今天购买大全新能源公司（NYSE:DQ）的股票提供了巨大的保证金安全，因为该公司的市盈率为2，清算价值为每股30美元。由于普遍的不信任和退市风险，许多北美投资者正在远离中国公司。然而，大全被西方媒体公认为多晶硅生产的世界领导者，这一事实应使大全相比其他中国公司更具信誉。
管理层可以通过在香港证券交易所获得二级上市来消除Daqo的退市风险，使美国投资者能够将其股票换成港股。例如，Interactive Broker显示了一份美国总部位于中国、可交换港股的公司名单。根据2022年8月的电话财报会议，管理层已宣布，他们已就大全股票在香港交易所上市事宜咨询了几位投资银行家。他们预计在未来六个月内完成这一上市。
在成为多晶硅生产的全球领导者之前，Daqo的平均市盈率为10，从而降低了退市风险。我们看到2022年大全新能源与2005年沃伦·巴菲特收购大汉面粉厂之间有很多相似之处。他们都是外国公司，也是行业领导者，市场份额巨大。此外，它们的市盈率为2，与股价相比，具有相当大的清算价值。
基于10的市盈率，我们对大全股份的目标价格为260美元，在未来六个月内提供了250%的快速上涨。我们很高兴找到这样一个好机会。
大全是一家值得收购的中国公司，原因有很多。首先，在过去十年中，大全在多晶硅生产方面确立了领导地位。其领导作用得到了各种领先太阳能媒体的认可，例如美国的太阳能世界和印度的EQ国际。这一全球领先地位是一个坚实的证据，证明大全是一家真正的中国运营公司。
第二，大全迅速扩大了其在中国新疆的工厂，该地区拥有全球约50%的多晶硅资源。2022年，世界多晶硅产量预计将达到100万公吨，达科预计将生产13万公吨。这计算出全球市场份额为13%。对多晶硅的需求远远大于目前世界的生产能力。结果，仅在2022年，多晶硅价格就上涨了200%以上。多晶硅价格目前为45美元/千克，而2022年6月为33美元/千克。
太阳能的使用仅占世界总能源的3%。随着世界各国政府采取行动，更多地依赖太阳能等绿色能源，预计未来十年多晶硅需求将以13%的速度增长。
第三，大全的子公司新疆大全在上海证券交易所上市，使大全能够获得更便宜的股权，因为新疆大全的中国市盈率比10高得多。2021年报第39页称，美国大全持有新疆大全约80%的股份。新疆大全目前的市值为1130亿元人民币或162亿美元。大全拥有80%的股权，市值至少130亿美元，即170美元/股。这种错误定价的存在是因为大全在美国的股票不能与上海股票交换。然而，香港股票可以与美国股票兑换。
此外，香港股票还可以通过沪港通计划与香港股票进行交易。因此，我们预计，一旦大全在香港获得二级上市，这种错误定价将减少。Daqo的创始人兼主席徐光福被列为世界上最富有的2000人之一，徐光福先生当选为中国第九届人民代表大会成员。如2021年报第76页所述，徐先生的儿子持有价值约2亿美元的Daqo ADS（美国存托股，每股代表5股普通股），这有力地表明徐先生和他的儿子与持有Daqo的ADS的美国投资者站在同一个角度。我们相信，Daqo管理层不会放弃美国ADS股东，如果他们在美国退市，因为他们也拥有大量广告。
Daqo的财务状况将使Daqo成为增长型公司前景中表现最好的1%。在过去十年中，收入增长了40倍，从2012年的8700万美元增加到2022年的35亿美元。此外，净收入从2012年负1.11亿美元增加到了2022年16亿美元。如上次盈利电话中所述，大全的业务利润丰厚，是“进入门槛最高的行业之一”。如2022年第二季度所示，多晶硅的平均售价约为33美元/千克，而平均生产成本约为7.5美元/千克。下面提供了Daqo财务状况的截图。
Daqo的十年财务状况（寻找阿尔法）
