（报告出品方/作者：长城证券，濮阳）
玻璃纤维（简称为玻纤）是一种性能优越的新型无机非金属材料，也是现代工业中应用 最为广泛的复合材料。目前，用于全球复合材料工业的增强材料主要有玻璃纤维、碳纤 维和芳伦纤维，其中玻纤占了整个用量的 98.80%。玻璃纤维的典型特征为：比强度高、重量轻、弹性模量高、伸长率低，同时还具有电绝缘性好、耐腐蚀、耐高温、吸湿低等 优点，是发展现代工业、农业、国防和尖端科学难以替代的基础材料。玻璃纤维作为新 型材料，通常作为复合材料中的增强材料，与传统材料相比，玻璃纤维增强材料价廉、 质轻、性优，更为节能环保。
玻璃纤维按成分分类，可分为无碱玻纤、中碱玻纤、高碱玻纤等。无碱纤维（通称 E 玻 璃）的 R2O 含量小于 0.8%，是一种铝硼硅酸盐成分。它的化学稳定性、电绝缘性能、强 度都很好。主要用作电绝缘材料、玻璃钢的增强材料和轮胎帘子线；中碱纤维的 R2O 的 含量为 11.9%-16.4%，是一种钠钙硅酸盐成分，因其含碱量高，不能作电绝缘材料，但其 化学稳定性和强度尚好。一般作乳胶布、方格布基材、酸性过滤布、窗纱基材等，也可 作对电性能和强度要求不很严格的玻璃钢增强材料，这种纤维成本较低，用途较广泛。
玻璃纤维制品主要分为无纺制品、纺织制品。无纺制品是指采用非织造方式（机械、化 学或热学方式）将玻璃纤维制成的产品，主要包括玻璃纤维毡（如短切毡、连续毡、针 刺毡等）、磨碎纤维。
玻纤材料作为基础材料，具有与下游生产关联程度高的特点，玻纤经过深加工，应用广 泛，如：建筑材料、交通运输、电子电器、环保风电等。玻纤的品类目前有 5000 多个品 种，60000 多个规格，且品类和规格仍以较快速度增长，速度接近 1000 个/年~1500 个/ 年。
1）电子业。印制电路板在电子电器行业具有基础性、必要性的特点，电子计算机、航空 计算机、汽车计算机等方向是玻纤需求大户。玻纤从产品链上看属于上有产品，几乎所 有下游玻纤制品都需要玻纤及玻纤纱，据《全球与中国电子玻纤布市场与未来发展调查》， 预计未来全球电子布市场规模将持续增长，预计到 2020 年，市场规模将超过 19.5 亿美元，全球电子玻纤布需求量达到 14.4 亿米。我国电子玻纤纱消费量极大，几乎占全球 50% 以上，原因是电子行业的快速发展以及家电、汽车的电子化和智能化的推进。基于此我 国对电子级玻纤纱的需求缺口很大，此外我国 5G 技术已经比较成熟，有条件有能力大规 模覆盖 5G 信号，这也会带动电子级玻纤的需求再度增加。
2）建筑业。从全世界来看，一带一路的进程不断推进，这项惠及 60 多个国家，30.8 亿 人的宏大工程对现有的基础设施提出了更高的要求，城市交通、供水供电等领域的新基 建正处于蓬勃发展期。建筑领域的玻纤用途主要为墙壁外层保温、复材墙体、门窗等， 随着建筑业规模的快速扩大，玻纤需求量将会持续增长。
3）环保业。其中风力发电行业，玻纤的应用方向主要为风电叶片与机舱罩部分的制造。 据全球风能理事会（GWEC）发布的数据，2017 年全球新增风电装机 5257 万千瓦，到 2017 年底全球累计装机 5.40 亿千瓦。预计到 2020 年底，我国风电累计并网装机容量应达到 2.10 亿千瓦以上。据国家能源局网公告，按每年新增并网风电装机容量增速为 15%计算， 预测 2020 年玻纤需求为 31.74 万吨（1 万吨/100 万 kw 风电）。全球风电装机配置调整趋 于稳定增长，我国风电叶片需求量同样稳步增长，我国新增装机的全球占比未来将达到 40%，风电领域的玻纤需求增速短期内不会有较大波动。
