国内隐形矫治龙头时代天使于6月3日11点30分正式开启申购，计划发售1683万股，发售价147至173港元，集资最多29.1亿元，预计市值243.7亿-286.8亿港元。静态市盈率预计148.19。一手（200股）入场费34948.66港元，预期于6月16日上市。
特意整理了隐形矫治行业与时代天使这家公司的详细信息，本文总结了具体产品、行业背景、销售网络、产能状况、财务数据等信息。应该看完会对公司有个大框。如果你要参与其打新，这些内容应该仔细看一下。
时代天使是中国领先的隐形矫治解决方案提供商。根据灼识咨询报告，中国的隐形矫治解决方案市场高度集中，按2020年的达成案例计量，前两大市场参与者的市场占有率总计为82.4%。就达成案例而言，时代天使约占同期中国 41.0%的市场份额。另一家则是国际隐形正畸巨头Align，其品牌隐适美占据国内41.4%的市场份额。同时，根据灼识咨询报告，时代天使在国内品牌中排名第一，在所有市场参与者中，时代天使的产品线最全面。
参照国际隐形正畸巨头Align，其隐形矫治器1998年获FDA批准上市，2001年登陆纳斯达克，上市20年，股价涨幅超过40倍，目前市值455亿美元。
Align经营矫治器和口腔扫描仪。2020年归母净利润17.76亿元，营收24.72亿美元。相比于时代天使，产品线更广，可以与时代天使市值做参考。
时代天使目前销售四种隐形矫治器，包括时代天使标准版、时代天使冠军版、时代天使儿童版以及COMFOS。
由于各地区、医院、诊所的价格有差异以及病例个体差异相关，建议零售价格参考，市售时代天使标准版价格在三万左右，而冠军版市售价格40000元，冠军版相对标准版多一套矫治器，多的这一套矫治器更软，舒适性更好，作为一个过渡。儿童版价格26000元，COMFOS版24000元。每项隐形矫治器治疗计划通常需要40至60副隐形矫治器，完成度取决于错颌畸形情况的复杂性。
而Align的隐适美价格比时代天使贵一万以上，据悉，隐适美在材质、设计上更有优势。
隐形矫治器研发与制造需要综合临床口腔医学、生物力学、材料科学、计算机科学及智能制造科技（包括3D打印以及自动化制造）等方面的技术。
时代天使各产品线售价及销量
行业概述
中国牙科护理服务市场由2015年的132亿美元增至2020年的262亿美元，复合年增长率为14.8%，并有望于2030年达到752亿美元，2020年至2030年间的复合年增长率预计为11.1%。
根据灼识咨询报告，按服务收入计，2015年美国牙科护理服务市场比中国牙科护理服务市场大9.0倍，但两者之间的差距于2020年缩小至5.1倍，并预计于2030年将进一步缩小至2.2倍。就牙科护理服务每次诊治花费而言，2015年，美国人均每次诊治花费为695.9美元，比中国人均每次诊治花费多出约7.4倍。有关差距于2020年缩小至5.0倍，并有望于2030年缩小至2.8倍，这表明客户价值及中国牙科护理服务市场潜力巨大。
中国隐形矫治市场在2019年成为世界第二大市场。就零售销售收入而言，市场规模由2015年的2亿美元增至2020年的15亿美元，复合年增长率为44.4%，并有望于2030年达到119亿美元，自2020年至2030年的复合年增长率预计为23.1%。
中国通过隐形矫治器解决的正畸病例数目预期将于2021年、2022年及2023年分别达到467,200例、603,200例及771,400例。
正畸治疗主要有两种方法，即传统正畸疗法及隐形矫治疗法。传统疗法采用金属牙套、舌侧矫治器、陶瓷牙套及其他可见矫治器。隐形矫治疗法作为一种先进疗法，采用定制生产的隐形可摘矫治器。在对牙齿诊断后，牙科医生通常根据患者错颌畸形情况、问题严重程度及预期治疗效果以及患者的喜好确定合适特定患者的正畸治疗方案。
隐形矫治疗法于1998年在美国首次推出，它的出现打破了传统正畸疗法的限制，好处多多，包括(1)透明隐形矫治器更加美观；(2)隐形矫治器的定制设计及先进材料令口腔舒适度更高；(3)可摘隐形矫治器可改善口腔卫生；(4)隐形矫治解决方案提供商提供综合矫治方案设计支持；(5)减少后续就诊频率和时长；(6)全科牙医的要求相对温和，且易于采用。
