（报告出品方/分析师：西部证券 雒雅梅）
1.1 复盘北京银行乘风破浪的二十余载
二十余年行稳致远，总资产规模为上市城商行第一。北京银行于1996年成立，是我国最早成立的城商行之一，自成立以来深耕首都，辐长三角、珠三角等经济发达圈，截至2022年6月末，北京银行总资产规模达到3.2万亿元，位列上市城商行第一。
回顾北京银行的发展历程，大致可以划分为四个阶段：基础奠定期（1996-2006年）、规模扩张期（2007-2012年）、探索创新期（2013-2016年）和数字转型期（2017-至今）。
基础奠定期（1996-2006年）：1996年1月，北京银行由原北京90家城市信用社组建而成。随后北京银行成立中小企业服务中心，成为首都首家向中小企业提供贷款授信的银行。2002年北京银行与北京市发展计划委员会就支持首都城市基础设施和奥运场馆建设等项目达成长期金融合作协议，为后续发展奠定基础。
规模扩张期（2007-2012年）：2007年北京银行在上交所上市，不断开拓异地网点，规模快速扩张，其总资产、总贷款及净利润持续增长，净利润增速最高达到61.78%，不良率水平一度下降至0.53%，经营质效持续向好，并于2011年成立中关村示范区第一家分行级特色银行机构，正式启动“中小企业信贷工厂”模式。
探索创新期（2013-2016年）：经过一段时间的高增长，在外部宏观经济增速下行的背景下，2013年后北京银行扩表趋缓，业绩增速有所下滑，不良率有所攀升。北京银行开始不断探索创新以适应新的行业发展格局。2013年北京银行出台投贷联动管理规定，并率先在中关村设立小微支行与国内银行首家创客中心。2016年设立科技金融专营子公司——北银科技投资有限公司，探索金融科技驱动业务高效发展之路。
数字转型期（2017-至今）： 2019年北京银行成立科技子公司“北银金融科技有限责任公司”，2020年推进“京匠工程”十大项目群建设，2022年明确把数字化转型作为全行转型发展的核心战略，提出“力争通过三年时间建设成为市管金融企业数字化转型的典范、国内领先的数字银行”，“数字京行”建设加速推进，持续深化科技与金融业务的有机融合。
1.2 高管团队任职多年，董监高增持彰显信心
股权结构多元均衡。截至2022年6月末，北京银行前十大股东合计持股比例为46.72 %，其中前三大股东荷兰安智银行股份有限公司（ING集团）、北京市国有资产经营有限责任公司、北京能源集团有限责任公司占总股本比例分别为13.03%/8.63%/8.59%。
股权结构多元均衡，外资+国企+民企三重赋能，有助于北京银行吸收多方经验和理念，形成良好的公司治理机制。从股权性质角度看，北京银行前十大股东中国有法人股东合计持股占比22.27%，超过外资持股占比，国资背景为北京银行获取当地对公项目资源提供赋能。
新董事长金融科技经验丰富，加速推进数字化转型。
2022年3月，原北京市地方金融监督管理局局长霍学文先生出任北京银行董事长，霍学文先生此前就任南开大学，具有丰富的理论教学经验，并在北京金管局工作长达13年，曾负责北京市“监管沙盒”试点工作。长期深耕金融科技领域的新任领导与在北京银行任职多年高管团队携手合作，有助于北京银行稳步推进数字化转型，赋能零售和对公业务的高效发展。
管理层增持彰显对公司发展信心。
2022年6月15日至16日期间，共有13名董事、监事、高级管理人员及配偶于以自有资金从二级市场买入北京银行股票，合计买入216.19万股，增持金额区间为971-990万元，为近一年来A股上市银行董监高增持股票最大规模。此次增持是北京银行董监高近年来的首次增持，凸显了公司管理层对北京银行未来短期业绩和长期发展的坚定信心。
1.3 三大优势：广布局、全牌照、数字化
1.3.1 异地布局广，打开规模扩张天花板
异地分支机构数量占比为上市城商行第一。北京银行较早开展跨区域业务，在2006年和2007年就分别设立天津分行和上海分行，截至2022年6月末，北京银行在国内共有646家分支机构（国外1家），位居上市城商行第一。其中北京市之外分支机构数量共400家，占比达到60%以上，分布在天津、上海、陕西、深圳、浙江、湖南、江苏、山东、江西、河北、新疆等11个省市，同时在香港、阿姆斯特丹设有两个境外办事处，是异地布局最广的上市城商行。
早在2013年，（原）银监会就发布《关于做好 2013 年农村金融服务工作的通知》，强调“允许城商行在辖内和周边经济紧密区申设分支机构，但不跨省区，抑制盲目扩张冲动。”此后城商行跨省开设分支机构进行展业受到严格监管约束，北京银行在监管政策收紧之前就已经完成了多省份分支机构的布局，且在“江浙沪”等东部经济发达地区开设100多家分支机构，存量网点布局独具广度优势，为后续业务开拓奠定了良好的基础，打开了规模扩张的天花板。
