芯东西（公众号：aichip001）
作者 | 高歌
编辑 | Panken
芯东西1月21日报道，今天，国产模拟集成电路厂商希荻微（股票代码：688173）以发行价33.57元/股登陆科创板。
希荻微上市后，开盘价为41.8元/股，最高上涨至51元/股，之后有所下调。截至芯东西成文，希荻微报43元/股，涨幅28%%，总市值172亿元。
由于股权较为分散，希荻微的共同实际控制人为TAO HAI（陶海）、戴祖渝和唐娅，其中戴祖渝和TAO HAI为母子关系。
▲希荻微主要产品在终端设备上的应用
报告期内，希荻微营收持续增长，2018年-2021年上半年各期营收分别为6816.32万元、1.15亿元、2.28亿元和2.19亿元。
由于股权较为分散，希荻微的共同实际控制人为TAO HAI（陶海）、戴祖渝和唐娅，其中戴祖渝和TAO HAI为母子关系。
▲希荻微股权结构
本次IPO，希荻微计划募资5.8亿元，将分别用于“高性能消费电子和通信设备电源管理芯片研发与产业化”、“新一代汽车及工业电源管理芯片研发”、“总部基地及前沿技术研发”和“补充流动资金”四个项目。
▲希荻微募集资金计划
希荻微前身希荻有限设立于2012年，戴祖渝与何世珍分别缴纳注册资本114万元和60万元，占股比例分别为57%和30%，是最主要的两位股东。
尽管这两位创始人占据了最多的股份，但都并非半导体业内人士。从上市文件来看，戴祖渝出生于1948年，曾在重庆市塑料六厂工作，历任工人、宣传教育部干事等职务，1998年便已退休；何世珍则出生于1949年，曾在重庆江北区医药公司、重庆长安厂医院担任药剂师职务，退休于2004年。
事实上，希荻微创建的关键在于戴祖渝的儿子TAO HAI（陶海）。TAO HAI于中国科学技术大学获得物理系学术学位后，在美国哥伦比亚大学连续攻读了物理系硕士、电子工程系硕士和电子工程系博士。
▲希荻微董事长TAO HAI
1999年，TAO HAI入职朗讯担任超大规模集成电路设计工程师。2000年10月，TAO HAI成为光通讯设备公司Big Bear Networks的首席工程师；2006年，他又进入美国仙童半导体任芯片设计总监。
在半导体行业摸爬滚打十余年后，TAO HAI在2012年离职仙童半导体，计划自主创业。
戴祖渝夫妇与何世珍夫妇为世交，长期保持着友好的关系，于是两个家庭分别掏出114万和60万元成立了希荻有限。
希荻有限的创始者还包括外部股东和范俊、郝跃国这两位希荻微的核心技术人员。
范俊1997年至2004年就读于清华大学并分别获得电子工程学士学位、微电子学硕士学位。2004年-2012年，范俊担任飞兆半导体技术（上海）有限公司设计经理。
郝跃国则在北京大学获得了微电子学与固体电子学硕士学位，之后在四川仪表六厂、上海清华晶芯微电子有限公司、飞兆半导体技术（上海）有限公司、帝奥微电子有限公司等公司任职；2011年，郝跃国进入北京大学上海微电子研究所担任副研究员职务。
由于范俊、郝跃国与TAO HAI曾共事多年，认可其研发水平，因此二人参与了希荻有限的创建。
报告期内，希荻微的营收持续增长，年复合增长率达83.05%，2018年-2021年上半年各期营收分别为6816.32万元、1.15亿元、2.28亿元和2.19亿元。其中，希荻微2021年上半年营收同比增长185.75%，进入快速增长期。
尽管希荻微的营收快速增长，但因为大量的研发投入，其净利润仍表现较不稳定，2018年-2020年亏损持续扩大，2021年上半年则实现盈利。报告期内，希荻微各期营收分别为-538.4万元、-957.52万元、-1.45亿元和1917.49万元。
▲希荻微2018年-2021年上半年营收和净利润变化
具体业务方面，希荻微主要产品分为DC/DC芯片、充电管理芯片、端口保护和信号切换芯片三类，其中充电管理芯片又分为超级快充芯片、锂电池快充芯片和其他。DC/DC芯片主要功能为直流和直流转换，简单来说DC/DC芯片在电路中可以转换不同的直流电压。
整体来看，DC/DC芯片是希荻微的主要收入来源，其2020收入占主营业务营收比例达59.94%，2021年上半年则占74.58%。
▲希荻微2018年-2021年上半年各业务占比情况
客户方面，希荻微的主要客户有高通、华为、中国台湾安富利等公司，其中高通在报告期内一直为希荻微前五大客户。中国台湾安富利则是知名的经销商，其下游客户有联发科等芯片设计厂商。
