今天我们一起盘下“房地产”板块上市公司华侨城A的2022三季报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩大幅下滑。
2、毛利率降低，导致经营活动亏损。与此同时，经营资产周转效率有所恶化，最终经营资产报酬率开始出现亏损。
3、总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均基本稳定，股东回报水平有所降低。
4、华侨城A经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。拉长时间周期看，经营活动的造血能力可覆盖投资活动对资金的需求。
5、经营活动与投资活动资金缺口扩大。融资手段以债权流入为主。公司扩大股权，并开始进行历史债务的偿还。华侨城A金融负债水平较高，长期偿债压力较大。
6、资产规模基本稳定，资产配置聚焦业务。公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、金融负债的并重驱动型。
下面是对华侨城A2022三季报关键特征的解读。
公司业绩大幅下滑。2022三季报华侨城A营业总收入8.47亿元，同比增速-41%，毛利润57.35亿元，同比增速-61%，核心利润-6.64亿元，同比增速-114%，净利润8.85亿元，同比增速-84%。
拉长时间周期看，经营活动的造血能力可覆盖投资活动对资金的需求。
从华侨城A2022三季报的现金流结构来看，期初现金672.85亿元，经营活动净流出22.68亿元，投资活动净流出15.16亿元，筹资活动净流出167.98亿元，累计净流出205.94亿元，期末现金466.92亿元。经营活动不具有造血能力。
从华侨城A2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金354.86亿元，经营活动净流入381.89亿元，投资活动净流出48.06亿元，筹资活动净流出220.02亿元，其他现金净流出1.75亿元，三年累计净流入112.06亿元，期末现金466.92亿元。拉长时间周期看，经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。
华侨城A2022三季报经营活动现金净流出22.68亿元，较2022三季报减少36.32亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入381.89亿元。华侨城A经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。
融资手段以债权流入为主。华侨城A2022三季报筹资活动现金流入503.27亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（92.42%）。较2021三季报减少150.54亿元，增速-23.02%，筹资活动现金流入快速减少。华侨城A2022三季报债务净流入-99.05亿元，较2021三季报减少140.83亿元，公司开始偿还历史债务。
总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均基本稳定，股东回报水平有所降低。
2022三季报华侨城AROE0.16%，较2021三季报减少4.14个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率0.19%，较2021三季报减少0.98个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数3.91倍，较2021三季报降低0.18倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
从2022年09月30日华侨城A的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、金融负债的并重驱动型。
毛利率降低，导致经营活动亏损。与此同时，经营资产周转效率有所恶化，最终经营资产报酬率开始出现亏损。
2022三季报华侨城A经营资产报酬率-0.18%。较2021三季报，经营资产报酬率开始出现亏损。核心利润率-2.27%。与2021三季报相比，核心利润率下滑12.14个百分点，经营活动出现亏损。经营资产周转率0.08次，较2021三季报减少0.05次，降幅为40.63%，经营资产周转效率有所恶化。
华侨城A2022三季报毛利率19.59%，与2021三季报相比，毛利率下滑10.40个百分点，毛利率降低。华侨城A2022三季报较2021三季报经营活动出现亏损主要源于毛利率的降低。
投资流出减少，主要流向了产能建设和其他投资。华侨城A2022三季报的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比52.82%，此外其他投资也占比较大。华侨城A2020年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比38.28%，此外其他投资也占比较大。
产能基本稳定。 2022三季报华侨城A产能投入29.27亿元，处置127.94万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入29.25亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例5.20%。
经营活动与投资活动资金缺口扩大。2022三季报华侨城A经营活动与投资活动资金缺口37.84亿元较2021三季报增加4.03亿元，缺口扩大。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入333.83亿元，无资金缺口。
2022三季报华侨城A筹资活动现金流入503.27亿元，其中股权流入16.99亿元，债权流入465.12亿元，债权净流出99.05亿元，公司扩大股权，并开始进行历史债务的偿还。
华侨城A金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年09月30日华侨城A金融负债率28.26%，较2021年09月30日降低0.27个百分点。华侨城A金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。
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截至2022Q3，华侨城A在A股的整体排名下降至第3273位，在房地产行业中的排名下降至第70位。截止2023年2月15日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，华侨城A估值曲线处在严重高估区间。
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