北京本土市占率已居高位，开垦长三角、珠三角等发达经济圈。北京银行深耕本土，在北京地区贷款市占率为8.5%左右，本土市占率位居上市城商行前列。除北京之外，北京银行重点开拓长三角、珠三角等经济发达地区，逐渐退出此前信用风险频出的天津地区，2022H1北京银行投向深圳、上海、江苏和浙江的贷款占比共计27.80%，较2017年末提升3.49pct。
1.3.2 金融牌照齐全，综合金融优势凸显
金融子公司覆盖多领域，集团金融生态初步建立。截至2022年6月末，北京银行共拥有15家子公司及参股公司，覆盖金融租赁、消费金融、基金和资产管理、人寿保险等多元金融领域。此外，2022年8月25日北银理财获批筹建，北京银行综合化金融版图逐渐完善，集团金融生态初步建立，开拓了北京银行业绩来源的同时，也提高了北京银行服务不同生命周期和不同风险偏好客户的综合金融能力。
1.3.3 数字化转型提速，助力“降本增效”
启动数字化转型三年行动，加大金融科技投入和人才引进力度。2022年北京银行明确把数字化转型作为转型发展的核心战略，提出“力争通过三年时间建设成为市管金融企业数字化转型的典范、国内领先的数字银行”。
金融科技投入力度持续加大，根据公司2022年中报披露，2022年目标研发投入占营收比重将由3.5% 提升至 4.2% 左右；同时加大科技人才引入力度，一方面2022 年招聘应届毕业生中有1/3为理工科背景人才，另一方面通过社招积极引入金融科技、数据挖掘等领域高端人才。
以“211 工程”、“京匠工程”为引领，数字转型助力“降本增效”。
北京银行以“211”工程为统领架构，以“京匠工程”十大项目群建设为抓手，通过构建敏捷前台，聚能中台，强健后台，全面加快数字化转型。此外，北京银行强化自主研发的同时，积极深化与三方机构合作，与中国科学院自动化研究所、中科闻歌、微芯研究院等签署战略合作协议，引进外部科技建设成果赋能金融业务。
数字化“降本增效”成效显现，目前北京银行已建立了包括“京彩生活”、“京管家”等手机APP在内的完善的对公和零售线上渠道体系；此外在数据驱动下，22H1北京银行成本收入比为21.55%，位居上市城商行第四低。
2.1 守正：机构业务护城河稳固，低负债成本优势凸显
机构业务部定位再升级，民生领域“护城河”持续稳固。北京银行扎根首都，围绕北京“四个中心”“两区”“三平台”建设，持续优化金融供给，在成立初期就将机构业务作为战略重点。
2014年北京银行成立机构客户室，组建机构业务的专业团队，2020年在总行层面成立机构业务部， 2021年将机构业务部升级为独立二级部门，进一步牢筑机构业务优势。历经20余年的深耕，北京银行在北京地区财政、社保、医保、税务、教育、医疗、工会、公积金等八大机构业务领域已形成稳固的护城河。
1）社保方面，北京银行自2001年起开始承办北京市社会基本医疗保险基金存储和结算业务，累计发行北京市社保卡超过2500万张，覆盖全市3000余家定点机构；
2）工会方面，2021年覆盖北京7万余工会企业，工会卡持卡客户达582万；
3）教育方面，打造“京管云”平台， “校园缴费”已累计接入81家中小学校；
4）医疗方面，2014年就与北京市卫健委、北京市医院管理局共同建设“京医通”项目，累计发卡2800多万张，成为北京地区最主要的挂号渠道。
5）财政方面，2012年就中标市财政工资统发业务和市财政授权支付业务，此后中标北京、上海和深圳三地的国库现金管理项目等，与地方财政维持紧密合作关系。
对公活期存款占比高，构筑低负债成本优势。
凭借在财政、社保、工会、公积金和医疗等民生领域的业务优势，叠加较强的对公综合金融服务（结算、资管、投行等）能力，北京银行沉淀了大量的对公活期存款。截至2022H1，北京银行活期存款占比达42.69%，位于上市城商行第四，其中对公活期存款占比为34.08%。较高的存款活化率使得北京负债端成本优势突出，2022H1北京银行存款成本率和计息负债成本率均为上市城商行第二低，仅高于宁波银行。
2.2 出新：打造科创、文化、绿色金融特色竞争力
2.2.1 科创和文化金融已具竞争壁垒
北京银行立足国际科技创新中心、全国文化中心，依托首都丰富的科技、文化资源，持续打造科技金融、文化金融特色优势，凭借多年的深耕，北京银行在科创和文化金融领域已形成自身核心竞争力。
1）战略布局早+定位高。一方面，北京银行自成立之初就开始探索科创和文化金融特色，早在2000年就成立以中关村科技园区命名的管理部，积极支持中关村科技园区建设；2002年在中关村设立科技型中小企业专营支行；2006年向北京市委递交研究报告，开始探索文化金融。
另一方面，北京银行科技和文化金融战略定位不断提升，于2017年和2018年分别在总行层面设立文创金融事业总部和科技创新金融中心，统筹文化和科技金融创新发展。
