（报告出品方/作者：中信建投证券，吕娟、彭元立）
1.1 深耕行业六十余载，由试验设备制造向试验服务延伸
1956 年，公司的业务前身苏州试验仪器总厂（简称“苏试总厂”）成立，并于 1962 年制造了企业第一台电 动振动台。2001 年，苏试总厂和润安投资设立苏州苏试试验仪器有限公司，2011 年整体变更为股份有限公司， 2015 年于深交所创业板上市，2017 年更名为苏州苏试试验集团股份有限公司。
以试验设备制造为基础，积极向制造服务业战略转型。公司完全承继了苏试总厂的资产、业务、人员、技 术，在试验设备制造业务方面具有深厚的积累，2019 年公司收购重庆四达扩展公司试验设备产品线。公司以其 振动试验设备制造业务为依托进行延伸，提供第三方环境与可靠性试验服务，并不断新建实验室扩大业务规模； 2019 年收购上海宜特，正式进入集成电路测试领域。2020 年公司环境可靠性试验服务业务收入已超过设备销售 收入，成为公司最主要的收入来源。
上市以来公司充分利用资本市场资源，加快企业发展。2015 年公司成功上市，募资用于振动试验设备技改 扩产项目以及实验室网络扩建等；2018 年公司非公开发行股票，募资用于温湿度环境试验箱技改扩建项目和实 验室网络扩建项目；2020 年公司发行可转债以及 2021 年向特定对象发行股票募资，用于不同实验室网络的扩 建项目。从募投项目的流向也能看出，近年来公司逐步完善试验服务能力的构建，加强全国范围内实验室的扩 建，提升试验服务的覆盖范围，与公司的收入结构变动相匹配。
1.2 试验设备与服务双轮驱动，把握产业链价值高地
试验设备和试验服务双轮驱动公司发展。公司是一家环境试验设备及解决方案提供商，致力于环境试验设 备的研发和生产，以及为客户提供从芯片到部件到终端整机全产业链的环境与可靠性试验及验证分析服务。目 前公司的主要业务可以分为设备制造和试验服务两大板块，设备制造业务属于试验机领域的高端装备制造业， 产品主要包括力学环境试验设备、气候环境试验设备、综合环境试验设备和分析测试系统及传感器；试验服务 业务主要包括环境与可靠性试验服务、集成电路验证与分析服务和软件测评服务。公司试验设备与服务的应用 范围广泛，下游客户主要分布于我国航天航空、电子电器、石油化工、轨道交通、汽车制造、特殊行业、船舶 制造以及大专院校和科研院所等。
试验设备研发与产品应用服务占据产业链价值高地。环境与可靠性试验产业具有技术密集型特点，产业链 中上游的试验设备研发、设计和下游的试验技术、方案及服务的提供占据产业价值链的高端，利润空间较高。 在该领域，公司依托在试验设备制造领域积累的技术研发及人才优势，推行产业链纵向延伸战略，积极拓展试 验服务，并成为公司业绩的快速增长点。
1.3 稳扎稳打，公司业绩稳健增长
公司近 5 年收入、利润规模稳定增长。公司营业收入从 2015 年的 3.13 亿元稳步增长至 2020 年的 11.85 亿 元，收入CAGR为30.51%，归母净利润从2015年的0.48亿元增长至2020年的1.23亿元，净利润CAGR为20.71%。 公司贯彻实施“双轮驱动，制造与服务深度融合”的发展战略，在试验设备和试验服务两大业务板块均实现了 收入规模、盈利水平的增长。试验设备领域，公司持续保持在力学试验设备市场优势的基础上，加大了气候及 综合试验设备的研发、生产与销售，丰富了公司的产品线，形成了收入的增量；在试验服务领域，公司实验室 规模稳步扩张，服务能力提升贡献稳定收入增量，此外，公司通过收购上海宜特切入集成电路测试领域，2020 年收入结构中新增集成电路验证与分析服务业务，贡献 1.70 亿元收入，占比达 14.37%。
2021Q1-3 公司实现营业收入 10.57 亿元，同比增长 29.45%；实现归母净利润 1.31 亿元，同比增长 70.54%， 利润增速显著高于收入增速，体现出公司盈利能力显著提升，主要与高毛利率的检测服务业务占比增加有关。
整体毛利率保持相对稳定，净利率出现拐点。近年来公司毛利率保持相对稳定，整体处于 45%以上的较高 水平。分业务来看，公司环境可靠性试验服务毛利率处于较高水平，2020 年该项业务实现营收 4.63 亿元，同比 增长 26.51%，毛利率为 59.50%；2020 年试验设备业务实现营收 4.31 亿元，同比增长 7.24%，毛利率为 37.46%； 集成电路验证与分析服务实现营业收入 1.70 亿元，毛利率为 43.83%。公司不同业务毛利率水平差异相对较大， 因而业务结构对于毛利率影响相对明显。
