（报告出品方/分析师：中国银河 赵良毕）
（一）专注宽带通信终端数十载，国内领先的通信终端制造商
专注宽带通信数十载，国内领先终端企业。深圳市共进电子股份有限公司专注于宽带通信的研发、生产和销售，是国内大型的宽带通讯终端生产商。
公司成立于1998年，以专业电子产品研发生产为主，是一家高新技术企业，2011年公司改为股份有限公司，公司发展中包含数个“T&W”商标，2015年成功在上交所 A 股上市。
目前，深圳共进电子股份有限公司拥有15家海内外全资子公司，其生产的光接入终端设备、无线接入终端设备、有线接入终端设备等产品实现了全球范围内的拓展。
公司控制权稳定。
公司创始人为汪大维、唐佛南，截止到2022年半年报，两位创始人持股比例各为21.72%，为公司第一、第二大股东，二人也是公司主要发起人，共同参与公司的经营管理。其中汪大维担任公司董事长、唐佛南担任公司董事、战略委员会主任委员。在该种股权结构下，公司在生产经营、利润分配、发展战略等方面创始人意志体现充分，政策落地速度较快。
公司子公司分工明确，合作共同实现目标。
共进股份通过直接或间接方式共拥有 15 家全资子公司，1 家控股子公司（上海微电子）。各子公司责任明确，独立完成相应的任务分配，合作共同实现目标。
（二）开源节流产品结构不断优化，经营业绩边际改善
公司系全品类宽带通信终端设备制造商，主营业务覆盖 ODM、OEM、JDM、EMS 全代工模式，并通过自主品牌+代工结合模式，发力移动通信和通信应用领域。
公司主要业务有：
（1）智慧通信业务。包括网通产品（DSL 系列、PON 系列、AP 系列等）、数通产品（交换机等）等各类接入方式全系列终端产品的研发、生产及销售。
（2）移动通信业务。4G/5G 小基站设备、固定无线接入设备（FWA）以及以移动通信为技术基础的各类专业和综合应用产品、解决方案的研发、生产和销售。主要包括 4G/5G 小基站。
（3）其他主营业务。主要包括电子检测业务、传感器封测业务、汽车电子业务等新业务模式。
产品结构有所调整，移动通信业务显著上升。
截至 2022H1，公司 22 上半年实现营收 51.96亿元，同比增长 3.29%；归母净利润为 1.91 亿元，同比下降 2.36%；实现扣非归母净利润为 1.76 亿元，同比增长 36.65%。
公司营收在疫情影响下出货量下降，由于主营业务产品均价较去年同期增加 14.84%，营收整体保持稳步增长。
报告期内总体费率 7.62%，下降 0.59 个百分点，毛利率 12.3%，同比上升 0.5 个百分点。
网通业务方面，公司 PON 系列产品实现营收约 17.20亿元，同比增加 4.43%，保持较快增长；AP系列产品实现营收约 15 亿元，同比增加 1.72%；DSL 系列产品实现营收 6.60 亿元，同比减少 12.88%。
随着千兆网络建设进程的加速，PON 市场需求不断扩大，公司产品结构有望改善推动盈利能力不断增强。
数通产品方面，公司上半年 25G 交换机在海外批量发货，100G TOR/DC 交换机进入调试阶段，营收超 9 亿元，同比增长 27.14%，业务增长迅猛。
移动通信方面，公司持续投入 4G/5G 小基站产品研发，基站通信公司实现营收 5,821.36 万元，较去年同期增加 178.98%，目前公司基站通信在手订单超 1.3 亿元。
总体而言，公司物流不断恢复，规模优势持续显现，未来有望实现营收及净利润的高质量增长。
产品升级+制造改革，公司净利润逐步上升。
公司近年来通过持续进行管理体制改革的基础上，开展精益制造改革降低制造成本，进行产品升级，淘汰部分低端产品、强化供应链管理降低物料成本、发展 5G 移动通信及其应用业务，对宽带终端产品进行持续研发投入与改进，致使公司移动通信设备及其应用类设备出货量增加，整体来看业绩稳中有升。
公司费用控制较好，三费较为稳定。
截至 2022 上半年，公司费用率（财务费用、管理费用、销售费用、研发费用）为 7.62%，较去年同期减少 0.59 个百分点。销售费用增加受去年公司销售人员调薪影响，2022 年上半年公司销售费用增加 1412.20 万元。