4）交通业。交通行业的主要应用方向为汽车、高铁、轮船、地铁、公路等，随着汽车的 绿色发展，对轻量化车身的关注日益密切。传统汽车制造中的覆盖件大量使用玻纤，因 其有耐热、抗冲击、抗腐蚀、不易拉伸等特性，不仅在重量上具有极大优势，而且性质 上也比传统材料更为稳定。新能源汽车对车身重量的要求更为苛刻，未来新能源汽车领 域，玻纤的应用前景比传统动力汽车更加复杂，因其有绝缘特性，所以具有以往材料所 不具备的优良特性。
玻纤行业与上下游企业关系密切。目前，世界玻纤产业已形成从玻纤、玻纤制品到玻纤 复合材料的完整产业链，采掘、能源、化工等产业构成玻纤产业链上游；建筑建材、电 子电器、轨道交通、石油化工、汽车制造等传统工业领域及航天航空、风力发电、过滤 除尘、环境工程、海洋工程等新兴领域构成玻纤产业链下游。此外，由于近几年新兴产 业发展迅速，下游应用范围仍在不断扩张中。
2.1 玻纤产量增速有所回落，21 年新增产能超 70 万吨
2019 年，全球玻纤总产量为 800 万吨，我国玻纤总产量为 527 吨，占全球总产量的约 66%。 我国玻纤生产虽然起步晚，但总产量增速在近年间大于全球总产量增速，使之在全球总 产量的占比呈现逐步上升的趋势。
2020 年全国实现玻璃纤维纱总产量 541 万吨，同比增长 2.64%，增速与 2016~2019 年的 12%~14%相比出现明显回落。尽管新冠肺炎疫情对全球经济造成重大冲击，但得益于 2019 年以来全行业产能调控工作持续推进，以及内需市场及时复苏，未形成较大规模的严重 库存积压。进入三季度，随着风电市场需求快速增长，以及基建、家电、电子等领域需 求逐步回暖，玻纤纱市场供需形势发生根本转变，各品种玻纤纱价格逐步进入快速上升 通道。
池窑纱方面，2020 年国内大陆地区池窑纱总产量达到 502 万吨，同比增长 2.01%，实际 产能实现有效调控。2019 年实施玻纤纱产能调控，全年新建池窑项目投产总产能不足 22 万吨，同期有近 40 万吨产能进入停产或冷修待产状态，行业实际产能实现有效调控，这 为行业化解市场供需失衡问题、应对新冠肺炎疫情提供了坚实基础。随着市场需求复苏 和价格快速回升，2020 年新建池窑项目投产总产能规模已达近 40 万吨，此外部分冷修项 目也已经逐步恢复生产，行业需合理做好产能结构和产品结构调整优化。
坩埚纱方面，2020 年国内大陆地区通道及坩埚纱总产量约为 39 万吨，同比增长 11.51%。 受疫情等因素影响，国内通道纱产能规模在 2020 年初出现较大幅度的萎缩。但在坩埚纱 方面，虽然年初也受到疫情及招工、运输等因素影响，但随着下游各类小批量、多品种 差异化工业用布产品需求的快速上涨，坩埚纱产量显著增长。
2020 年我国各类电子用毡布制品总产量约为 71.4 万吨，同比增长 4.54%；工业用毡布制 品总产量为 65.3 万吨，同比增长 11.82%。据国家统计局数据显示，2020 年我国信息传 输业基础设施投资规模同比增长 16%，全球 5G 手机出货量超 2.8 亿部，增长 40%。随着 智能制造和 5G 通讯持续推进，以及因疫情加速推进的智慧生活、智慧社会建设，带动电 子通讯设备与设施市场快速发展。2020 年我国房地产开发投资达到 14.1 万亿元，同比增 长 7%。随着后疫情时代对于房地产、基建等领域的投资加强，建筑外墙保温用网格布、 窗纱、遮阳布、防火帘、灭火毯、防水卷材、壁布及土工格栅、膜结构材料、增强网布、 隔热保温复合板材等各类建筑及基建用玻纤制品产量保持较好增长势头。云母布、绝缘 套管等各类电绝缘材料则受惠于家电等产业的复苏，增长迅速。高温过滤布等环保类产 品需求稳定。
