华域汽车是国内最大的汽车零部件企业之一，2009年通过资产重组的方式登陆资本市场。
公司主营业务为内外饰件（仪表盘、座椅、车灯等）、金属成型与模具（主要车身骨架件）、功能件（空调压缩机、转向器等）、电子电器件（发电机、起动机等）、热加工件（缸盖等），2020年收入占比分别为66.43%、6.83%、18.14%、3.49%、0.4%。
公司2020年实现收入1335.78亿元，归母净利润54.03亿元；2021年一季度，公司收入348.78亿元，同比增长45.49%，归母净利润12.92亿元，同比增长859.26%。
内外饰是公司主要收入来源，布局电动化、智能化且成果斐然。
公司内外饰、金属成型与模具、功能件、电子电器件、热加工件占主营业务比重常年达65%、7%、20%、3%、0.5%，格局基本稳定。
公司在原来业务基础上分别布局与新能源汽车相关的业务：
延锋饰件、华域视觉负责智能座舱、智能车灯等业务，上海赛科利、华域皮尔博格有色零件（合营企业）、上海汇众分别承揽车身结构件、电池托盘、底盘等产品的轻量化；
华域三电、上海马勒分别在空调系统、热管理系统实现突破；
华域电动、延锋伟世通、华域麦格纳聚焦电机（扁线电机）、电池管理系统、电驱系统等业务。
其中，华域视觉在车灯领域国内市占率第一，8层扁线电机实现批产，电驱动实现对大众MEB平台批量供货，77GHz前向毫米波雷达实现对乘用车配套量产，各细分领域均处于行业领先地位。
公司控股股东为上汽集团，贡献公司约55%的收入。
公司控股股东是上汽集团，持有公司58.32%的股份。依托上汽集团的资源优势，公司收入来自上汽集团的收入占比约55%左右，但得益于公司坚持的“中性化”战略（拓展大股东上汽集团外的业务市场），近三年呈现下降趋势。
华域电动：扁铜线电机率先量产，打破外资垄断
华域汽车电动系统有限公司是于2011年3月成立，由华域汽车、航天科工海鹰集团有限公司、航天江南集团有限公司分别持股90%、6%、4%，主营研发、生产、销售各类车用电机及其控制系统的公司。
目前自主研发了包括永磁同步电机 PMSM、电力电机箱PEB及助力转向电机EPS等多款新能源汽车核心零部件。
HAIR-PIN（扁铜线）电机技术实现突破，槽满率提升20%-30%。
传统圆线绞组电机的定子绕组采用的是多根细圆铜线的导线形态，而扁铜线电机则仅采用几根粗矩形导线。
从截面来看，导线形态的改变本质上是将原来圆形并列而造成无法填满的空隙通过方块“田”字排列方式使得定子截面积得到充分利用，从而提升了20%-30%的槽满率，根据公式R=ρl/s，在电阻率和导线长度一定时，截面积越大，电阻阻值越小，根据焦耳定律Q=I^2R可知，在电流一定时电阻越小，产生的热量也就越小。
扁铜线电机相对于传统的圆铜线电机有以下优点：1、槽满率提升，功率密度提升，用材更少，体积更小；2、散热与热传导性能提升，温度性能更好；3、电磁噪音低；4、端部短，节省铜材，提升效率。
量产难点在于铜线质量、设备和工艺。
扁线电机之所以没有得到广泛地应用主要原因还在于其对设计、铜线、工艺及设备都有较高的要求。以铜线和设备为例：粗铜材料具有一定弹性，弯折后有一定程度反弹，导致绝缘层容易产生缺口，因此对铜线的质量要求较高；扁线由于工序复杂、精度要求高，需要依赖专业的设备才能实现量产，而这种设备长期以来都被日本、意大利、德国等供应商把持，价格居高不下。
核心技术率先突破，并已成功量产。
华域汽车在13年率先研制出 Hair-pin 技术，可以使整机功率密度从2.5kw/kg提升至3kw/kg。
为实现量产14年开始分别与材料供应商、设备供应商紧密配合，联合开发，从线型设计、成型参数以及检测方法各方面实现了技术攻关，最终完成设备设计与调试，实现了对国外工艺垄断的突破，在2017年7月实现国内首款扁铜线电机的成功批产，并在宝山工厂顺利投产，一次产线投入可以通过调整电机定子外径、铁芯长度以及绕组连接方式等以实现不同尺寸、不同电压及不同性能需求的产品共线生产。