从长期来看，公司的财务费用仍将保持较低的水平，销售费用和管理费用将随着公司进行业务扩张的步伐合理增长，总体来看，公司保持较好的费用管理水平。
（三）不断加大对海外市场的开拓力度，盈利能力持续提升
构筑国内外双循环业务体系，保持全球市场领先地位。
截至 2022 上半年，公司主营业务实现境内收入 259,002.62 万元，较去年同期减少 1.93%；境外收入 249,490.00 万元，较去年同期增加 8.08%。
分产品看，除 DSL 系列产品的收入较去年同期有所减少外，公司主要产品基本维持了良好的增长趋势。
最新海外订单方面，公司 25G 交换机在海外开始批量发货，100G TOR/DC 交换机进入调试阶段。
基站通信设备，公司海外在手订单超 1.3 亿元。总体来看，海外市场需求旺盛，公司不断加大海外市场开发力度，提升盈利能力。
（一）网通业务：新基建建设不断推进，宽带升级势不可挡
F5G 与 5G 携手并进。F5G 是以 10GPON、Wi-Fi6、200G/400G 等技术为表征的第五代固定网络。
其中 10GPON 技术是实现千兆宽带接入的关键，在家庭场景可规模支持 200M~1000M 的宽带接入能力，同时，上行也提升 10 倍，完全可以支撑家庭业务发展对网络的需求。
Wi-Fi6 是实现千兆宽带入户后的连接，由于现阶段家庭场景中许多业务都是通过 Wi-Fi 实现网络连接，Wi-Fi6 是千兆带宽最后 10 米覆盖的关键。
相比前几代固定网络，F5G 在联接容量、带宽和用户体验三个方面均有飞跃式提升，比如它的上下行速率高达对称 10Gbps、时延降低到 100us 以下、连接数提升 100 倍以上、可保障的稳定体验。
凭借超高宽带、超低时延、安全可靠等特性，它不仅可以应对面向家庭场景的超高清视频、CloudVR、云游戏等应用，也在快速走进千行百业的企业场景。
固网业务蓬勃发展，宽带将进入千兆时代。
从固定网络的发展历程来看，共经历了 64Kbps 的窄带时代（PSTN/ISDN 技术）、10Mbps 的宽带时代（ADSL 技术）、100Mbps 的超宽带时代（VDSL 技术）、100-500Mbps 的超百兆时代（GPON/EPON 技术）。
近年来在线点播、在线教育、IPTV 以 及互动游戏等业务，尤其是 4K 视频、虚拟现实等业务蓬勃发展，人们对带宽的需求持续增长，原有的 100M/200M 接入带宽巳满足不了用户高速增长的业务需求，宽带发展将进入千兆时代。
原有的 GPON/EPON 接入也满足不了用户的业务需求，10GPON 技术逐渐成为 PON 网络的主流技术。
固定宽带接入用户规模稳步增长，用户呈现向高速率迁移态势。
随着新基建推进、疫情期间网上娱乐、在线教育等爆发增长，家庭对固网宽带升级提速及千兆光纤需求进一步上升。截至 7 月末，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达 5.66 亿户，比上年末净增 3070 万户。
其中，100Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达 5.31 亿户，占总用户数的 93.8%，占比较上年末提升 0.8 个百分点；1000Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达 6570 万户，比上年末净增 3112 万户，占总用户数的 11.6%。
千兆网络服务能力持续提升，千兆用户数占比超一成。
截至 7 月末，全国互联网宽带接入端口数量达 10.43 亿个，比上年末净增 2560 万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到 9.95亿个，比上年末净增 3504 万个,占互联网宽带接入端口的 95.4%，占比较上年末提高 1.1 个百 分点。截至 7 月末，具备千兆网络服务能力的 10G PON 端口数达 1161 万个，比上年末净增 375.7 万个。
WiFi-6 快速普及，协同 GPON 产业快速发展。