近年来公司净利率有所下降，但随着公司实验室布局逐渐完善，环试服务规模效应逐步突显；同时随着公 司收购的上海宜特盈利能力增加，2021 年净利率拐点浮现，2021Q1-3 净利率达到 14.32%，较 2020 年全年净利 率 12.07%以及 2020Q1-3 净利率 10.60%均显著提升。
公司不同下游之间毛利率水平存在差异。2020 年公司下游电子电器、科研及检测机构、航空航天、汽车及 轨道交通、船舶五个行业分别实现营业收入 4.88、2.38、1.57、0.72、0.25 亿元，占营收比例分别为 41.16%、20.07%、 13.22%、6.04%、2.15%，毛利率分别为 49.73%、48.40%、43.42%、47.42%、52.80%，毛利率存在一定差异。
业务持续扩张，期间费用率略有增长。2015-2020 年，公司期间费用率有所增长。分项来看，随着公司业务 规模逐步扩大，销售费用随之增长。公司先后建立或收购了多家实验室子公司，增大了管理成本；且公司重视 研发投入，研发费用持续增长；此外，随着公司规模扩大，借款及其利息支出等也有所增加。2020 年四项期间 费用率合计为 31.03%，同比上升 0.16pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.63%、13.61%、7.90%、 2.89%，同比分别-1.54、-0.27、+0.93、+1.04pct。
1.4 公司股权结构稳定，实控人具有丰富的行业经验
控股股东为苏试总厂，钟琼华为实际控制人。截至 2022 年 1 月 11 日，公司控股股东为苏试总厂，持股比 例达到 35.71%，钟琼华先生为苏试总厂的第一大股东，持有苏试总厂 34.13%的股权，且直接持有公司 0.39%的 股份，合计控制公司 36.1%的表决权（不含其通过员工持股计划所持的股份数），为公司的实际控制人。钟琼华 先生现任苏试试验董事长、总经理、苏试总厂董事长，于 1985 年进入苏试总厂工作，深耕行业数十载，积累了 丰富的实业经验，引领公司的战略发展。
2.1 公司环试设备产品矩阵丰富，力学试验设备为优势主导产品
环境试验设备包括力学、气候及综合环境试验设备等，其中力学试验设备是公司的重点研发优势领域及主 导产品。力学环境主要包括振动、碰撞、跌落、冲击等机械运动环境，其中碰撞、跌落、冲击等机械运动形式 属于非稳态的振动形式。振动现象对产品性能产生的破坏性影响主要包括结构性损坏、工作性能失灵和工艺性 能破坏等。而利用力学环境试验设备在产品的研发、试制、规模化生产和质检阶段进行振动试验，暴露产品的 薄弱环节，利于改进产品设计、提升产品性能，降低或避免产品在使用中的故障率。振动试验设备是对机械系 统施加可控制并可再现的机械振动，并对试验数据进行采集和分析的装置。
传统的振动试验系统根据其激振力产生的方式不同，主要可分为机械式、电动式及液压式三种。目前机械 式振动试验系统由于输出波形较差、不能进行随机振动等缺点，已在实际使用中逐步被替代；电动式振动试验 系统是目前使用最广泛的一种振动试验设备，广泛应用于汽车、电子电器、航空航天、船舶等行业领域及科研 院校的研究工作之中；而液压振动试验系统由于其振幅较大、振动频率较低等特点，主要应用于建筑、桥梁及 抗地震研究领域。目前公司生产的试验系统以电动式振动试验系统为主。
力学环境试验设备可模拟振动、冲击、跌落、碰撞等力学环境条件。公司目前主要产品包括通用型电动振 动试验系统（DC 系列）、高加速度电动振动试验系统（DH 系列）、大位移电动振动试验系统（DL 系列）、大台 面电动振动试验系统（DT 系列）、多激励多轴电动振动试验系统、振动离心综合试验系统等。
气候试验主要提供对试验产品的温湿度、气压加载应力试验，考察气候对产品各项性能指标的影响，暴露 产品在设计、制造、贮存、运输及使用等各个环节中存在的缺陷，验证产品在特定气候环境条件下的适应性以及预测产品的工作、贮存寿命等。气候试验设备即是在特殊空间内用人工方法模拟严酷环境的组合试验，并对 试验数据进行采集和分析的装置。
