#2月财经新势力#
耐心看完本文，尤其是第四部分总结，你肯定会给我点赞哈哈哈！
恒力石化的发展很有意思，跟长沙的“徐记海鲜”有点类似，当然两者不是一个级别的。
我跟徐记海鲜很熟，真的是看着一步一步起来的。
从最开始的两夫妻摆个摊，赚了点钱就开了个小店，再赚了点钱就把小店升级成规模大一点的店。
再赚一点钱就存起来，存得足够多就开第二家店。
然后再继续存钱，有钱了再开第三家店。
完全是纯靠自己的拼搏和精打细算，才慢慢扩张，跟资本的玩法不一样。
当然后来升级到中高端餐厅，是有资本参与的，不过核心始终没变过。
恒力石化也是从一个小纺织厂，赚钱之后就开始做原材料，再赚钱之后就做上游的石油炼化，整个过程都沿着优先满足自己下游产品这一条主线，然后出售多余的产能。
所以这类公司其实很简单，除了生产过程中某些材料比较专业之外，都很好懂。
今天我们就来看看这家公司。
恒力石化的老板叫陈建华，九十年代的时候就是做丝织品和化纤品小生意的。
改革开放那二十年，说是遍地黄金真不夸张，那个时候除了文化不落后，啥都落后。
我们中华民族的文化几千年以来，一直都是世界顶级，以前如此，现在如此，未来也将如此，我们中华儿女都应该有这个自信，也都应该有这个担当。
但是金融业、工业、能源业、医药业等等，全都属于落后国家。
所以改革开放之后，各行各业都蓬勃发展，下海潮之所以称为“潮”，是因为有无数人投入到经济发展这波浪潮里面。
改革开放之初，毛爷爷就曾说过：“人多力量大”。
那个时候人口基数虽然没法和现在比，但是也不小，而且重点是增长速度非常快。
有人的地方，除了江湖，更重要的是还有市场。
在内需庞大并且供应端匮乏的时代，生意当然都很好做。
陈建华在这个充满机遇的大好市场，靠一块块布，赚到了第一桶金。
俗话说人往高处走，水往低处流。
任何人都是希望自己的生意越做越大的。
时代总是这么巧合。
正因为改革开放把市场经济推向了历史舞台，以前那些各种落后的大大小小工厂，根本无法和这群如狼似虎的市场健儿竞争。
所以很多工厂都是亏损的，但是资产是实实在在的，唯一的出路就是卖掉。
我国上市公司中，很大一批都是那个时候接手这种工厂在慢慢发展起来的。
陈建华看中了南麻镇的一个纺织厂，以前镇上办的，一直亏损。
不过规模可不小，手续和设施都是齐全的，工艺也是成熟的。
1994年，陈建华掏光所有家底，花了369万才买下来，改名叫“吴江化纤制造厂”。
果然专业的事情得专业人干，陈建华这么多年的摸爬打滚经验，第二年就成功让这个纺织厂赚钱了。
钱生钱永远是赚钱最快的途径，没有之一。
这也是全世界的钱大部分都在资本家手里的原因。
有了成型的工厂，产量一下就上去了，钱也一下子就进来了。
这就是拥有生产工具的好处，可以一直压榨赚剩余劳动力价值。
随着盈利越来越多，工厂规模也越来越大，已经不适合以“工厂”自居。
所以就再次改名为《恒力化纤有限公司》，这就是恒力石化的前身。
随后的几年里，恒力化纤都只专注于把纺织做好，靠卖布赚钱。
后来还增加了工业丝，跟织布用的不一样，在强度、韧性等等参数方面都要不同。
在此之前，原材料都是靠采购，而且那个时候还比较依赖进口。
到了2011年，公司才终于具有聚酯切片的工艺。
上游加工厂把石油提炼成聚酯熔体，直接把这个东西买回来，然后切成片，再经过干燥和熔融之后，就可以用来纺丝。
直接用聚酯熔体也可以纺丝，不过效率没那么高。
