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高捷资本(春涧专访)

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  • 2023-11-09 17:00
  • 龙泉小编

高捷资本(春涧专访)

本文首发于春涧资本公众号(ID:chunjianziben)


01

投资智慧科技

解决人类社会发展危机


和过去相比,高捷资本近一两年的投资节奏正趋于放缓——至少,是在投资数量方面。以往,高捷资本每年投资十几家企业。而今,这家投资机构的出手正变得愈发审慎。


作为高捷资本的创始主管合伙人,黎蔓并没有回避这一变化。他说,在疫情压力、行业内卷、经济波动、地缘政治等各种不确定因素增加的大环境下,投资更应擦亮眼睛。他并不认为节奏放缓是一种保守的表现,相反,他比以往更强调理性,强调「投资的合理」。众所周知,自2019年开始,中国半导体投资迎来了前所未有的热闹景象,过亿元的天使轮融资都见怪不怪。喧嚣过后,该领域的投资却已陡然发生巨变,甚至有业内人士断言“今年下半年将会有更多半导体公司因为融资不顺而倒闭”。行业变幻之际,黎蔓所强调的「合理」与「理性」显得尤为重要。


“投资的风险和回报要成正比,特别是当资产泡沫化严重的时候。”他说,“现在不管是行业的还是国际大环境的不确定因素都很多,起起伏伏,我们更应该花时间去思考,去寻找新兴赛道,去投资新兴赛道里的佼佼者。”


自成立之初就明确提出「专注智慧科技投资」的高捷资本,其投资范畴不仅包括半导体,还包括人工智能、云计算、机器人,以及新能源、双碳等领域。黎蔓说,高捷资本的投资全部围绕智慧科技展开,努力挖掘并大力支持那些渴望用科技与创新改变世界的创业者,相信科技与创新(technology and innovation)可以让人类生活得更美好。


黎蔓说,人类社会朝着更数字化、更智能化、更自动化的方向发展——不管是农业、工业还是服务业,都在朝着这一方向发展。这一发展方向的本质是提高生产率,是降本增效。但依靠什么去实现呢?答案就是智慧科技。举例而言,我们生活中的智能支付、智能健康手表、智能推荐引擎等,多被赋予很深的智慧内涵,即英文中的Intelligence,越来越多的智能产品帮助我们去提高生产效率,提高服务水平,提高生活质量。


而智慧科技得以实践的前提是相关行业领域必须拥有相关基础设施,以具备数字化能力,比如通过传感器、存储器、通讯、底层的计算等等采集数字化模拟信号,而这些概念都和半导体相关。信号采集完成以后,需要通过大量的数据分析将其变成信息,这意味着,为解决信息孤岛问题,我们必须要对信息进行进一步梳理,包括搭建软件平台、操作系统、数据库等等智能平台,最终在此基础上,基于数据和算法,去解决各行各业的实际问题。这就是智慧科技的具体实现与具体应用过程。


他进而以智慧城市举例,智慧交通系统是智慧城市的自然组成部分,但在黎蔓看来,目前的交通灯就非常不智慧,比如都晚上12点了,道路上,但红灯还是坚持亮90秒,有什么意义?他指出,不仅仅是智慧城市,在智慧医疗、智慧农业等众多领域都存在各种各样的机会,亟需数字化、智能化解决方案。“这是未来人类社会的大方向和大趋势,所以智慧科技也是我们的投资主轴。”黎蔓总结说。


同时,黎蔓早已明确提出,未来十到二十年是投资智慧科技的黄金时期。他说,这一判断并不只是因为中美竞争之下,中国需要解决「卡脖子」问题,更深层次的原因是,科技进步可以解决全球目前所面临的污染危机、粮食危机等。比如,他说,在半导体领域有个「摩尔定律」,就是说集成电路上可以容纳的晶体管数目大约每经过18个月到24个月就会增加一倍,性能也将提升一倍。但从目前的芯片制程技术上来看,1纳米就将近达到极限了,下一代芯片可能要通过其他手段来实现,比如量子计算,从而获得更好的算法和算力,才能够实现更多的智能。而这些智能,将会为人类社会带来更巨大的变革。




02

穿越周期

基于存量市场与增量市场继续投资半导体


今年5月份,高捷资本参与投资的AI四小龙之一云从科技正式登陆科创板,与此同时,互联网医药平台药师帮向港交所递交了IPO申请。“未来2-3年,我们还将迎来近10个IPO项目。”在最近的一次采访中,黎蔓表示。


