2023年5月5日盈趣科技（002925）发布公告称公司于2023年4月29日接受机构调研，嘉实基金、德邦基金、德邦证券、高毅资产、光证资管、国海证券、国金证券、国君资管、国盛证券、国元证券、弈宸私募、南方基金、和德投资、和谐汇一资产、恒识投资、华夏财富创新投资、幻方私募、汇安基金、汇丰晋信基金、汇添富基金、混沌投资、九泰基金、人保资管、开源证券、冰河资产、宽远资产、上海证券、金泊投资、彤源投资、溪牛投资、相聚资本、新华基金、信璞投资、融通基金、兴业证券、易米基金、银河国际、长江证券、招商基金、物产中大、浙商证券、中金公司、中泰证券、中信建投基金、聚鸣投资、中信证券、中信资管、Alpines Capital、北部湾财险、创金合信基金、丹羿投资参与。
具体内容如下：
问：家用雕刻机业务的需求弹性比较大，公司如何判断该业务未来的发展趋势？
答：根据家用雕刻机客户公开披露的数据可知，2022 年度该客户机器收入及耗材收入有较大幅度的下滑，分别同比下降了 54%和 35%，但是其订阅服务收入同比增长了 32%。从用户数上看，2022 年该客户总用户数达 790 万，同比增长 23%，其中付费用户数达 260 万，同比增长 28%。由此可见，该业务下滑的主要原因在于经济环境的变化，2022 年随着国外疫情管控逐步放开，市场需求有所减弱。2021 年因物料和芯片短缺、供应链紧张、对市场的乐观预期等因素，客户备货较多，导致 2022 年库存较高。2022 年，该客户及其渠道均处于消化库存的阶段，该客户在公开披露的信息上表示，2023 年库存将到一个比较健康的状态。
从经营趋势上看，家用雕刻机客户拥有良好的盈利模式，已经建立覆盖产品、耗材及内容为一体的产品和服务生态，且该客户的用户数和付费用户数都是在持续增长的，产品也符合国外的个性化需求。此外，家用雕刻机系列产品市场空间广阔，市场渗透率较低，该客户还在不断拓展国际市场，目前已在全球 40 多个国家或地区销售。随着库存不断去化、未来宏观环境的好转，我们仍然看好其未来发展前景。问：在一季度的经营情况确定的情况下，各业务板块的增长预期是否发生变化，能否具体分享一下最新的增长预期？
答：（1）家用雕刻机业务受到库存以及北美通货膨胀高企的影响，公司预期该业务 2023 年到以往水平的可能性较小，保持一个相对稳定的状态是一个比较合理的判断。（2）2022 年电子烟业务表现不错；2023 年Q1 电子烟核心模组主要处于爬坡阶段，收入增长贡献还没有明显体现出来。目前该产品国内外生产线均已投产，预计Q2 收入贡献将会更大一些。公司于 2022 年争取到了电子烟客户的整机项目，实现了从开发设计→精密塑胶部件→核心部件→整机组装的全产业链垂直整合，整机项目预计将于 2023 年 Q3量产。随着电子烟核心部件的稳定量产及整机项目研发量产进度的持续推进，预计 2023 年电子烟业务会占到公司整体收入的 20%以上。（3）电助力自行车业务 2022 年实现快速增长，2023 年Q1 同比有所下滑。根据与客户的沟通得知，目前客户库存相对较高，客户在阶段性的控制出货，预计 5 月份会逐步恢复出货，总的来说，该业务 2023 年会比 2022 年差一些。（4）汽车电子业务于 2022 年度及 2023 年Q1 都取得了不错的增长。得益于汽车电动化、智能化、联网化的发展趋势，汽车电子行业迎来较多的发展机会，目前汽车电子的需求还是比较大的。整个汽车行业特别是新能源汽车的快速发展使得汽车电子行业的需求也在日益增加，汽车电子在整车中的成本占比也在持续增长。公司深耕汽车电子多年，专注于自身熟悉的领域，在技术、产品、研发上有了一定的积累，电子防眩镜、天窗控制及座椅控制等智能控制模块产品的市场份额也在持续提升，智能座舱亦已顺利量产。2023 年公司将加大在长三角的投资布局，在上海积极布局汽车电子业务的研发、制造及市场中心，整合和集中各方资源和能力，提升汽车电子业务的综合竞争力。基于产业聚集效应以及资源的整合，我们认为未来会有更多的机会。（5）水冷散热控制系统业务和健康环境业务 2022 年下降幅度较大；2023 年Q1 都有明显的恢复。从目前情况来看，水冷散热控制系统客户的订单情况是有在逐步改善的，预计 2023 年会有一定的增长。关于健康环境业务，原有客户的库存在逐步去化，目前还有不少新客户的产品正在打样，除此之外，健康环境在 2022 年也拓展了一些新的品类，例如净水器等。综合来看，2023 年健康环境业务也将得到较好的修复。（6）在工控领域，公司与该领域重要客户合作的产品较多，包括视频会议系统、演示笔、网络摄像头以及键盘等，与该客户的合作在 2022 年实现了较好的增长。2023 年，公司与该客户在 Gaming 和 VC 领域合作的产品增长相对比较确定，随着后续一些单体价值量高的项目陆续量产，预计 2023 年将实现较稳定的增长。