2021 年玻纤行业池窑项目计划投产新增产能总规模已超过 70 万吨，但多数都集中于 2021 年第三季度释放，亟待调整和创新发展。产能集中在三季度投放会使得前两季度玻纤供 给不足，导致价格走高，之后又大幅下降的问题，因此，玻纤行业内相关企业始终得共 同做好新增产能的合理释放和在产产能的及时调整，是玻纤市场供需平衡，价格稳定。 与此同时，随着智能制造、绿色制造、碳中和等发展战略提出和“新基建”等领域投资 引导，尤其是随着我国高质量发展战略实施，玻纤及制品下游各应用领域市场对于产品 质量和性能提出越来越高端化、差异化的应用需求，而行业白身在产品种类、应用研发、 产品设计等方面研发投入仍不足，同质化竞争现象依然严重，亟待实施创新发展和供给 侧结构改革。
2020 年 1-9 月玻纤需求量为 485 万吨，较 2019 年全年增长 26%，需求量有望持续增长。 得益于产能调控及风电等内需市场的快速升温，国内玻璃纤维纱需求量在 2020 年有更明 显的快速增长，2019 年中国玻璃纤维纱需求量为 386 万吨，较 2018 年增加了 62.1 万吨， 2020 年 1-9 中国玻璃纤维纱需求量为 485 万吨。
2020 年，玻纤及制品出口 133 万吨，较 2019 年下降 13.58%；进口 19.18 万吨，较 2019 年增长 17.90%。2020 年我国玻纤及制品出口量出现明显下滑，主要由于海外疫情对实体 经济持续造成较大冲击，同时欧美对华贸易政策形势仍未出现明显好转，美国对中国出 口产品采取的贸易战、欧盟对中国实施的贸易救济政策仍在持续，加之内需市场的异军 突起；进口的玻纤及制品中，玻璃纤维粗纱、其它玻璃纤维、窄幅机织物、玻璃纤维薄 片（巴厘纱）等产品进口增速超过 50%。内需市场成为支撑玻纤行业复苏发展的强劲引擎， 而在国内热塑市场疲软的情况下，短切纱进口增速仍超过 10%，说明热塑短切纱生产能力 以及产品质量仍有较大差距，热塑短切纱需求仍占有较大份额，行业要进一步做好应用 研究和产品开发，做好产品结构和产能结构优化，持续推进实施供给侧结构改革。
2.2 行业总产值约 2300 亿，行业利润率提升至 10.28%
2020 年我国玻璃纤维及制品工业主营业务收入达 2299 亿元，同比增长 9.9%，利润总额 同比增长 56%，主要由于玻纤价格自三季度起不断提升。2020 年二季度，玻纤及制品行 业主营业务收入增速降幅缩小，利润总额开始增加，呈现回暖趋势，到 2020 年三季度， 主营业务收入及利润都呈正向增长趋势。2020 年三季度主营业务增速为 5.60%，利润总 额增速为 40.98%。一方面要得益于我国在新冠疫情防控方面取得的巨大成功，以及内需 市场的及时启动，另一方面更要得益于行业自身自 2019 年以来持续实施了玻纤纱产能调 控，新建项目较少并纷纷延期，现有生产线及时启动冷修并延时投产。在全行业共同努 力下，玻纤纱产能过剩问题得到有效缓解，并为行业应对新冠疫情提供了坚实基础。随 着下游行业复产复工和风电等细分市场需求快速增长，各类玻纤纱及制品产品自三季度 起实现了多轮价格上调，部分玻纤纱产品价格达到或接近历史最好水平，行业整体利润 水平提升明显。