毋庸置疑,这家深耕智慧科技早期投资的投资机构,正在迎来开花结果的收获时节。对于在创投行业拥有近20年从业经验的黎蔓而言,他深知收获背后穿越周期的意义。特别是在当下科技投资,尤其是半导体行业投资起伏之际,真正穿越周期的投资机构,才是最后的胜利者。


近来,半导体投资领域开始出现「凉凉」「暴雷潮」的相关报道。对此,黎蔓认为,半导体本就是具有周期性属性的高端制造行业,前两年芯片紧缺,是因为大家都在家待着,在家听音乐、做直播,所以需要买手机、电脑等各种各样的设备(这些设备都需要芯片),所以突然这一段时间,大家感觉芯片短缺,价格也上涨得很厉害。但随着各国都在加大芯片研发与产能后,现在来看,半导体行业已经进入下行通道,而且短期内这一现象不会有好转,因为其产能在不断攀升,但购买力并没有稳定,甚至还出现了滑坡的情况,因此半导体的价格自然也会大幅度下降。在这种情况下,黎蔓说,那些不是特别有实力的选手就会出现巨大亏损,这是很正常的。“所以我们做早期投资都要穿越这些周期。一方面我们明白半导体本就属于高端制造,它需要软件设计,设计完以后到芯片厂去流片,流完片要封装、要测试等等,需要很多环节;但同时我们也明白,半导体是下游驱动的行业,依赖于下游的购买而诞生新的行业机会,所以如果下游需求疲软的话,半导体行业自身就会很疲软。”


周期低谷时,反而是选拔优秀创业选手的好时机,黎蔓说,“低谷的时候你可以埋头研发产品,等低谷过了,等到2024年、2025年,行业又恢复了欣欣向荣的景象,那时候你的产品也出来了,关键是这个时间点得布好。”


另外,他强调,穿越周期的另一层含义是创业者不应过于计较行业的起起伏伏,因为谁也把握不准,更重要的是产品到底有没有竞争力、有没有价值。“很多创业者做的产品其实都是「me too」,我觉得中国95%的企业做的产品都是「me too」,因为在半导体行业里面,没有那么多公司能够存活下来。其实在这个细分赛道里面,一般有头部两三家企业就够了。”他说,半导体行业不能一个芯片卖一辈子,必须要不断投入研发,所以好的半导体公司并不是一个产品打遍天下,其实一个产品的周期可能就两三年,然后就必须要研发下一个产品,不断地投入,不断地研发,从而形成产品的portfolio,就是阵列。“再回到我们前面说的,如果半导体公司的产品没有竞争力、没有价值,那就不会产生利润,没有利润就意味着没有钱投入研发,因此也就不会有长远的未来。”


「穿越周期」一词,往往是在行业低谷时会被更加频繁地提及。黎蔓说,高峰之后其实就是低谷,但大家在身处高峰时,往往忘记了这件事,“因为人的特点就是好了伤疤忘了疼,然后不断重复过去的错误。”他指出,特别是对投资人而言,更应该训练自己去思考,以保持清醒,方可穿越周期。“过去20年,好像每一两年就有一个风口。风口是什么?就是别人做什么我也跟着做什么,就是「me too」。若要穿越周期,就不应该盯着这些所谓的风口,而应该想得更长远,就像我们前面谈到的智慧科技,要想到未来10年到20年社会发展的大方向,其中有什么大的问题你能解决,而不是纠结于眼下一两年、一两个季度的行业周期起伏。”


当我们以「穿越周期」的眼光来打量半导体投资,就会得出和黎蔓一样的结论:半导体还是可以投的。他说,首先,从增量市场的角度而言,半导体行业亦存在新兴赛道和新兴市场,比如过去是三代半导体,而现在已在研发更高功率的四代半导体;再比如,边缘计算,特别是在物联网IoT领域——包括我们前面提到的交通灯,还依然存在巨大的智能化空间,这也是半导体的增量市场。还有,在汽车领域,随着新能源汽车和无人驾驶技术的发展,汽车的电动化和智能化已是大势所趋,这一过程自然会伴随产生很多新的需求,比如安全需求、网联需求、娱乐需求等,还有量子计算机领域,等等,这些都是新兴赛道,增量市场。