气候环境试验设备可模拟温度、湿度、高度、光照、盐雾、雨雪、沙尘等气候环境条件。目前公司气候环 境试验设备主要产品包括高低温（湿热）试验系统、温度冲击试验系统、步入式试验系统、整车试验系统、高 加速寿命试验和应力筛选系统、热真空试验系统、低气压试验系统、日照模拟试验系统、（复合）盐雾试验系统、 淋雨试验系统、沙尘系统等。
多应力同时施加的环境试验及试验设备成为发展趋势。以往环境试验设备之间相互独立，只为客户提供单 应力的环境试验。但现在下游客户需求更多的是“温湿度＋冷热冲击”，“温湿度＋防爆”，“温湿度＋低气压”， “温湿度＋振动”，“温湿度＋盐雾”，“温湿度＋光照”，“温湿度＋噪声”等综合类试验。
综合环境试验设备可模拟“温度＋振动”，“温湿度＋振动”，“温湿度＋摇摆”，“温湿度＋振动+低气压”，“温 湿度＋盐雾”，“温湿度＋光照”，“温湿度＋噪声”等综合环境试验条件，设备同时根据需要可满足防爆、灭火 等相关定制需求。主要产品包括一体化振动-温度二综合系统、一体化振动-温度-湿度三综合环境试验系统、一 体化振动-温度-湿度-低气压四综合环境试验系统、大型多综合多功能整车舱、可吸收电磁波综合环境可靠性试 验系统等。
分析测试系统及传感器，主要用于状态监测、故障诊断和振动测试。主要产品包括振动速度传感器、振动 位移传感器、电荷放大器、振动加速度计、冲击加速度计、振动校准仪、振动信号测试与分析系统、模态激振器等。
2.2 一脉相承+自主研发投入，公司技术研发实力突出
试验设备制造行业是典型的技术密集型行业，技术驱动公司业务发展。公司通过多年的自主研发以及对外 并购重组，逐渐掌握了具有自主知识产权的环境试验设备生产制造的关键技术。除现有的专利技术外，公司还 拥有在生产经营过程中起着重要作用的非专利技术，以及承继自公司业务前身苏试总厂数十年的技术资料积累。 凭借深耕行业数十载的丰富积累，公司对客户环境与可靠性试验需求的理解愈发深刻，持续进行研发投入和技 术革新，在客户新产品开发阶段即主动介入客户的试验方案设计，并在客户实际产生试验需求时已完成定制化 试验设备的制造。公司持续推出新产品和新服务，引领我国试验设备行业的发展。
公司持续加大研发力度，研发支出逐年增长。公司依靠自主研发，在生产实践中不断完善和提高技术水平， 形成了较为完整的、具有自主知识产权的技术链条。2015-2020 年公司研发投入逐年增长，2020 年研发投入为 0.94 亿元，占营收比例为 7.90%，完成 120 吨大推力振动试验系统、新一代功率放大器、振动离心综合试验系 统、四综合试验系统、温湿度控制器等重点新产品的研发生产，及发动机叶片动态鸟撞试验、人体热屏蔽测试 等试验方法的研究制定。2020 年公司新增专利 99 件，其中发明专利 3 件，获软件著作权 11 件。
从公司的人员结构来看，2020 年公司技术人员为 836 人，占公司总人数的 49.3%；研发人员为 478 人，占 公司总人数的 28.2%。公司的研发及技术人员具有丰富的理论知识和实际经验，形成了一支老中青相结合的成 熟的研发团队，为公司的业务发展提供了显著的技术研发优势。
公司拥有全面、充足的技术储备和持续创新的研发能力，持续推出国内领先或先进的试验设备。经过六十 多年的发展，公司已完成了单台推力从 98N 到 392kN 全系列电动振动试验设备及其他力学环境试验设备，并成 功研制出填补国内空白的、最大推力可达 1176kN 的多台同步电动振动试验系统、国内推力最大的多自由度振动 试验系统及国内首创的三轴同振电动振动试验系统、高加速寿命试验和应力筛选系统、综合环境试验系统等一 系列国内领先、国际先进的试验设备产品，为我国试验设备行业的发展做出了巨大贡献。（报告来源：未来智库）
2.3 产品竞争力增强，有望持续超越行业增速快速成长
收购重庆四达，延伸环试设备产品线。2019 年，公司收购重庆四达试验设备有限公司 78%的股权，合计转 让价款 5,513.04 万元。重庆四达成立于 2003 年 1 月 10 日，专业设计和制造气候类环境试验设备、空间环境模 拟设备和实验室仪器，尤其在非标类环境试验箱技术上有其独特的优势，可承接各种复杂条件的环境可靠性试 验设备的研发和设计。2019 年 6 月，重庆四达获得了金额达 3567 万元的单个订单，是迄今为止行业内单个合 同金额最大的订单。