截至 2022 上半年，公司研发完成 Cat12 LTE Hybriad 网关、三频 Wi-Fi 6E AX10800 XGS-PON、Wi-Fi 6E AX10000 等系列产品，并已开始 Wi-Fi7 10G PON 产品的预研。
公司双频 Wi-Fi6 AX3000、AX6000 10G PON HGU 产品在多个客户完成批量发货，研发的 10G PON MDU 系列产品在无源光局域网（POL）市场处于行业领先地位。
近年 Wi-Fi 联盟推出了 Wi-Fi6（EEE802.1lax）计划，并统一 Wi-Fi6 认证徽章，标志着 Wi-Fi6 标准正式落地。WiFi-6 指的是第六代 WiFi 技术，基于 EEE802.1lax 的标准。
Wi-Fi6 是目前最新的一代 Wi-Fi 标准，集 8X8MU-MIMO、OFDMA（正交分多址）、TWT 等于一身，可以挂载成百上千的无线终端设备并保证拥堵状态下的性能，理论上的最快传率 9.6Gbps，比 Wi-Fi5 （802.1lac）快 37%，这个速度与 5G 的速度 10Gbps 相差无几。
另外，Wi-Fi6AP（accesspoint）的接入容量相当于 Wi-Fi5 提升 4 倍，应对并发场景力大幅提升，引入新技术从可以帮助终端节约 30%以上功耗。
Wi-Fi6 通过四大技术实现高效、低延时、多设备连接。
首先，TWT 技术提升设备的续航时间；其次，BBS 着色技术增强信号，减少网络拥塞；然后，OFDMA 通过并行传输提升信道利用率和传输效率；最后，MU-MIMO 技术改善网络拥堵，降低延时，并提高多设备连接能力。
总的来说，Wifi6 能够大大提高无线传输速率，同时支持多设备通信，高效地利用无线信道，提高在密集信号下的网络稳定性。
WiFi6 和 5G 作为两种高速接入方式，相互融合发展。
WiFi6 主要采用免费频段，可低成本实现灵活组网部署，但覆盖能力和低时延满足能力较差；5G 网络具有广覆盖、支持移动漫游、低延时性能强等优点，同时覆盖成本较高、组网须由运营商实施。两种网络的技术特点各有优劣，有一定的互补性。
WiFi6 与 5G 性能峰值接近，对高带宽低延迟需求的应用场景有极强的互补性。
WiFi6 理论速度可达 10Gbps；5G 速度在 10Gbps 至 20Gbps 之间，两者性能峰值相近，而 5G 前期投入费用高，难以短时间内实现广而全的覆盖率。WiFi6 作为性价比更高的解决方案，可以补上 5G 通信室内穿透性差、覆盖率低、功耗高的问题。
同时，WiFi6 提供了一个类 5G 的室内平台，这将刺激智慧城市、物联网、VR/AR 等多方面应用开发。最终，5G 时代的广泛应用将反过来推动 WiFi6 的全面铺展。
WiFi6 的正式落地，推动 10GPON 产业链趋向成熟。
在我国，各大厂商在不断加大 10GPON 的采购数量，加快推进端到端千兆网络部署。
WiFi6 的引入布局，将补齐 10GPON 网络的最后接入一环，完善产业生态，利好产业链发展，直接提振产业链中游的网络设备需求，10GPON 光模块作为网络设备中的核心组成部分也将核心收益。10GPON 标准自 2013 年启动已来，技术及产业链已趋向成熟，主流厂家的 10GPON 核心处理芯片、光模块已具备量产能力，市场正进入规模部署阶段。
10GPON 千兆宽带网络较前几代固定接入技术优势明显。与前几代固定技术相比，10GPON 千兆宽带网络在联接容量、带宽和用户体验三个方面均有飞跃式发展。10GPON 千兆宽带网络的上下行速率将高达对称 10Gbps，时延降低到 100us 以下。10GPON 千兆宽带网络优点明显，将不断推动光纤网络突破传统的产业边际，联接万物，并渗透到社会发展的各方面。
全行业加快“双千兆”建设，推动国家大数据中心发展，构建云网融合新型基础设施，赋能社会数字化转型的供给能力不断提升。
《通信行业十四五规划》中明确要求 10GPON 及以上端口从 2020 年的 320 万个提升到 2025 年的 1,200 万个，千兆宽带用户数目标从 2020 年的 640 万户增长到 2025 年的 6,000 万户。互联网宽带接入用户数量的持续增加以及宽带网络建设的快速推进，带动了通信终端设备市场需求增加。