2020 年，玻纤及制品行业平均利润率为 10.28%，达到近十年的最高值。2011-2017 年， 玻纤及制品行业利润率从 6.92%提升至 7.93%，2018 年快速上升至 9.51%后下降至 2019 年的 7.24%。2020 年，随着供需格局的改善及玻纤产品价格的提升，行业利润率上升至 近 10 年的历史高值 10.28%。
2.3 竞争格局：高市场集中度，寡头竞争格局不变
玻纤行业集中度高，寡头竞争格局在过去十年未有变化，全球前三大玻纤企业约占据 50% 的产能，前八大玻纤企业占据全球 70%以上的产能。欧文斯科宁（OC）、中国巨石、中材 科技（泰山玻纤）、重庆国际、日本电气硝子株式会社（NEG）、佳斯迈威、（JM）、四川威 玻、长海股份这八大行业龙头企业占据全球 70%以上的产能。据美国玻璃纤维复合材料工 业协会的数据，全球玻纤复材市场预计在 2022 年将达到 1080 亿美元，年增长率 8.5%， 行业处在整体上升期。全球前三大玻纤企业约占据 50%的产能，寡头竞争格局在过去十年 未有变化。行业较高的进入壁垒和下游复合材料行业对玻纤成本、品牌、品质、企业知 名度的重视，以及龙头企业成本逐步下降、产能持续扩张，使现有竞争格局难以被打破。
2019 年，从全球产能结构来看，中国巨石占全球玻璃纤维企业产能比重为 20.43%，泰山 玻纤和重庆国际均占 10.22%，OCV 占 13.73%，NEG 占 7.95%，JM 占 8.74%。从国内产能 结构来看，中国巨石所拥有的玻璃纤维产能占比最高，在 34%左右。泰山玻纤(17%)和重 庆国际(17%)紧随其后。这三家企业就占据了我国玻璃纤维行业近 70%的产能。
2.4 供需改善下产品价格复苏，能源价格上涨对龙头公司影响有限
截至 2021 年五月底，玻纤纱价格上涨至约 6100 元/吨，较 2019 年低上涨了 2200 元/吨。 玻纤及制品行业受供需不平衡的影响，价格在 2019 年 10 月下跌至约 3900 元/吨，从 2019 年底到 2020 年中旬一直维持在此水平，但 2020 年 8 月后，因产能过剩的缓解和需求复 苏，产品价格开始不断上涨。
在玻璃纤维产品的成本构成中，原材料成本占比较大，以中国巨石为例，原材料成本占 比超过 30%，主要包括叶腊石、高岭土、石灰石等；动力能源也是玻纤生产成本中的一 大因素，主要为天然气、铂铑耗材。以中国巨石为例，原材料成本占比 34%，其中叶腊石 占原材料 71%；长海股份生产成本中，原材料成本占比 44%，其中矿石原料占原材料 86%。
我国玻纤生产原材料以叶腊石为主，根据中国巨石债券募集说明书，我国叶腊石储量 5,500 万吨，约占到全球的 30%，是叶腊石存储最丰富的国家之一，主要集中在我国的福建、浙江等东南沿海一带。我国玻纤行业主要企业中国巨石、山东玻纤、中材科技在 2019 年的叶腊石采购价分别为 432.07 元/吨、639.89 元/吨、580 元/吨，其中中国巨石的采 购价一直保持最低，主要得益于其采购规模优势和靠近叶腊石原材料的生产基地布局。 根据中国巨石债券募集说明书，叶腊石的丰富储量足以满足我国每年约 100 万吨的消费 量，且大多数上游企业同玻纤生产商存在股权关系，议价能力较弱，矿石成本涨幅有限， 故近年来各企业采购价格都各自维持稳定，没有很大波动，对玻纤整体价格的影响不大。