这个干燥过程是很有技术含量的，要严格控制聚酯的含水量，否则会影响质量。
把干燥后的聚酯切片加热熔融，然后放进纺丝设备里，经过喷丝孔喷出来，冷却后得到的就是聚酯纤维。
再到2015年，公司积累已经很深厚，账上也攒下来不少现金。
于是陈建华开始把产业往上游扩张。
我们平时穿的普通衣服绝大部分都是三种主要材料，要么是棉，要么是化纤。
真正的丝绸和皮毛等高档材质不算。
棉布的原材料是棉花，成本相对来说也不低，化纤顾名思义就是化工纤维，成本要更低一些。
化纤里面有个很重要的东西叫聚酯纤维，也就是我们俗称的涤纶，是合成纤维里面的第一大品种。
还有一个用得也很多的叫聚酰胺，也就是尼龙，这是世界上第一种合成纤维。
而涤纶的原材料是“精对苯二甲酸”，也就是PTA。
PTA又是由“对二甲苯”，也就是PX，经过化学加工而成。
二甲苯就是把石油经过加热裂解后获得。
从这个工艺流程来看，想要做化纤的原材料涤纶，就必须做石油炼化。
所以恒力石化开始“炼化一体化”的建设。
一直到今天，恒力都是围绕着石油炼化，然后获得各种原材料，除了提供给自己下游纺织厂外，用不上的或者多余的就出售，就这么简单。
我从官方截了一张图。
是不是看起来挺复杂，实际上可以简化。
我们按照业务板块划分，可以分为炼化业务、PTA业务和新材料业务三大块。
1、炼化
先提一下煤化工，这个在之前的宝丰能源已经详细分析过，很多化工产品既可以用石油来提炼，也可以用煤。
因为化学物质的核心就是化学元素，只要有这些元素，理论上就都可以作为原材料。
技术逻辑无非都是把想要的东西经过某种工艺分离出来，然后再加工成自己想要的东西。
我国正好只有煤炭多，石油和天然气都很少，这也是煤化工火起来的原因。
恒力石化以前跟煤炭是没半毛钱关系的，后来虽然也扩展了煤化工领域，不过占比不高，而且跟那些纯煤化工企业没法比。
目前恒力石化的煤化工产能大概是500万吨的原煤加工能力。
公司主要还是靠石油化工，年产能超过2000万吨的原油加工能力。
说起石油产业链，大家的第一反应肯定是国有企业。
恒力石化并不是，所以他这个炼化一体化项目可是唯一一家民营独资企业弄的。
原油炼化后，主要获得两个东西，一个是芳烃，另一个是乙烯。
芳烃经过加工，就能获得PX。
PX是生产涤纶的主要原材料，需求量非常大，毕竟每天都要生产出来那么多衣服。
但是我国石油化工技术起步比较晚，再加上我国缺石油，所以PX材料一直以来都依靠进口。
不过这些年我国的化工产能越来越大，进口依赖度已经越来越低，每年还是要进口一千多万吨。
恒力石化2021年PX的产能是450万吨，很显然进口替代还有比较大的市场。
但是同时有个问题，我国的PX产能扩张太快了，我大概估算了一下，仅仅三年之后，我国基本上就不需要依赖进口。
而PX的生产技术都差不多，因为设备都是进口的，等市场一旦饱和，必将引发价格战。
不过目前公司生产的PX主要是供自己的下游使用，因为下游PAT的产能太大。
2、PAT
相对于PX来说，PAT的产能更大，PX只能依靠芳烃加工获得，而PAT从原油其他产物里面也可以提炼出，比如乙烯。
公司的PAT产能1660万吨，马上就突破2000万吨。
这也是全球产能规模最大、技术工艺最先进，也是唯一一家产能过千万吨级别的。
但是PTA的毛利率已经非常低。
从2019年23%的毛利率，到2021年严重下滑到只有2.34%的毛利率。
这等于已经不赚钱了，原因也很简单，石油价格高
这也是公司布局煤炭化工的目的。
