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康希诺生物股份公司(从赚19亿到预亏8亿)

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  • 2023-12-03 19:00
  • 龙泉小编

新冠疫苗红利消失后,还有多少底牌?


作者 | 高远山

编辑丨高岩

来源 | 野马财经


伴随着吸入式疫苗的全面普及和推广,疫苗股龙头康希诺成为市场关注的焦点。


去年10月25日,上海启动康希诺生物吸入用重组新型冠状病毒疫苗(5型腺病毒载体)加强免疫预约登记,次日起启动加强免疫接种程序。


康希诺自上市以来持续亏损,2021年得益于新冠疫苗扭亏,业绩大幅上涨。不过,好景不长,随着新冠疫苗需求放缓及竞争加剧,康希诺业绩又被打回原形。1月30日晚,康希诺公告业绩预告,预计2022年归母净利润亏损8.3亿元至9.96亿元,归母扣非净利润亏损9.45亿元至11.34亿元。


公告次日(1月31日),康希诺A股报收131.41元/股,跌幅8%;港股跌幅7.53%,报收64.5港元/股。


与此同时,机构动向有所变化。康希诺生物(6185.HK)2个月以来被摩根大通大笔减持,康希诺(688185.SH)也在去年被机构投资者陆续减持。

在全球新冠疫苗接种率放缓的当下,吸入式新冠疫苗的“横空出世”被寄予厚望。


不过,受新冠疫苗需求降低影响,康希诺业绩表现不佳,2022年三季报营收 、净利双降,如今年报又预亏下,康希诺的疫苗故事还能讲多久?

从盈利19亿到预亏8亿

新冠疫苗红利褪去?


康希诺是国内疫苗巨头,主要产品为埃博拉病毒病疫苗、脑膜炎疫苗、百白破疫苗、新冠肺炎疫苗等。2020年8月在科创板上市,距今上市近2年半时间。2019年3月,康希诺于港交所主板上市,成为科创板开板以来首只“A+H”疫苗股。


2016年-2020年,康希诺归母净利润连续亏损5年,累计亏损金额达到8亿元。2021年,康希诺研发生产的新冠疫苗在国外多个国家上市,提振了业绩,最终扭亏为盈,全年净利润大赚19.14亿元。


然而,2022年以来,康希诺收入发生了变化。去年前三季度,康希诺营业收入7.07亿元,同比下降77.08%;归母净利润-4.74亿元,同比下降135.57%;归母扣非净利润-5.83亿元,同比下降145.7%。对于营收和净利润下降的原因,康希诺的解释为:主要系新冠疫苗需求量较同期大幅下降及产品价格调整所致。净利润下降的原因还包括对存在减值迹象的存货计提跌价准备。


对于2022年预亏8亿元,原因类似,康希诺称,去年国内外新冠疫苗市场环境发生较大变化,即需求疲软冲击收入端;另外叠加销售费用增加及存货计提等原因,最终导致亏损。


吸入用新冠疫苗克威莎雾优(Convidecia Air)

来源:康希诺生物官网


不止康希诺面临计提压力,疫苗企业康泰生物(300601.SZ)的半年报显示,2022年上半年公司因新冠疫苗销量快速下滑,计提了4.49亿元的新冠灭活疫苗相关资产减值。


艾媒咨询首席分析师张毅认为,从财务数据来看,去年三季报的营收和利润不升反降,从侧面也佐证市场对于疫苗的需求其实已经不大了。从未来前景和业务的成长性来看,吸入式如果应用在其他疫苗上面,或许也是一种方式。某种程度上来讲,这波行情可能也就是概念。


市场需求是新冠疫苗开发商们不得不面的难题之一。


2022年5月,瑞士政府宣布计划销毁超过60万剂过期和未使用的新冠疫苗。丹麦卫生部官员也表示,由于未能找到可以捐赠的国家,丹麦将不得不大约丢弃约110多万剂已到期新冠疫苗。


去年5月24日的世界经济论坛上,生物公司莫德纳CEO Stéphane Bancel表示,由于需求骤减,莫德纳正在将3000万剂疫苗扔进垃圾桶。“我们尝试通过驻华盛顿的大使馆联系了各个国家、每个国家,但没人想要。”


另外,相关研究机构对新冠疫苗的需求预期也大幅下调。据Airfinity公司的预测数据显示,2022年全球疫苗的产量可能超过90亿剂,但到2023年及以后,疫苗需求可能会下降到每年约22亿至44亿剂。


资深投行人士王骥跃认为,疫苗和疫情相关,国内快速过峰,一次性感染了80%-90%的人群,阳后半年内不需要打疫苗,就直接减了需求。需求预期变了,业绩预期自然会变。根据下一阶段疫情情况,这类企业有翻盘的可能,但并不是有确定性,而且这个市场还有不少竞品,市场竞争较为激烈。

面对业绩的下滑,康希诺在管理与研发费用上却花费不少。


2022上半年以来,康希诺管理费用达1.37亿元,较同期增长60.75%,财报称系公司销售人员增加,同时为持续推广疫苗产品增加营销推广所致。研发费用则高达3.24亿元,其中在新冠疫苗上的投入最多。


同期,重组新型冠状病毒疫苗(5型腺病毒载体)项目投入1.59亿元,吸入式新冠疫苗投入5000多万元,新型冠状病毒mRNA疫苗投入4032万元。康希诺在上半年用于新冠疫苗的研发费用约为2.5亿元。



外资减持,获利出逃?