2）打造特色支行，实现“专营化”网点布局。持续推进专营机构建设，实现科创和文化金融业务的批量化营销、专业化贷后、特色化激励。截至2021年，北京银行小微特色支行59家，其中科创特色支行26家，北京地区有15家，同时打造分支行两级“信贷工厂”共13家；文化特色支行22家，还设立了雍和、大望路、前门3家专营支行。
3）产品创新能力强，探索全生命周期服务模式。
北京银行不断创新和丰富信贷产品体系，目前已推出50多种科创信贷产品，以满足不同发展阶段科创企业的差异化金融需求。2022年推出“扬帆远航”计划，为“初创期”“成长期”“成熟期”企业分别提供“启航”“领航”“远航”三项服务计划，打造全产品、全流程、全生命周期的金融服务体系。同时为“专精特新”企业推出专属“专精特新贷”，截至2022年6月放款量在市经信局合作金融机构中为全市第一。
4）政府合作深入，挖掘科文客户资源。
北京银行作为北京市地方法人银行，与政府合作关系密切。2013年以来北京银行同北京市科委、北京市文资办、中关村管委会等诸多政府部门签订战略合作协议，参与落地北京市科创基金、高精尖产业发展基金，首批参与北京市文化产业“投贷奖”风险补偿机制等，有利于北京银行充分利用政府资源对接科创、文化金融客户。
科文贷款占比持续提升，科创金融市占率维持高位。
截至2022年6月，北京银行科创金融和文化金融客户数分别为 8297 户和3516 户，较年初分别增长17.57%和9.60%，维持较高增速。科创金融和文化金融贷款余额合计为2613亿元，占对公贷款比例为26.25%，较2017年末上行3.12pct。
此外，北京银行凭借全周期、综合化的金融服务，对北京地区科创企业的覆盖率维持较高水平，截至2022年6月，北京银行服务了北京市76%的创业板、71%的科创板、75%的北交所上市企业和超50%的“专精特新”企业。
2.2.2 抢滩绿色金融，实现突破式发展
市场潜力巨大+政策红利释放，北京银行加速布局绿色金融。伴随我国双碳目标落地，低碳经济转型过程中释放出巨量融资需求，绿色金融市场空间广阔。同时为促成“碳中和”目标的如期达成，绿色金融激励政策或将不断加码，政策红利有望持续释放。
北京银行紧抓市场机遇，加大对绿色金融布局力度，2021年6月24日，北京银行在绿色金融行动方案发布仪式上，提出“未来5年，北京银行将加大绿色信贷资金支持，为实体经济提供绿色融资金额超过3000亿元”的战略目标。
绿色金融实现突破式发展：22H1绿色信贷余额较年初高增95%，不良率低于0.5%。
2021年提出绿色金融战略目标后，北京银行在机构设置、资源倾斜、产品创新、考核激励等各个维度重点发力绿色金融。2021年总行层面成立绿色金融专职管理部室，设立北京地区首家以“绿色”命名的支行，发布涵盖“绿融贷”、“绿融债”、“绿融链”与“绿融家”四大产品体系的“绿融+”绿色金融品牌。截至2022年6月末，北京银行绿色贷款余额达到927.85亿元，较年初增长95.55%；绿色贷款不良率仅0.41%，大幅低于北京银行整体不良率水平。
3.1 零售基因深远，新五年零售战略目标更明确
零售业务开拓始于2007年，根基深厚。伴随利率市场化持续推进、金融脱媒加剧、直接融资蓬勃发展，商业银行对公司客户的议价能力逐渐走弱。同时，居民财富增长带来消费信贷、财富管理等多维度的巨量需求，零售金融业务进入发展黄金时期。
北京银行在其第一大股东ING集团的深度赋能下，零售转型起步早于同业。早在2007年，北京银行就在渠道、产品和服务等多维度开启零售金融业务的创新与变革。
渠道层面，启动社区银行试点项目，将零售支行转型成“营销服务型社区银行”；产品层面，获批银行卡业务资格，发放首张信用卡，开发了首例账户类产品（郁金香账户）等；此外，北京银行2007年就实现了高端客户的细分，先后在中关村地区和金融街地区建立首家财富中心及财富中心旗舰店，服务于资产100万元以上的个人客户。
“新五年”战略目标更加明确，2025年零售利润占比达到50%。
2021年北京银行提出用五年时间将零售利润贡献占比由2020年末的21.4%提升至50%，即每年占比需提升6%左右。同时提出1234”零售战略布局，做大客群规模，以“京彩生活”和“掌上京彩”“2”大APP为全域流量核心载体，全力打造财富管理、个人贷款、信用卡“3”大盈利板块，强化强化科技引领、数据赋能、人才驱动、智慧风控“4”大零售转型支柱。
3.2 零售优势突出：区位占优+股东赋能+公私联动+金融科技
3.2.1 区位占优：深耕北京，辐射发达经济圈，零售客群基础优
重点布局经济发达地区，高净值客户聚集。
2022H1，北京银行在深圳、上海、江苏和浙江等经济发达地区的分支机构数量共138家，占比为21.36%，资产规模共5560亿元，占比17.62%。