PAT是聚酯的直接原材料，这里就会有三个分支，一个是涤纶，另一个是薄膜，还有一个是塑料。
涤纶是主要消耗户，旗下有恒力化纤、恒科新材料、德力化纤这三家公司做这个业务。
总产能也不小，民用涤纶长丝产能243万吨，工业丝40万吨。
技术也很先进，生产的15D/72f超细纤维，单丝纤度做到了0.2旦尼尔。
旦尼尔是一种密度单位，9000m长的纤维在标准含水量情况下的质量克数，就是多少旦（D）。
这是目前国内能批量生产的最高水平。
公司还有5D/6f更细的纤维生产技术，国内没有谁能做得比这个更细，不过据我所知，还不能量产。
或许会有人不解，为什么要做那么细？有什么用？
当然有用了，我国的高端芯片为什么这么难突破，就是因为要把那么复杂的集成电路做到那么小的一块芯片上，对每一个零件的工艺要求都很高。
这种超细纤维，就是应用在电子产品里。
剩下的薄膜和塑料都在康辉新材料这家全资子公司上。
薄膜分为很多种，比如光伏膜、锂电池保护膜等等，产能将近40万吨每年。
有一个东西是值得称赞的，那就是超平滑 MLCC 离型基膜，可能不在这个行业的朋友都没听过，有个外号叫“电子工业大米”。
这可是世界上用量最大的片式元件之一，所有电子设备都要用到。
我国做这个离基膜的公司也不少，比如洁美科技、斯迪克、泰得思等等。
但是我国的技术离国外还有比较大的差距，所以非常依赖进口，比如偏光片离型膜，三菱化学和东丽拿走了90%的市场份额。
我国技术研发正在跟上，但是都还没有量产。
薄膜行业细分非常多，因为所有集成电路基本上都要用，不过产品类目太多，相对应的薄膜要求也不一样。
恒力石化旗下这家康辉新材料是有比较好技术的，我关注这家子公司比关注恒力都多。
康辉新材料还有年产24万吨PBT工程塑料产能，也是国内最大的PBT塑料厂家。
这个PBT塑料跟普通塑料不一样，耐热性、阻燃性、电气绝缘性、成型加工性等等性能都很好。
即使在高温下，也不会怎么变形。
这个应用场景就多了，比如汽车发动机的散热孔罩、灯罩等等。
据我的研究，这个东西以后在汽车上的应用会越来越多。
至于可降解塑料就没什么好说，做的人太多了，没什么技术含量，而且如果不考虑环保的话，并没有普通塑料好用。
比如垃圾袋，我买过所谓的可降解垃圾袋，不知道是我买的质量不好还是什么原因，太容易破了。
提个垃圾，然后破了，然后撒一地，你们说是什么感觉？
3、新材料
我特意划分一个新材料，其实理论上不能这样分。
但是我觉得对于恒力石化来说，上游化工并没有突出的竞争力，更何况石油化工在我国注定不会太吃香，家里底子薄有什么办法。
煤化工虽然也在快速布局，毕竟慢了不止一拍。
中游的化工炼化产品，也没有多高的技术难度，主要靠设备。
不管是烃类，还是烯类，还是醇类等等，现在所有化工企业都具备这个能力。
而且化工产能这些年扩张得实在太快了，这也是饿疯了的缘故。
之前我国化工技术太落后，很多化工产品都严重依赖进口。
现在大家的技术都起来了，当然一个个拼命去抢国产替代的市场，简直是不计代价的扩产能。
比如宝丰能源，公司总共才赚那么一点钱，2000个亿投资下去眼睛都不眨一下。
所以在分析宝丰能源的文章里面就说了，过不了几年，顶多三年，我国的化工产能一定过剩。
到时候国产替代的蛋糕分完了，就该内卷了。
恒力石化也是一样的，更何况恒力还是走的石油路线，家里既没油田，也没煤矿。