基于 10GPON 打造的千兆网络将带来新的业务应用、商业模式和市场机遇。一方面，千兆 商业模式和生态是千兆宽带发展的必要驱动，业务模式的发展促进千兆宽带普及；另一方面，千兆宽带发展也推动相关行业应用创新点，孵化新商业机会点，逐步扩大千兆产业。
运营商积极部署 10GPON 千兆网络，推动应用落地。
在千兆时代，我国固定网络产业的发展进程继续处于世界前沿，三大电信运营商均积极推进，10GPON 千兆网络部署、探索千兆应用。同时，以 10GPON 光纤技术为基础的的千兆宽带将有助于 5G 应用快速落地发展。5G 与千兆固网宽带在 CloudVR 等多项业务领域有重合，二者将充分利用光网络的海量带宽、无线网络的移动性，并结合两者的海量连接优势，共同推动 5G 应用快速落地发展。
（二）5G 打开小基站市场空间，移动通信业务乘风而上
无线基站按照功率划分，可分为宏基站、微基站、皮基站和飞基站。
宏基站由于承载的用户数最多，体型很大，一般架设在铁塔上，覆盖面积很广。微基站指在楼宇中或密集区安装的小型基站，这神基站的体积小、覆盖面积小，承载的用户量比较低。
皮基站的单载波发射功率和覆盖能力进一步减小，比微基站更小型。飞基站则是一四种基站中最为小型的基站，一般由家庭宽带接入。
流量成为运营商主要收入，室内信号覆盖需求进一步扩大。
随着智能终端的普及，网络流量呈现爆发性增长。从运营商收入来看，移动数据业务收入增长迅猛，成为收入增长的主要驱动力，运营商全面步入流量经营时代。
与传统室内分布系统相比，小基站依然独具优势。
小基站多采用天线内置，设备体积小，且通常为一体化有源设备，不要求机房等配套设施，在安装过程中易于与物业协调，施工简单快速，安装灵活方便，容易维护。
尽管小基站推出的时间相比室内分布系统较晚，产业链不如传统室内分布系统成熟，但经过 3G、4G 两代通信技术的发展，目前已基本具备规模应用的条件。
未来小基站将成为 4G/5G 底层覆盖的重要方案。5G 频段整体高于 4G，使用小基站（微皮飞基站的统称）进行补盲补热需求更为突出。5G 整体频段高于 4G，覆盖范围更小，距离宏基站较远处信号弱；受建筑物等阻挡，信号衰减更加明显，盲点地区的信号覆盖质量较差，难以满足用户的正常需求，单一宏基站建网无法满足网络覆盖的广度和深度。同时，单基站提供的连接数和带宽相对有限。
而小基站从形态、功率、覆盖范围等方面，都相比传统宏基站小得多（一般质量在 2-10kg 之类），且信号回传方式种类较多，设备费用远低于宏基站设备，对机房等配设施要求不高，容易部詈，投资和建设的性价比高，部署的优势更加突出，因此一般用小基站补盲补热。
5G 打开小基站市场空间。
目前 80%的数据流量来自室内，包括办公场地、商场、体育馆、广场和公交地铁等场景。
室内覆盖属于深度覆盖范畴，重要性十分显著。随着 5G 时代的到来以及 4K、8K、VR/AR 等应用逐步商用落地，用户流量需求尤其是室内用户流量需求仍将保持高速增长，用户对无线网络覆盖和传输能力的需求将不断提升，小基站的重要性进一步凸显，随着 5G 建设进程的加快，小基站市场空间将会迎来发展的黄金期。
根据前瞻产业研究院和 Dell'Oro Group 预测，2025 年小基站市场空间预计将会达到 190 万站，全球小基站市场规模将达到 250 亿美元，并继续保持高增长。
公司积极布局 4G/5G 小基站及行业应用，技术实力领先。
公司 4G 小基站产品以自有品牌参与运营商招投标，在安徽、陕西、甘肃、新疆等多个电信省份中标，并入围中国联通微基站常态化招募的合格供应商名录。
子公司闻远科技自成立起就致力于 4G 通信系统的研发生产，已掌握 4G 基站全套核心技术，是微宽带专网市场的领先企业，山东闻远很多产品在公安系统具有较大优势，广泛应用在电子围栏、定侦、无人警局等领域。
同时，公司深度布局 5G 小基站。公司在大连已有 5G 小基站技术研发中心的基础上，在上海新设了 5G 小基站研发中心。
（三）交换机市场份额有望提升，数通业务高增可期