在最近的电话财报会议会议上，管理层表示，预计未来三年的生产水平将每年提高50%，而生产成本预计将从7.5美元/公斤进一步下降。另一方面，预计2022年多晶硅的平均销售价格将进一步上涨。然后，2023年可能降至29美元/千克左右，管理层预计多晶硅价格不会降至17.2美元/千克以下。
未来三年，Daqo预计将为美国股东创造58亿美元的净收益。这已经超过了目前47亿美元的市值。即使多晶硅价格预计在2024年从33美元/千克下降到17美元/千克，大全仍能产生12亿美元的年净收入。在目前50亿美元的市值下，我们仍在考虑4的廉价市盈率，而大全在过去五年的平均市盈率为10。
Daqo的股票处于廉价区域有很多原因。Daqo的流动资产总额为46亿美元，负债总额约为10亿美元，少数股东权益约为14亿美元。这计算出每股清算价值为22亿美元或29.3美元。我们预计大全的股价不会低于该清算价值。
我们还可以使用我们从形式损益表中得出的数据计算未来三年的平均收益。平均收益预计为15.6亿美元，即每股21美元。如果市盈率为10，则计算为每股210美元。
我们相信，一旦该公司在香港联交所上市，我们对大全ADS股份的目标价格将达到210美元/股。我们将在下文详细讨论有关香港上市的关键点。
一些关键事件可能会加快大全股价的步伐，达到我们的目标价格210美元。我们预计最有可能的情况是美国和中国监管机构就外国公司责任法案问题达成一致。已经达成初步协议。此外，我们推测，可能必须在2022年10月之前达成正式协议，让公共会计监督委员会的检查员有足够的时间在2023年的最后期限之前检查中国公司。
如果双方监管机构不能达成一致，我们相信大全的管理层将继续申请在香港进行二级甚至一级上市。香港联交所规定的二次上市要求的最低市值为100亿港元或13亿美元，年收入超过10亿港元或1.6亿美元。Daqo符合这些标准，在过去12个月内市值约为50亿美元，年收入为32亿美元。在2022年8月电话财报会议的最后5分钟，管理层表示，他们已经收到一位投资银行家关于在香港一级上市的提议。他们希望在六个月内完成在香港的上市，以保护美国的股东。此外，管理层还提到，100亿至200亿美元的市值将是大全更公平的市场价值。计算结果为130美元/股至260美元/股，可用作香港IPO价格的估计值。
最后，完成二次上市的时间可能比六个月短得多。以一家规模类似的中国公司NIO Inc.为例，该公司在不到两周的时间内完成了在香港的二次上市。更令人印象深刻的是，据说该公司在香港上市的投资不到1000万美元，允许美国投资者将其股票换成港股。我们认为，这对于Daqo来说是一个很小的代价，以保护其在美国的股东，尤其是当董事长的儿子还在Daqo中持有价值2亿美元的广告时。
以每股60美元的低价购买Daqo股份的风险最小。世界各地的媒体都证实了大全作为全球多晶硅生产商的绝对领先地位。此外，管理层可以通过在香港获得二次上市来降低其退市风险。此外，管理层在通过持有大量ADS来保护美国股东方面表现出了极大的支持。最后，未来三年归属于美国Daqo股东的净收入预计将达到50亿美元，这已经超过了当前的市值。
当前美国和中国之间的紧张关系以及对中国公司的普遍不信任，正在为在美国上市的中国公司创造一些讨价还价的机会。我们认为，大全是一家值得信赖的公司，因为它在多晶硅行业的领先地位很难伪造，大全的管理层持有大量广告。此外，管理层有动机并有能力在香港上市，以保护美国股东免受退市风险。正如管理层所述，大全香港上市的事宜将在未来六个月内展开。因此，我们预计大全的股价将在未来六个月内达到我们的目标价格。此外，当股票可从美国交易至香港时，价格套利差异不存在。因此，我们210美元的价格目标使大全目前的股票成为一个有吸引力的买入。
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