动力能源是玻纤生产中的第二大因素，池窑拉丝企业在生产玻纤的过程中，对加热能源， 例如天然气、电力，和生产资料例如铂铑合金漏板，都有较强的依赖度。2019 年，中国 巨石、山东玻纤、中材科技的天然气采购价分别为 2.34 元/立方米、2.49 元/立方米、2.82 元/立方米。2017 到 2019 年各企业的天然气采购价有一定上涨，其中中国巨石的天然气 采购价一直维持在行业最低，在 2017 年和 2018 年的采购价分别为 1.88 元/立方米和 2.02 元立方米，其公司基地位于西南地区，天然气成本价低。
铂铑合金漏板是玻纤生产中重要且特殊的一种生产资料，其消耗形式作为贵金属纳入固 定资产进行核算，将生产过程中的损耗额计入生产成本，作为铂铑合金漏板的减少计入 生产。铂铑合金漏板是由贵金属铂金和铑粉混合，并加工成漏板，用于玻璃纤维的拉丝 工序。铂铑合金漏板需要定期清洗和加工，以确保其生产出的玻璃纤维符合特定的质量 要求。清洗和加工过程会产生铂铑合金的损耗。
铂铑合金漏板价格上涨，使得玻纤新生产线的投资成本被拉升，原因在于铑价格的飞涨。 铑的价格在 2019 年底铑价格加速上涨至约 1600 元/克，此后持续快速上涨，2020 年底继 续上涨至约 4000 元/克，2021 年 6 月初价格达到约 6000 元/克。铂价格在 2011-2020 年 整体下行，2020 年 12 月起有所复苏，上升至约 230 元/克，目前维持在 250 元/克左右。 随着铂价格的复苏以及铑价格的飞速上涨，生产漏板的铂铑合金结合两者价格，其价格 也开始上涨。
铂铑合金漏板在中国巨石固定资产中占比有下降趋势，在 2020 年占比为 36%，铂铑合金 的减少额在玻纤业务成本的占比也存在波动下降，到 2020 年的减少额占比为 5.28%。铂 铑合金漏板固定资产的减少形式包括“处置或报废”、“转为在建工程”、“其他”，这里以 “其他”作为铂铑合金漏板的主要减少额。玻纤行业主要企业如中国巨石，注重提升生 产漏板技术，减少生产过程中的单位损耗，并具有提前储备策略，大大减小了铂铑原材 料价格波动对企业生产经营的影响。
玻纤行业内主要大公司们如中国巨石、中材科技等成本端受其涨价影响并不明显。主要 在于，一方面具备漏板加工能力，技术体系成熟，减少材料消耗和提升回收；另一方面 具备原材料储备优势，库存量足够支撑公司现阶段的成长。
2.5 玻纤行业“十四五”规划：产能调控+结构调整
根据中国玻璃纤维工业协会“十四五”发展规划，以创新为根本动力，推动实施玻璃纤 维行业供给侧结构性改革。严格控制行业产能过快增长；以市场为导向，做好玻纤及制 品的研究开发与市场拓展；着力推动全行业向智能化、绿色化、差异化、国际化升级， 实现高质量发展。
“十四五”期间，主要发展目标有产能调控、创新发展、结构调整和节能减排。
1）产能 调控目标：严格控制玻纤纱总产能过快增长，将行业年度玻纤纱实际总产量同比增速控 制在不高于当年 GDP 增速 3 个百分点及以上，避免因产能过快增长而造成市场供需失衡 和恶性竞争，重点做好行业供给侧结构性改革，不断优化行业产能及产品结构，增加有 效供给，积极拓展玻纤应用新领域新市场。