我国网络设备市场规模保持增长，增速高于全球市场。
数字化经济拉动数据中心产业链发展，带动包括交换机等产品在内的数通市场需求的持续增加。
据 IDC 咨询、Dell‘Oro Group 数据，从 2021Q4 到 2022Q1，全球 200/400GbE 交换机的市场收入增长 35.6%，端口出货量环比增长 78.6%。同时，100GbE 交换机收入也同比增长 22.4%，端口出货量同比增长 26.1%。
预计未来五年全球数据中心交换机市场累计支出近 1,000 亿美元，2021-2026 年 CAGR（复合年均增长率）接近两位数。
预计 2025 年后 400 Gbps 及更高速率将占支出 50%以上，同时 800 Gbps 将超过 400 Gbps。
2020 年我国网络设备市场规模为 91.4 亿美元（约合 630 亿元人民币），同比去年增长 7.5%，预计 2024 年我国网络设备市场规模将达 107.7 亿美元，年均复合增长率为 5.95%，较多集中于互联网、金融、政府、制造和电力行业。
全球交换机市场支出及出货量不断增加，有望带动公司交换机在内的数通业务订单的持续强劲。
数通交换机产品结构不断优化，业务规模持续扩大。
目前公司产品已覆盖企业型管理交换机、百兆/千兆非网管以太网交换机、数据中心交换机等各种类型的交换机。
自布局数通业务以来，公司牢牢把握市场机遇，扩大与核心客户在交换机等领域的合作，持续夯实交换机产品矩阵。
2022 年上半年公司 25G 交换机在海外开始批量发货，100G TOR/DC 交换机进入调试阶 段。
报告期内公司数通业务实现营业收入 91,049.47 万元，较去年同期增加 27.14%。公司在持续做大交换机业务的同时，也积极开拓服务器等新领域的数通产品，优化公司产品结构，不 断扩大数通业务的产品矩阵。
公司在手订单充足，交换机市场份额有望进一步提升。
2021 年主要客户新华三在中国交换机市场市占率 TOP1（占比 38.7%），交换机业务超过 10 亿元，占新华三交换机业务份额不到 10%；数通产品方面，公司上半年 25G 交换机在海外批量发货，100G TOR/DC 交换机进入调试阶段。
2022H1 公司交换机业务收入已超 9 亿（同比增加 27.14%）；中长期看预估公司未来交换 机业务规模超过 50 亿。
（一）研发投入稳定增长，核心竞争力不断提升
公司专注技术开发，不断增加研发投入。公司企业技术中心作为国家级企业技术中心，一直致力于不断提升研发能力。
2021年累计研发投入48385.74万元，占公司营业收入 4.48%。截至2022年上半年，公司研发费用约为20,147.53万元，占公司营业收入的3.88%，研发人员总数超1,000人。
截至报告期末，公司及下属子公司共拥有专利数量1,376项，其中发明专利486项；拥有计算机软件著作权的数量 77 项，均为自主研发取得。
（二）车联网大势所趋，公司汽车电子业务突破有望超预期
汽车智能化加速渗透，带动汽车电子新业务扩产增收。在电动化、智能化、网联化、共享化的汽车“新四化”推动下，汽车智能化产业正在飞速发展，全面迎来爆发增长。
根据中国信通院发布的《中国车联网白皮书》数据，预计到2025年，中国智能汽车市场规模将接近万亿元，2020-2025年 6 年产业复合增速达36.85%。根据国家发改委预测，2025 年中国智能汽车数量将达到 2,800 万辆，渗透率将达到 82%。
随着汽车电子化进程基本完成，汽车行业正处于价值链变革的关键期。
传统汽车的价值高地是体现动力和驾驶操控体验的传动系统，而未来汽车电子化程度加深，自动驾驶和车联网技术逐步成熟，就像智能手机早已突破了通信工具的属性，汽车也将不再仅仅是出行工具，而是有望被重新定义为具有自主导航功能的可移动私人空间，出行过程中的娱乐、社交、消费需求将被释放。
因此，智能座舱、智能驾驶系统、新能源管理系统等电子模块成为智能汽车的心脏，进而催生了车载触控显示面板市场需求的增加。IHS Markit 预计，到 2025 年中国智能座舱新车市场渗透率预计将超过 75%；到 2030 年中国智能座舱的市场规模将超过 1,600 亿元，在全球市场的份额将从当前的 23%上升到 37%。