根据《2021意才·胡润财富报告》，截至2021年，北京600万元总财富的“富裕家庭”和千万元资产“高净值家庭”数量分别达到72.8万户和29.8万户，均为全国第一，此外，广东、上海、浙江和江苏分别排名全国第二、第三、第四和第七，均位居全国前列。
北京银行重点辐射地区均为高净值客户聚集地，居民收入水平高，财富积累多，金融需求多元，财富管理市场空间广阔，为北京银行提供了零售转型天然的区位优势。
3.2.2 股东赋能：荷兰零售标杆ING集团深度赋能
ING集团为国际零售银行先驱。北京银行第一大股东ING集团是荷兰最大的零售商业银行，早在2005年， ING集团就已在13个国家开展零售业务，处于全球领先水平。2021年其零售业务收入占总收入比例高达66.8%，在其业务主要分布的11个国家中有5个国家零售业务排名第一，零售金融业务经验丰富。
在17年的密切合作关系中，ING集团从渠道运营、风险控制、金融科技和直销银行设立等多维度为北京银行零售业务的开拓提供了经验赋能和实质帮助。
1）渠道运营层面：2006年，北京银行在ING集团先进经验的指导下启动“社区银行”试点项目，在2010年双方又合作启动“赢在网点”项目，实现网点精细化分工、差异化服务、综合化贡献，引领网点由“交易结算型”向“营销服务型”转型，有效提升了网点运营效率。
2）风控赋能层面：一方面，北京银行有ING集团的长期驻派人员分管风控管理，另一方面，引进了ING集团先进的风险量化工具模型，人才与技术双重赋能，不断健全北京银行风险制度“防火墙”。
3）科技赋能层面：2008年起，北京银行与ING集团合办技术援助项目，ING专家在灾备中心建设、系统运营等七方面对北京银行开展信息科技技术援助。2021年，双方共同孵化“零售客户仪表盘”项目，引入主要客户、活跃客户、交叉持有产品情况等指标，实现实时多维度数据分析，推动北京银行零售客户规模和活跃度实现快速提升。
4）合作成立直销银行：北京银行借鉴 ING过往成功经验率先开展直销银行建设， 2013年与ING集团合作推出直销银行，成为国内首家引入直销银行模式的银行。
3.2.3 公私联动：民生领域客户渗透率高，“爱薪通”开拓代发客群
民生领域渗透率高，社保、医保、工会、教育等领域贡献优质潜力客群。北京银行在社保、医疗、教育、工会、住房等民生领域具有较高的渗透率，为其奠定了扎实、庞大、优质的零售客群基础，根据2020年中报数据，北京银行医保、代发、公积金客户交叉拓客占比达45%，且通过民生领域开拓的客户多为国企、事业单位员工或职业稳定的工薪阶层，客群优质，金融需求潜力大。
1）社保：自2001年起开始承办北京市社会基本医疗保险基金存储和结算业务，截至2021年10月，已累计发行北京市社保卡超2500万张；
2）医保：截至2021年末累计发放北京市医保存折 2200余万张，持续推进“智慧医保”2.0便民服务，2022年6月末医保关联客户超750万户。
3）教育：推出“校园缴费”产品，截至2022年6月，已累计接入81家中小学校 81 家。
4）工会：截至2022年6月末，工会互助卡覆盖北京市7万多家企业，工会卡客户达到 587 万人，较年初增加4万人。
公私高效联动，“爱薪通”批量开垦代发客户。
2022年9月，北京银行推出代发3.0——爱薪通智慧薪酬平台，企业端，针对企业转型过程中的人、财、事管理多方面痛点，打造企业服务“代发、财务、人事、安全、定制”五大模块，提供便捷的全流程代发服务。
员工端，为代发客户提供涵盖财富管理、个人信贷、医保工会服务、爱薪福利日等全方位的一站式金融服务。“爱薪通”代发平台打通了对公与个人两大 APP，提供“全渠道+多场景+全流程”代发综合服务，成为北京银行批量开拓优质代发客户的利器。
3.2.4 金融科技：渠道+运营+风控全方位的数字化
手机APP持续迭代升级，拓客成效显著。
自2011年起，北京银行手机APP“京彩生活”不断迭代升级，目前已更新至6.0版本，涵盖转账汇款、投资理财、贷款、出境金融等多板块金融场景，以及衣食住行、吃喝玩乐等多元生活场景；同时建立政务、工会两大专区，全面整合医保、社保等服务；深化“银校合作”， 新增“校园缴费”服务等。
同时北京银行推出了“掌上京彩”APP（信用卡APP）、尊爱版APP（适用于老年客户）和英文版APP（针对外国客户），以四大手机APP，协同“北京银行信用卡+”小程序，统筹线上渠道流量运营。凭借多元场景化运营和智能化、精细化营销，2022年6月末，北京银行手机银行 APP 客户数突破1200万户，同比增长20%，线上拓客成效显著。
数字驱动精细化客户运营。
一方面，北京银行积极引入外资股东荷兰ING集团成功经验，推动“零售客户仪表盘”建设与推广应用，以客户活跃度为主线，深化数据分析与应用；另一方面，北京银行推出“智策”数字化运营体系，同时覆盖线上、线下各类运营场景，奠定了数据驱动的分级、分层、分群精细化客户运营基础。
