撰文 | 李娜
编辑 | 简佳
“大扫货”与“双响炮”正在陕西资本市场上演。
11月3日晚间，央企在陕控股的上市公司中环装备（300140）发出公告，计划通过发行股份及支付现金的方式向中国环境保护集团（中节能旗下）购买其所持有6家参控股子公司股权，同时拟募集配套资金不超过30亿元。
这场总价值高达111.64亿元的收购案，实质是“央企大整合”在陕西的最新体现，也意味着央企中节能的重磅资产“环境科技”将完成借壳上市。
本次交易也被股民戏谑为“小蛇吞大象”，因为中环装备仅仅是一个30亿市值的小体量上市公司，而这6家标的合起来股权价值却高达111.64亿元。
主体一是中节能旗下的环境科技100%股权，交易作价107.56亿元。
环境科技，全名中节能环境科技有限公司，由中国环保100%持股，与中环装备的实际控制人同为中节能。主要从事生活垃圾焚烧发电业务，以生活垃圾处理服务收入和供电收入为核心的盈利收入，2021年设计垃圾处理能力达到1509.48万吨。作为本次资产注入主体，我们会在下一部分“借壳记”介绍其具体经营情况。
主体二是河北建投控股的5家公司，共计交易作价4亿余元，均从事垃圾焚烧发电相关业务。这5家公司均由环境科技控股，作价从0.28亿元至1.16亿元不等，但均是盈利资产。
如中节能石家庄，2021年处理能力91.25万吨，营收2.75亿元，净利润0.89亿元。
如中节能保定，2021年处理能力80.30万吨，营收2.38亿元，净利润0.39亿元。
如中节能秦皇岛，2021年处理能力54.75万吨，营收1.53亿元，净利润0.37亿元。
如中节能沧州，2021年处理能力58.40万吨，营收1.85亿元，净利润0.35亿元。
如承德环能热电，2021年处理能力36.50万吨，营收1.02亿元，净利润0.06亿元。
交易完成后，环境科技、中节能石家庄将成为中环装备全资子公司，中节能保定、中节能秦皇岛、中节能沧州、承德环能热电将成为中环装备控股子公司。
▲图：中节能集团
在我们看来，央企意图推动的中环装备大并购：一是剑指垃圾焚烧业务，这样公司收购形式上会更便捷，同时新业务以“同类项资产打包”的方式将极大丰富拓展协同效应。二是收购资产的质地都不错，且背后均有当地国资参股入股，可以形成央地之间的长效合作。
在具体方案中，中环装备将以4.63元/股定价，预计向中国环保发行股票约20.91亿股，对应股份对价金额96.8亿元；向河北建投发行股票数量约8.82亿股，对应股份对价金额4.08亿元。同时，中环装备还拟采用询价方式向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金30亿元。其中10.76亿元用于支付中国环保现金对价，其余19.24亿元用于补充流动资金。
受利好消息刺激，中环装备已连续2日上涨，总市值接近32亿元。
这么大资产规模的收购，并非单一线索叙事，另一大看点在于央企要力推“环境科技”借壳上市。
环境科技于2021年7月30日在北京成立，注册资本5000万元，是中国环保的全资子公司。2021年7月，中国环保将下属45家公司无偿划转至环境科技，12月将中节能（怀来）环保能源有限公司无偿划转，至此环境科技体量得到迅速扩容。
▲图：生活垃圾焚烧发电业务工艺
目前，环境科技依托中节能平台优势和多年科技成果产业化的先进经验，为政府和社会提供生活垃圾处理处置综合服务，其中主营业务收入由生活垃圾焚烧发电业务收入、项目建造收入、协同类垃圾处理业务收入、资源综合利用收入及其他业务收入构成，但仅生活垃圾焚烧发电业务收入占比达到公司业务90.68%。
根据报告书，2019年至2022年1-5月，环境科技分别实现营收分别为21.19亿元、26.36亿元、74.21亿元、22亿元，实现归母净利润分别为2.87亿元、4.2亿元、5.44亿元、2.4亿元，整体经营业绩不错。
根据评估，环境科技总资产账面价值为93.19亿元，评估价值为124.56亿元，增值额为31.38亿元，增值率为 33.67%。
综上，可以看出以上6家标的平稳经营和良好质地，一旦完成收购上市公司的主业就从节能环保装备扩展至垃圾发电领域，并形成新的利润增长点。由于中环装备过往的业绩较为逊色（近3年亏损近7亿元），我们也少有关注，那么此次在央企大力出奇迹的调整下，中环装备能否就机成为一匹陕西黑马？
中国环保显然传递出了优质公司的底气，其业绩承诺是2023-2025年，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于7.46亿元、7.73亿元和8.73亿元。
另外提示一点，在此之前中环装备已经经历过2次重整。分别是2016年以9.02亿元收购中节能六合天融环保，2018年以7.14亿元收购兆盛环保99.18%股权。
显然，2022年此役，是力度最大的一次。
作为工业重地，央企在陕曾多次大手笔整合，尤其是随着“央企进陕”大议题的反复提及，案例落地愈发密集且演化出了新特性。
例如特性1：从航空航天等扩容到23条产业链布局。
早前，我们曾记录过航发集团重组，陕飞西飞大合并等。彼时整合多发生于本土的大型军工企业，近期央企重整在陕已经多点开花。
如，我们曾在《“央企意志”再落地：67年老国企“重新制冷”》一文中记载过，中航机电（002013）子公司庆安集团下属西安庆安制冷设备股份有限公司重组方案，将子公司庆安集团拟以持有的庆安制冷51%股权向北京航华进行增资，交易完成后，庆安集团持有庆安制冷股份将变为14.62%，“庆安制冷”易主“北京航华”。
如，我们曾多次报道的西电集团，最新消息是，中国西电（601179）为了进一步优化公司产业结构，提升资产运营效率，集中优势资源发展主营业务，计划将所持有的“西安西电新能源”100%股权、“西电综合能源服务”95%股权共计7.18亿元转让给西电集团。
在此过程中，多家央企曾表示，陕西最新设立“23条重点产业链”以及“秦创原创新驱动平台”都有较强的吸引力，并且央企围绕此已经布局了一批重大项目，为陕西“补链强链延链”提供强劲动能。这也将为央地合作释放更大的整合空间。
例如特性2：积极探索央地之间新的机制体制改革。
如，中国化学（601117）在陕西深化混改，释放旗下华陆科技49%股权，向万华化学转让30%股权，转让价格4.25亿，向员工持股平台西安华陆共赢转让19%股权，交易价格2.69亿。
如，央企中车永济电机作为高铁、地铁等轨道交通提供动力的龙头企业，不仅是西安轨道交通的“链主”企业，并且已与西安本地企业成立混改公司，注册资本达1亿元。
更大的数据显示，截至2021年底，国务院国资委监管的央企在陕子（分）公司共计1438户，居全国第11位；资产总额2.37万亿元，居全国第11位；利润总额912.4亿元，居全国第9位，驻陕央企规模效益居全国前列。
从“借壳事件”也可以看见，央企对陕的重视也一直有在深化。随着“央企进陕”以及“央企整合”的步伐加快，作为“央企重镇”的陕西工业有可能会迎来新一轮腾飞机遇。
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