还有涤纶，这一块的规模是比较大，但是这玩意也没技术含量，就算做出花来，也就是一块布，仅仅只是普通的工业品而已。
纺织业的时代早就已经过去了。
我猜恒力石化高层也早就意识到这个问题，所以才走了另一条路，那就是发展中高端新材料技术。
这也是我关注康辉新材料比上市公司还多的原因，在我看来，这就是公司的未来。
还有恒力化纤也不错，我经常没事就会去翻一下专利数量又增长了没，这家公司名下的专利数量是最多的。
为了新技术，恒力石化在研发上还是舍得投入的。
2022年三季报净利润61亿，研发费用就有9个多亿，而且这些年一直都保持8到10个亿之间的研发投入。
宝丰能源三季报净利润也没少多少，54个亿，但是研发费用才一个多亿。
你看同是能源化工，走的路完全不一样。
注意，这里没有说谁好谁不好，这是说两种路线的差异化。
而且恒力石化还有一点做得很良心，拿2021年的年报来说，研发费用10个多亿，全部费用化，没拿一分钱资本化，这个还是比较难得的。
本来也是，那些新材料技术虽然有起色，但是能够应用到产品并且实现量产的还没几个，等于是还没产生价值，当然不能资本化。
今天就不详细分析恒力石化的新材料技术板块了，第一个太专业，第二个还没讲财务，等下内容太多。
后面我单独写一篇只分析公司正在研发哪些新技术，进展怎么样，有什么样的市场前景。
懂技术的可以跟踪一下，我不会像本篇文章这么大白话，专业名词太多，每一个都要通俗解释的话，太麻烦。
而且新材料都是高端技术，应用场景也都是高科技领域，即便是用我认为通俗的话说出来，也不一定真的通俗。
所以不感兴趣的朋友，或者对技术一点都不了解的朋友，不用跟踪。
我也建议这部分朋友不要关注恒力石化。
因为单纯看他的传统业务，其实没什么亮点，比他好的公司多了去，要家底没家底，要护城河没护城河，还看什么。
如果看不懂他的新技术，不知道他未来的布局，肯定就看不懂这家公司。
我一向的观点是“看不懂的公司不要碰”，切记！
对于把未来放在新技术上的公司，对财务的要求就很简单。
我总结的五部曲：
第一步、看公司的权力集中度，这个影响决策效率；
第二步、看公司的传统业务业绩是否稳定，这个是后盾；
第三步、看现金流，得账上先有钱才行；
第四步、看研发投入，科研从来都是烧钱的活，要有魄力和胸怀；
第五步、看研发进度，钱砸进去了，总得冒个泡啊。
下面我们就分别来看看。
上图是我在2021年的年报上截的。
陈建华创立了恒力，管着整个集团，夫人范红卫是同甘共苦的元老，管着恒力石化这家上市公司。
男女搭配，干活不累，真是一对贤伉俪。
咦不对，我看了一眼2022年三季报的股权机构，有点不对。
不过差别不大，上面这个图更直观，我把数字修改一下。
恒力石化前三大股东分别是恒能投资、恒力集团和范红卫，持股分别是21.29%、19.86%和11.24%。
恒能投资、恒力集团都100%在夫妻名下，夫人就更不用说了。
只要夫妻俩人不闹矛盾，拥有绝对的控制权。
这让我想起当当网，现在也不知道怎么样了，多好的一个卖书平台，可惜了。
第一步没问题，来看第二步。
公司2016年上市，上图是上市之后的营收情况。
这个里面变化最大的是2018年，营收600.67亿，同比增长169.51%。
解释一下原因。
首先公司当年的主业只有化纤，名字也是江苏恒力化纤股份有限公司。
是借壳大连橡胶塑料机械股份有限公司上的市，上市之后就改名成“恒力股份”，跟石化没关系。
后来公司扩展石化这个新业务，做得还不错。