2020 年，公司对重庆四达进行资源整合及内控管理，探索重庆四达与集团销售市场融合的新模式，通过集 团化平台管理，进行供应链资源整合、降低成本，并对标准产品优化升级、提升非标产品系统集成能力，在客 户中取得较好的评价。
公司试验设备销售持续增长，销售单价稳步提升。2014-2020 年，公司试验设备销售量呈增长态势，且设备 销售单价保持逐年增长。2020 年公司试验设备销量达到 872 台，平均销售单价为 49.38 万元/台套，量价齐升为 公司收入增长持续贡献力量。此外，单价的提升也印证公司产品的市场竞争力增强，公司持续推出新产品更好 地满足客户需求，提升产品附加值，设备单价逐年增长。
从分产品销量来看，2020 年公司力学环境试验设备销量为 466 台，其中电动振动试验系统 403 台，机械、 液压、冲击等试验系统 63 台，2020 年公司电动振动试验系统产销率下降，主要系发货及厂外安装调试的进度 受部分客户所在地防控新冠肺炎疫情的影响有所放缓。此外，自 2019 年收购重庆四达以后，公司气候及综合环 境试验设备销量快速增长，2019 年、2020 年销量分别为 298、406 台。
我国环境与可靠性试验设备市场规模持续增长。根据智研咨询数据，我国环境与可靠性试验设备市场规模 由 2011 年的 60.3 亿元增长至 2018 年的 138.1 亿元，CAGR 达到 12.57%，同期公司试验设备销售收入 CAGR 为 13.11%，略高于行业增速。未来随着设备市场空间的扩张，以及公司产品竞争力的持续增强，预计公司将保持 超越行业的增速快速增长。
3.1 什么是环境与可靠性试验？
机器设备在运行中需经历自然环境和诱发环境对设备各种性能日积月累的影响，设备可能处于不同类型的 环境中，主要包括噪声、冲击波、细菌、机械冲击、振动、风、压力、雨、雪、冰雹、温度和湿度变化等。 国际电工委员会（IEC）TC75 环境条件分类委员会于 1981 年颁布了“环境参数分级标准”，将影响设备的 环境因素具体划分为气候环境因素、生物及化学因素、机械（力学）环境因素、综合环境因素四类。
产品的可靠性是指通过在产品的设计、研制和生产中采取一系列有序且相互联系的管理、设计、分析和试 验措施，使产品在规定的条件下、规定的时间内完成规定功能；其中产品“规定的条件”，主要指产品在生命周 期中经受的各种典型环境条件。提升产品可靠性主要通过对产品可靠性的设计、研制、生产试验及质量检验和 控制等环节来实现。因此，为了保证并提升产品的环境适应性和使用可靠性要求，需要在产品的研制及生产阶 段对其进行环境与可靠性试验。
产品的环境试验与可靠性试验是相互联系又彼此独立的两类试验。环境试验是考核产品在极值环境条件下 正常工作的能力，即环境适应性的试验；可靠性试验是按可靠性要求设计和进行的、有可靠性目标并在典型环 境条件下的试验, 是验证产品在规定条件下和规定时间内能否实现预定功能而进行的试验。环境试验是产品的 基本试验，主要应用于产品的研制阶段；而产品可靠性试验则贯穿产品从研制到生产、出厂的整个生产周期。
可靠性试验的目的主要包括：①发现产品设计、材料和工艺方面的缺陷。产品的设计完善过程实际上就是 设计（再设计）与试验-分析-改进的过程（即 TAAF 过程）相结合的反复迭代的过程，大约 70%左右的设计缺陷依靠对样件进行试验来发现，因此可靠性试验可发现产品的设计缺陷，为改进设计提供信息。②确认是否符 合可靠性的定量要求或评价产品的可靠性水平。在产品设计定型或工艺定型时，需要保证产品的可靠性满足要 求，以便为转入批量生产决策提供依据；在产品投入批量生产后，同样要对产品抽样进行可靠性验收试验，保 证交付产品达到规定要求。③为评估和改善产品的战备完好性、任务成功性及制定维修人力、费用和保障资源 计划提供信息。试验是获取产品信息的过程，可靠性试验，特别是可靠性研制试验，除了获取产品的故障信息 外，还可以获取产品对应力响应特性的信息，产品薄弱环节的信息和产品功能、性能变化趋势等信息。这些信 息让人们对产品特性形成更加全面的了解，为后续的产品研制过程提供具有价值的信息。