科技赋能风控，个贷不良率优于同业。
北京银行持续强化“护盾”智能交易反欺诈平台建设，2022H1上线个贷“京盾”反欺诈系统，提升反欺诈系统能力和欺诈风险管理水平。2017年以来，北京银行个贷不良率维持1%以下的较低水平，22H1个贷不良率为0.67%，疫情影响下较年初上行0.2pct，但仍低于整体不良率（1.64%）0.97pct，且处于同业较优水平。
3.3 零售信贷+财富管理双重发力，业绩贡献度提升
3.3.1 零售信贷：消费贷+经营贷+信用卡三管齐下
房地产贷款集中度管理要求下，按揭贷款增速趋于平稳。2021年以来，按照房地产贷款集中度管理要求，北京银行按揭贷款增速趋缓，22H1北京银行房地产贷款占比和个人住房贷款占比分别为25.43%和19.39%，相较于2020年末已分别下降5.27pct和1.51pct，但仍分别略超监管线2.93pct和1.89pct。在监管集中度管理要求下，北京银行未来按揭贷款增速受限，经营贷、消费贷和信用卡成零售信贷重要抓手。
经营贷起步早，拳头产品“短贷宝”持续迭代。
2010年北京就推出个人经营贷拳头产品“短贷宝”，为个体工商户和企业主提供个人授信，抢占个人经营贷款市场。“短贷宝”推出后发展势头强劲，2014年短贷宝贷款余额即达到400亿元。此后“短贷宝”产品体系不断迭代完善，2015年推出“短贷宝在线通”，实现个人经营贷线上化操作；2021年创新上线短贷宝无还本续贷，实现循环授信。2022年线上自营经营 “京e贷” 发布，开拓线上优质客群。
多元消费贷产品满足各类客群差异化诉求。
北京银行针对教师、存量房贷客户、公积金客户、高端客户等不同客户类型设计了不同授信额度、期限和抵押物要求的消费贷产品，精细化满足各类客群的差异化诉求。其自营线上消费信用贷“京e贷”也对不同客户实行差异化贷款利率，根据客户职业类型将客户分为三类，实行3.6%/3.99%/4.2%三档差异化贷款利率，风险定价更细化。此外，北京银行持续推动和外部互联网平台合作，升级优化微粒贷、网商贷产品，落地美团、京东等多项合作产品，推动消费贷快速上量。
经营贷和消费贷贡献零售信贷增量，支撑资产端定价。
22H1北京银行经营贷和消费贷增量合计为196.37亿元，超过个人贷款增量。非房零售信贷贷款利率更高，对资产端定价形成有效支撑，在贷款收益率下行的大环境下，22H1北京银行个人贷款收益率达到5.41%，较2021年全年逆势上行27BP，与同业个贷收益率的差距逐渐缩小。
信用卡专营化发展提速。
2020年末，北京银行将信用卡业务列为了全行重点工程，力争用三年左右的时间实现发卡量达到千万级规模。此后在团队建设、产品创新、营销策划和数字赋能多维度发力，以实现信用卡业务的突破式发展。2022年上半年末，信用卡累计客户已达到 489 万户，同比增长15.4%。
1）建设信用卡专营化团队：北京银行成立信用卡业务管理委员会，建设北京、上海及西安三地直营分中心，完善总分行信用卡部门设置，全行已组建千人规模的销售团队。
2）信用卡产品主题矩阵丰富：北京银行信用卡涵盖“至尊专享”、“爱车达人”、“都市白领”、“热门IP”等10多个主题，产品矩阵丰富。
3）营销体系完善：构建“周一充电日”“天天有惊喜”及“非常假期”三大营销品牌体系，高频推出营销活动，提升存量客户粘性，开拓增量客户。
4）数字化赋能：2021年上线集信用卡专营手机APP“掌上京彩”6.0，推进数字化获客和活客；此外，2022年北京银行试行“平衡计分卡”考核，高价值客群占比、APP 绑定率实现大幅提升。
3.3.2 财富管理：客群分层精细化运营，中收贡献度提升
北京银行对其零售客户进行极致的差异化运营，一方面针对不同职业和年龄的客户推出不同类型借记卡提供差异服务，另一方面对高净值客户的分层不断细化。
1）面向不同职业和年龄客户推出7类借记卡。北京银行针对不同职业和年龄个人客户推出7种类型借记卡，提供差异化服务，如面向工会会员客户的“互助服务卡”、面向代发客户的“京卡爱薪卡”等。此外，北京银行还推出“京萤计划”儿童综合金融服务体系，打造面向18周岁以下客群的“小京卡”。
2）高净值客户分层持续细化。2007年北京银行就对高端客户进行细分，开创财富中心服务资产100万元以上的财富客户；2011年推出私人银行业务，服务资产超过 600 万的高净值客户，同时VIP客户在金卡、白金卡级别之上，推出针对金融资产 200 万元级别客户的名士卡。自此，北京银行形成了“金卡客户-白金客户-财富客户-私人银行客户”的差异化高净值客户服务体系。
极致精细化运营，客户数量维持高增。
针对不同客户群体提供差异化金融需求，提升客户服务体验，增强客户黏性。22H1北京银行零售客户达到2600万户，同比增长5.91%，其中VIP客户达到83.9万户，同比增长11.87%，高于零售客户增速。