营收、净利快速增长
2018年、2019年、2020年营收分别为4.885亿元、6.459亿元、8.165亿元。
净利润
2018年、2019年、2020年净利润分别为5.82千万元、6.77千万元、1.509亿元。
2018年、2019年及2020年，时代天使的经调整EBITDA（非国际财务报告准则计量）分别为人民币1.291亿元、人民币1.746亿元及人民币2.966亿元。
2020年毛利率达到70%，净利润率18.3%，可以说经营表现非常优异。
成本
2018年、2019年及2020年的成本分别为人民币1.768亿元、人民币2.288亿元及人民币2.415亿元，分别占我们同期总收入的36.2%、35.4%及29.6%。
成本主要包括所使用的原材料及耗材、员工成本、生产成本、折旧与摊销费用以及运输成本。
业绩纪录期，成本占总收入的百分比持续下降，主要是由于(1)3D打印机的单位租赁成本大幅降低使得生产成本下降，及(2)与隐形矫治器生产相关的成本结构优化，尤其是与规模经济及采纳自动化生产线所带来的产量增长相比，原材料及耗材及制造相关的员工成本相对节省。
净利润率
时代天使的净利润率由2018年的11.9%减少至2019年的10.5%，主要归因于因增加销售及营销以及研发人员人数及薪资水平而导致销售及营销开支以及研发开支占总收入的百分比增加。
时代天使的净利润率由2019年的10.5%增至2020年的18.5%，主要归因于因规模经济效益及优化成本及开支结构而导致时代天使成本及开支占总收入的百分比下降。
现金流优异
销售网络
分为直销、分销两部分。主要来自于直销中私人诊所渠道，2020年其销售占比64.9%
产能
根据产能情况可以合理预估时代天使未来营收状况。
时代天使通过「规模定制」模式生产定制化隐形矫治器，该模式乃基于智能制造技术，包括复杂的软件解决方案、3D打印、快速成型方法及自动化生产线。时代天使的主要制造设施均位于中国江苏省无锡（惠山）生命科技产业园，该产业园总占地面积约为9,000平方米。下表载列时代天使于所示期间隐形矫治器的产能、产量及利用率。
产能基于生产设施每月运行520小时的假设计算。
自2018年至2019年，生产设施的利用率有所下降，主要是由于新建的自动化生产线在调试阶段产能利用不足。自2019年至2020年，生产设施的利用率有所下降，主要是由于COVID-19疫情的影响。
时代天使正在建设时代天使的创美基地，其中包括新的生产设施及研发中心，在无锡市的建筑面积约为126,000平方米。新的生产设施位于时代天使的创美基地，经充分调试后，预计截至2026年的年设计生产能力约为100百万个隐形矫治器。时代天使预计将主要产生与建造和装修创美基地及采购自动化生产机械、研发设备及其他设备有关的成本。在扩张计划方面，时代天使也将扩大时代天使的销售团队和研发团队。
对口腔医生的依赖
时代天使直接向牙科医生提供解决方案。时代天使的业务一直依赖并将继续极大地依赖牙科医生及其对时代天使解决方案的需求。倘牙科医生不再认为时代天使的解决方案与竞争产品相比具有实用性和吸引力或不接受时代天使的解决方案，或倘时代天使无法提高或维持使用时代天使解决方案的牙科医生数量。则时代天使的业务、经营业绩及财务状况可能受到重大不利影响。
IPO前，时代天使的控股股东是松柏投资，持股比例为67.12%，其背后投资来源于高瓴资本，高瓴资本间接持有时代天使64.88%股权。
在时代天使上，可以看到这些关键：国产替代、赛道好、利润率高、经营状况优异、成长性好。
尚需提高：竞争对手强大，尚需不断精进技术。尤其在国际市场上目前尚无建树，未来想要吃到全球化市场的红利，还需长久的道路。
希望我们可以见证一个来自未来的国际化隐形矫治巨头就此启航。
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