技术升级 8 层扁线电机量产，获得大众MEB平台批产。
华域电动不断对产品进行升级，研制出高磁阻扭矩驱动电机技术、油冷及系统集成匹配等先进技术，于2019年4月实现了混动油冷“Hair-pin”电机在自主品牌中量产应用，该电机具有超高功率密度，可有效控制 NVH（噪声、振动与声振），提高整车的舒适度。
2020年绕组技术也从原来的2层、4层提升到了8层，与4代相比其功率密度进一步提升53%，扭矩密度提升12%。
8层扁线电机在上汽ER6中实现批量供货。全年累计销售10多万套驱动电机，并成功为德国大众全球电动 车平台（MEB）批产供货辅助驱动电机。
电机峰值功率政策要求，扁线电机技术大势所趋。
科技部《“新能源汽车”试点专项2017年度项目申报指南建议》对电机的考核指标为乘用车电机峰值功率密度≥4kW/kg（≥30秒），连续功率密度≥2.5kW/kg，电机最高效率≥96%。
面对提升峰值功率的要求，扁线电机技术会是大势所趋，公司2019-2020年7月扁线电机累计装机量超7万台，远高于博格华纳、丰田、LG化学、日立等头部企业，已抢占市场先机。
华域麦格纳：“三合一”电驱配套大众MEB平台，未来放量有望
华域麦格纳电驱动系统有限公司成立于2017年10月，华域汽车、麦格纳国际分别持有50.1%、49.9%的股份，公司主要从事设计、开发、制造、销售新能源汽车电驱动系统总成产品。麦格纳是全球排名前三的汽车零部件供应商，产品能力包括制造车身、底盘、外饰、座椅、动力总成、电子、主动驾驶辅助、镜像、闭锁及车顶系统等，在纯电动和插电混动车型开发到生产制造的产品和技术方面具有十多年的经验，在2009-2018年分别与福特、沃尔沃、宝马、捷豹合作开发福克斯BEV（电机、电控单元、变速箱）、V60 及S60PHEV（后轴驱动系统），宝马530ePHEV 及捷豹 I-PACE BEV（整车代工）。
“三合一”电驱动系统技术占用空间小，效率提升，有望成为主流技术路线。
“三合一”电驱系统技术是将电控、电机和减速器集合为一体的技术，由原各部件独立分布发展至电机与减速器“二合一”之后的新集成化电驱系统，由于零部件数量的减少以及更加紧凑的结构，导致占用空间与尺寸比初代分散式更小，系统整体耐用度与电驱系统功率密度提升，故障率也会下降。
采用“三合一”集成化设计后，较小的部件间隙迫使厂商重新设计整个系统的散热，致使风冷/液冷冷却系统复杂化，极其考验厂商的技术和设计能力，除此之外还需要 考虑润滑以及高转速带来的 NVH 等问题。
故目前只有少数几家主机厂真正掌握了“三合一”电驱动系统技术，如比亚迪、特斯拉、麦格纳、采埃孚、博世等。
配套大众 MEB 平台，电驱未来有望放量。
公司电驱动产品获得德国大众MEB和通用汽车BEV3 等国际整车客户电驱动系统总成项目的全球定点。
公司早在2017年就获得了大众MEB平台项目的定点意向，并于2019年10月完成首件电驱动系统总成在上海宝山区生产基地正式下线，意味着华域麦格纳具备MEB项目电驱动系统总成的批产能力，首期规划产能30万辆，在2020年11月该电驱动系统总成正式批量生产并且发往欧洲，首批供货大众跨界轿跑、奥迪和斯柯达等品牌纯电动四驱车型。
以ID.4平台车型为例，华域麦格纳提供紧凑的前电机驱动系统，采用的是感应电机并集成高压逆变器和油冷装置以及带有辅轴的同轴式设计，最大功率为76KW，整套系统的重量仅55kg。
大众汽车计划至2025年，MEB平台车型在全球范围内增长至100万台，将覆盖大众汽车集团旗下的4个品牌共27款车型，生命周期长达8年。
华域麦格纳已具备相当的量产电驱动系统总成能力，加之麦格纳强大的技术能力作为背后支撑以保障公司紧跟技术前沿，未来公司电驱产品有望升级放量。
华域三电：空调压缩机市占率达40%，18年热泵空调率先量产