其次,存量市场方面,主要是进口替代。本来,存量市场是没什么机会的,如果国家之间的贸易交往正常的话,黎蔓说,“但在中美贸易战的影响下,美国对中国「卡脖子」,这个不卖,那个不卖,我们选择内外双循环战略,意味着在存量市场方面,随之诞生了很多机会。”黎蔓表示,基于增量市场和存量市场的分析,高捷资本会有的放矢地进行相关投资布局,寻找能够抓住机会的创业选手。




03

科学家创业「三部曲」

做科学家背后的投资人


作为早期投资机构,黎蔓表示,为了帮助被投企业穿越周期,高捷资本目前投入了相当多的精力用于投后管理,帮助他们拓展业务,组建团队,以及,融更多的钱。“储备更多的弹药才能穿越周期。”他说,实际上,高捷资本上一期基金所投的90%的企业都完成了下一轮融资。“这个时候不应该盲目地扩张,盲目地上产能,因为下游根本就没有那么多客户在等你。如果误判形势,就会浪费大量的钱,产生断粮危机。”


聚焦智慧科技并投资了该领域许多技术创业者的黎蔓和高捷资本,更清楚科学家在成为企业家的过程中需要补足哪些短板,需要获得哪些更高效率的投后服务。


早在1999年,黎蔓作为主要发起人,在美国硅谷创立了华源科技协会,这是一个帮助想创业的中国留学生去寻找合作伙伴、寻找市场资源的平台。迄今为止,这个协会已经拥有超过5万会员,成为中美两地最活跃的高科技创业俱乐部,并诞生了很多上市公司,其中自然不乏高捷资本的投资身影,包括2020年在科创板上市的“中国半导体IP之王”芯原微电子,以及位列全球前三大网络安全公司的飞塔信息,等等。


见过足够多的优秀创业者之后,黎蔓在高捷资本内部总结出了一套关于选择创始人的方法论。


首先,智商高。“因为我们投的企业科技含量比较高,所以我们希望创始人是一个聪明的人。”


第二,经验。在黎蔓看来,一个过去做软件、现在做芯片的创业者,显然很难让投资人信服。


第三,黎蔓指出,他比较看重创业者过去是否是一个做出过业绩的、较为成功的人。“这个成功倒不一定是创业成功,而是你在自己的领域做出了一定的成绩。举个例子,比如说你做到了华为的副总,那这就是一个成功的标志,你已经被证明过在过去激烈的竞争中经过各种选拔,最终脱颖而出。”他说,过去成功不一定能够说明未来就一定也会成功,“但是过去成功的人,我们认为他们有更高的概率能做成第二件事。”


第四,包容。毕竟创业是一种商业行为,而不是科学家写论文,黎蔓说,“你要带领团队,你要去拿单,你要去跟别人谈判,你要有取舍,这些事情和在实验室里做科研是很不一样的。”


他进一步指出,创始人如果是一位科学家或技术大牛,“首先,我们要看他能否成一个产品经理,就是能够开发出一个产品,且这个产品能走出实验室,得到市场认可——所谓得到市场认可,就是能够卖得出去,但很多创业者在这个阶段就被淘汰了。过了这一关还不行,还需要具备商业管理才能,制定公司发展战略,也就是说不能单单只做一个产品经理,而是应该成长为一个企业家。”


从科学家成为产品经理,从产品经理成为企业家,黎蔓将之形容为「三部曲」。依据黎蔓的观察,很多理工科出身的技术创业者,其「三部曲」之旅并不顺畅。“他们的技术很厉害,但没有做过企业。学理工科的没怎么学过经济学,不太懂宏观经济和微观经济,也不太懂基础的财务知识,当他们在做企业的时候就会遇到很多障碍。所以我们要花很多精力帮他们去做做策略梳理,去组建团队,甚至具体到去制定员工激励计划ESOP,找合作伙伴,找客户,进行下一轮融资,等等。我们在短时间之内有针对性地去帮助他们弥补这些弱点,从而可以让公司快速成长起来,”而高捷资本所提供的所有投后服务都是免费的,黎蔓说自己是被投企业的免费VP。


黎蔓是一个使命感强烈的投资人,他推崇技术,推崇科学,推崇科学家,并推崇科学家创业。小时候当科学家的梦想,而今以投资人的身份变为成为科学家背后的支持者与服务者,“辅助科学家成为伟大的企业家,将科研成果转化为生产力,将对社会产生很大的正面促进作用。”




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