根据 Omdia，预计 2025 年车载显示屏出货量为 2.3 亿片、5 年 CAGR 为 10%，车载显示屏市场规模为 128 亿美元、5 年 CAGR 为 12%。
未来随着智能汽车市场的持续扩容，布局智能座舱系统、自动驾驶系统等相关业务的公司将同步受益，市场空间十分广阔。
汽车电子占比持续增加，供不应求有望延续。
近年来，随着电子信息技术的快速发展和汽车制造业的不断成熟，新能源汽车渗透率逐步增加，汽车电子占整车成本的比重快速增长，传统 Tier1 产能及交付压力明显增加，进而催生汽车产业链对新供应商需求的增加。
同时越来越多的造车新势力开始自主研发电子件，传统的 ODM 合作模式已无法满足主机厂对 Tier1 多合作模式的要求，电子件产业链的整合也带来新供应商直接与主机厂的合作机会。
智能座舱系统与自动驾驶系统成本占比最高，是汽车智能化的发展重点。
根据蔚来发布的 BOM 清单，智能座舱系统与自动驾驶系统成本占比最大，智能座舱占 42.4%，自动驾驶系统占 23.4%。
根据头豹研究院数据，传统座舱总成本不超过 2000 元，而智能座舱成本超过 6800 元，提升超过 200%。自动驾驶的技术研发和道路测试成本较高，加之车辆需要配备摄像头、激光 雷达、毫米波雷达等多融合传感器，使得系统成本过高。
在汽车智能化的大背景下，注重智能座舱系统与自动驾驶系统发展的企业预计更受客户青睐。
汽车业务大力推进，高增长势能可期。
公司多年来深耕信息与通信领域，依托在通信制造领域积累的精益制造能力、持续的研发创新能力以及稳定的供应链优势，公司积极开拓前景广阔的汽车电子业务。
2022 年上半年来，公司以智能座舱和 ADAS（高级驾驶辅助系统）领域为主要方向，积极开拓前景广阔的汽车电子业务。其中 ADAS 主要通过摄像头、雷达和超声波雷达等传感器收集周边数据，提供包括前车碰撞预警（FCW）、车道偏离预警（LDW）、自适应巡航（ACC）等在内的功能服务。
由于汽车电子设备需求量大，对可靠性、稳定性、安全性要求很高，因此一旦公司产品品质获得整车厂认可，未来有望迎来量价齐升的良好局面，助力公司业绩快速增长。
目前公司汽车电子基本团队结构已搭建完成，团队核心人员均拥有多年汽车电子行业从业背景，经验丰富。
公司投资拟以公司太仓工厂作为生产基地，目前厂房改建和设备安装调试工作正在稳步推进，汽车电子业务首个项目已完成试产，正在有序安排量产上线。
目前公司汽车电子业务已与头部整车厂及部分细分行业头部 Tier1 厂商达成合作，主要产品包括 DVR（行车记录仪）、DMS（驾驶员监控系统）、中控、仪表、流媒体后视镜等座舱域主流产 品等，目前公司共获取的在手订单超过 1,000 万元。
紧跟汽车电子技术发展趋势，公司新兴业务有望提升核心竞争力。为响应未来汽车“电动 化、智能化、网联化、共享化”的“新四化”发展趋势，紧抓汽车电子行业高速发展的良好契机，助力共进智能制造的实施和业务升级，培育新的业绩增长点，公司在整合多年精益制造经验和优质资源的基础上，拟投资设立太仓市同维汽车技术有限公司。
公司注册资本 2 亿元，认缴金额 1.6 亿元，占注册资本的 80%；公司全资孙公司兰通科技与公司全资子公司共进投资认缴分别 0.2 亿元，分别占注册资本的 10%，公司通过直接及间接方式持有同维汽车 100%股权。
随着太仓工厂厂房改建和设备安装调试工作稳步推进，汽车电子业务有望加速扩张。汽车智能化产业飞速发展，汽车电子制造需求有望在产业高速发展的推动下迎来高速增长，公司从传统通信代工商向汽车电子领域转移，有望价值重估，未来成长空间广阔。
（三）EMS 业务成功导入，不断发展高端化产品
公司开始聚焦通信及电子制造服务（EMS）。EMS（Electronic Manufacturing Services， 电子制造服务商）作为代工模式的一种，服务内容涵盖原材料采购、新产品导入（NPI）、PBCA、成品组装、仓储物流完整的电子产品制造环节。
