文 | 金卫
日前，易点云提交IPO招股书，拟赴港上市，中金公司为联席保荐人。这是易点云第三次递表，此前公司于2022年2月28日，9月9日两次递表港交所。
易点云是一家以订阅方式为企业客户（主要包括中小企业）提供一站式办公IT服务企业。通俗解释就是出租电脑、IT办公用品等，公司背后有雷军、俞敏洪等人的投资。
第三次冲刺港交所，易点云还是摆脱不了亏损的泥潭，2020年至2022年，易点云的收入由8亿增至13.7亿，但同期分别亏损8844万、3.48亿、6.12亿，累计亏损10.5亿。
易点云作为办公IT综合解决方案的头部企业，先后获得8轮融资，可谓独角兽明星企业，但为何雷军、俞敏洪都扶不起易点云呢？
招股书显示：易点云收入主要来源于随用随还办公IT综合解决方案、设备销售、SaaS及其他服务。
相比于与传统设备租赁服务供货商，易点云称公司可以为持续运营提供广泛的技术支持，以及提供其他增值服务等，客户无需自行操作办公IT设备或向额外服务供货商采购。
截至2022年12月31日，易点云拥有约4.2万家订阅企业客户及约110万台订阅设备。按弗斯特沙利文资料，2021年公司位居中国办公IT综合解决方案行业首位，占市场份额的19.6%。
财务方面，2020年、2021年及2022年，易点云分别实现收入8.13亿、11.84亿、13.72亿，同期，公司分别亏损8844万、3.48亿、6.12亿。不过，经调整后近三年分别是净亏损4.45亿、盈利9348万以及盈利1.35亿元。
易点云在招股书中解释，调整主要是按公平值计入损益的金融负债的平均值变动进行的调整，2021年及2022年录得按公平值计入损益的金融负债的公平值变动亏损分别为4.16亿、7.02亿。
盈利能力方面，易点云报告期内的毛利率分别为41.4%、47.7%、45.7%，以2022年为例，作为收入主要来源的随用随还办公IT综合解决方案，其毛利率在55%左右；但设备销售毛利处于亏损状态，SaaS服务的毛利率较高，但收入占比只有1%，导致公司的综合毛利率波动较大。
现金流方面，易点云的经营现金流2019年至2021年长期为流出状态，2022年则流入5.96亿。2020年至2022年，易点云分别录得流动负债净额21.45亿、8.15亿及7.6亿。
在费用方面，易点云重营销轻研发的现象比较明显，近三年研发开支分别为5794万、6207万以及8403万，研发费用占比6%左右；而同期，易点云的销售及营销开支则分别为1.19亿、1.81亿以及1.65亿。
从销售费用的具体构成来看，雇员薪金及福利开支较高，2021年这块的开支达到1.3亿，占近八成，另外，公司1734名员工中有837名为销售，并预计未来销售开支还将抬升。
租赁企业属于重资产企业，传统租赁企业需要自备出租的设备，资产占比较高，易点云与设备供应商合作，但也会遇到资金周转率、设备亏损、减值等问题。
除了成本开支、费用投入等因素，易点云解释公司亏损还有几方面原因，主要有金融资产减值损失、汇率损失、撇销租赁计算机设备的亏损、租赁计算机设备的减值亏损等。
招股书显示：报告期内公司录得撇销租赁电脑设备亏损分别为1260万、680万、1410万，另外公司存在资产占比过高，过度依赖供应商等问题，近三年的采购金额分别为11.3亿元、14.4亿元、6.19亿，自五大供货商的采购量占采购总量的58.6%、78.5%及72.9%。
易点云表示，公司依赖若干主要供应商供应设备，若主要设备供应商供应不稳定或提供的设备有缺陷，均可能对公司的营运、业务及经营业绩产生重大不利影响。
总而言之，虽然打上了新型设备租赁服务供货商的标签，但易点云依然逃不开租赁行业的特点，依赖设备供应商，亏损、减值问题严重。
易点云成立于2014年，公司前身为易点淘。从这些年公司的成长经历来看，易点云成为办公设备租赁领域的独角兽型企业，与各路资本竞相加持有关，其中包括雷军的顺为资本、俞敏洪的洪泰基金等。
IPO前，易点云共进行了8轮融资，2015年7月、2017年9月以及2018年3月，公司迎来洪泰基金三轮投资，洪泰基金由俞敏洪及盛希泰持有，分别投资600万元、3000万元以及1623万元。其中，天使轮成本低至0.03968美元。
2016年11月、2017年8月以及2018年2月，考拉基金分别投资3000万元、3000万元、1623万元；从2016年开始，经纬中国连续5轮参与易点云融资，分别投资227.5万美元、250万美元、442.6476万美元、450万美元以及1000万美元。
2016年3月起，雷军担任董事长和创始人的顺为资本连续5轮投资易点云，五轮融资中，顺为资本分别投资400万美元、227.5万美元、250万美元、442.6476万美元、250万美元。
2018年开始，源码资本连续三轮投资，红杉资本出身的曹毅为创始合伙人，三轮分别投资2000万美元、3000万美元以及3649.4748万美元。
此外，新加波投资公司GIC投资两轮，分别投资3000万美元和1000万美元；有洪泰基金背景的彭创旗下的云时资本在2019年和2021年分别投资2922万人民币和1500万美元；亚洲领先的风险债权投资机构毅峰资本投资100万美元；中关村融资租赁持股的中关村中诺投资1400万人民币；此前投资1500万的耀创星辉则在2021年3月退出。
据此计算，易点云在天使轮获得融资600万元，A轮融资大约1亿元，B轮融资1.2亿元，C轮融资大约2.2亿元，D轮融资大约4.5亿，E轮融资大约5.3亿，公司上市以来共计融资14.26亿元。
按最后一轮估值来看，易点云如果上市，市值可能不足40亿港元，不过，早期俞敏洪所投的洪泰基金则有较大的浮盈。
招股书显示，易点云在上市前采取同股不同权架构，该公司联合创始人纪鹏程、张斌持有的每股普通股享有10票投票权，而其余每股普通股及优先股享有1票投票权。易点云在招股书中称，该公司将于上市后终止同股不同权架构。
IPO前，纪鹏程和张斌分别持股13.90%、9.27%，分拥有44.33%、30.04%的投票权。根据协议安排，纪鹏程可行使易点云75.44%的投票权，为易点云的实际控制人。其中，纪鹏程为易点云董事长、执行董事兼首席执行官，张斌则为该公司执行董事兼首席运营官。
另外，源码资本持股21.88%，经纬中国持股13.91%，顺为11.11%，考拉基金持股10.4%，GIC持股8.49%，洪泰持股4.42%。
有媒体报道称，未来的五年内，易点云要继续保持每年营收70%以上的增长，2025年要成为一家千亿市值的中国企业，然而2022年营收不到14亿，增速也不到16%，要想完成这个目标有些困难。
除了公司持续性的亏损问题，易点云还存在大量的投诉。
最近，有媒体报道多位消费者对易点云进行投诉，主要问题在于其下单租领电脑不给发货，易点云设置霸王条款不给退租等问题。
对于易点云IPO情况，我们将进一步关注。
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