问：、2023 年Q1 环比呈现出较大的压力，公司毛利率主要受什么因素影响，对未来毛利率有何预期？
答：公司毛利率是多方面因素共同作用的结果，影响因素主要如下（1）汇率的影响。2022 年汇率的变化对毛利率的正向影响还是比较大的，2023 年Q1 汇率水平对毛利率的贡献较小。根据2022 年全年平均汇率及 2023 年Q1 的汇率水平综合判断，我们预计 2023 年汇率条件不会太差。（2）产能利用率的影响。2022 年公司在智能制造基础设施投入较多，海外智造基地在建设二期厂房，固定费用升高。此外，2022 年营收下滑，不能充分分摊固定费用，产能利用率下降，导致毛利率有所下降。预计随着 2023 年营业收入的改善，毛利率会有一定程度的升。（3）产品结构的影响。随着公司其他业务的快速发展，公司毛利率较高的产品占比有所下降，对毛利率有一定的负向影响。
总体来说，毛利率是一个多重因素综合影响的结果，公司 2023年整体毛利率预计会有所下降，但仍将处于相对不错的水平上。问：公司工控领域的重要客户在全球及国内范围都有裁员动作，这对公司与该客户的合作是否会产生压力？
答：目前来看，公司与该客户的合作相对比较稳定，我们主要是和该客户的 Gaming 和 VC 事业部合作，我们与客户合作的这几个事业单元人员是比较稳定的。
问：公司是否考虑加大汽车电子产品的生产线，或者通过投并购方式扩大业务规模？
答：公司进入汽车电子领域多年，早期主要是在商用车领域，例如与“三龙一通”等合作；2019 年开始加大在乘用车领域的布局，目前乘用车领域收入占比达到汽车电子整个业务的 80%左右。公司目前主要是在为多家新能源车厂提供电子防眩镜及智能控制模块等产品及服务；与此同时，我们也在加大智能座舱的研发力度，今年也已经有产品量产交付了。此外，公司今年将重点建设上海汽车电子智造基地，也在通过招商盈趣产业基金投资积极布局汽车电子产业链上下游。因汽车电子领域不同于一般的消费电子领域，不是单靠投资就能拉动发展，还需要研发能力、制造能力、质量控制能力、客户资源以及各种资质等共同驱动才能快速发展的业务。从目前来看，汽车电子业务是公司未来几年重点发展和培育的一个业务板块。
问：公司每年的分红比例都比较高，这样的分红是否可持续？
答：公司的分红政策主要是因为公司一直秉持积极报投资人的经营理念，公司上市前也一直都实施较高比例的现金分红。分红政策是否可持续与当年可实现的利润有关，基于公司目前的发展情况来看，我们暂时没有这方面的担忧。
盈趣科技（002925）主营业务：公司以自主创新的UDM模式(也称为ODM智能制造模式)为基础,主要为客户提供智能控制部件、创新消费电子等产品的研发、生产,并为中小型企业提供智能制造解决方案。
盈趣科技2023一季报显示，公司主营收入8.71亿元，同比下降32.54%；归母净利润8016.74万元，同比下降48.42%；扣非净利润4241.0万元，同比下降67.99%；负债率30.31%，投资收益873.6万元，财务费用1916.88万元，毛利率29.88%。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.5。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1033.41万，融资余额减少；融券净流出123.8万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盈趣科技（002925）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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