2019年10月29日星期二
益美国际成立于1989年，是香港提供外墙工程及永久吊船工程设计及建造解决方案服务的供应商。根据Ipsos报告，是香港境内唯一提供一站式外墙工程以及永久吊船工程设计及建造解决方案的服务供应商。业务范围为外墙工程以及永久吊船工程的设计及建造解决方案服务，通常涵盖设计、绘制施工图及进行结构计算、采购建筑材料及永久吊船、安装及物流安排服务、现场项目监督、完工后维护服务以及项目管理。亦就外墙工程提供较小部分的一次性维修及维謢服务，并就永久吊船工程提供较小部分的一次性及常规维修及维护服务。
公司拥有两大业务分支，即外墙工程及永久吊船工程。前者专注于私营界别，涵盖住宅楼宇及商业楼宇，可划分平台外墙工程、幕墙工程、铝窗工程三大类；后者涵盖私营及公营界别的住宅楼宇、商业楼宇、工业楼宇及小区设施，公司主要提供起重机式永久吊船。公司合共完成103个设计及建造项目，其中19个项目涉及外墙工程， 84个项目涉及永久吊船工程。
公司的客户主要为总承建商。公司通常透过现有客户或潜在客户的直接招标邀请取得新业务。于往绩记录期间，公司的所有主要客户均位于香港，且公司的所有收益均以港元计值。截至2018年12月31日止三个年度及截至2019年4月30日止四个月，公司的最大客户贡献的收益佔公司收益总额约51.2%、 58.2%、 52.0%及45.1%，而公司五大客户贡献的收益合共分别佔公司收益总额约86.0%、 87.1%、 82.2%及84.4%。
竞争优势：香港唯一一家一站式外墙工程及永久吊船工程的设计及建造解决方案服务供应商，于永久吊船工程行业拥有领先市场地位；在香港外墙工程行业以及永久吊船工程行业拥有良好声誉及卓越往绩；与主要客户及主要供应商的长期业务关系；拥有丰富行业知识及经验的管理团队；严格的质量控制措施以确保可靠及令人满意的服务。
2013-2018年，外墙工程行业的总产值由47亿港元增至56.69亿港元，不大的市场体量，复合年增长率也仅为3.8%。因新界东北新发展区发展计划项下公共及私人住宅楼宇的土地供应；政府物业转为商业用途；以及规划中的古洞北、粉岭北及洪水桥发展计划项下基础设施工程预期将会增加，行业总产值2019-2023年预计复合年增长率会略提升至4.1%。外墙行业主要成本中除了铝材2013-2018年价格保持较为稳定外，钢材、玻璃、工人平均工资均在上涨，其中钢材、工人平均工资6.7%和4.8%的年复合增长率，均高于行业总产值增长，意味着行业利润空间正在受到挤压。
目前香港外墙工程行业约有30至40个主要市场参与者，2018年排名前十的参与者占香港外墙工程行业总产值的份额约为75.8%，集中度较高，益美国际以4.7%的市场份额排在第八位。而永久吊船工程行业约有15个活跃市场参与者，截止2018年末行业前五的参与者的总份额达85.9%，同样是高度集中的成熟行业，益美国际以49.9%的市场份额排在行业第一位。
永久吊船行业情况同样如此，香港永久吊船工程行业2013年-2018年，总产值从1.99亿元增至4.05亿元，虽然复合年增长率高达15.3%，但其实行业本身的体量非常小，行业自身增长缺乏稳定性，复合增长率较高主要依靠突然性增长。看似坐拥稳固市场龙头位置的益美国际，其实长期增长难有保障，公司近年来的业绩表现也能看出些端倪。
约59.0百万港币（占全球发售所得款项净額的约55.5%）将用于为新项目的预付成本（不包括履约保证）提供资金；
约24.1百万港币（占全球发售所得款项净額的约22.7%）将用于为新项目作出履约保证提供资金；
约8.5百万港币（占全球发售所得款项净額的约8.0%）将用于雇用额外员工以扩充劳动力；
约4.1百万港币（占全球发售所得款项净額的约3.8%）将用于购买企业资源计划系统及额外电脑设备；
约10.6百万港币（占全球发售所得款项净額的约10.0%）将用于一般企业用途及营运资。
“目前益美国际业绩的增长，基本是靠永久吊船业务2018年后的强势表现在支撑。智通财经APP了解到，截至2018年12月31日止三个年度及截至2019年4月30日止四个月，公司收益总额分别为约4.81亿元、4.24亿元、4.66亿元及1.71亿元。其中外墙工程业务分别贡献3.5亿元、3亿元、2.64亿元及7659万元，一路处于下滑的态势；永久吊船工程业务1.31亿元、1.23亿元、2.02亿元及9408万元，也是在2018年才从下跌转为增长。
毛利率方面，公司外墙工程2016-2018年及2019年前四月分别为13.6%、14.9%、16.9%及14%，该业务营收持续下滑的同时，毛利率也从2019年开始不乐观了；而永久吊船毛利率分别为28.2%、34.2%、23%及29.3%，呈现大幅波动的状态，招股书中表示2017年度的高毛利率，是因为该年度拥有较多变更订单，但是相关工程产生的额外成本很小，才出现毛利率大幅增长的情况，而2019年前四月的毛利率又提升的原因，则是该时段有实际维护成本较低的项目，拉高了毛利率表现。因此看来，即使益美国际永久吊船业务以近50%市场份额占据行业第一，但是业务毛利率依旧缺乏稳定性。”
智通财经，2019年10月25日
高度集中市场的竞争环境中，行业靠前的参与者市占率提升难度已经较大，更多的是要看行业的增长空间，但益美国际两个业务的市场增长都不太乐观——外墙工程业务增长速度不及物料成本增长速度，而永久吊船业务行业规模非常小，且增长极度依赖突然性增长。公司在2018年出现了一项4442万元其他收益净额，较2016年的139万元亏损和2017年8万元收益有着大幅变动，该收益得益于公司出售物业、厂房及设备的一次性收入，刨除该部分后公司的主业经营利润为6678万元，较2017年是下滑的。
公司2018年经营现金流从2017年的净流入3058万元，变为净流出6384万元，2019年前四月净现金流净流入也同比下滑13.74%至2533万元。2018年末的现金余额同比大幅下滑61.36%至7012万元，截止2019年前四月仅剩4512万元，同比下滑74.44%，较年初减少35.66%。
截至2018年12月31日止三个年度及截至2019年4月30日止四个月，公司的最大客户贡献的收益佔公司收益总额约51.2%、 58.2%、 52.0%及45.1%，而公司五大客户贡献的收益合共分别佔公司收益总额约86.0%、 87.1%、 82.2%及84.4%。公司主要是通过投标按个别项目基准获授合约，没有跟客户订立任何长期协议。意味着公司大客户业务存在一定的突变性。
资料来源：阿斯达克财经，新闻，益美国际控股招股书
*以上内容均不构成华通证券的投资建议，亦不作为任何投资依据，投资有风险，请投资者根据自身的投资偏好及知识做出投资决定。
关注微信
