文 | 金卫
“光伏茅”跌跌不休。
12月23日，隆基绿能跌超2%，股价一度跌破40元，截止发稿时，隆基绿能报于40.02元，总市值为3039亿。
隆基绿能这一轮下跌，主要受硅片价格下跌的影响，最近三个交易日，隆基绿能三连跌，尤其是22日大跌6.3%。
从K线上看，自今年七月以来，隆基绿能一直处于下行通道，股价跌幅达到40%，市值缩水了2100多亿。截止三季度数据，隆基绿能的股东数为59.6万，相较于上一季度47.2万增加了12万，至少这十几万新进股民套得死死的。
光伏巨头隆基绿能，发生了什么？
隆基绿能，主营业务为单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售，为全球最大的单晶光伏制造商，单晶硅片和组件出货量均为全球第一。
隆基绿能的收入主要来源于光伏行业重要原料硅片等，作为光伏龙头，其业绩与硅片价格变动关联紧密。
在风光大基地快速推进、分布式光伏加快发展背景下，国内的光伏产业装机规模实现新突破，直接带动了光伏原料价格上涨。
2021年，多晶硅的价格持续走牛，数据显示：多晶硅价格从2020年的6.5万元/吨涨至2021年最高27.6万元/吨，增幅超过400%。
因此，隆基绿能的业绩水涨船高，2021年公司营收达到809亿，同比增长48%，净利润达到90.8亿，同比增长6%，营收和净利润均创历史新高。
2022年前三季度，隆基绿能实现营业总收入870.35亿元，同比增长54.85%；归母净利润109.76亿元，同比增长45.26%；经营活动产生的现金流量净额为205.01亿。
这个业绩看来仍不错，但是进入到三季度，隆基绿能的股价却跌跌不休。
这一轮下跌，主要原因在于光伏行业的产能过剩，导致硅料价格下滑。
此前，硅料的高额利润吸引了众多资本的介入，仅2020年、2021两年新规划产能就增加200万吨。从硅片上市公司来看，隆基绿能、TCL中环、协鑫科技、双良节能物等15家企业到2022年末的规划，硅片在2022年末的产能将达到677.6GW。
其中，隆基绿能在2022年末的规划产能是150GW，TCL中环是140GW。两家作为硅片行业双寡头，两家企业的硅片产能占到国内硅片总产能的一半以上。
反观需求端，2023年全球预计新增光伏装机量约为350GW，同比增长40%左右。考虑容配比及各环节损耗，2023年光伏对硅片需求量约为437GW，对硅料需求量约为115万吨。仅国内一年的产能，就足够供应全球未来近两年的需求，可见，硅料及硅片产能严重过剩。
任何行业，产能一旦过剩，价格自然会进入下滑通道。
自今年10月底，硅片出现降价潮，TCL中环打响降价第一枪，隆基绿能紧跟其后下调了部分单晶硅片价格。
进入到12月，硅片的价格近期遭遇快速下跌。
12月21日，中国有色金属工业协会硅业分会发布《单晶硅片周评-年底集中抛售库存，硅片价格呈熔断式下跌》的报告称，本周硅片价格呈现熔断式下跌。其中，M10单晶硅片(182 mm /150μm)价格周环比跌幅20%，而G12单晶硅片(210 mm/150μm)价格周环比跌幅也达到18.4%，即使是跌幅最低的M6单晶硅片（166mm/155μm），周环比跌幅也超15%。
硅业分会表示，本周跌幅包含前两周降价幅度，而根本原因是传导硅料降价。硅料价格的下跌迹象从11月24日就开始显现，而12月8日和12月15日这两周，分别跌2.4%和3.8%，下跌幅度明显扩大。
隆基绿能董秘12月22日回应到：“光伏行业的本质驱动因素是度电成本的不断降低。硅料价格下降从行业来看，有利于刺激下游装机需求快速增加，推动行业健康发展。另一方面，若硅料价格向硅片端传递，公司可通过提升硅片的自用量，降低电池环节的成本，伴随行业下游需求的提升进一步推动组件端利润的提高。”
有投资者提问“市场传言今年第四季度硅片过剩，为了去库存，公司硅片会大幅降价，请问董秘，对此观点有什么看法。传言是否属实？”隆基绿能12月23日在互动平台上称，公司目前硅片库存不到一周，处于较低的水平。
隆基绿能在2022年中报时就曾明确提出：今年上半年“光伏各制造环节均在大幅扩产，大量跨界资本的涌入加剧了行业竞争，行业的市场机遇与挑战并存。”
虽然有所预见，但是隆基绿能的股价跌幅还是有些超预期，尤其是几个月内蒸发2000多亿，而其他光伏巨头股价均出现不同程度的下挫。
今年前三季度，隆基绿能的存货数据大幅增长，从2021年底的140.98亿元，增长至2022年9月底的258.04亿元，增加了117.06亿元。2022年，隆基绿能的中报数据显示：存货数据是249.06亿元，据推算2022年第三季度存货只增加了8.98亿。隆基绿能此前也表示，“我们很早已经预测硅料价格下行，所以库存管理上保持比较低的位置。”
对于硅料价格下行，对隆基绿能的盈利能力的影响或已显现。2022年前三季度，隆基绿能毛利率为16.11%，同比下降5.19个百分点；净利率为12.58%，较上年同期下降0.86个百分点。
从单季度指标来看，2022年第三季度公司毛利率为14.04%，同比下降4.89个百分点，环比下降1.41个百分点；
2022年前三季度硅片组件销售来看，保持持续增长趋势：2022年1-9月，公司主营产品出货量持续增长，实现单晶硅片出货量超60GW，单晶组件出货量超30GW。
不过，如今硅片价格下降，必然会对隆基绿能的第四季度业绩造成影响。
另外，机构持仓方面，2022年三季度持仓机构为800多家，较上一季度的2100多家大幅减少，持仓比例也由43%降为37%。
无论是硅片价格下滑、冲击业绩，还是机构逃离，“光伏茅”隆基绿能未来挑战很大，股价作为先行指标，跌跌不休。
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