正如同当年唐万新运筹帷幄德隆帝国一样，世间多少实业家，想以一己之力，整合、变革整个行业。然而颠扑不破的是，小公司做大事儿注定困难重重。资本市场为你打开了并购整合的成长大道，但有三件事儿A股也无能为力，那就是持续的资金来源、战略节奏感以及并购整合的能力。
以蓄电池起家的猛狮科技，在2015年决心向新能源领域转型，开始了持续3年的并购整合。然而并购后的业绩并表不仅没有让其净利润大幅增长，反而出现了巨额亏损！这不仅榨干了其微薄的家底，还让这家公司几乎成为了A股最失败的案例。
通过收购并表，猛狮营收实现了飞跃式上涨然而净利润出现了大幅亏损！
众所周知，上市公司做并购最直接的目的就是通过并表实现利润的提升，进而实现股价上涨。然而猛狮科技的净利润却越并越少！是产业经营的真英雄？还是并购失败的难言之殇？
薄弱的身板，扛不动野心的大鼎。猛狮科技的家底十分薄弱。从2009-2014年，经营性现金一共才净流入1.27亿元，经营活动能带来的现金流十分稀少。
从2015年开始，猛狮科技的现金流大变样。2015-2018Q3，经营性现金净流入合计-18.23亿元，与此同时，投资活动正如火如荼，同期投资性现金净流入达到-25.8亿元。也就是说，在这3年间，猛狮科技净流出的资金，合计高达44.03亿元！
资金何处来？新贷还旧贷。为支撑疯狂的扩张，猛狮科技必须找到巨额的现金来源。对于当时市值不足50亿的猛狮科技而言，股权融资如杯水车薪，而短期借款成为了最可行的路径。所谓短期借款，是一年内需要偿还的款项。2015-2018年Q3，猛狮科技共借款72.17亿元，同期短期借款合计为60.70亿元，占到了其总借款数的84%！要知道猛狮科技当前的市值也只有42亿元！
偿债已无力，新贷无处觅。到了2018年，猛狮科技资产负债率高达78.55%，与此相比更为突出的是，公司的流动比率为0.74，速动比率为0.60。什么概念？就好比我的银行借款一共有100块，但是我把一年内能变现的全部家当加到一起只有74块，而立马变现的加到一起也只有60块！一般而言，流动比率大于2、速动比率大于1被认为安全，猛狮科技的偿债能力已经见底！
2018年三季度，猛狮科技账上还有18.79亿元的短期借款未予还清，而公司账上的现金只有2亿元，还款压力巨大。与此同时，大股东股权质押比例已接近100%，公司偿债能力又已见底，以贷养贷走到了尽头！
以贷养贷，成本几何？通过以贷养贷的方式动用的这60.70亿元的资金，最终给猛狮科技带来了超过5.59亿元的财务费用！这个数字怕是超过了猛狮科技成立以来的净利润之和！同时，当无法偿债的消息不胫而走后，银行果断抽贷、冻结资产，使得猛狮科技的资金链迅速崩盘，运营资金的匮乏，又使得各业务板块陷入僵局，业绩大幅下滑，公司巨额亏损，最终导致了股价的断崖式下跌！
许多上市公司老业务已到天花板，但他们不甘心就此金盆洗手，于是要寻求新的发展，这就是所谓的“二次创业”。而猛狮科技正是在“二次创业”中走向了无边苦海。
猛狮科技以摩托车铅蓄电池起家，1997年在留学归来的陈乐伍的带领下走向海外，一路披荆斩棘，终于在2012年成功上市。随着铅酸电池行业进入下行周期，陈乐伍决定进行战略转型。2013-2015年，新能源车销量从1.8万辆增长到33.1万辆，2年增长20倍。陈乐伍认定新能源汽车行业的良好前景，确立了“2.3.5.1”战略，一言以蔽之，发育高端电池、新能源车、清洁电力三大业务。
猛狮科技想要抓住清洁电力、高端电池、新能源车三大市场
三大业务在2015年均有机会。2015-2018年，锂电市场高速增长，宁德时代抓住这一机遇，锂电业务收入由50亿元做到了170亿元；新能源车销量从33万辆增长到78万辆，翻了2.4倍，名不见经传的江铃汽车用四年时间把市占率做到了7%；而我国光伏装机量由15GW增长到了53GW，智慧能源正势如破竹。
三个市场都不是随随便便就能成功的。2015年竞争已十分激烈。锂电池市场，比亚迪、宁德时代（CATL）两家企业就占据了一半的份额。在清洁电力领域，A股近20家上市公司以光伏为核心主业，围绕着整个产业链展开殊死较量；新能源汽车领域，国内汽车品牌正如抓住救命稻草一样疯狂向电动车转型，造车新势力像雨后春笋一般孤注一掷，国外品牌伺机而行、蠢蠢欲动，电动车领域绝无可能轻轻松松胜出。
殊死较量的背后，是资金与速度的竞争，是各厂家在研发与生产上不遗余力的投入。宁德时代为建立24条锂电池产线，分三年投入99亿元；而为保持技术领先，在研发上三年总计投入42亿元；在新能源汽车领域，长安汽车预计在8年内累计投入1000亿元，上汽汽车预计在3年内投入200亿元，而奇瑞汽车2017年投入了40亿元...
