/吨，维持震荡；马来棕榈油2212（-40）令吉/吨，破位下行； 6. 国内大豆港口库存632.5（-24）万吨；豆油商业库存131.03（-2.82）万。棕榈油港口库76.66（9.59）,豆粕库存56.56（-6.8）万吨，油厂菜油库存53.17（-1.2）万吨。 小结：由于进口菜籽转基因证书被拒的消息传播，导致菜系商品大幅反弹，带动豆粕豆油小幅反弹，不过除菜系以外油粕商品自身基本面没有改善，反弹之后预计依然转弱。中短期豆粕行情在中美新的不确定因素，国内生猪瘟疫影响，仔猪价格扭曲疯涨的影响下上涨下跌都受到限制。需求终端由于生猪和能繁母猪存栏下降幅度过快，逐步看好未来生猪价格，积极的补栏热情从2月开始就未退散。而生猪瘟疫的影响仍然在蔓延，养殖大省损失惨重。根据生猪补栏的季节性规律，3月应当是存栏增加的时间段，但是在瘟疫的影响下是否还有效则需等待至今持续下跌的生猪价格企稳。豆粕暂时保持观望，尽量别因菜系的上行追多，多单则关注2530-2550点压力区间，向上突破难度较大。
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