Berthe Morisot，In the Wheatfield at Gennevilliers
文/金融事业部
2019年8月16日，*ST斯太尔发表公告，其控股股东所持有的上市公司股份合计8959万股在8月14日的司法拍卖中宣告流拍。
2015年6月15日，斯太尔股价为26.46元，那时堪称一股难求。而本次拍卖的价格仅为5元/股，却无人问津。
不仅仅是因为2019年8月16日它的收盘价仅为1.46元/股；更多的是因为谁拍了这笔上市公司11.61%的股份，就极可能要承担4亿多元的业绩补偿款。
斯太尔堪称历史悠久，150年的高龄足以压倒市场上绝大多数公司。
不仅如此，它还有国外血统，非常洋气。
这就是1864年创立于奥地利的世界知名重卡汽车生产商——斯太尔-戴姆勒-普赫集团。2001年，斯太尔-戴姆勒-普赫集团将旗下的王牌技术——连体机身发动机的资产剥离，随即诞生了奥地利斯太尔，也就是斯太尔动力的前身。
斯太尔当年有多牛呢？1980年代，重汽集团花费10亿多元引进了此集团的斯太尔91系列重型汽车整车制造技术，囊括了15个基本车型以及328种变型车，一口气从军民两界同时弥补了当时中国汽车工业“缺重”的问题。
2013年年末，深交所上市公司湖北博盈投资股份有限公司通过非公开发行成功并购武汉梧桐，自此成为斯太尔动力的100%股东，获得了奥地利斯太尔的高端柴油发动机先进技术，开始布局以动力系统提供为主的产业格局；2014年，博盈投资更名“斯太尔”。
值得一提的是，在2013年末的并购中，来自山东东营的山东英达钢结构有限公司出资达15亿，自此成为上市公司斯太尔的第一大股东。
图片来自檀香：seven
（大股东入股上市公司之际自然有豪言壮语，宣称“斯太尔2014年至2016年实现净利润不低于2.3亿元、3.4亿元和6.1亿元，否则将做出利润补偿，”补偿的实际金额为“若每期实际扣除非经常性损益后净利润数未达到上述的净利润承诺数，英达钢构承诺将按承诺利润数与实际盈利之间的差额对博盈投资进行补偿。”
斯太尔2014年的经营目标是10万台的产销量，净利润2.3亿元。而2014年实际实现的扣非净利仅为7406万元，差额1.55亿元。而做出业绩补偿承诺的英达钢结构也不含糊，于2015年8月10日、2015年8月11日、2015年8月14日分三次付清了业绩承诺。
2015年，斯太尔的扣非净利为-1056.93万元，差额3.5亿元。英达钢结构分别于2016年5月30日、2016年6月30日以及2016年7月27日，付清当年度的业绩补偿承诺款。
一而再，再而三，2016年斯太尔虽然扭亏为盈，但盈利仅为1.24亿元，英达钢结构依然需要履行业绩补偿承诺。
这次情况不一样了。
英达钢结构也蛮郁闷，巨资收了这么个败家儿子。
为了支付三年来累计近10亿元的业绩补偿款，英达钢结构质押了持有的斯太尔全部股份，同时动用了各种融资手段，但2016年对应的4.87亿元业绩补偿款仍未能支付。
2017年12月5日，由于大股东的业绩补偿款迟迟未能到位，斯太尔收到证监会湖北监管局出具的《关于对斯太尔动力股份有限公司的监管关注函》；2017年12月15日，斯太尔向山东省高级人民法院提起诉讼，要求英达钢结构履行业绩对赌承诺。
儿子告爹，上市公司和控股股东对簿公堂撕逼。归根到底，还是为钱。
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当初的博盈投资通过定增收购奥地利斯太尔的核心技术，就是为了通过提升生产力来扭转公司经营的不利局面。
要知道，博盈投资曾在2008年、2009年连续两年亏损而被实行退市风险警示，2010年勉强盈利才避免被退市风险；但是在定增完成后，除了2016年实现小微盈利，其余年度尽皆亏损。
奇怪的是，斯太尔在连续亏损、如此资金紧张的时期，居然还有投资理财的闲余资金。
2018年5月25日，斯太尔发布公告称，公司于2016年7月投资1.3亿购买的一年期信托计划在期满后未能收回全部本金及利息，已向湖北省高级人民法院提起诉讼。
既是原告又是被告，斯太尔可是过足了“诉讼瘾”。
同年斯太尔投资江苏中关村科技产业园项目，但签协议之后并未履行投资承诺，2018年6月被告上法庭，要求返还技术许可费2亿元；由于本次纠纷，斯太尔的16个银行账户遭冻结，遭冻结资金合计1.88亿元；如此规模资金受限，带来了一连串连锁反应：
2018年7月13日，斯太尔公告称，7月11日公司由于拖欠江苏江南农村商业银行股份有限公司5800万元贷款未能及时归还，公司及下属4家子公司已被起诉。
2019年4月，由于拖欠和合资产管理（上海）有限公司1660万元借款未能归还，公司及下属子公司再度遭到起诉。
公司业务难有起色，官司缠身，资金无以为继，管理层干什么呢？2018年初以来，斯太尔管理层动荡，公司总经理、副总经理、董事会秘书等相继离职，上任一个月董事长失联。
2018年，斯太尔的审计报告类型属于“有保留意见”类型。
负责审计的利安达会计师事务所认为，斯太尔由于1.3亿元信托投资款可能减值、孙公司奥地利斯太尔破产清算、中关村诉讼案件无法预测结果，审计事务所发表保留意见。
在这种情况下，斯太尔的财务状况怎么样呢？
我们盘一下受限或类似不能使用的资产：
1.78亿元的受限货币资金；单独计提100%坏账准备的应收账款2997万元；计提坏账准备的其他应收款5546万元；存货跌价准备6905万元；
再加上看上去数字很大，实际都是待抵扣进项增值税和待摊费用的其他流动资产7311万元；
上面提到的诉讼中、“消失”的信托投资款1.3亿元；长期股权投资中由于孙公司破产清算而计提减值的5.24亿元；
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这么算下来，仅剩的7.98亿净资产中，除去已冻结的1.78亿元货币资金，剩下的都是些难以短期变现的存货和生产设备。
而单单短期负债，就有1.9亿元。这种情况下，负债如何去还？
截止2019年8月26日，斯太尔的收盘价为1.5元，比起上一个交易日还略有涨幅。这种涨幅，不知道能支持多久。
正如这次流拍的股权，附带着的那4.78亿业绩补偿款。
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