进入容易，胜出难！2017、2018年，随着产业政策的变化，三大产业都进入了大浪淘沙的阶段！没有核心竞争力的企业，将被冠以“过剩产能”的名字，被清出市场。
我国锂动力电池市场高度集中,龙头企业大幅扩产，行业总产能已经过剩
想要三个都抓住，却撒了一地的胡椒面。猛狮科技规划了一个极美的蓝图，希望建立起一个横跨三大产业，整合三大产业链，以锂电为核心，形成三产协同的新能源帝国。然而，换个视角就能明白，这件事情的本质是，全无产业基础的猛狮科技，希望以资本的手段，并购整合三大产业的全产业链！
也就是说，猛狮科技这家6年才净流入了1.27亿现金的企业，要同时和A股几十家上市公司抢饭碗，干三大行业的全产业链业务！而且在这三大产业上，猛狮科技几乎均无基础！结果大家已经知道了，猛狮科技在任何一个产业上都没有发育出竞争力，最终在新能源产业政策收紧的背景下，业绩惨淡，草草收场。
我国光伏市场的竞争已十分激烈,三十家上市公司围绕着产业链各环节展开缠斗！
猛狮科技的并购标的，选的都不太好。猛狮科技在几年内开展了数十次并购，其中最主要的共有7家并购标的。这7家标的中，除了华力特电气和达喀尔汽车租赁公司是利润担当外，其余企业几乎均在亏钱！到了2017年，“造车新势力”台州台鹰出现巨额亏损，两家“现金牛”企业增长乏力，其余标的盈亏相抵，导致猛狮科技净利润整体亏损1.72亿元。到了2018年，由于资金链断裂，再加上各并购标的本身质地有限，在各公司净利润巨额亏损的同时，还直接导致了高达5.7亿元的商誉减值！
猛狮科技并购的这些企业，业绩表现普遍不如人意
猛狮科技也并不具备整合能力。“蛇吞象”是资本市场的常事儿，但背后带来的问题是，你就是条小蛇，业绩靠人家大象的，就要看人家的脸色。此时，如果你不具备整合能力，无法对其赋能、对其展开有效管控，你就没有话语权，最终只能听人摆布，成为被并购企业股东实现财富自由的“工具”。
而纵览猛狮科技核心管理团队及董事，无一人具备资本运作的相关背景。也就是说，猛狮科技的管理层结构，根本无法对并购成长模式形成支撑！不说别的，2016年2月收购的酒泉润科，连续两年未完成业绩承诺，当猛狮科技要依合同索要补偿时，酒泉润科董事长等业绩承诺人坚决拒绝。其中隐情按下不表，但已足见猛狮科技管控之孱弱。
经历过股价的疯狂，也经历了潮水的褪去，此时猛狮科技实控人陈乐伍，内心仍有一丝不甘。一份2018年5月的融资计划书显示，由陈乐伍作为大股东的浙江永正科技有限公司正在进行募资，计划在2021年上市。看到了锂业的机会，却未能踏准锂业的节奏，正如同赴美造车的贾跃亭，另起炉灶的陈乐伍不知还能否再次在江湖中掀起波澜。
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