环境与可靠性试验服务行业的上游行业主要为试验设备供应商以及试验耗材供应商，下游行业主要分为三 类，即航空航天、轨道交通、桥梁建筑等基础设施行业，汽车、电子、电器、船舶等工业行业，以及高校及科 研院所。在该领域中，上游试验设备供应商的生产制造水平对试验服务的技术水平影响显著，苏试试验的试验 服务是基于实力雄厚的试验设备制造业务向应用服务进行的延伸，与同行业实验室相比更具竞争优势。
3.2 应用领域延伸+下游需求增长，环试服务市场规模年复合增速超 22%
总体来看，环境与可靠性试验服务的需求与国家和企业的整体研发经费投入水平强相关。根据国家统计局 数据，全国研发经费支出由 2011 年的 8687 亿元稳步增长至 2021 年的 27864 亿元，CAGR 达到 12.4%。我国全 社会研发经费投入的显著增加促进了我国环境与可靠性试验设备及服务需求的高速增长。
下游行业需求的增长持续拉动环境与可靠性试验设备与服务需求的增长。一方面，随着民用领域对产品性 能和质量安全要求不断提高，环境与可靠性试验的应用领域由最初的军用电子、航天系统等军用领域逐步延伸 到汽车、电子电器、轨道交通、建筑桥梁等民用领域，试验范围逐步扩大；另一方面，下游电子电器、轨道交 通、航空航天等行业的蓬勃发展，带动了相关试验设备和服务需求的快速增长。根据智研咨询数据，2018 年我 国环境与可靠性试验服务市场规模为 100.9 亿元，2008-2018 年 CAGR 达到 22.1%，保持快速增长态势。
3.3 依托设备制造能力延伸至服务端，实验室扩张加速业绩增长
公司提供贯穿各类产品的设计、研制、批产、使用的全周期试验服务。公司环试服务内容主要包括：1、振 动、冲击、跌落、加速度、倾斜摇摆等力学环境试验；2、温度、湿度、盐雾、霉菌、砂尘、淋雨、低气压、太 阳辐射、热真空、积冰冻雨等气候环境试验，以及各类综合环境试验；3、环境应力筛选、可靠性研制、可靠性 强化、高加速寿命等可靠性试验；4、电磁兼容试验；5、静力、疲劳、电性能等材料性能测试等。
依托设备制造能力拓展环试服务领域，两者实现协同发展。公司作为环试设备制造商，对试验设备的性能 特点了解更加充分，对于实验技术具有更加深刻的认识和理解，能够更好地满足试验服务客户的需求，在行业 竞争中具有显著的优势。购买试验设备的客户在设备采购中对公司的企业背景、技术、研发实力有了一定需求， 当客户采购设备的应用范围、实验室规模和人才等因素导致无法完成其试验目标时，便会由设备采购需求延伸 至试验服务需求；公司也积极将自身研制生产的试验设备及时投入下属实验室进行试验服务运营，为客户提供 更科学、有效、客观、准确的试验数据，而试验服务客户在加深对公司设备性能及技术实力了解后，在产生设 备采购需求时，便会向公司进行设备采购。
环试服务业务已成为驱动公司业绩增长的重要驱动力。2011-2020 年公司环境与可靠性试验服务业务收入从 0.23 亿元增长至 4.63 亿元，CAGR 达到 39.78%，实现了高速成长。2020 年，公司环境与可靠性试验服务业务 收入首次超过环试设备销售收入，成为公司收入的第一大来源。
持续加强实验室建设，取得官方认可业务资质。公司 2021 年中报显示，公司已在全国 14 个城市建立了 16 家规模以上的实验室，就近服务当地及周边地区的客户，可为在多地具有研发需求的大型企业提供全面完善的 配套服务。随着公司实验室建设的不断完善，环试服务的规模效应也逐渐显现，有助于企业盈利能力的提升。 公司下属苏州广博、北京创博、广州众博、重庆广博等多个实验室均已获得国家认可委员会（CNAS）颁发的实 验室认可证书，并可在经认可的范围内使用“CNAS”国家实验室认可标志和国际实验室认可合作组织（ILAC） 国际互认联合标志，以获得签署互认协议方国家和地区认可机构的承认。苏州广博、北京创博、重庆广博、南 京广博等实验室还具有当地质监局颁发的检验检测机构资质认定证书（CMA），该资质允许实验室向社会出具 具有证明作用的数据和结果。此外，公司下属实验室根据客户的不同需求进行资质认证，如中国船级社（CCS） 产品检测和试验机构认可证书、质量管理体系认证证书、国际安全运输协会（ISTA）实验室认证证书、危害物 质过程管理体系证书（IECQ）、安全生产标准化证书、特殊行业证书等。