机构投资者只剩一家


去年10月26日,自吸入式疫苗接种程序启动消息之后,康希诺的H股、A股股价走势基本同步,并分别在11月2日、11月11日大涨63%、20%,创出新高,报收147.5港元/股、295.8元/股,总市值分别为364亿港元、730.6亿元


到了12月,涨势有所回落,日K线总体呈下降趋势。截至2月1日,康希诺A股报收137.3元/股,涨幅5.89%;港股涨幅5.12%,报收67.8港元/股,较此前高点股价均已腰斩。


市值来看,波动更明显。A股最新市值340亿元,2个多月时间较高峰值缩水约400亿元,港股最新市值168亿港元,缩水约196亿港元。


与此同时,一些机构悄悄开始大幅减持的动作。


去年11月22日,康希诺生物遭摩根大通JPMorgan Chase & Co 以每股均价112.22港元减持107.09万股,涉资约1.2亿港元。2023年1月10日,康希诺生物继续遭摩根大通以每股均价71.99港元减持111.63万股,涉资约8036.05万港元。减持后,摩根大通最新持仓数目为1129.26万股,持仓比例由9.35%下降至8.51%。


同时,其他外资也有减持动作。据港交所2022年11月8日数据,美国资本集团11月4日继续减持康希诺生物166.77万股,均价为114.58港元,涉资约1.91亿港元,是其近半年里第8次减持;持股比例由25.11%降至18.27%;持股数由约3331万股降至约2424万股。


A股市场,Wind数据显示,截至1月31日收盘,康希诺主力资金净流出8357.38万元,净流出额创2022年12月27日以来新高,连续2日净流出,累计净流出1.4亿元。2022年中报显示,有64家机构投资者,第三季度降至8家,相较年中减少了56家。截至2022年底,只有华夏基金一家机构投资者。


深圳汇合创世投资管理有限公司董事长王兆江认为,此前大批机构仍持有,说明疫苗的技术应该是得到认可的。一些机构的减持,应该也只是认为股价预期目标已经达到,属于正常减持。当然也会有机构判断,疫情有可能今年结束,所以提前离场。


张毅分析,康希诺的股价连续被推涨,主要原因不是因为它的生意很好,而是因为它的概念很好。因为吸入式新冠疫苗跟注射式的相比,确实是方便很多。但是我们也应该很客观的看到,疫苗的饱和率应该还是非常高的,在中国市场基本上没有太多的空间了。因此,过去200%多的市值推涨,更大程度上还是来自于概念,不是来自于业绩。所市值增长到一定程度以后,持有者和机构减持抛售,也是可以理解的。



全球首款吸入式新冠疫苗


2022年9月4日,康希诺吸入式重组新型冠状病毒疫苗经国家卫生健康委提出建议,国家药品监督管理局组织论证同意作为加强针纳入紧急使用。


该款新冠疫苗为康希诺首创吸入方式接种。其原理为给药设备将疫苗雾化成微小滴液,通过口腔吸入至肺的方式,使雾化后的疫苗经过呼吸道最终抵达肺部,产生肌肉注射类疫苗所不具备的黏膜免疫。使用剂量为注射疫苗的五分之一。


全球顶级期刊杂志《自然》(《Nature》)在2022年9月6日发表的一篇文章中提到,目前使用的 COVID-19 疫苗在降低疾病严重程度和防止住院方面做得不错,但不能很好地阻止轻度疾病或传播。


文章指出,肌肉注射的疫苗产生抗体在血液中循环需要时间,当抗体在鼻子和肺部的含量还不够高,无法提供快速保护。受感者虽注射疫苗,但也会在此期间受到感染。


来源:罐头图库

吸入式的粘膜疫苗则与之不同,不仅可以促进全身免疫反应,还可以激活鼻子和呼吸道粘膜组织中的免疫细胞。这些局部细胞“充当感染部位的哨兵”,耶鲁大学医学院的医学科学家 Benjamin Goldman-Israelow说, “它们可以更快地采取行动。”


最新临床实验结果表明,康希诺吸入式新冠疫苗针对奥密克戎变异株的保护力至少可以维持6个月。


另有全球顶级医学期刊《柳叶刀》在2022年1月发表的一篇文章显示,以康希诺吸入式的腺病毒载体疫苗做加强针后,不良反应低于以灭活疫苗做同源加强,并充分验证了吸入剂型的安全性。


但并不是所有人都能接种这种吸入式疫苗。


目前该款疫苗接种仅针对未接种第三针的市民,孕妇等人群也不在接种群体里。


根据官方公布的一项数据显示,截至7月22日,中国完成加强免疫针的约有8亿人,加强免疫接种率达到71.7%。


市场留给新冠加强针的空间,还能有多少呢?


2022年海外疫苗接种率快速下降与国内市场的饱和,让曾享受过市场红利的疫苗企业不得不面对市场缩减的困境。康希诺还能否凭借新款吸入式新冠疫苗“翻盘”?还有待时间证明。


你注射加强针了吗?是否期待吸入式疫苗?评论区聊聊吧。

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