华域三电汽车空调有限公司以开发、生产汽车空调系统、发动机冷却系统（压缩机、蒸发箱、冷凝器、储夜器、散热器等总成）及其零部件为主营业务，控股股东为华域汽车（48%的股权），三电控股株式会社、上海龙华工业分别持有公司 43%、9%的股份。
涡轮式压缩机更适合高速电机使用，单车价值量更高，制冷效率更高。
乘用车空调压缩机包括斜盘式、涡轮式和旋叶式：斜盘式压缩机主要应用于大排量乘 用车，能耗较高，是复式压缩机的主导产品；涡旋式没有往复运动，效率较高，较之斜盘式压缩机成本更低，适合小排量车；旋叶式压缩机因其体积与重量小，在狭小的发动机舱内可以进行布局，更适合微型车。
涡旋式压缩机的高效率、高转速承受力使它更好地与高速电机配合，并可以通过电控单元来调节电机速度以提高空调系统能效，单车价值约1600元。
电动压缩机成为新能源车必需。
汽车空调压缩机虽然制冷的原理一致但驱动方式主要有三种：发动机带动的皮带机械式、皮带与电动机驱动兼顾的混合式、全电动压缩机。
由于电动汽车通过动力电池驱动，压缩机缺少了原来传统燃油车的动力来源，只能在压缩机加装驱动电机才能继续发挥作用，这也是新能源汽车使用涡轮式压缩机的主要原因之一。
相较于传统机械空调压缩机，电动空调压缩机虽然成本较高，但具有：1、制冷效率高；2、电源直接驱动，震动小，噪音低；3、结构简单、体积小、重量轻、容积效率高；4、主机零件少、自动化程度高、故障率低等优点。
空调压缩机市占率近四成，电动压缩机市场份额有望提升。
华域三电空调压缩机历年销量维持在600万件以上，近三年平均市占率为38.17%。在电动压缩机领域，华域三电处于国内领先地位，2019、2020年分别销售20.8、15.77万台，主要配套除上汽系的荣威ERX5、荣威e950外，还配套沃尔沃S90PHEV、广汽传祺GS4、沃尔沃XC60PHEV、长城P8、大众朗逸EV等车型。
随着新能源汽车不断推广，电动压缩机的市场份额有望快速提高。
热泵高效节能，低温环境的制热效率两倍于 PTC 空调。
燃油车制热是由发动机冷却液提供，几乎不用消耗功率，而电动车主要有两种技术方案：PTC（Positive Temperature Coefficient）与热泵，二者的最大区别在于PTC 通过对热敏电阻发热制造热能，而热泵则是把热量从相对低温处（车外）搬到相对高温处（车内）。
冬季制热工况下，热泵制热效率（COP）是PTC的两倍，可以有效延长20%以上的续航里程。华域三电在热泵空调方面也不断获得突破，2018年就实现了对荣威 Ei5 和Marvel X热泵空调系统的配套，成为国内首个实现热泵空调量产的公司。
上海马勒：发展迅猛，电池热管理系统产能已突破十万关卡。
上海马勒热系统有限公司是华域三电旗和德国马勒贝洱的合资公司，双方各持50%的股权，主要进行冷却模块、电池冷却器、低温散热器、冷凝器、水冷板等与电池热管理系统相关产品的研发、生产与销售，配套除上汽乘用车、上汽大众和上汽通用等上汽系客户外，还有沃尔沃、长城汽车、广汽集团、江铃汽车等整车厂，2020年电动空调与热管理出货量达10.81万套。
车灯：国内规模和技术绝对龙头，独资后焕发活力
华域视觉是国内车灯绝对龙头，改制后焕发活力。华域视觉是国内车灯行业绝对龙头，2020年实现收入110亿元，比行业第二名星宇股份高50%（星宇股份20年收入73.22亿元）。
华域视觉原为上海小糸，于1989年成立，原始股东为华域汽车、小糸制作所和丰田通商株式会社，持股分别为50%、45%和5%的股权。
2017年，华域汽车收购小糸制作所和丰田通商株式会社合计持有的50%股权，华域视觉成为公司华域汽车全资子公司。
华域视觉独资后，加快了对外订单获取，自2018年至今仅仅3年时间，凭借产品技术、质量优势，华域视觉接连斩获跨国巨头的订单，包括美国特斯拉、德国宝马、奥迪等多个知名品牌。
不仅如此，公司还以值得信赖的品质与服务，在改制之后，以“一己之力”重新进入日本丰田的供应商名单中。