所以幕后老大恒力集团就把这部分优质资产注入到上市主体恒力股份里面。
到2018年2月份，资产过户手续就办完了。
所以这一年的业绩是后来石化项目带来的营收，才增长那么多。
另外到2019年，公司才再次改成现在的名字“恒力石化”。
从这一年后，营收保持每年增长400到500亿的幅度，很稳定。
2022年业绩预告没有营收，也没有透露毛利率，无从知晓全年营收。
但是2022年三季报营收1704亿，按照业绩预报字里行间的意思，四季度业绩也不怎么样。
一般如果四季度表现好的话，或说前三季度因为某某原因承压，第四季度公司抗住压力逆势恢复增长，类似这样的话。
当然只是我瞎猜，保守估计恒力石化2022年营收应该是和2021年差不多的水平。
你看风险就来了吧，再看净利润。
这个就更明显了，2021年之前跟营收保持高度一致，没什么好说的。
2022年根据业绩预告，现归属于上市公司股东的净利润22亿到26亿之间，同比下降 83.26%到85.83%。
2022年三季报归母净利润60.87亿，四季度是亏损了多少。
2021年归母净利润还高达155.3亿，去年就变成了二十多个亿，连零头都没有。
你看更大的风险又来了吧。
去年这个石油价格，确实大起大落，到年底也还是差不多翻倍。
恒力石化主要做石油化工，成本确实扛不住。
就算是煤炭和天然气，去年上半年价格也很高，动力煤价格将近翻了两倍。
只能替恒力石化默哀！
再来看现金流。
我之前做过一张表。
就是上面这个，最简单直观的现金流分析。
只考虑经营现金流为正的情况，除非特殊情况，没有经营现金流的公司我一般不会考虑。
我后面也会慢慢的在会员专栏里面加一些这样的分析方法，基本上都是我自己设计的。
建议大家在分析公司的时候也做类似的表格辅助分析。
上图是恒力石化上市以来的经营现金流，前面三年没什么钱，近四年还不错，都在170亿到240亿之间。
期末现金及现金等价物余额往年也都在100亿左右，2022年三季报账上还有217个亿。
不过每年筹资回来的钱也不少。
你看近几年每年都要筹资大几百个亿，尤其是2022年三季报，筹资高达1054亿。
每年都要借这么多钱，导致公司负债率非常高。
这资产负债率，简直跟航空公司有得一拼。
2022年三季报已经高达77%的负债率。
不过幸好流动比和速动比都还比较稳定。
但是毕竟有息负债1378亿，还债压力还是不小的。
而且这么高的杠杆，导致公司实际可动用的资金占比较低。
所以现金流是有的，满足研发也没问题，但是大部分都是借的，要时刻警惕这个风险。
第四步研发费用相关信息前面已经说过了。
第五步后面单独写篇《恒力石化新技术研究》，大家也可以自己多去看看。
恒力石化的年报是我最喜欢的类型之一。
因为每一份年报最前面都是一封给股东的信。
而且每封信的文采都还很好，用词优美，各种修辞手法行云流水。
大部分年报的第一句话都很有诗意，比如2021年的：
“渤海潮生暖，北国春韵浓。偶有的倒春寒，挡不住岁月代序的脚步。”
多有意境。
如果是亲自写的，那范红卫董事长还真是一位才华横溢，雅致的美女。
我的读者朋友们也别每天都搞得那么枯燥，多抽时间拥抱美景、美食、美人、美文等等。
投资是一辈子的事情，不要慌慌张张，急急忙忙。
我们都应该努力赚钱，努力工作，同时也应该尽量享受世间的种种美好。
如果每天只盯着花花绿绿的大盘，不停的刷各种小道消息，那就会像“唐僧活在西游记里”一样，你这辈子就活在K线图里。