2）创新发展目标：要不断提升各主要类型玻 璃纤维生产线自动化、智能化水平，积极开展清洁生产改造，提升产品质量和资源利用 效率。截止到“十四五”末，行业各类生产线重点运行指标平均水平要达到：普通无碱 粗纱池窑生产线综合成品率达到 90%，人均玻纤纱年产量 240 吨；普通无碱细纱池窑生产 线综合成品率达到 80%，人均玻纤纱年产量 130 吨；坩埚拉丝生产线综合成品率达到 92% （不含玻璃球熔成率），人均玻纤纱年产量 120 吨（以 7 微米计）；球窑生产线综合成品 率达到 85%；要根据市场个性化需求积极开展玻璃配方研发工作，截止到“十四五”末， 各类高性能及特种玻璃纤维纱在玻纤纱总产量中的占比要从目前的 30%左右提升至 50%及 以上；要积极发展玻纤制品深加工业，截止到“十四五”末，玻璃纤维行业人均主营业 务收入要达到 150 万元及以上。
3）结构调整目标：“十四五”期间，加大对陶土玻纤等 落后产能的淘汰力度，做好各类高性能及特种玻纤纱产品的池窑化生产和规模化应用。 大力发展玻纤制品深加工业，积极培育一批具有自主知识产权、在细分市场具备显著专 业技术和品牌影响的中小型玻纤制品深加工专业制造商及制造集群。逐步降低行业产品 外贸出口比例至 20%左右。同时稳步实施全球化发展战略，重点做好产品品质、应用研究 等方面的全球化对标，适度提升海外产能比例，不断增强国际竞争力和全球话语权。
4） 节能减排目标：“十四五”期间，要继续做好节能减排技术创新与改造提升，转型绿色发 展。到“十四五”末，各主要生产线产品综合能耗要比“十三五”末降低 10%及以上，即： 池窑粗纱产品综合能耗降低至 0.35 吨标煤/吨纱，池窑细纱产品综合能耗降低至 0.5 吨 标煤/吨纱，坩埚纱产品综合能耗降低至 0.3 吨标煤/吨纱，无碱球及中碱球产品综合能耗分别降低至 0.3 吨标煤/吨球和 0.2 吨标煤/吨球。在污染物排放方面，窑炉废气颗粒 物、二氧化硫、氮氧化物及废水 COD 等主要污染物排放水平实现进一步降低。全行业要 积极开展碳减排工作，争取到“十四五”末，全行业碳排放水平比“十三五”末降低 10% 及以上。
在需求预测方面，“十四五”期间，复合材料，产业用纺织市场和覆铜板市场预计高于当 期 GDP 约 2-3 个点、4 个点和 3 个点的同比增速。
1）复合材料增强市场：截止到 2019 年，我国各类复合材料制品年产量约为 445 万吨，玻璃纤维总需求量约为 220 万吨（不 含覆铜板市场）。“十四五”期间，复合材料增强市场需求预计将保持高于当期国家 GDP 约 2 至 3 个点左右的同比增速。
2）产业用纺织品市场：截止到 2019 年，玻璃纤维在产 业用纺织品领域的总用量约为 80 万吨。“十四五”期间，产业用纺织品市场需求预计将 保持高于当期国家 GDP 约 4 个点左右的同比增速。
3）覆铜板市场：截止到 2019 年，玻 璃纤维在覆铜板市场领域的总用量约为 70 万吨。“十四五”期间，覆铜板市场需求预计 将保持高于当期国家 GDP 约 3 个点左右的同比增速。
“十四五”期间，玻纤行业市场的目标主要有四个。一是积极构建产业生态平衡，实现 行业规范协调发展，科学做好玻纤行业的产能结构调整和布局，积极创新，开展应用研 究和产品开发，做好供给侧结构性改革。二是不断提升池窑生产工艺技术与装备水平， 以提升产品质量和性能，促进玻纤制品规模化、专业化发展。三是做好玻纤及制品的应 用研究与产品开发，以市场需求为导向，积极赢得市场资源配置的主导权，提高产品及 服务性价比。四是实施清洁生产，不断提升行业资源综合利用效率。
