文章来源：财经锐眼
导读：2017年，蒙牛总裁卢敏放提出“双千亿”目标，即2020年销售额和市值均达到千亿元。
如今，距离交卷日越来越近，蒙牛的资本动作也更加频繁，继7月卖出君乐宝51%股权后，又摇身一变成了收购方，向贝拉米发起攻势。
前脚卖，后脚买，蒙牛这一波操作让人直呼看不懂。这一出一进之间，蒙牛到底在下一盘什么棋？
9月16日上午，蒙牛乳业（02319.HK）公告称，将以每股12.65澳元，总价不超过14.6亿澳元（折合人民币约70.71亿元），收购贝拉米全部股权。
值得注意的是，贝拉米上一个交易日收盘价为8.32澳元，蒙牛给出的收购价相当于溢价52%，妥妥的高溢价收购没跑了。
吊诡的是，该消息发出后，资本市场态度分化，贝拉米与蒙牛的股价朝着相反方向走去。
9月16日，在澳洲证交所上市的贝拉米股价大涨逾54%，创近14个月高点。作为收购方的蒙牛却反其道而行之，盘中一度下跌近4%，截至收盘报30.15%元，全天下跌2.27%。
贝拉米成立于2004年，主要从事有机婴幼儿配方奶粉和婴幼儿食品的销售业务，并邀请知名女星孙燕姿为其代言，近年来依靠海淘走进中国市场，迅速成为网红品牌。
从贝拉米和蒙牛截然相反的股价走势可以看出，这起收购对贝拉米绝对是好事一桩，但对蒙牛的意义就要打个问号了。
财报显示，2019财年（2018年7月1日-2019年6月30日）贝拉米实现营收2.66亿澳元，同比下降19.01%；税后净利润2170万澳元，同比下降49.29%。
此外，贝拉米的营收70%以上来自中国市场，但其至今未通过中国的婴幼儿奶粉配方注册，这意味着贝拉米相关产品不能在国内生产和销售。
即便是先在澳洲生产，然后运到中国销售，也不是万无一失，贝拉米产品屡次因质量问题被下架或召回。
因此有声音认为，蒙牛将并不算优秀的贝拉米收入囊中，实际是急于填补卖掉君乐宝后的空缺，当真如此吗？
今年7月1日，蒙牛以41亿元的价格卖掉了君乐宝51%股权，接盘方为鹏海基金及君乾管理。交易完成后，蒙牛将不再持有君乐宝股份。
君乐宝原本是三鹿旗下子公司，2008年“三氯氰胺事件”爆发，三鹿破产，君乐宝不得不另觅新主。
2010年，蒙牛以4.7亿元收购君乐宝乳业51%股权，成为君乐宝的最大股东。持股近9年后，蒙牛将君乐宝股权悉数卖出，获得近8倍收益。
俗话说十年磨一剑，其实9年时间也不短，并入蒙牛旗下的9年间，君乐宝已经从石家庄地方酸奶企业，变成年销售量过百亿的乳企之一。
财务数据显示，2018年君乐宝实现营收130亿元，其中奶粉业务销售50亿元，同比增长100%。君乐宝为母公司带来3.07亿元的净利润，对蒙牛营收贡献不小。
君乐宝未来发展潜力较大，离开蒙牛后，很可能寻求A股独立上市机会，到时市值大概300亿左右，蒙牛41亿元清仓君乐宝51%股权，估值偏低，可能卖亏了。
但失去君乐宝，对蒙牛打击不小，蒙牛2018年总营收为689.77亿元，其中君乐宝带来营收130亿，几乎是母公司总营收的五分之一。
蒙牛低价贱卖优质资产君乐宝，高价买入业绩下滑的贝拉米，无异于丢了西瓜捡芝麻。难不成随着2020年日益临近，蒙牛管理层已经慌不择路了？
业内人士分析认为，蒙牛收购贝拉米还有更深层次的考虑，即加码奶粉业务，补齐业务短板。
实际上，在贝拉米之前，蒙牛曾将振兴奶粉业务的希望押注在雅士利国际（01230.HK）身上，无奈雅士利怎么都扶不起来，让蒙牛操碎了心。
2013年，为弥补自身奶粉短板，同时响应国家相关部门“奶业兼并重组”的号召，蒙牛斥资113亿港元，获得雅士利51%股权。
此后，蒙牛陆续将手中的奶粉业务转入雅士利旗下，包括欧世蒙牛，并继续支持雅士利在新西兰建厂的计划，先后投入超11亿元。
2015年12月，雅士利又以12.3亿港元的价格，从达能手中收购多美滋中国全部股权，继续加码奶粉业务。
但是，彼时的多美滋早已跌出国际一线品牌行列，并且连续亏损达三年之久，算不上是优质资产。
2013年“恒天然事件”曝光，多美滋受到拖累，明星形象一落千丈，销售业绩也急剧下滑，截至被收购，多美滋中国三年间累计亏损25亿元。
尽管蒙牛不遗余力地支持雅士利的发展，但雅士利却没能用优异的业绩回馈蒙牛，甚至还连累蒙牛在2016年出现亏损。
历年财报显示，2013年至2016年，雅士利的营收从38.90亿元下滑至22.03亿元，归母净利润从4.38亿下滑至-3.2亿元。
2016年，蒙牛业绩遭遇滑铁卢。财报数据显示，公司实现营收537.79亿元，同比增长9.69%；归母净利润为-7.51亿元，同比下滑131.73%，这是蒙牛最近10年唯一一次亏损。
2019年半年报显示，雅士利实现营收17.47亿元，归母净利润3428.60万元。尽管业绩扭亏为盈，但雅士利的体量还不足以支撑蒙牛对奶粉业务的野心，这也是蒙牛收购贝拉米的深层原因。
但是，蒙牛高溢价收购贝拉米，也为公司账面带来巨额商誉，这一大笔商誉日后要计提商誉减值，又为公司未来稳定经营蒙上一层阴影。
自2008年“三氯氰胺事件”发生后，中国的奶粉市场就形成了一座围城：国内品牌想尽办法要出去，国外品牌想尽办法要进来，但无论城内或城外，想顺利跨过城门都不容易。
围城内，蒙牛与伊利股份（600887.SH）形成“双寡头”对峙，虽是同根同源，却也相爱相杀，多年来一直明里暗里较量。
历史上，蒙牛曾超越伊利荣登国内“乳企一哥”的宝座，但后来又被伊利反超，直至一步步落后于伊利。
2019年中报数据显示，伊利实现营收450.71亿元，归母净利润37.98亿元；蒙牛实现营收398.57亿元，归母净利润20.769亿元。伊利的营收、净利都在蒙牛之上。
而且，伊利的最新市值也比蒙牛高出约600亿，真是处处压蒙牛一头。要说蒙牛不在乎那是不可能的，“双千亿”目标正是蒙牛的决心所在。
但是，从现实角度出发，蒙牛想在近期超越伊利并不现实。所以，先补齐奶粉短板，再冲击国内“乳企一哥”的宝座，就是蒙牛的缓兵之计。
当然，这条路并不好走，除了最强对手伊利正面硬刚外，蒙牛身后还有少追赶者，光明、三元等传统乳企，甚至近年来呈现黑马之势的新希望乳业，全都虎视眈眈。
围城之外，随着互联网的普及，海淘大行其道，不少国外乳企翘首以待，企图来中国市场分一杯羹。
如今，距离“双千亿”目标截止日期还有十几个月，蒙牛能否顺利兑现，让我们拭目以待。
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