公司设备的投入产出比显著高于行业水平。由于检验检测业务涉及检测对象多、检测项目多，不同的被测 件由于产品特点、检测要求不同，检验检测产能难以量化，检验检测服务能力一般以设备的投入产出比作为参 考依据。2018-2021H1 公司的设备投入产出比分别为 2.65、1.75、1.72、0.86，显著高于同行业平均水平。
3.4 军工类行业需求增长，公司环试服务业务有望受益
环境与可靠性试验最初即源于军用电子、航天系统等，主要用于满足军用电子设备及航天器的高可靠性要 求。我国国防科技工业持续发展，环试服务需求持续增长。目前我国国防科技工业体系已形成了以航天、航空、 船舶、兵器、核、电子信息六大军事领域为主题，十一大军工集团为核心载体的国防科技工业体系。
随着我国经济持续快速增长，国家经济实力和综合国力显著增强，为国防工业增加投入、稳定发展创造了 有利条件，近年来我国武器装备更新换代加速、新型装备定型列装加速，行业发展较快，尤其是在现代化、信 息化与智能化趋势下的武器装备进入了快速发展期。我国国家财政国防支出从 2011 年的 6027.91 亿元稳步增长 至 2020 年的 12918.77 亿元，年复合增速达到 8.84%。
我国国防支出主要由人员生活费、训练维持费和装备费三部分组成。目前，我国国防支出已由“调整、改 善军人工资待遇和部队生活条件”向“增加高新武器装备及其配套设施投入”转变。2010-2017 年，装备费由 1773.59 亿元增长至 4288.35 亿元，年均复合增速为 13.44%，装备费占比从 33.2%提高至 41.1%，显著高于同期 国防支出增速。
我国各军兵种的信息化、智能化进程持续推进，且在国防战略转型的影响下武器装备采购力度有望加大， 为军用装备行业及相关检验检测行业带来较大的发展空间。
①在军用飞机领域，我国正在快速形成以四代机为核心、先进三代机为主力的空中力量体系，新型战机将 有较大幅度的数量增长。预计 2024 年我国军用飞机数量有望达到 3544 架，较 2018 年的 3187 架有明显增长，同时也将带动机载设备的需求量继续扩大。新型号的军机及机载设备从研发定型到批量生产的过程中需要进行 大量试验，有望拉动第三方检验检测业务的增长。
②在航天领域，航天产业主要包括卫星产品及服务、火箭发射两大部分，卫星相关的产业包括以卫星制造、 地面设备制造和卫星系统和软件服务等；火箭相关的产业包括运载火箭的研制、运载火箭发射、过程测控等。 卫星产业链中，卫星导航定位具有显著的经济拉动效应。据《国家卫星导航产业中长期发展规划》，我国卫星导 航产业规模在 2020 年超过 4000 亿元，随着北斗全球系统的建成，将有力推动相关应用的市场发展。运载火箭 的需求主要包括发射卫星、太空探索等。2021 年我国航天发射次数创新高达到 55 次，位居世界第一，为相关 产业链企业业绩带来较大提升。
卫星、火箭等航天器需要经受严苛的温度、气压和电磁环境的考验，具有风险高、结构复杂、成本高、技 术高度密集等特征，对产品可靠性要求非常高，需要进行试验来确保其满足要求。因此，航天业的快速发展， 相关检验检测业务也将受益增长。
③在兵器领域，我军装备正处于由机械化向信息化升级的重要阶段，导弹以其高突防力和低可探测性成为 现代战争的第一波次有效攻击手段，是现代战争最重要的兵器种类。在现代战争中，精确打击已成为重要手段， 导弹在未来战争中的需求将更为迫切，备战能力建设会将其作为战略储备首选。相关产业增长为第三方检测机 构带来发展机遇。
此外，商用航空航天领域政策利好，将带动检测行业景气度提升。2019 年 6 月，国家国防科技工业局等部 门发布了《关于促进商业运载火箭规范有序发展的通知》，强调引导商业航天规范有序发展，促进商业运载火箭 技术创新，深入贯彻落实国家创新驱动发展战略。商业航天已然成为我国航天事业发展的必经之路，而地面可 靠性试验在商业航天中发挥着更加重要的作用。2021 年 2 月，中国商飞公司与苏州市人民政府签署战略合作框 架协议，双方将构建长期战略合作关系，共同围绕民用飞机及配套产业发展等领域开展合作。中国商飞将发挥 主制造商优势，大力支持苏州企业开展机载系统与设备电子元器件、新材料、关键零部件的科技创新，参与并 承接中国商飞零部件配套项目；苏州市政府将在产品研制、试验验证及人才培养等方面给予潜在培育企业政策 扶持。苏州市已集聚航空零部件及其配套企业 200 余家，测试需求日益增长。
