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民营风电巨头,又搞出一家上市公司

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  • 2023-07-02 09:54
  • 市界
01、明阳集团的又一IPO

民营风电大佬张传卫,迎来了他在A股的第二家上市公司。

不过,6月30日,电气装备供应商明阳电气登陆创业板首日,却交出大跌14.5%的成绩,市值仅为102亿元。身为实际控制人的张传卫,目前间接持有明阳电气约39%股份,持股价值约40亿元。

民营风电巨头,又搞出一家上市公司

其实,在新股认购阶段,明阳电气便遭到少量股民“抛弃”,弃购股份数量为59万股,涉及金额2260万元,而这部分股票最终落到保荐人申万宏源证券身上,并导致其在今天同样出现亏损。

明阳电气的业务主要分为箱式变电站、成套开关设备和变压器三大板块,可用于太阳能、风能以及储能等新能源行业,并与“五大六小”发电集团、两大电网、中国移动等企业存在交易往来。其中,箱式变电站是明阳电气的营收重要支柱,贡献比例超过六成。

得益于风电近年来的稳步发展,以及下游成熟与稳定的客户,明阳电气的业绩表现也呈稳步增长态势,其在2020年~2022年,分别实现营收16.7亿元、20.3亿元和32.4亿元,净利润也从1.78亿元涨至2.65亿元。

细看招股书会发现,明阳电气的第一大客户,是一家名为明阳智能的A股“风电巨头”。2020年~2022年,明阳电气向明阳智能体系公司销售金额分别为3.26亿元、5.18亿元和4.53亿元,占各期营收的比例为19.59%、25.53%和14.02%。

明阳智能是张传卫资本版图中另一个重要的组成部分,两者均位于国内最大民营风机制造商——明阳集团旗下,一同组成“明阳系”。集团旗下共有二十多家子公司,业务涵盖风能、太阳能、电气、高端芯片、循环润滑油等新能源装备与工程技术服务领域。

明阳集团成立于1993年,当时刚过而立之年的河南固始人张传卫,带着不足万元的起步资金,与6个伙伴南下广东,开启创业之路,进入了输配电设备行业。

张传卫的起点并不高,且在创业前期没有太多惊人表现,甚至因为与伙伴在理念上的不同,闹得不欢而散。直到2006年,国家颁布《可再生能源法》,提倡发展风电、光伏等在内的新资源,并长期享受补贴。抓住风口的张传卫,开始向风力发电领域转型,明阳智能的雏形就此诞生。

不过,因为转型至资金密集型的风电行业,使得张传卫比较缺钱。至于如何滚大资本雪球,有一种说法是,张传卫将手上一块地皮,通过关系从工业用地改为商业用地,使土地价值翻了好几倍。而后,张传卫又通过抵押地皮,获得3000万元贷款,买来一家德国公司的知识产权,开始在风电领域发力。

经过十几年的产业升级与扩张,以及风电行业的走强,明阳集团已经成为国内前三、全球前六大的风机整机制造商,而张传卫也成为百亿富豪榜上的常客,在最新发布的《2023胡润全球富豪榜》上,其财富值为150亿元。

02、“三个千亿”目标

从最早创业生产输配电设备,到看准时机进入风电行业上游,再到如今的多方位发展,虽年过六旬,张传卫依旧干劲十足。今年6月初,张传卫公开表示,“2023年,明阳集团将实现产值、市值、净资产三个千亿目标,朝着世界500强跨步迈进”。

不过,市值方面,在明阳智能股价持续走低,与明阳电气上市破发的情况下,两者当前合计市值不足500亿元,与目标相差一半。而在2022中国民营企业500强上,明阳集团以570亿元营收排在第178位,与目标差距同样在一半左右。

由于客户多为大型国企,以及供应链行业本身的特性,使得张传卫的两家上市公司议价能力处于相对“弱势”地位。应收账款压力在增加,2021年为58.55亿元,占当期营收比重的21.56%,2022年末涨至83.98%,达到107.7亿元,占同期营收的35%。

再加上国内“友商”,以及施耐德、ABB及西门子等海外巨头的挤压,也影响着张传卫完成目标的进度。

2020年起,明阳电气的毛利率与净利率便呈下滑趋势,从26.18%与10.7%分别降至今年一季度的20%与6.28%。明阳智能更是罕见亏损,今年第一季度实现营收27.2亿元,同比下降61.84%,归母净利润也在暴跌116%后,交出亏损2.26亿元的答卷,这也是其2019年上市以来,首次一季度亏损。

民营风电巨头,又搞出一家上市公司

不过,风电行业的毛利率其实整体都不高,不论是“明阳系”还是国内“友商”,大多维持在20%左右,且很多企业同样在近年来出现下滑,而“明阳系”保持相对较高的净利率,也不容易。

另外,张传卫的资金也不富裕,以明阳电气为例,其现金流长期相对紧张,近几年的现金及现金等价物余额,维持在1亿~2亿元,而此番上市募资20多亿元中的至少5亿元,是用于补充流动资金。就在去年2月,明阳智能还增发20亿元,同样是为补充流动资金。

实际上,无论是风电还是光伏,目前仍处于成长期,可随着近年来,我国逐步下调相关发电补贴规模和力度,使得行业进入竞争更为激烈的大浪淘沙阶段。

就在2019年5月,国家发展改革委下发《关于完善风电上网电价政策的通知》,宣布在2022年起,下调国内陆上风电和海上风电指导价。这意味着,“明阳系”前段时间业绩增长较快的很大一部分原因,是来自于风电“抢装潮”影响,但并不具备可持续性。

未来一段时间,随着我国风电行业逐步进入平价时代,行业将从补贴政策导向彻底转向资源与市场导向,这在导致风电运营商利润被压缩同时,也会将“寒气”传向行业上游的风电配套设备供应商,使得风电行业产品竞争进一步加剧,并对“明阳系”业绩产生持续不利影响。

不过,碳中和的目标不会改变,在没有足以颠覆产业的新技术诞生前,张传卫依旧可在风电等产业进一步掘金。张传卫其实也在尝试突围,并在光伏与氢能(专注于海水制氢及配套装备的制造)等方向发力,以打造出“风光储氢全业务链”的布局,从而进一步的提高公司行业地位,实现自己的目标。

民营风电巨头,又搞出一家上市公司

作者 | 冯晨晨

编辑 | 刘肖迎

运营 | 刘 珊

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