撰文 | 黄高航
编辑 | 简佳
陕鼓动力（601369）首次进军私募。
近日，四川协同顺应新材料基金合伙企业(有限合伙)成立，注册资本6.02亿元，工商信息显示，陕鼓动力以33.22%成为主要投资人，总出资为2亿元左右。
该基金采用双GP，注册地位于“苏东坡”老家四川省眉山市。
这是陕鼓动力继2011年尝试创投之后，第一次出手，而且规模远超从前。
当时陕鼓动力刚刚上市，选择联手“前10大股东”上海复兴和联想控股，分别出资0.5亿和0.6亿，设立复兴创富基金和天津君睿祺，彼时方向是“大力发展非钢产业”，且在出资人中不占主导地位。
本次出手基金领域，还有一个巨大的背景，就是陕鼓动力的“理财峰值”出现拐点。在公告列表筛选“委托理财”关键词，自2011年至今出现了43条，具体产品包括信托计划、资管计划和其他投资品种等，类型丰富，固收保本兼具。
以2017年为节点，上市公司此前一直是“理财加码期”，从此前的30余亿元逐渐上升80亿元。2017年之后，理财市场发生了重大变化，尤其是资管新规酝酿出台，导致陕鼓动力的理财“报告期发生额”和“实际收回本金”在2018年达到最高点之后开始收缩，年报也不再出现理财产品明细，意味着理财规模持续“回退”收缩，2021年理财的“期末余额”收至20.79亿。当然，这与理财收益率快速步入下行通道相吻合。
于陕鼓动力而言，切入创投基金或许还有一个原因，就是“陕煤模式”的日趋走红，无论是二级市场参与隆基绿能，还是一级市场提前布局，都产生了“直接收益与产业协同”，例如我们刚刚发布的《9家“私房后备”：陕煤14亿买的“独角兽”终于赚钱了！》中，就纪录了其担任第一大股东的恒神股份有望登陆北交所，仅此一例，陕煤目前的浮盈就接近翻倍，而且成功的切入了“碳纤维”这一火热赛道。
金融棒棒糖的整体看法中，作为西安市属国资中最优秀的代表，“陕鼓模式”似乎有了新苗头：“变单纯理财为私募直投”似乎是一个新迹象。
我们这会看基金架构。
LP共有5家，除陕鼓动力之外，主要是四川国资系：分别是四川制造业协同发展基金（财政部、四川国资委和财政厅、成都国资委等均有出资）32.89%、眉山市产投29.9%、眉山产投引导基金3.32%。有1家民营股东，为成都隆升道新材料科技公司，持股0.33%。
▲图：四川眉山
两家GP均是国有，分别是四川协同振兴私募股权投资基金管理公司及眉山产投私募基金管理公司。
可以发现，这支基金集结了大量“正统川军”，“含川量”很高，应属最大亮点。不禁让我们想起《第二波24亿来袭：“四川引导基金”加盟陕财投“子基金”》一文，看来川陕两地的资本往来正在加密。
当然，“川军”为什么要选择陕鼓动力呢？
在顺应新材料基金第5大LP成都隆升道新材料科技的母公司中，出现名为赵林的股东，而赵同步还担任四川“顺应动力”电池材料有限公司的法人和直接受益人。
公开信息显示，2021年初“顺应动力”与陕鼓动力签订了战略合作伙伴协议，后者将以分布式能源系统解决方案为核心，与顺应材料携手发展。到了2021年12月，在西安市国资国企综改试验合作项目签约暨综改试验基金成立签约大会上，陕鼓动力与顺应材料公司仍有相关签约。
看来双方缘份完全来自于“产业协同”，那么集中了如此“川系国资基金”的力量，之所以选择陕鼓动力，我们认为不止是看中了上市公司在透平装备的领军级实力，我们猜测更是看中了“陕鼓模式对工业企业的重要示范效应”。
从面子看，《5类16项：国务院启动“西安国资”大改革》中，陕鼓成为“国资国企综改试验”试点企业，在《实施方案》中明确提出把陕鼓打造为全国国企改革标杆。
从里子看，陕鼓动力运营高效的体制机制、结合外部环境不断探索新产业的成绩，尤其是“服务型制造”的全流程管控，在资本市场已有目共睹，这也许是“同为工业意图”的四川国资所看中的。请来“改革标杆”，做强工业，应该是双方最真实的动意。
本次出资，未来的最大看点是陕鼓动力如何持续切入新材料。
2021年底“综改基金大会”上，陕鼓一口气与四川顺应材料、阿拉善盟沪蒙能源、江苏德龙镍业三家企业签订了重要合作项目。
例如四川顺应材料：2021年1月，“分布式能源系统解决方案为核心”是合作重点。
例如阿拉善盟沪蒙能源：2021年1月，陕鼓动力与其达成新材料产业园项目采购、施工总承包合同，核心是陕鼓的“智慧绿色分布式能源系统解决方案”。
例如江苏德龙镍业：与陕鼓2017年就有过接触，彼时签约了陕鼓首套海外EPC总承包工程，“分布式能源”是预期合作看点之一。
可以发现，上述公司均具“新材料血统”，这种由“服务客户”而来的切入在真实商业中其实非常独特，因为“好乙方比甲方更了解甲方”。
当然，会有人问，基金会不会首先投中“顺应新材”？
这个可能性是有的，顺应动力目前已具有年产三元材料前驱体3万吨的产能，未来要实现年产/销镍金属总量53万吨、钴金属5.3万吨等规模，而顺应材料计划明年登陆科创板。
▲图：顺应材料公司产业链
而作为四川国资基金出手的原因，还因为“苏东坡”老家眉山市如今是“新材料大市”，新能源新材料规上企业130余家，2021年总产值超650亿元。拥有包括以宁德时代（300750）、杉杉科技（101923.STE）和天华超净（300390）等为代表的锂电产业集群，以金象赛瑞等代表的化工新材料产业集群，以启明星（870601）等公司为代表的先进材料产业集群。
基于此，金融棒棒糖认为陕鼓这次参与新材料基金“进军”私募收获颇丰，一举多得。
例如财务收益：从理财逐渐“调头”私募，拓宽投资渠道，在科创IPO火爆的背景下，有可能通过布局一级市场提升投资收益。
例如市场协同：步入战略新材料应用新市场领域，尤其在“新材料高地”眉山市掘金，潜在“甲方客户”自然不少。
出于对“西安最优国企”的关注，我们会及时跟进新设基金的对外投资，亦期待“陕鼓模式”的内涵就此扩容。
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