4.1 集成电路检测贯穿设计生产的全过程，检测市场需求有望持续增长
集成电路产业主要包括芯片设计、晶圆制造、芯片封装和测试等环节，集成电路测试覆盖集成电路设计生 产的全过程。集成电路测试主要是对芯片、电路等半导体产品功能和性能进行验证的步骤，不论是设计、制造、 封装厂商，还是应用厂商均需要与测试厂商合作，以保证各个环节交付产品的功能和品质，因此，测试的市场 需求面十分广泛。目前，大陆地区测试产能主要集中在集成电路制造企业的测试车间以及封装企业的测试业务 部门，其中封装企业拥有国内大部分的集成电路测试产能。集成电路测试具体包括设计阶段的设计验证、晶圆 制造阶段的过程工艺检测、封装前的晶圆测试以及封装后的成品测试。
集成电路测试行业上游为测试设备及相关测试辅料的生产商。目前，集成电路测试设备生产企业主要集中 于欧美和日本等国家，国内半导体设备自给率相对较低；尤其在中高端领域，主要依赖进口，而相关耗材如 PCB、 探针卡则较多从国内采购。集成电路测试行业下游行业主要为集成电路设计、晶圆制造及集成电路封装行业。 集成电路测试贯穿设计、制造、封装以及应用的全过程，同时服务于集成电路设计企业、制造企业和封装企业， 在保证集成电路的良率、性能、提高产业链生产效率方面具有重要作用。
我国集成电路市场规模高速增长。在国家政策的支持下，近年来我国集成电路产业快速发展。凭借国内巨 大的消费电子市场和庞大的电子制造业基础优势，我国吸引了全球集成电路公司的投资。目前我国集成电路产 业已经初具规模，初步奠定了由芯片设计、晶圆制造、芯片封装和集成电路测试四个主要环节及支撑配套产业 构成的产业链格局。根据中国半导体行业协会数据，我国集成电路市场规模由 2011 年的 1933.70 亿元快速增长 至 2021 年的 10458.3 亿元，年复合增速达到 18.39%，远高于同期全球增速。
从集成电路的市场结构来看，2021，芯片设计、晶圆制造、芯片封测分别实现销售额 4519、3176.3、2763 亿元，占比分别为 43.2%、30.37%、26.42%%。近年来以华为海思、汇顶科技等为代表的本土集成电路设计厂 商加速崛起，产品竞争力和市场份额稳步提升。2016 年起我国集成电路设计的市场规模已超越封测，成为集成 电路产业最大细分市场。我国芯片设计行业的加快发展，也更利于推进集成电路测试行业发展。
在集成电路制造环节，随着我国自建晶圆产线和海外半导体厂商在大陆投资建厂的推进，大陆地区晶圆制 造环节已初具规模。根据国家统计局数据，2021 年中国集成电路产量达到 3594.3 亿块，同比增长 37.5%，实现 加速增长。此外，我国集成电路国产化步伐也逐渐加快，带来的潜在集成电路测试需求也随之而增长。（报告来源：未来智库）
4.2 收购上海宜特，拓展集成电路验证与分析服务业务
收购上海宜特，拓展检测服务范围。2019 年，公司收购上海宜特 100%股权，正式踏入集成电路第三方检 测服务领域，将公司可靠性试验服务的检测范围向源头拓宽至集成电路（半导体设备、晶圆、芯片、板级）领 域，提升了公司在集成电路领域可靠性分析的能力，填补了公司在集成电路领域的空白。自此公司具备了“元 器件—零件—部件—终端产品”全产业链的检测服务能力。
上海宜特是国内知名的集成电路产业专业第三方检测技术服务机构，主要为集成电路产业的设备开发商、 晶圆制造、芯片设计、封装测试等客户提供“一站式”工程验证分析的工程技术服务平台。上海宜特服务内容 主要包括先进工艺集成电路的失效分析（Failure Analysis）、晶圆材料分析（Material Analysis）和可靠度验证 （Reliability Assurance）三大领域。主要客户包括华为、海思、矽力杰、寒武纪、韦尔、复旦微、紫光展锐、 高通、澜起、晶晨、瑞芯、汇顶科技、全志、艾为、中国 Apple、江阴长电、紫光同创、中兴微电子、集创北 方、长江存储、中芯国际、矽品、联咏、奇景、安靠、北京比特大陆等诸多国内外集成电路产业知名企业。
