作者/星空下的烤包子
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的小鱼
1955年，中国第一家石墨电极企业吉林炭素厂在前苏联技术专家的援助下，正式投产。石墨电极的发展史中出现了中国二字。
石墨电极，一种耐高温的石墨材料，有着传导电流和发电的优良性质，主要用在钢铁的生产。
在大宗商品普涨的背景下，今年的石墨电极也没闲着。主流规格石墨电极市场均价为21393元/吨，较上年同期上涨51%。得益于此，国内石墨电极老大哥（市占率超过20%）——方大炭素（600516）今年前三季度营业收入35.7亿元，同比增长37%，归母净利润同比增长118%。这耀眼的成绩，最近一周引来了超过30家机构调研，其中不乏易方达、嘉实等公募大户。
而关注电力行业的朋友都知道，在庙堂能耗双控的铁拳下，高耗能高污染的行业纷纷停产停工。钢厂作为双高企业也必须发挥表率作用，钢铁大省河北尤为突出。按道理说，钢铁生产少了，对石墨电极的需求也会下降，用脚指头都能想到，石墨电极价格也得降啊。
图片来源：北极星大气网
难道说，经济学原理得就此重新修订了？别激动，倒也不需要。关于这一波行情的分析，且听烤包子慢慢道来。
要更详细了解石墨电极，需要把产业链打开稍微看一下。上游看去，石墨电极要以石油焦、针状焦两种化工产品为原料，经过11道复杂工序制备而成，1吨石墨电极需要1.02吨原料，生产周期要超过50天，材料成本占比超过65%。
刚才说了，石墨电极可以导电。按照允许使用电流密度，可进一步把石墨电极分为普通功率、高功率以及超高功率石墨电极三种。不同种类的电极有种不同的物化性质。
图片来源：方大炭素公告
往下游看，石墨电极会用在电弧炼钢炉、生产工业硅和黄磷等，炼钢用量一般占石墨电极总用量约80%，最近的价格也主要因钢铁行业而起。近些年，随着性价比更佳的超高功率电弧炉钢日渐增多，倒逼石墨电极也朝着超高功率发展，相较于普通功率的性能更为优异。谁掌握了超高功率的石墨电极技术，谁就会引领未来市场。目前来看，全球十大超高功率石墨电极制造商占全球超高功率石墨电极总产量约44.4%，市场较为集中，主要领先国家还是日本。
图片：超高功率石墨电极
为更好地理解下文，这里再简单科普下炼钢的方式。一般来说冶炼钢铁分为高炉与电弧炉两种：前者将铁矿石、焦炭等熔炼成生铁，然后再次转炉大量吹氧，将铁水脱碳成为钢液的炼钢。另一种则是利用石墨电极优良的导电和导热性能，利用此高温电弧将废钢熔解，最后使之成为钢铁。
图片：电弧炉炼钢
所以说，石墨电极对于电弧炉炼钢，就像PVDF对锂电正极，需要量不大（1吨钢仅消耗1.2-2.5kg石墨电极），但没有他真不行。而且短时间内，还找不到替代品。
不光是钢铁，石墨电极的生产也算是高耗能高排放行业，未来的产能扩张前景并不被看好。生产一吨石墨电极约消耗1.7吨标准煤，如果按1吨标准煤2.66吨二氧化碳折算，单吨石墨电极向大气排放约4.5吨二氧化碳。内蒙古今年不再审批石墨电极项目就是好的证明。
图片来源：北极星电力网
在双碳目标和绿色环保主题的推动下，石墨电极的年产量也在近四年首次出现了下降的趋势。2017年全球的电弧炉钢市场复苏，拉动了石墨电极的需求，石墨电极玩家们纷纷增产扩能，我国2017-2019 年石墨电极呈高速增长态势。
全球石墨电极供给情况 图片来源：百川资讯、各公司公告
所谓周期，就是上行喝酒吃肉，下行关灯吃面。
因行业里出现了石墨电极的过度投资和生产，造成市场存库过多，开启了行业的下行通道，清库存成为主旋律。2020年，全球石墨电极总体产量下降了34万吨，降幅高达22%，我国的石墨电极产量也从80万吨降至73万吨，今年的实际产量预计也是只减不增。
一夜回到解放前。
国内石墨电极行业毛利情况 图片来源：百川资讯
产能上不去，又没钱赚（毛利低），原材料价格也在涨。石油焦、针状焦最近一周就上涨了300-600元/吨。三者叠加，让石墨电极的玩家只有一条生路，那就是提价。普通、高功率、超高功率三种石墨电极产品上调了价格。据百川盈孚报道，即使涨价了，我国石墨电极市场仍供不应求，部分厂家几乎无石墨电极库存，开工率也持续攀升。
如果说限产、成本上涨和不盈利，是助推石墨电极在周期见底后，价格推升的幕后黑手，那钢铁行业的转型则为高端石墨电极的未来涨价打开了想象空间。
目前国内粗钢产量中约90%来自于高炉炼钢（焦炭），碳排放量较大。随着近些年国家对钢铁产能转型升级、节能减碳的要求，部分钢铁厂商从高炉转向电弧炉制钢。去年出台的有关政策也指出，电弧炉钢产量占粗钢总产量比例提升至15%以上，力争达到20%。而上文说了，因为石墨电极对电弧炉十分重要，从而也间接提高了石墨电极的质量要求。
要提高电弧炉钢的占比并非空穴来风。五年前，世界电弧炉炼钢占粗钢总产量百分比已经达到了25.2%，美国、欧盟27 国分别为62.7%、39.4%，我们国家在这方面进步的空间还有很大，从而提振石墨电极需求。
所以可以简单估算下，如果2025年实现电弧炉钢产量占粗钢总产量20%左右，粗钢产量按照8亿吨/年计算，2025年我国的石墨电极需求大概是75万吨。弗若斯特沙利文预测，至少今年四季度石墨电极仍有一定的上涨空间。
图片来源：Sanergy Group Limited招股说明书
真可谓石墨电极涨得快，全靠电弧炉带。
最后总结一下，石墨电极具有较为强周期属性，应用场景较为单一，受下游钢铁行业的影响较大。在经历了2017-2019年的上行周期后，在去年跌入谷底。今年，在限产、低毛利、高成本三者叠加下，石墨电极价格触底反弹，开工率持续攀升。
未来，随着钢铁行业的绿色低碳转型要求，电弧炉钢成为拉动石墨电极需求上扬的重要催化剂，但转型升级必将是一个漫长的过程。石墨电极的价格想一飞冲天，可能没那么简单。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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