文 | 金 卫
立案调查三年，知名投资机构九鼎集团的处罚终于有结果了。
1月14日，九鼎集团发布公告称，因利用他人账户从事证券交易，中国证监会决定责令九鼎集团控股股东同创九鼎投资控股有限公司（以下简称“九鼎控股”）改正，没收违法所得5.01亿元，并处以1亿元罚款。另外，由于信息披露违法，九鼎集团被罚款60万元，董事长吴刚、时任董事、时任董秘也都被警告并罚款。
曾几何时，九鼎集团是市场叱诧风云的投资机构，新三板第一家PE，市值一度达到千亿。不过，随着立案调查，九鼎集团市值缩水至几十亿，无数投资者巨亏。这些年市场上鲜有九鼎集团的声音，而资本市场风云变幻，新三板也经历了精选层、转板等重大制度改革，九鼎集团依然是在基础层。
1月15日，九鼎集团大涨42%，总市值达到100亿，飙涨的股价或是对处罚落地的反馈，只是不知，这是昙花一现还是九鼎的新生?
2014年4月29日，九鼎集团挂牌新三板，成为新三板上市的第一家PE公司。
作为新三板龙头企业，九鼎集团的业务覆盖金融、保险、证券等多重领域，设立公募基金九泰基金，控股收购九州证券，一度坐拥千亿市值。
九鼎集团挂牌之后，首轮募资发行价为610元/股，募资规模为35.37亿元。随后，九鼎集团又启动了多轮融资。
问题正出在定增融资上。根据证监会的调查：九鼎集团控股股东九鼎控股在2014年8月12日至2015年5月26日期间，控制“钱国荣”等5个证券账户交易“九鼎集团”股票，合计盈利约5亿。
其操作手法是，九鼎控股先与钱国荣等5人分别签订《借款协议》，约定5人分别向九鼎控股借款3.9亿元、3.75亿元、3.25亿元、2.23亿元、3.05亿元，借款用途全部为认购九鼎集团定向发行股票。
《借款协议》同时约定，在债权债务存续期间，九鼎控股有权按照发行价格随时要求钱国荣等5人认购的九鼎集团股票，转让给九鼎控股或九鼎控股指定的第三方，所得价款用于提前清偿借款，同时九鼎控股豁免相应借款利息。
同日，钱国荣等5人向时任九鼎控股执行董事、九鼎集团董事长吴刚出具《委托书》，将其证券账户及拟分别认购的九鼎集团第二次定向发行股票委托吴刚管理，吴刚受托可进行“登录委托方证券账户”，“根据受托方指示进行买入、卖出操作及资金划转操作”等行为。
根据调查披露，仅通过一个名为“冯源”的证券账户，九鼎控股在新三板买卖九鼎集团的股票，就盈利超过4.3亿元。
根据《证券法》和《证券登记结算管理办法》的规定，禁止法人非法利用他人账户从事证券交易，禁止法人出借自己或者他人的证券账户。
证监会由此对其进行处罚：责令九鼎投资改正，没收违法所得5.0129亿元，并处以1亿元的罚款。在上述违法行为中，九鼎控股执行董事吴刚起组织、策划、决策、领导作用，为直接负责的主管人员，被罚款10万元。
除此之外，证监会认定九鼎集团在2014年第二次定向发行股票过程中，故意隐瞒实际认购定向发行股票的股东数量，在信息披露文件中进行虚假记载。
九鼎集团还通过一系列操作，导致第二次定向发行后的实际股东人数累计超过200人，达到了335人，没有报经证监会核准，存在信息披露违法。
据此，九鼎集团被处罚60万元，时任董事长吴刚被罚30万元，时任董事、总经理黄晓捷、时任董事、副总经理覃正宇、时任董事会秘书被罚款10万元；时任董事、副总经理蔡蕾和吴强被罚款5万元。
近年来，证监会加大对市场操纵行为的罚款力度，2020年，证监会曾开出两起天价罚单，2020年1月7日，证监会公布一则“天价”罚单，因操纵证券市场，林军、何忠华、陈志强三名当事人被没收违法所得2.93亿元，并被处以14.67亿元罚款，罚没金额合计17.6亿元。