产品+渠道+团队多维度发力，零售AUM持续高增。22H1北京零售AUM规模达到9524亿元，同比增长15.37%。
1）在产品层面，北京银行建设了涵盖理财、基金、贵金属、保险、大额存单、第三方代销等多元化资产配置平台。22H1理财产品规模达到3550亿元，位居上市城商行前列。此外，根据中国基金业协会数据，2022Q2，北京银行公募基金中的股票+混合公募基金和非货币市场公募基金保有规模分别为284亿元和343亿元，在上市城商行中排名第四位，公募基金代销发展势头强劲。
2）在渠道层面，北京银行在北京、天津、西安、深圳、杭州、长沙等地均设立了财富中心；并在全国 14 家分行均设立了私人银行中心。
3）在团队建设层面，北京银行高度重视理财经理队伍的培育和打造，行内持证理财师超 3000 人，专业人才核心竞争力强。
财富管理蓄力贡献中收，代理手续费收入持续高增。
伴随北京银行持续发力财富管理业务，代销理财、保险和公募基金手续费收入实现快速增长，22H1代理手续费收入为31.37亿元，同比高增45.77%，其中保险中收同比增长超 50%，私行代销公募基金销量同比增长19.6%。零售金融对中收贡献度逐渐提升，2021年个人银行中收占比达到30.98%，较2020年上行21.66pct。
3.1.2 零售转型成效初现，营收贡献度已超30%
自2021年北京银行提出新五年零售转型目标，行内资源重点向零售倾斜，零售金融业绩贡献度大幅提升，2021年零售金融营业收入和营业利润占比达到27.58%和48.72%，相较于2020年大幅提升了5.29pct和10.81pct。2022年上半年零售金融营收贡献度持续提升至30.54%。
4.1 资产质量阶段性承压，存量风险逐渐出清
4.1.1 受大额风险暴露影响，资产质量阶段性承压
2011-2015年期间不良率持续上行，但低于行业平均水平。
2011年之后，受我国经济增速放缓，制造业产能过剩等结构性问题影响，上市城商行整体不良率有所上行，当时北京银行贷款投向以京津冀地区的制造业为主，信用风险逐渐暴露，不良率持续上行，2015年不良率达到1.12%，较2011年提升0.59pct，但仍低于上市城商行不良率平均水平。
2016年后北京银行大额信贷风险暴露，对其资产质量形成较大拖累。
2016年北京银行天津分行大客户渤海集团出现债务危机，当年3月天津市政府成立渤钢集团债权人委员会，涉及债权金额近2000亿元，其中北京银行天津分行为债委主席团成员，涉及金额较大，对其资产质量形成较大冲击。
此后，北京银行资产质量又受到北大方正、中信国安、紫光集团等大客户风险掣肘，不良率延续上行，逐渐超过上市城商行不良率均值，2020年末北京银行不良率达到1.57%，较上市城商行不良均值（1.29%）高出0.28pct。
4.1.2 存量风险逐步出清，2021年不良率下行
一方面，北京银行自2016年起就不断加大核销力度以出清存量风险，2018-2021年期间，北京银行连续四年核销金额在100亿以上，累计核销不良贷款近500亿元。另一方面，北京银行对新增信贷严格管控，包括制定重点行业准入标准，建立白名单审批机制，提升大额授信准入的管理层级等，新增客户信用风险有所降低。2021年北京银行不良率已出现边际改善，2021年末北京银行不良贷款率为1.44%，较2020年末降低13BP。
4.2 多举并措严控新增，资产质量有望改善
4.2.1 信贷结构优化，新增风险可控
信贷投放均衡布局经济发达地区，抗风险能力强。北京银行贷款此前集中投放于京津冀地区，2013年之前北京和天津贷款占比维持在60%以上。
此后，伴随北京银行异地布局逐渐打开，信贷投放均衡布局江浙沪和深圳等经济发达地区，信贷投放的区域更加分散，有利于分散单一区域经济下行的风险。
信贷投向持续优化，新增风险可控。
在此前多次出现大额风险暴露的前车之鉴下，北京银行新增信贷投放更为审慎，2018年以来对公贷款主要投向交运、水利和电力等低风险基建领域，持续压降不良率较高的房地产行业贷款；同时伴随零售转型持续推进，信用风险较低的零售贷款占比持续提升。
22H1新增贷款中，不良率较低的基建、制造业和零售贷款合计占比达到50.79%，其中制造业主要投向“专精特新”等高端制造领域。当下的信贷投放风格决定了未来的信用成本，伴随北京银行信贷结构持续优化，新增信用风险可控。
4.2.2 严格准入+数字预警，风险管理升级
强化优质领域研究能力，严格高风险领域准入管理。北京银行在信贷准入层面更加审慎，从源头上控制信用风险发生。
一方面针对国家政策支持的绿色、基建和专精特新等领域不断强化政策研究能力，开拓低风险领域优质客户；另一方面针对房地产、地方平台债务融资严格准入管理。同时严防“垒大户”，建立大额授信会商，大额授信可由董事长、高管层会商后行使“一票否决权”。
