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宇宙第一炒股大师巴菲特有这么一句名言：只有当潮水退去的时候，才知道谁没有穿小内内。放眼A股市场，没有穿小内内的上市公司屡见不鲜，她们就那样肆无忌惮地站在海岸上，各种概念加持，光环萦绕，体毛飘飘，手里拿着大剪刀。
今天要聊的这家公司叫生意宝，A股市场上的明星公司，曾经被人誉为“中国互联网第一股”，身上缠绕着“互联网+”、“电子商务”、“互联网金融”、“跨境电商”、“移动支付”、“P2P”等牛逼闪闪的概念，有事没事就被揪出来炒一波。
那它到底是一家什么样的公司呢？
请大家准备好瓜子花生矿泉水，听风云君掰扯一下。
1997年，“互联网”这个词对于广大吃瓜群众来说还很陌生。
那时候，腾讯小马哥、百度小李哥都还在给别人打工，搜狐老张在马不停蹄的见风投，新浪还没诞生，网易刚刚成立，悔创阿里的杰克马还没有创阿里，他热情洋溢推广的中国黄页，在这一年，黄了。
这一年，25岁的杭州失业青年孙德良借了3万块，创立了一家叫做杭州世信的公司，在1997年底开通了中国第一个专业化的垂直化工网站“中国化工网”英文版，1998年5月开通中文版。其后又相继开发了中国医药网、中国纺织网、全球化工网、国际纺织网、中国农业网。
（图片来自网络）
杭州世信较早地尝试了“会员＋广告”的商业模式，一方面收取上网企业的会员费，第一年1.2万，以后每年6000块；另一方面就是卖广告。
所以说，孙德良是中国第一批抢到电子商务这个大赛道的创业者，一上桌就抓了一把好牌。
杭州世信不像其他互联网企业那样需要各种风投，不断砸钱，赔本赚市场，它不仅没要风险投资，并且很快就盈利了。
根据生意宝（网盛科技）的招股书，它1998年、1999年、2000年1-7月的营收分别为85万、329万、428万，净利润分别为2万、15万、38.5万。
虽然赚得不算多，但在互联网领域，这样的开局算是非常好的了。
孙德良这个人，不仅做网站是把好手，在炒作方面也极具天赋。中国化工网虽然是我国最早的垂直化工网站，但是一直名气不大，知道这个网站的人不多。
时间来到2001年9月，孙德良花了9000美刀，从一个韩国人手中买到了一个抢注过来的“www.chemnet.com”域名。
这个域名原本是谁的呢？澳洲化工巨头ORICA公司，世界化工500强之一。澳洲巨头很生气，一封律师函搞过来。
当时杭州世信刚起步，老孙手下也没有精通国际法和外语的人才，跟巨头打官司也耗不起，一般人肯定认栽了，也就不过9000美刀而已。
但是老孙不这么想，他看到了一个绝佳的炒作机会：这个时间点，正是中国加入“WTO”前夕，中国人民正在翘首期盼“入世”。
于是这哥们花了几万块钱，搞了一场轰轰烈烈的新闻发布会，把这个小小的域名争议包装成“中国入世跨国知识产权第一案”，事关国体荣辱、民族脸面，我勒个去，这事就大了，媒体立马就炸了锅，相关报道劈天盖地。
最后老孙还把官司打赢了，各家媒体又是一番热捧，几乎没怎么花钱，就让很多人知道了这个化工网站，可谓是名利双收。
到1999年的时候，杭州世信的盈利突破了500万。
2000年8月，为了获得税收优惠，杭州世信原股东联合几个自然人设立了杭州中化，化工网、医药网、纺织网等专业网站，改由杭州中化经营。
2000年，是中国互联网发展史上重要的一年。这一年，新浪、网易和搜狐先后在美国上市，掀起了中国互联网企业海外上市的第一波浪潮。
随着公司业务蒸蒸日上，杭州中化于2002年与香港金融巨头新鸿基达成协议，全面启动赴港上市计划。
但就在这个关键档口，杭州中化遭到中国化工进出口总公司雷霆一击：中国化工进出口总公司以侵犯商标法为由，将孙德良的杭州中化网络有限公司告上法庭。
最后，杭州中化以败诉告终，香港上市计划也被搁浅。
输掉官司之后的杭州中化被迫再次改名，将公司名称改为“浙江网盛科技股份有限公司”。更名之后的网盛科技欲再赴港，但此时香港资本市场受福建某印刷厂造假、沈阳杨斌事件（欧亚农业）等影响，导致中国民企在香港资本市场的形象很差，价值受到很大影响。
老孙左思右想，还是觉得A股的乡亲们比较和蔼亲切，还是应该到A股去搞。
2006年，是一个让中国的老韭菜们最魂牵梦绕刻骨铭心的年份，因为就是从这一年开始，中国A股迎来了迄今为止最为波澜壮阔激动人心的大牛市。那是一个遍地股神的年代，那是一个遍地黄金的年代。
也就是在这一年，网盛科技头顶“互联网第一股”的光环，登上了A股这个人声鼎沸的摩登舞台。
网盛科技上市之时，A股市场已经有一些互联网概念股了，所以网盛科技也算不上什么“互联网第一股”。
但是老孙的炒作天赋那不是盖的，为了与一般的互联网概念股区分，老孙给网盛科技定义为“纯互联网股”，这个“纯”字用得非常绝妙，咱不仅是“互联网第一股”，而且是纯的，纯爷们，真汉子。