玻纤行业下游应用领域主要集中在在建筑、电子电气、交通运输、管道、工业应用以及 新能源环保等领域，占比分别约为 34%、21%、16%、12%、10%和 7%。玻纤下游领域既有 建筑、管道等周期性应用领域，也有新能源环保、智能交通等新兴成长型领域。目前随 着汽车轻量化、5G 智能及风电叶的发展，对新能源玻纤的需求增加。
3.1 风电行业快速发展，高景气度持续
在风电行业，玻纤主要被应用于制造风电叶片与机舱罩部分，中国目前已经成为世界规 模最大的风电市场。我国风电行业的快速发展带动上游玻纤及其制品需求快速增长，随 着未来风电行业的持续发展，一大批风电产品生产线的落地，玻纤应用前景广阔。
政策倾斜以及风电行业发展情况影响，我国风电市场发展迅速，2020 年我国风电发电 4665 亿千瓦时，同比上升 15%，占我国总发电量的 6.1%。根据全球风能委员会 GWEC 发 布的最新数据，2020 年全球海上风电新增装机容量 6.067GW，其中中国新增容量超过 3GW， 占全球新增一半以上。这是中国连续第三年在海上风电年新增装机容量方面居世界首位。 截至 2020 年底，全球海上风电装机已经超过 35GW，几乎是五年前的三倍。新冠肺炎疫情 冲击之下，风电行业克服上游部分零部件和原材料供应不足、运输受阻、施工进度迟滞 等不利影响，取得远超行业预期成绩。2021 年 3 月 1 日，国家电网公司发布碳达峰、碳 中和行动方案，其中主要提到将大力发展清洁能源，预计 2025、2030 年，电能占终端能 源消费比重将达到 30%、35%以上，未来十年风电行业仍有望保持增长，同时未来风电需 求的增长主要依赖于度电成本的下降，大容量、长叶片、高塔架被认为是降低度电成本 的主要手段。1GW 风电叶片约需 1 万吨玻纤用量，随着风机机型容量越来越大，风机叶片 朝着大型化趋势演变，每兆瓦风电叶片所需玻纤用量增加，一定程度利好风电用玻纤产 品需求。
根据 GWEC 预测，未来五年全球风电装机量平均每年保持 4%的增速，2025 年全球装机容 量达 112GW，中国占全球新增装机量的占比维持在约 40%的水平。
在亚洲，中国在未来五年仍将是最大的风电装机容量贡献国，预计 2025 年新增风电装机 容量达 4488.96 万千瓦，其次是中国台湾、越南、日本和韩国。2020 年中国新增风电装机容 量为 4929 万千瓦，预计 2021 年新增风电装机容量为 2974.56 万千瓦，之后五年内一直 保持平稳上升的状态，到 2025 年达到 4488.96 万千瓦。
2021 年前四个月，我国风电装机累计新增规模达 28,744 万千瓦，较 2020 年底增加 660 万千瓦，增速达 86%，高增速延续。
3.2 电子行业：PCB 产业快速发展带来市场机遇
电子玻纤纱是一种绝缘性较好的玻纤材料，可制成玻纤布，用于印制电路板（PCB）的核 心基材—覆铜板的生产。电子玻纤纱约占覆铜板成本的 25%-40%，是制备 PCB 的重要原材 料，其需求与 PCB 行业发展息息相关。在智能化、信息化的时代浪潮中，5G 基建、大数 据中心等数字新基建的发展对 PCB 及上游电子纱/电子布原材料的供应数量和质量提出了 更高要求。
我国电子布大量应用于覆铜板（CCL），2019 年玻纤布基占中国刚性覆铜板产量的 70%。 在我国市场，电子纱被大量应用于覆铜板的生产制造，而覆铜板作为生产 PCB 最重要的 基材，占成本比重超过三分之一，有着较为广阔的需求增长空间。