风控数字化，独创“冒烟指数”风险预警模型。不同于目前行业基于规则预警模式的风控模型，北京银行基于量化技术打造独有 “冒烟指数”风控模型， 搭建“规则 + 模型 + 算法”的风控预警模式，风险预警的前瞻性和有效性得到大幅提升。
4.2.3 不良净生成率下降
2022年以来，一方面受个别项目重组、诉讼及核销延缓等不利因素影响，另一方面北京银行银行不良认定力度趋严，导致不良率阶段性波动，22H1广义不良率（关注+不良率）达到3.61%，在上市城商行中第6高。但经加回核销测算的不良贷款生成率仅为0.88%，较2021年末下降14BP，反映新增信贷风险改善明显。预期伴随个别大额债委会业务化解工作的推进，存量风险持续出清，资产质量有望进入改善通道。
5.1 业绩回暖：规模驱动，拨备反哺
规模驱动和拨备反哺共振，业绩边际回暖。
2022H1北京银行实现营收339.43亿元，同比增长1.71%；实现归母净利润135.74亿元，同比增长7.88%，较2021年末提升4.42pct。
整体来看，随着北京银行存量风险逐步出清，减值计提力度有所下行，净利润增速与ROE均呈现抬升趋势，盈利能力逐步走强。对22H1业绩驱动因素进行拆解分析，对净利润增长贡献最大的两个因素是规模扩张（+4.55pct）和拨备（+4.46pct），二者对净利润贡献较2021年分别提升了0.37pct和0.30pct。
扩表增速回升，驱动利息收入增速边际上行。
2020年以来，一方面在外部宏观经济下行压力较大的背景下，北京银行扩表增速放缓，生息资产和总贷款增速均呈下降态势；另一方面，北京银行对公业务占比高，以机构类业务和国企客户为主，资产端定价不具优势，资产收益率较低拖累息差表现。
2021年利息净收入在量价双双承压之下出现负增长。2022年以来，伴随北京银行加大基建类信贷投放、加速零售转型，扩表增速边际回升；同时零售转型下非房信贷占比的提升对净息差形成一定支撑，在今年上半年行业整体息差大幅下行的环境中，北京银行净息差展现出一定的韧性，22H1净息差较2021年全年收窄6BP，降幅低于同业，使得北京银行净息差在上市城商行中的排名由2021年的第12名上升为22H1的第11名。量价两个维度均有所改善的的背景下，利息收入增速回升，22H1利息净收入同比增长0.48%，较2021年提升 0.88pct。
中收恢复增长，综合金融优势开始凸显。
2018年后受资管新规影响，商业银行手续费及佣金收入普遍承压，北京银行理财产品规模体量大，受到一定冲击，叠加2020年康得新案件影响债销收入，2018-2021年期间北京银行中收持续负增长。伴随理财产品有序完成净值化转型，发力私人银行、资产管理、债券承销等综合金融业务，北京银行中收恢复元气，蓄力高增，2022H1中收增速高达30.36%。
5.2 ROA拆解：低成本优势突出
ROE边际抬升，北京银行低成本优势明显。2022年上半年，北京银行ROE（年化）达到11.78%，ROA为0.87%，相较于2021年分别提升1.49pct和0.12pct。
对ROA进行拆解分析，2022年上半年，北京银行利息支出贡献率（利息支出/平均总资产）和业务及管理费贡献率（业务管理费/平均总资产）分别在上市城商行中第2和第4低，低成本优势较突出。一方面在于北京银行数字化转型“降本”成效显现，成本收入比低于同业；另一方面在于北京银行存款活化率高，使得负债成本相较于同业具有一定优势。
6.1 盈利预测
1）规模稳健增长。
贷款层面，北京银行立足首都，融资需求旺盛，对公项目资源丰富；同时北京银行加速推进零售战略转型，非房零售信贷增速快。我们预测北京银行2022-2024年总贷款增速分别为7.00%/7.50%/7.50%，总资产增速为5.46%/6.37%/7.10%。
存款层面，北京银行民生领域基础扎实，对公提供综合金融服务，对公存款获取能力强，同时零售转型持续推进过程中，个人存款贡献度提升。
我们预测2022-2024年北京银行总存款增速分别为6.00%/7.00%/8.00%。对应地，我们预测2022-2024年净利息收入增速为2.22%/4.61%/6.21%；
2）中收恢复高增。
手续费和佣金净收入方面，北京银行在产品、渠道和团队建设等多维度发力财富管理业务，手续费收入有望在低基数效应下快速增长。我们预测北京银行2022-2024年手续费及佣金净收入增速分别为30.00%/15.00%/15.00%。