所以，有人评价称孙德良的借势之术关键就在于一个“一”字，有一吹一，没一造一，造了再吹。
此时的网盛科技就像一个明星，他站在一个摩登大舞台，高呼着：左边的朋友，你们——好吗？右边的朋友，你们的掌声——在哪里！树上的朋友们，你们辛苦啦！
就这样，网盛科技顶着“中国纯互联网第一股”的名号刷爆各大媒体头版头条，一时风头无两。在那个时候，“互联网”这三个字已经充满了足够的想象空间，而“纯互联网第一股”这个词，该是多么让人热血沸腾垂涎三尺。
网盛科技的发行价格是14.09元，当时的机构普遍认为网盛科技的合理估值在18-25元这个区间，但是“中国互联网第一股”的头衔、小盘次新股、大牛市行情这三个因素叠加，网盛科技开盘就被干到68.1元，当天股价最高冲到78元，市值将近50亿。
要知道，此时的网盛科技营收不到6300万，净利润不到2800万，扣非后净利不到2400万。
那么，这家号称“中国互联网第一股”的生意宝（网盛科技2008年更名为生意宝），在上市之后的发展到底有多么神奇，它到底创造了多么辉煌的业绩呢？
时间，已经告诉我们答案。
为了让大家最大限度的全面了解这个纯爷们，我们收集了他2003年至2016年14个完整年度的财务数据和指标，接下来给大家放映。
单位：万元
从上图可以清晰的看到，这家公司的业绩拐点出现在2007年，07年之前，营收和净利大体上保持一致的增长趋势，07年之后，出现了明显的营收和扣非后净利增长趋势相背离的态势，这种态势在2015年和2016年表现得尤其明显。
从具体数据来看，这家公司扣非后净利的最大值出现在2007年，也就是其上市后（06年12月上市）的第二年。当年实现营收7824.25万，扣非后净利4113.38万元，为其历史最好水平。接下来就是慢慢下滑路，到了2016年，其扣非后净利润下降到1175.51万元，比2003年还低，是这14年以来的最低水平。
那么为什么生意宝2016年营收大幅增长而扣非后净利润大幅下降呢？
那是因为这家公司的化工贸易业务大幅增长，当年贡献营收2.07亿元，占当年营收的63.74%，而化工贸易业务的毛利率低得可怜，只有区区1.14%，根本就不挣钱。
所以看上去2016年营收大增，实际是无效增长，扣非后净利是大幅下跌的。
从净资产收益率和销售净利率的变动趋势来看，都是标准的跳水运动。
2003年生意宝的净资产收益率高达46.88%，到2016年时已经下降到2.18%；销售净利率的最高峰出现在2007年，为54.29%，2016年销售净利率3.71%。
这中间的沧桑巨变，都在上面这张图上反映得淋漓尽致。所以上面这张图，基本上就是生意宝这家公司这14年来的衰落史、裸泳史。
蓝线代表毛利率，红线代表费用率，蓝线和红线中间这部分白色区域，你可以把它理解为利润区。
那么上面这张图后面有着怎样的故事呢？
先看蓝色的毛利率变动，以2010年为界，2010年之前毛利率比较稳定，且在90%左右波动，说明小日子过得还可以，生意还比较好做；2010年之后毛利率大幅下滑，说明行业竞争越来越激烈，生意越来越难做了。
再看红线费用率，从2004年开始，一直处于上升趋势（2016年大幅下滑是受当年低毛利率的化工贸易业务影响），这背后反映的是什么东西？
是流量（销售费用）越来越贵，人力成本（管理费用）越来越高。
流量这事儿大家应该很好理解，随着互联网行业红利期的结束，各大互联网公司对流量的争夺非常激烈，搞得现在流量死贵死贵的。所以生意宝这种公司，随着互联网红利期过去，日子就过得越发艰难了。
这是历史大趋势，是命。
所以我们看上图中，蓝线和红线之间的白色利润区，随着时间的推移，越来越小，说明这项生意的利润空间越来越小了。你看到2016年，两根线都快接吻了，说明利润空间快没了。
所以此时你翻开它的利润表会发现，跟13年前相比，虽然营收翻了将近十倍，但是利润还不及13年前的利润。
这家“中国互联网第一股”，辛辛苦苦14年，一夜回到了解放前。
慧聪网总裁郭凡生曾经当着孙德良的面这样说过：“网盛就是趴在玻璃上的苍蝇，有光明无前途。”
数字中国董事长吴军更是一针见血：“‘生意宝’就是一次裸泳，一旦退潮后，也就一丝不挂了。”
尽管生意宝在A股裸泳了10多年，但由于A股优质互联网公司的稀缺，所以这家公司经常被拉出来爆炒，2015年其股价一度突破150元，市值超过300亿，市盈率超过1500倍！
截止到目前（3月22号收盘），生意宝的市值还有124亿，市盈率650倍。
（不复权）
虽然互联网的潮水已经退去，但是A股的潮水现在还没有退去，随着国内监管环境的变化以及越来越多优质互联网公司回归A股市场，那些靠炒概念的公司终究会被打回原形。
当潮水袭来时，或许没有人关心你有没有穿小内内，而一旦潮水退去，阳光打在你的胯下，那体毛飘飘的形象将永垂中国资本市场改革史。
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