华夏视听的第一大股东为蒲树林，持股96.25%。值得一提的是，张纪中为其独立非执行董事。
本文作者 | 彭孝秋
近日，华夏视听传媒集团向港交所递交招股书，联席保荐人为麦格理、招商证券国际。其主要有两大支柱业务——影视制作和艺术专业高等教育（即中国传媒大学南广学院）。其所有制作节目首播时收视率全国排名第一。
此次IPO募资将用于投资制作高品质内容；改善或扩大旗下大学容量；更新设施及教育设备；收购相关项目；增加营运资金。
2016-2018年营收分别为2.39亿元、5.57亿元、3.68亿元，对应利润为9280万元、1.81亿元、1.49亿元。今年上半年营收5.99亿元，净利润2.46亿元。
从完整财年看，华夏视听业绩下滑较严重。营收增速由133%变为-34%；营业利润增速由131%下滑到-27%；净利润增速由95%变为-18%。但今年上半年，各项指标又再度回升，最低增速也超过240%。
从营收构成来看，高等教育2016-2018年营收为2.38亿元、2.56亿元、2.77亿元。今年上半年1.65亿元；影视制作业务2016-2018年营收为135万元、3亿元、9140万元。今年上半年4.34亿元。
但仔细看就会发现，这两项贡献波动较大。影视制作最高时能贡献72.4%的收益，最低时只有0.6%；高等教育最高时是99.4%，最低是27.6%。按照沙利文数据，影视制作行业平均毛利率为30%，但华夏视听毛利率达47.1%。
整体来看，华夏视听毛利率由2016年的51.9%下滑至2017年的50.5%，然后又上升至2018年的55.6%。今年上半年则为49.9%。
净利率由2016年的38.8%下降至2017年的32.4%，再度上升至2018年的40.4%；今年上半年达41%。
另外，截至招股书披露日，其拥有现金和现金等价物8525.3万元。
华夏视听的创始人为蒲树林，蒲树林曾于1998年参与制作《影视同期声》，该节目也于次年播出。2001年，成立华夏在线；2003年首部电视剧《射雕英雄传》开播；2004年，中国传媒大学南广学院成立；2005年，成立华夏视听。2012年，通过投资《一夜惊喜》进入电影行业。
中国传媒大学南广学院成立于2004年，是中国第二大民办行业传媒及艺术高等教育提供商，目前拥有在校生1.27万人（使用率超过95%），对应教师1132名，师生比为11.9:1。2018/2019学年，超过5.8万人报名，但最终录取率只有4.6%。
南广学院的共同举办方为南京美亚（华夏视听旗下）和中国传媒大学，南京美亚每年向中国传媒大学支付2000万元授权费。但在今年7月1日，南京美亚支付1.6亿元终止了与中国传媒大学的合作协议，并计划更名为Cathay University of Communication, Nanjing。自此，该学校也将由独立学院变更为民办高等教育机构。注：2017年许可服务费2000万元，2018-2020年授权费均为1500万元，2019年终止费为9500万元。
华夏视听也在招股书中披露了扩大的新领域。例如，看到娱乐行业年轻人才对优质培训的殷切需求，进而于2019年8月推出首档英皇南广演艺培训班以捕捉此市场机遇。其中为期16天的试播节目广受青睐。尽管培训费高达人民币2.08万元，但一个月内有约610名年轻演员申请，而仅录取30名。
于2015/2016、 2016/2017、2017/2018及2018/2019学年，南广学院分别有3.66万名、3.67万名、5.29万名及5.81万名学生参加艺术入学考试，去竞争总计2192个、2324个、2524个和2360个名额。
从行业竞争来看，民办传媒及艺术高等教育的总市场规模由2014年的89亿元升至2018年的129亿元，预计2023年将达到181亿元。但是，前五名占据市场份额13.9%。中国传媒大学南广学院排名第二，市场份额为2.4%、是第一名的一半。
据招股书显示，华夏视听影视制作业务总收入的98.4%来自四部电视剧，即《神雕侠侣》、《封神》、《凤囚凰》及《倚天屠龙记》。截至2019年6月30日，已制作或联合制作33部不同题材的电视剧1279集。其中张纪中制作了316集，于正制作了267集。
（部分投资的电视剧）
从行业看，中国传媒行业总收益由2014年的1.24万亿元上升至2018年的2.16万亿元，复合年增长率为15%。2018/2019学年，100万学生角逐60万个传媒及艺术学生名额，每位学生平均收费1.9万元，而普通民办高等教育收费为1.35万元。
在前五大电视剧制作公司中，华夏视听排名第4。有3部畅销电视剧，169集畅销电视剧。
谈到竞争优势，招股书列出了五点。
一流影视制作和传媒及艺术教育业务：例如，《影视同期声》于2000年、2002年及2003年获得全国电视栏目最高奖之一的星光奖；及电视剧《天龙八部》于2004年在中国电视金鹰奖上摘得「十佳长篇电视剧优秀作品奖」、「最佳摄像奖」和「观众最喜爱电视剧男演员及女演员」，且电视剧《倚天屠龙记》于2019年获得最佳原创节目奖。这两大业务有很强协同效应，影视制作提高知名度且有利于加强旗下大学业务内的联系。引入业界翘楚担任教职工并为学生创造就业实习机会，旗下大学为影视制作招聘人才并提供创意。
与主要在线视频平台及电视台之间的深度信任合作关系：就其十部电视剧而言，其所有首播权甚至已在完成制作前卖出。例如，芒果电视台在《封神》（已于2018年播出）中投资41%；以及腾讯于《东北酒神》（预期将于2020年初在线播出）中投资50%。
交付优质内容的能力及经验：过往曾与业内一线制片人、导演及演员合作，包括张纪中、赵宝刚、胡军及陈乔恩。改编热门小说和戏剧，是过往一个重要的成功战略。
就业竞争力强：每年初次就业率超过92%，2012-2015年在江苏民办大学中排名第一。
经验丰富的教职工和国际合作：截至2019年6月30日，有608名全职教职工，524名助教。和全球50多所大学有交换生或联合学位项目，已有166名学生就读国际预科课程，为海外学业做准备。
但有一项风险需广大投资者密切关注：在风险点中，华夏视听披露了旗下大学二期建设项目未获得土地使用证、建设工程规划许可证和施工许可证。
华夏视听的第一大股东为蒲树林，持股96.25%；第二大股东为蒲毓，持股3.75%。值得一提的是，张纪中为其独立非执行董事。
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