目前公司拥有 84 余条 SMT 生产线，具备精密和高效的贴片和组装能力。同时打造精益生产 CEO 工程，构筑全链条精益生产体系，推动制造生产在质量、效率、交付等多个层面进行改革，建立精益研发团队提升技术产出水平，实现供应链优化整合降低产品不良率。
EMS 规模行业市场广阔，公司业绩未来有望保持快速增长。
从 EMS 行业下游细分领域来看，EMS 呈现出多行业发展的特点，涵盖通讯、消费电子、车用电子、工业电子、医疗电子等多个行业，随着各细分行业的持续增长，EMS 行业也有着源源不断的增长驱动力。
公司看好传感器封测行业发展趋势，通过子公司上海微电子进行布局并已实现销售收入。
据 Yole 数据，2021 年全球封装市场规模约达 777 亿美元。其中，先进封装全球市场规模约 350 亿美元，预计到 2025 年先进封装的全球市场规模将达到 420 亿美元，2019-2025 年全球先进封装市场的 CAGR 约 8%。
相比同期整体封装市场(CAGR=5%)和传统封装市场，先进封装市场增速更为显著，将为全球封装市场贡献主要增量。集微咨询数据显示预计 2023 年，中国先进封装产值将达到 1,330 亿元，约占总封装市场的 39%。
封测业务快速发展，产能不断释放。
公司传感器封测业务布局半年以来，已与超过 10 家传感器设计企业签订服务合同，并成功完成加速度计、陀螺仪、磁力计、气压计、高压压力和温湿度等传感器的测试方案开发。
2022 年 7 月，中国传感器与物联网产业联盟特授予上海微电子“副理事长单位证书”。目前公司传感器封测业务实现销售收入超 200 万元，在手订单金额 700 万元左右。
截至目前微电子业务位于太仓的量产工厂改造已接近尾声，设备将陆续搬入并进行安装调试，预计今年随着传感器测试业务的量产，后续公司传感器封测业务的产能及收入规模将得到充分释放。
（一）盈利预测
基于此，我们预测公司 2022/2023/2024 年可实现归母净利润为 4.19/ 5.02/ 6.13 亿元，同比增长 6.02%/19.81%/ 21.91%。
（二）估值分析
我们选取相关公司作为可比公司，分别为天邑股份（可比公司传统业务）、环旭电子（可比公司 EMS 业务）、德赛西威（可比公司汽车智能座舱业务等）3 家公司。
基于公司的业绩预测，预计公司 2022E-2024E 对应 EPS 为 0.53/0.63/0.77 元，相比可比公司具备较好的估值优势。
我们选取部分汽车电子集成与运营（Tier1、ADAS 商用）涉及公司，用 PS(参考市值-营收) 来分析，考虑分步估值，未来共进股份汽车电子业务贡献营收后，也具备一定的市值增量空间。
公司 2022Q2 实现营收 27.40 亿，同比增长 9.98%，实现扣非归母净利润 1.39 亿，同比增长 97.11%，业绩拐点显现（2022H1 实现扣非归母净利润为 1.76 亿，同比增长 36.65%）。
2022H1 公司主营业务产品均价较去年同期增加 14.84%，总体费率 7.62%，下降 0.59%，毛利率 12.3%，同比上升 0.5%，经营业绩边际改善趋势显现。
考虑公司传统业务基石稳健，创新业务快速突破，我们给予公司 22E-24E 年归母净利润预测值 4.19 亿元、5.02 亿元、6.13 亿元，对应 EPS 为 0.53 元、0.63 元、0.77 元，对应 PE 为 16.05 倍、13.40 倍、10.99 倍。
1、全球疫情影响及国内外政策、宏观经济不确定性风险。
2、原材料价格波动风险。如未来存储类芯片、MLCC（多层陶瓷电容）、芯片电阻、铝质 电解电容器等原材料价格上涨，公司未能控制或减少原材料等相关物料成本的上升，将压缩公司通信终端产品的毛利率，进而影响到公司净利润。
3、创新转型发展风险。公司在近年来转型 EMS 业务、汽车电子业务等，创新转型发展的 成功存在一定风险。
——————————————————
报告属于原作者，我们不做任何投资建议！如有侵权，请私信删除，谢谢！
精选报告来自【远瞻智库】或点击：远瞻智库-为三亿人打造的有用知识平台|报告下载|战略报告|管理报告|行业报告|精选报告|论文参考资料|远瞻智库
关注微信