中国是全球最大的 PCB 生产地，2019 年中国行业产值约为 329 亿美元，占全球约 53.7%， PCB 市场表现优于其他区域，是 2019 年唯一 PCB 产值增长的地区，利于上游产业覆铜板、及电子纱的发展。2019 年在全球经济放缓、原材料价格维持高位的大环境下，国内 PCB 需求仍然逆势取得 0.61%的小幅上涨，这主要得益于 5G 基地台拉抬相关电路板供应商的 高度成长。长期来看，2009-2019 年全球 PCB 市场复合增速约为 4%，同期中国 PCB 产值 从 142.51 亿美元快速提升至 329 亿美元，CAGR 达 8.73%，录得 4.7 个百分点的超额增速。 2019 年全球 PCB 厂商 TOP10 中 7 家中国企业上榜，其中中国台湾厂商臻鼎成为 2019 年全 球第一 PCB 生产商。总体来说，中国是全球最大的 PCB 生产地，作为 PCB 最重要基材的 覆铜板、以及作为覆铜板原材料的电子纱都具有广阔市场需求。
在电子行业，随着我国电子行业发展，物联网、云计算、大数据等 5G 产业的推动，智能 家电、智能汽车、智慧医疗等人工智能的发展，“中国制造 2025”推进，拓宽了 PC 的应 用范围，推动了电子纱的需求提升。2019 年我国 PCB 产值达 329.18 亿美元，相较于 2018 年同比上升 0.68%；电子纱需求为 68.9 万吨，同比 2018 年增长 7.15%。
3.3 汽车行业触底复苏，新材料渗透率有望提升
玻璃纤维复合材料作为汽车轻量化领域传统金属材料的重要替代品，近年随着汽车的节 能减排以及新能源汽车的推广，需求快速增长。汽车轻量化是指在保证汽车的强度和安全性能的前提下，尽可能地降低汽车的整车重量，从而提高汽车的动力性，减少燃料消 耗，降低排气污染。相关研究证明，若汽车整车重量降低 10%，燃油效率可提高 6%-8%； 汽车整车重量每减少 100 公斤，百公里油耗可降低 0.3-0.6 升；汽车重量降低 1%，油耗 可降低 0.7%。节能减排是汽车轻量化的核心驱动力，材料轻量化成重点内容。目前，汽 车上应用的玻璃纤维增强复合材料包括：玻璃纤维增强热塑性材料（QFRTP）、玻璃纤维 毡增强热塑性材料（GMT）、片状模塑料（SMC）、树脂传递模塑材料（RTM）以及手糊 FRP 制品。玻纤在汽车及厢内设施制造方面应用广泛，占到全球玻璃纤维总消费量的 20%左右。 欧美平均每辆轿车使用增强塑料达 117 公斤，占轿车重量的 5-10%，其中 42%为玻璃纤维 增强热塑性塑料；国内经济型轿车增强塑料用量每辆 16-20 公斤，载货汽车为 20-30 公 斤，市场空间广阔。
2020 年起汽车产量逐渐触底复苏，在汽车轻量化发展趋势下，国内热塑性复合材料市场 需求提升空间仍较大。根据中国复合材料信息网，我国整车配件商复合材料应用比例仅 占 8%-12%左右，而国外应用比例达到 20%-30%，随着汽车轻量化发展，车用玻纤复合材 料需求仍将有较大空间。对于新能源汽车，轻量化不仅能够节能降耗，还可以通过增加 续驶里程，减少动力电池的更换次数，从而降低电池使用成本。在目前电池成本高、关 键技术尚未突破背景下，新能源汽车对轻量化的需求显得更为迫切。处于高增长的新能 源汽车将有力拉动玻纤轻量化材料需求。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库官网】。
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