2016年，华域视觉收入98亿元，2018年收入增加至138亿元。
华域视觉的主要客户包括上汽大众，上汽通用，长安集团，一汽大众，上汽乘用车，东风日产，东风乘用车等。
华域视觉技术走在国内前列。
从2009年奥迪Q5前灯双色配光镜模具的批量应用，再到2013年君越E16LED前雾灯以及2016年自适应远光全LED智能MATRIX大灯的批量生产配套，华域视觉开创了业内多项第一。
华域视觉和华人运通联合开发全球首款可编程智能交互大灯，率先使用PML像素射灯+ISD智能交互灯光系统，集智能车灯、智能投影合为一体，并能通过编程和空中升级不断迭代，搭载于高合HiPhiX上。
线控制动：新能源车及自动驾驶必备，上海汇众已小批量供货
新能源车上电子制动替代真空助力泵。
传统燃油车制动是利用真空助力泵（VBooster）膜片两侧的压力差放大制动踏板力，推动制动油进入油管，由于加在密闭液体的压强会向液体的各个方向传递相同大小的力，驱使制动系活塞带动制动卡钳等部件工作实现制动。
但纯电动车缺乏发动机进气歧管提供真空，采用电子真空泵EVP（沿用传统液压制动系统，增加电子真空泵，由电机旋转产生真空，提供助力来源）和电子液压制动EHB（放弃传统液压制动方案，电机替代真空助力）两种解决方案，其中EVP方案底盘改动小，在油改电、低端新能源车常见；EHB方案噪音小，体积小，成本高，底盘改动大，主要用于高端新能源车。
此外，根据EHB系统是否集成了ABS/ESP又可分为one-box（EHB集成ABS/ESP）和 two-box（EHB与ABS/ESP独立）。
One-box集成度高，成本低，能量回收效率更高，但是复杂度更高，需要解耦踏板。
One-Box较TwoBox性能上更具优势，但Two-Box目前安全性更有保障。
市场比较代表性的two-box产品包括博世的iBooster+ESP方案，one-box产品包括博世的IPB、大陆的MK C1、采埃孚的IBC等。
线控制动国产供应商技术突破，华域汽车已实现小批量供货。
在传统制动领域如ESC、EPB等领域，外资汽车零部件龙头公司如博世、大陆、采埃孚等几乎垄断了国内市场，而国内企业经过多年的研发，在线控制动领域加速追赶，目前以伯特利、华域汽车（上海汇众）、拓普集团等国内企业已经在线控制动领域取得突破。
其中，华域汽车旗下的上海汇众17年研发出E-Booster和主动蓄能器等产品并在18、19年获得北汽新能源、比亚迪定点，20年实现小批量向北汽新能源车供货。
毫米波雷达：国内率先量产，77GHz产品实现乘用车配套
毫米波雷达测距远、性能稳定，能和摄像头很好地互补。毫米波雷达的突出特点在于探测距离远、性能稳定、价格适中，并且能很好地和摄像头进行互补（摄像头在恶劣天气下效果较差，而毫米波雷达受影响较小；摄像头测距算法复杂，远距离测距误差较大；毫米波雷达探测距离远且相对精准），是 L2 及以上级别自动驾驶的主要传感器。
ADAS 渗透率提升驱动行业快速增长，2025年国内空间179亿元。
毫米波雷达的搭载量最核心的驱动因素是L2及以上自动驾驶ADAS的渗透率提升。根据高工智能汽车的数据，2020年，L0-2级别ADAS搭载率约为34%，其中L2级别 ADAS搭载率为 12%。
根据佐思汽研的数据，随着ADAS搭载率提升，国内毫米波雷达出货量快速增长，从 2016年的114万颗，提升至2020年的819万颗，并预计2025年出货量将达到3125 万颗，2021-2015复合增速为31%。
我们从2025年不同级别的ADAS渗透率的假设出发，测算2025年国内毫米波雷达需求将达到4259万颗，假设平均单价420元，对应市场空间为179亿元。
77GHz 性能更优，未来有望成为主流。
车用毫米波雷达的工作频段为21.65-26.65GHz和76-81GHz，主流车毫米波雷达的工作频率是24GHz、77 GHz和79 GHz 三个频段附近。频率越高，其波长越短，天线尺寸和体积也就越小。