2020年6月24日，又一个天价罚单开出，证监会依法对汪耀元、汪琤琤内幕交易“健康元”股票案作出行政处罚，没收两人违法所得9亿，并处以27亿，罚没款合计36亿余元。
有市场观点称，九鼎集团的处罚，相对于2020年证监会两起市场操纵案的罚没金额来看，这个罚款力度不算最大的。
九鼎集团作为一家私募机构，走出了一条独特的路径，当初九鼎将自身打造为一家“PE工厂”——将国内上万家企业列入上市资源库，公司派驻专员长期跟踪，作为首家主动对接资本市场，凭借“工厂化”PE模式快速扩张，成为市场争相效仿的龙头私募。
2014年，登陆新三板之后，九鼎集团市值达到千亿，一时风光无两。上市之后，九鼎集团不仅在新三板上频繁融资，还进行了一系列的资本运作，以搭建一个庞大的“金控帝国”。
2014年7月，九鼎集团全资的九泰基金获准设立，成为国内首家获准设立公募基金的PE机构。2014年10月，九鼎集团以3.6亿元增资控股天源证券，并更名为九州证券。
2015年5月，九鼎集团以41.5亿元拍得江西中江集团100%的股权，并通过中江集团间接持有上市公司中江地产72.3%的股权。随后，九鼎集团PE业务装入中江地产，成功规避了证监会对借壳上市的认定，开启了私募股权机构在A股上市的先例。
随后，九鼎集团的资本运作更加频繁，8000万元收购了华海期货、5051万元收购新三板挂牌企业优博创、106.88亿港元收购香港富通保险、出资20亿元成立P2P平台九信金融、25亿元增资P2P平台借贷宝……
高速扩张的九鼎集团负债也不断飙升。2013年～2017年，九鼎集团的负债分别为5.5亿元、16.5亿元、139.7亿元、572.26亿元、673.84亿元。
在资本运作过程，九鼎集团存在很多乱象违规之处。2018年3月，证监会宣布对九鼎集团立案调查之后，九鼎集团开始“急刹车”。不断甩卖资产以降低债务，先后出售了中捷保险经纪、富通保险股权。
2019年底，九鼎集团的债务降至168.7亿元，到2020年9月底，债务进一步下降至139亿元，资产负债率为32%，较2016年70.11%的高点下降了多一半。
按九鼎集团董秘的说法：“公司从2018年确立了‘去金融、去杠杆和聚焦投资主业’的发展战略。2019年，九鼎集团将旗下的香港富通保险出售，并将出售回笼的现金绝大部分用来归还了贷款，大幅降低了资产负债率，同时公司聚焦投资主业，积极支持实体经济。”
这期间，九鼎集团还经历了私募自查、整改等事件，复牌后的九鼎集团股价大跌，参与定增的投资者暴亏。
这三年，资本市场斗转星移，新三板发生了转板、精选层等系列的变化，九鼎集团依然停留在基础层。
1月15日，这次证监会调查结果出来后，九鼎集团迎来一波反弹。九鼎集团大涨42.5%，股价为0.67元，总市值为100.5亿元，不过，这较之最高时的千亿元跌去了九成。
九鼎集团失去的不仅是市值，还错失了发展的大好良机。
目前，九鼎投资的主营业务为房地产、私募投资管理，各占七成和三成。根据九鼎投资发布的三季度业绩显示：2020年前三季度九鼎投资营收约2.75亿元，同比下降51.93%；净利润约1.30亿元，同比下降42.32%。
作为昔日的PE巨头，九鼎集团近3年IPO“颗粒无收”。随着证监会处罚落地，九鼎集团将何去何从，这也是管理层面临的迫在眉睫的问题。
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