2019年2月，希荻微的超级快充芯片通过华为产品认证，7月实现销售出货，之后端口保护和信号切换芯片也实现对华为的销售。但是由于受到国际贸易政策影响，华为自2020年第三季度起暂停向希荻微采购产品。
▲希荻微2018年-2021年上半年前五大客户
供应商方面，和其他Fabless厂商一样，希荻微的主要采购项目包括晶圆、封装测试服务等。
报告期内，东部高科技有限公司一直为希荻微最大供应商，主要提供晶圆；嘉栋科技有限公司和宇芯（成都）集成电路封装测试有限公司则是希荻微的主要封装测试供应商。
▲希荻微2018年-2021年上半年前五大供应商
从整个模拟芯片行业来看，市场份额高度集中于德州仪器、亚德诺、英飞凌、意法半导体等国际巨头。根据市场咨询公司Frost&Sullivan统计，2020年度全球电源管理芯片市场规模约占全球模拟芯片市场规模的61%，是模拟芯片行业的主要细分市场之一。
在电源管理芯片市场，主要参与者同样为德州仪器、安森美、立锜科技等美国与中国台湾厂商。
▲全球模拟芯片市场份额
和这些厂商相比，希荻微在全球的市场份额较小，但其产品已进入高通、联发科等国际手机和汽车平台参考设计，并成为了三星、小米、荣耀、OPPO、vivo等厂商的手机电源管理芯片主要供应商之一。
在产品上，希荻微的产品种类较为有限，覆盖范围尚不完全，但已推出产品基本具备了和国际龙头竞争的实力。其主要消费电子DC/DC芯片产品，在固定工作频率、连续输出电流、输入电压等基本参数上和竞品大致相同，具备更高的调节精度及更低的系统损耗。
2019年、2020年希荻微主营业务毛利率与同行业可比公司相当，处于平均水平；2021年上半年，希荻微主营业务毛利率高于同行业均值，招股书称，主要原因是细分产品的类型和应用领域存在不同。
▲希荻微与行业同比公司毛利率对比
截至2021年6月30日，希荻微共有161名员工，其中研发人员数量为95位，占总员工比例达59.01%。此外，希荻微每期的研发投入占营收的比例都超过20%，且持续增长，这种高比例的持续投入也是希荻微亏损的主要原因之一。
2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月各期，希荻微的研发支出分别为1398.58万元、3136.96万元、7924.21万元和5698.30万元，占营收比例分别达到20.52%、27.20%、34.70%和26.07%。
在持续地资金投入下，截至2021年9月3日，希荻微已取得了15项境内授权发明专利和5向集成电路布图设计专有权。
截至2021年12月8日，希荻微由于股权较为分散，不存在控股股东。其第一大股东为戴祖渝，持股26.05%。戴祖渝、TAO HAI（陶海）、唐娅共同控制希荻微44.82%股份，并签订《一致行动协议》，为共同实际控制人。
三人中，戴祖渝和TAO HAI（陶海）为母子关系。唐娅则为何世珍的女儿，也是TAO HAI的初中同学，此前曾在珠江航运公司、万宝电器集团财务公司等处任职。2017年4月起，唐娅担任希荻微的董事和经理，成为了公司的主要经营者。2019年，唐娅和佛山迅禾获得了何世珍的所有股权，唐娅成为了希荻微第二大股东。
此外，宁波泓璟、重庆唯纯和深圳辰芯为拥有希荻微5%以上股权的股东，分别持有12.07%、10.52%和5.74%的股份。
希荻微的高管为总经理NAM DAVID INGYUN和副总经理、董事会秘书、财务总监唐娅。
NAM DAVID INGYUN此前曾在美信（Maxim Integrated）历任接口开关及保护事业部经理、移动终端电源事业部副总、总经理等职务，之后联合创办了Soltrackr。
2016年-2019年，NAM DAVID INGYUN担任 Kinetic Technologies（芯凯电子）市场和应用技术部副总、首席营销官；2019年，NAM DAVID INGYUN加入希荻微，历任美国希荻微总经理、希荻微董事、总经理职务。
作为国产模拟芯片玩家，希荻微的上市将有助于扩大经营规模，并提升其消费电子领域和汽车领域芯片产品的性能，能够推动快充芯片、DC/DC芯片的国产替代。
需注意的是，希荻微的经营规模较小，虽研发投入和研发人员占比较高，但其研发人员数量、研发投入规模及专利数量等尚不及行业龙头，或在产品快速迭代等方面存在劣势，不利于扩大市场份额。
员占比较高，但其研发人员数量、研发投入规模及专利数量等尚不及行业龙头，或在产品快速迭代等方面存在劣势，不利于扩大市场份额。
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