基于以上逻辑，我们预测北京银行2022-2024年营业收入分别为693.92/731.63/781.02亿元，增速分别为4.70%/5.43%/6.75%；2022-2024年归母净利润分别达到239.53 /259.66 /283.56 亿元，同比分别增长7.77%/8.40%/9.21%，对应ROE分别为10.67%/11.70%/11.97%。北京银行2022-2024年的EPS为1.13元/1.23元/1.34元，预测2022-2024年每股净资产分别为10.94元/11.82元/ 12.97元。
6.2 绝对估值
我们使用三阶段DDM模型估值，以未来的三年（2022-2024年）作为详细预测期，而后十年（2025-2034年）作为过渡增长期，此后作为永续增长期。设定估值的假设条件为：
1、权益资本成本：根据近两年十年期国开债利率均值，测算出市场无风险利率为2.70%；根据过去五年沪深300指数平均收益率，测算出市场风险溢价为8.21%；采用回归法，将过去三年北京银行的β值进行回归，求出长期β系数回归均值，测算出β值为0.60。采用以上数据算出北京银行的权益资本成本为7.63%。
2、近三年业绩增速预测：北京银行扎根首都，开垦长三角和珠三角等经济发达地区，扩表增速回升；零售转型成效显现，财富管理业务蓄力贡献中收；存量风险逐渐出清，业绩改善趋势明朗。我们预测，2022-2024年北京银行营收分别同比增长4.70%/5.43%/6.75%，归母净利润分别同比增长7.77%/8.40%/9.21%,对应ROAE分别为10.67%/11.70%/11.97%。
3、盈利能力预测：北京银行异地布局广，零售转型潜力大，金融科技持续赋能业务发展。我们预测，北京银行过渡增长期/永续增长期增长率分别为4.69%/3.04%。
4、由于永续增长率和折现率对预测结果的影响较大，因此我们用这两个因素来做敏感性分析。按照以上主要假设条件，采用绝对估值法敏感性分析，采用阶段现金流折现方式得出的每股公允价值为4.48元。
6.3 相对估值
北京银行作为我国最早成立的城商行之一，具有广布局、全牌照和数字化三大优势。深耕首都多年，机构业务根基深厚，聚焦科创+文化+绿色金融，形成特色品牌优势，对公业务“基本盘”持续夯实。
新五年大力推进零售转型，零售优势显著，发力财富管理持续贡献中收；存量风险逐渐出清+新增风险可控，资产质量有望进入改善通道。
预期在对公基础不断夯实，零售转型加速推进，存量风险逐渐出清之下，北京银行业绩或将持续改善。综合前文分析，我们给予北京银行2022年目标估值为0.44倍PB，对应合理股价为4.81元/股。
1、城商行龙头拥有三大优势：
1）广布局打开扩张天花板，北京银行异地分支机构数量多，覆盖省市广，在区域性银行异地扩张监管趋严背景下有先发优势；
2）全牌照建立金融生态圈：子公司覆盖金融租赁、消金、公募基金、保险和理财等多元金融领域，综合金融服务能力强。
3）数字化转型降本增效：以“211工程”和“京匠工程”为抓手推进数字化转型，赋能业务“降本增效”，成本收入比低于同业。
2、对公守正出新，牢筑业绩压舱石。
北京银行在财政、社保、医保、工会、公积金等机构业务领域已形成稳固护城河；依托首都资源发力科技、文化和绿色金融领域打造特色优势，22H1三类贷款占对公贷款比例达35.6%。
3、零售转型目标明确，禀赋突出。
2021年提出用五年时间将零售利润占比提升至50%。零售转型具备明显优势，1）区位：布局北京/长三角/珠三角等高净值客户聚集地；2）股东：ING集团为国际零售银行先驱，16年合作深度赋能；3）公私联动：民生领域贡献优质客群，22H1医保关联客户超750万，工会卡客户达587 万；4）科技：数字化赋能获客、活客和风控。
4、零售信贷和财富管理双重发力，业绩贡献度大幅提升。
个人信贷以经营贷和消费贷为抓手，支撑资产定价；财富管理起步早，多地设有财富中心，客群分层精细化运营，22H1零售AUM突破9500亿元，零售营收占比达30.5%，较2020年大幅提升8.3pct。
5、存量风险逐渐出清，资产质量有望改善。
此前在大额风险暴露拖累下，北京银行不良率上行，伴随近几年核销力度加大出清存量风险，信贷结构优化+风险管理升级严控新增，资产质量有望进入改善通道。2022H1不良贷款生成率仅为0.88%，较2021年末下降14BP。
基于以上分析，给予北京银行2022年目标估值为0.44倍PB，对应目标价4.81元/股，当前股价4.05元（截至2022.10.26）对应0.37倍22年PB。
经营风险：疫情影响业务经营；零售转型不及预期；入选D-SIBs面临更严格的资本监管要求，资本承压等。
政策风险：银行业监管政策趋严，对区域性银行业务发展加以限制；地产宽松政策落地不及预期等。
市场风险：受疫情影响，宏观经济增速不达预期；银行业信用风险、利率风险和流动性风险等。
其他风险：不可抗力带来的风险，例如疫情反复导致银行分支机构暂停营业等。
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