①集成电路失效分析指通过非破坏性分析技术、静态电压电路比对实验、热点定位技术、化学法和物理法 样品制备技术等技术手段判断集成电路失效的模式，查找失效原因，弄清失效机理。失效分析为产品可靠性设 计、材料选型、工艺制造和使用维护提供科学依据，从而提高了集成电路产品的可靠性。公司的失效分析验证 服务项目主要包括电性检测、非破坏性分析、样品前处理、热点测试、物性分析、竞争力分析等。
②晶圆材料分析验证方面，公司能够为集成电路行业、面板行业、太阳能电池行业、纳米材料研究等领域 的客户提供较为完整的材料分析验证服务，分析能力达到 5nm。公司的晶圆材料分析验证服务项目主要包括样 品前处理、芯片电路修改、结构观察、成份分析。
③可靠性验证方面，由于集成电路器件作为各类电子设备的基本组成元器件，其可靠性将直接影响设备的 性能及可靠性，因此可靠性技术对于集成电路产业的发展至关重要，评估和预测产品的可靠性是集成电路器件 设计和生产中不可分割的部分。公司集成电路可靠性验证服务主要包括元器件可靠性验证、板阶可靠性测试、 PCB 设计验证、汽车电子验证、SMT 服务及翘曲验证等。
4.3 上海宜特盈利能力显著提升，股权激励助力发展
上海宜特盈利能力显著提升。2020 年上海宜特实现营业收入 2.60 亿元，同比增长 25.77%，占公司营收的 21.97%；实现净利润 2239.98 万元，同比增长 106.24%，扣减当期应分摊的合并日公允价值差额后的合并净利润 为 1895.40 万元，占公司归母净利润的 15.36%。上海宜特积极开拓车用电子业务，通过整合资源、压缩成本、 提质增效等措施，优化内部管理，开源节流，在收入持续增长的同时，实现了盈利能力的显著改善。2021H1 上 海宜特盈利能力大幅提高，实现净利润 2045.24 万元，同比增长 182%，成为驱动公司业绩增长的重要动力。
收购后的上海宜特逐步适应内资化后的各项工作要求，探索集成电路验证分析与环试业务的融合发展。2020 年公司服务国内集成电路领域客户首度突破 1800 家，获得长安汽车智能网联汽车导航模组芯片 AEC 车规级验 证项目，并协助国内首颗自主研发 IEEE100 BaseT1 标准物理层芯片通过 AEC 车规级可靠度验证；建立先进工 艺芯片 DPA 分析技术并扩大产能，以满足客户交期需求，建立单芯片多电源组工作寿命试验能力等，完全满足 低、中、高功率集成电路加速寿命试验需求。
推出股权激励计划，促进企业可持续发展。2020 年底，公司发布公告，出让上海宜特 10%股权用以股权激 励。此次股权激励计划对象包括上海宜特及其子公司核心技术（业务）骨干人员和上海宜特或其总经理认为应 当激励的其他员工；此次激励采用限制性股权的激励形式，激励股权来源为公司持有的上海宜特 10%股权。 该股权激励计划设定了明确的考核标准，要求 2021-2025 年上海宜特营业收入分别实现收入 2.56、3.01、3.52、 4.01、4.52 亿元，同比分别增长-1.8%、17.7%、16.9%、14.0%、12.6%；净利润分别实现 0.26、0.32、0.37、0.47、 0.61 亿元，同比分别增长 14.9%、22.7%、16.9%、26.0%、30.5%。
激励对象达成 2021 年至 2023 年各项业绩考核指标，则激励对象按照规定比例对应解锁前述 2021 年至 2023 年相应的限制性股权。2024 年至 2025 年的限制性股权以激励对象（适用于上海宜特处长及以上职级人员）于 2024 年及 2025 年继续在上海宜特勤勉尽责任职为解锁条件，上海宜特为满足解除限售条件的激励对象办理相 应年份的解除限售事宜。 该股权激励将进一步优化上海宜特治理结构，促进上海宜特建立、健全激励机制，鼓励人才为上海宜特长 期服务。激励考核目标设定合理，有利于子公司的长期发展，提升公司的核心竞争力。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站
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