所以高频段毫米波雷达具有更高的性能、更宽的带宽和更好的分辨率。
鉴于77GHz的优秀性能，77GHz产品有望成为未来的主流产品。
毫米波雷达国产化加快，华域汽车率先量产。
国外早在上个世纪70年代开始研发汽车雷达，我国在毫米波雷达方面起步较晚，加之技术领先的国家对我国采取技术封锁的措施，毫米波雷达市场基本被国外巨头企业垄断，博世、大陆、海拉、富士通天、电装合计占到全球68%的市场份额，在国内77GHz毫米波雷达市场，博世、大陆和电装更是占据了94%的市场份额。
华域汽车2011年开始进行毫米波雷达的研发，在17年实现24GHz毫米波雷达量产。
2020年华域汽车的77GHz毫米波雷达已经实现对乘用车的配套量产，基于前向雷达和前视摄像头（1R1V）融合方案已完成长距离道路测试。
内饰业务：基本盘稳固，结合智能座舱实现升级
延锋饰件占公司收入六成，不断收购外资剩余股权。华域汽车内饰业务的主体是延锋汽车饰件系统有限公司，2020年公司收入844亿元，占华域汽车收入的63%；2020年公司实现净利润23.8亿元，占公司2020年归母净利润的44%。
延锋饰件原为华域汽车和美国伟世通50:50合资，2013年华域汽车收购美国伟世通持有的50%股权，实现对延锋饰件的100%控股。
延锋饰件下属子公司延锋内饰，原为延锋饰件和江森自控70:30合资，2020年延锋饰件收购另外30%的股权，实现对延锋内饰的100%控股。
延锋饰件另外一个下属公司延锋安道拓，主要为座椅业务，原为延锋饰件和安道拓的合资公司（股比分别为50.01%和49.99%），2021年3月，延锋饰件拟收购剩余股权，实现对延锋安道拓的100%控股。公司内外饰业务稳固，在绝大部分年份收入增速跑赢汽车行业和上汽集团。
ID16、XiM17、XiM18、touchIN、XiM20、XiM21S多款智能座舱概念车带动内饰产品更新换代。
ID16首次于2016年3月亮相，融入了30项创新产品，从彩色LED发光二极管、采用精良皮衬技术的仪表板再到功能性可加热扶手与有孔皮革的车门内饰衬板，都是对原来内饰产品的升级；touchIN搭载环抱型仪表板、智能扶手、陶瓷饰条、发光表皮等产品，使内饰更具豪华感；
最新款XiM21S聚焦乘员乘坐体验，在六个维度迭代升级功能设计：
业界最长行程滑轨、零重力座椅、一体化方向盘、智能表面、智能开关、全球首创的副仪表板集成屏。
随着智能座舱不断升级，内饰整体的单车价值量也会不断提升。
轻量化：铝铸件国内龙头，延伸至电池托盘、电机壳
赛科利营收规模行业领先，毛利率较低。
上海赛科利汽车模具技术应用有限公司成立于2004年，是以设计、制作和生产汽车模具及其应用产品为主营业务的合资公司，其中华域汽车持有公司75%的股权，上海汽车工业香港有限公司持有25%。
2020年赛科利的营业收入46.8亿元，最近3年的收入复合增速为11%，收入规模远超过铝铸件企业爱柯迪、旭升股份、文灿股份等。
毛利率来看，赛科利的毛利率低于同行，主要是赛科利是上汽集团的孙公司，内部结算机制压低了毛利率，但与此同时带来了较低的销售费用，从华域汽车公司整体而言，公司销售费用率仅为1.3%左右，远低于爱柯迪、文灿股份等的4%左右的销售费用率。
铝铸件技术先进且全面，电池托盘、电机壳有望放量。
华域皮尔博格有色零部件（上海）有限公司于2001年2月成立，是华域汽车与德国莱茵金属汽车各自持有50%股权的合资企业，主要生产气缸体、汽缸盖、底盘零件和新能源汽车电池托盘、电机壳等零件。
电池托盘需要采用超大型压铸设备和特殊的热处理工艺，具有一定的难度。
电机壳则具有结构复杂、成型难度高的特点，需要采用低压砂型铸造与合箱加工等复杂工艺，公司采用先进的3D打印技术以制造砂芯，既降低试制成本，也缩短了研发周期。
公司也具备批量供货能力：
20年配套电池托盘3.5万件，同比增加53.51%，配套电机壳体0.85万套。电动化智能化行业领先，将受益于汽零补库存