这句话可能大家都不懂，解释一下。
佛教作为世界三大宗教之一，玄奘作为我们耳熟能详的高僧，为什么他创办的“法相宗”淹没在时代的洪流中，而六祖惠能发扬光大的禅宗，却广受哲学界和文学界的喜爱？
原因很简单，玄奘太高级了，传下来的东西太深奥难懂，而且太枯燥无聊，而且还不实用，追求西天乐土，还得等来世，这辈子不能去要等下辈子。
那我这辈子还有几十年咋办？
玄奘毋庸置疑肯定是一位伟大的高僧，为佛教作出了极大的贡献，但是传承下来的观念和主张，普通老百姓消化不了，看都看不懂，而且解决不了今生的问题。
所以唐僧就只能活在西游记了，被人们广为传颂。
禅宗就不一样，不但有趣得多，还简单实用，并且解决了今生的问题。
方法很简单，只要经常诚心念诵“南无阿弥陀佛”就好了，南无两个字读纳莫，别读错了。
南无就是礼敬的意思，这句话的意思就是向阿弥陀佛表达礼敬，表示你信奉他。
只要你信奉阿弥陀佛，就会保佑你。
当然也可以口诵“南无观世音菩萨”，具有千手千眼的观音菩萨会看到你有没有礼敬，具有万千化身的观音菩萨就可以用一尊化身来帮助你。
你看这操作多简单，什么都不用学，也什么都不用干，只要多念这句佛号就行。
这是禅宗能够迅速在民间成功的根本原因，不但简单方便，还不用等来世，这辈子就把你的苦难给解决了。
有趣的故事就更多了。
当年佛祖释迦牟尼在一次讲经的时候，花飞漫天。
于是佛祖随手拿起一朵花给弟子们看，拈花示众就是这样来的。
但是所有弟子都云里雾里不知道什么意思。
但是有一位弟子不一样，这位就是大名鼎鼎的摩柯迦叶。
摩柯迦叶看着佛祖手里的花，笑了。
佛祖看到摩柯迦叶笑了，就说了一段广为流传的话：
“吾有正法眼藏，涅盘妙心，实相无相，微妙法门，不立文字，教外别传，付嘱摩柯迦叶”。
这个里面的意思和含义非常多，有一点核心就是，佛祖已经把自己最高的法门传给了摩柯迦叶。
你看是不是很神奇有趣，佛祖拈花示众，摩柯迦叶微微一笑，传承就完了。
禅宗就是这样诞生的。
最终对比来看，佛教分出来很多流派，最有名的人物当然是唐僧，最成功的就是禅宗。
唐僧有名主要是因为西游记，但是你们想想，能说出一句唐僧的语录吗？
应该不能吧。
可是下面这句话，相信大家应该都听过：
“菩提本无树，明镜亦非台，本来无一物，何处惹尘埃”。
所以你可能不知道六祖惠能，但是并不妨碍你直接或者间接传颂禅宗的经典。
结论就来了，包括投资在内的任何事情，想要成功，都只能把复杂的事情不断简化然后做好，就是最快最有效的途径。
上市公司那么庞大，各种财务数据那么复杂，再加上资本这根搅那个啥的棍子，让本就难以看清本质的市场更加变化莫测。
任何东西的本质一定都是简单的，我们做研究，只需要找出最本质的可以确定的那些点，就够了。
花那么多时间盯着五颜六色的线条干什么？等着看是红色蜡烛先点燃，还是绿色蜡烛先点燃吗？
有这个闲工夫，还不如多花时间出去走走，正好春天来了，该吃就吃，该玩就玩，投资就那么回事，多一点耐心就好。
看一眼我计算的恒力石化价位，哇，这价格，不说了，怕被骂。
财务数据看过之后，是不是觉得恒力石化风险很大？至于杀手锏新材料，对于不了解具体情况的人来说，等于是个饼，还是暂时吃不到的饼。
所以前面说不懂的公司不要碰！
另外我已经帮我所有的读者朋友念诵“南无财神菩萨”很多遍了，保佑你们都赚钱。
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