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bondwest(美联储加息难的一大理由)

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  • 2023-12-28 16:00
  • 龙泉小编

香港万得通讯社报道,随着通货膨胀预期升温,投资者担心美联储会提前加息。但分析师表示,美国不断增加的债务负担将限制美联储政策空间,美联储难以加息。

债务问题制约加息空间

具体来看,法国兴业银行驻伦敦的策略师基特•朱克斯(Kit Juckes)警告说,美国的债务问题可能意味着,收紧货币政策可能对经济造成更大的打击,从而给利率的上升幅度设定一个上限。

他指出,美国非金融部门债务占GDP的比重已从1981年的130%上升至今年的280%。

根据国会预算办公室(Congressional Budget Office)数据,2020年,公众持有的美国政府债务占GDP的比例自二战结束以来首次升至100%。

与此同时,经通胀调整后的收益率(即实际收益率)稳步下降。实际收益率被认为是美国政府真实借款成本的指标,也是投资者对美国经济增长预期的指标。

10年期美国国债收益率周四为1.58%,但经通胀调整后的收益率周三仍为-0.76%。

如果随着美联储收回其宽松货币政策,实际利率再次上升,企业和家庭的痛苦阈值可能会比预期更早出现。朱克斯称:“无论这一次的实际利率峰值是否高于上一次,在我看来,任何给定的实际利率峰值水平都会对经济造成更大的伤害。这正是债券市场普遍看跌观点需要受到质疑的地方。”

他认为,更多的债务可以转化为更低的利率,这与部分投资者认为更多债务会引发抛售,推高收益率的理论相悖。

但越来越多的投资者认为,更多的债务实际上可能导致通货紧缩,因为更多的债务被用于非生产性用途,这进而可能降低利率的长期轨迹。

“直升机撒钱”增加通胀风险

政策制定者正在进行一场豪赌,他们为刺激美国经济而做出的非凡努力不会导致通胀失控,但一家最大的债券基金经理表示,他们的赌注是否会成功还不得而知。

“我们像直升机一样投入大量资金,但另一方面却没有创造出更多的生产力。”TCW Group固定收益投资总监Tad Rivelle表示。他是旗下规模880亿美元的Metropolitan West Total Return Bond Fund的经理,该基金曾是规模最大的活跃固定收益基金。

国会预算办公室预计,2021年联邦预算赤字将达到2.3万亿美元。2021年的赤字占国内生产总值的10.3%,将是1945年以来的第二大赤字,仅比去年14.9%的赤字高。

与此同时,美联储的资产负债表从2019年9月的约3.7万亿美元扩大到今年4月的约7.7万亿美元,因为它购买了政府和抵押债券,并采取了其他措施,以支持从冠状病毒大流行的复苏。

Rivelle说:“可以说,这是一个大规模的实验,你可以使经济脱离基本的根本变化。”但他觉得,供应跟上需求的能力令人怀疑,尤其是在“许多生产商都在拼命利用杠杆”的情况下。

他以面临芯片短缺的美国半导体制造商为例,这些制造商可能难以缓慢地增加对代工厂的昂贵投资,特别是如果他们认为供应限制可能证明是暂时的。

供给不足也明显体现在制成品和商品的短缺中,随着经济从冠状病毒大流行中复苏,二手车,木材和房屋的价格飞涨。

如果不及时调整生产,供应问题可能会导致更大的价格压力,一些经济学家和美联储之间存在激烈的争执。费城联储主席帕特里克·哈克(Patrick Harker)上周表示,他并没有看到通货膨胀失控,而且可能在未来几个月内抬高价格的力量到年底可能会失去动力。

就像美国前财政部长拉里·萨默斯(Rarry Summers)一样, Rivelle担心财政部和美联储为刺激需求而做出的努力,如果继续下去的话,可能会导致通货膨胀率上升。

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