复盘公司过去10年的经营情况，相对于汽车行业和上汽集团，公司收入增长表现出一定的alpha属性，尤其是在14-18年，公司收入复合增速达21%，而同期上汽集团收入复合增速为9%、行业销量复合增速为5%。
但随着公司收入规模扩大以及2018-2020年的汽车销量下滑，公司毛利率和净利率呈现下降趋势，净利率从2011年的10%下降至2020年的5.2%；此外，公司存货周转天数从2016年的22天提升至2020年的48天，应收账款周转天数也有小幅上行，带动公司总资产周转率从16年的1.34下降至2020年的0.92。
净利率和资产周转率的下行，拉动公司ROE水平从2015年的19%下降至2020年的10.6%。
核心假设
1、假设考虑到上半年行业乘用车销量和上汽集团销量同比增速分别为27%和12%，我们预计2021年行业销量增速和上汽集团销量增速分别为6.9%和-0.6%，2022年和2023年行业销量增速和上汽集团销量增速分别为5%和4%左右。
考虑到汽车零部件行业补库存及公司的竞争优势，假设公司主要业务板块收入增速小幅跑赢行业。
2、2021年受原材料上涨、缺芯等因素影响，公司毛利率比2020年有所下滑；2022-2023年公司毛利率实现回升。
预计公司2021-2023年归母净利润分别为56.8/65.7/74.9亿元，同比分别增长5%、16%和14%，对应EPS分别为1.8/2.1/2.4元/每股。
公司是国内汽车零部件龙头，多个细分领域处于行业冠军或者领先水平，如车灯（国内第一）、内外饰（国内第一）等。
在电动化和智能化的背景下，公司积极开拓电动化智能化业务，成果斐然，在电动化领域，公司扁线电机率先量产并获得配套大众MEB平台上汽ER6 等；“三合一”电驱动实现配套大众 MEB平台和通用汽车BEV3平台；在新能源车热管理领域，公司电动压缩机2020年配套15.77万台，客户涵盖上汽、沃尔沃、广汽等；热泵空调2018年即实现对上汽荣威 的配套。
在智能化方面，旗下华域视觉是国内第一大车灯厂，技术前瞻，PML像素射灯+ISD智能交互灯光系统于高合汽车率先量产；线控制动领域，上海汇众17年研发出E-Booster 20年实现小批量向北汽新能源车供货；毫米波雷达方面，在17年实现 24GHz毫米波雷达量产，2020年77GHz毫米波雷达已经实现对乘用车的配套量产。
公司将受益于芯片短缺缓解后汽车零部件的补库存，且在电动化智能化方面行业领先，对应2022年估值仅有10倍，给予公司2022年13倍PE，目标价27.09元；此外，公司分红率在40%以上，股息率4%左右。
原材料价格维持高位且下游无法顺价的风险
2021年以来，沪铝价格指数上涨25%，热卷价格指数上涨31%，原材料价格上涨较多，如果原材料价格维持高位，且下游无法顺价或者，毛利率面临下行的风险。
国内汽车销量增长不及预期的风险
中汽协最新预计2021年汽车总销量为2700万辆，同比增长6.7%；若下半年国内汽车销量增长不及预期，将给公司的出货量带来不利影响。
上汽集团汽车销量增长不及预期的风险
公司收入来自上汽集团的收入占比约55%左右，若上汽集团汽车销量增长不及预期，公司的收入也随之受影响。
芯片短缺情况缓解进程低于预期的风险
乘联会6月30日预计7月开始的芯片供给明显改善，8月就应该有明显的生产端体现，9月随着更多产能的释放，芯片问题应该基本解决。
若芯片短缺情况
缓解进程低于预期，则整体行业汽车生产恢复将延期，给公司零部件的排产量也相应减少，影响公司产品的出货量。
汇率波动的风险
公司近5年海外收入占比约20%，人民币汇率波动将给公司收入和盈利带来波动。
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作者：国金证券 姚遥 邱长伟
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