（报告出品方/作者：申万宏源研究，戴文杰）
上汽集团是国内产销规模最大的车企，2021 年实现整车销量 546 万辆，连续 16 年保 持中国汽车集团销量第一。目前，集团主要业务主要涵盖整车、零部件、移动出行和服务、 金融、国际经营、创新科技等领域，其中整车和零部件业务在公司主要业务结构中占比分 别保持在 70%、20%左右的稳定水平。集团所属主要整车企业包括上汽大众、上汽通用、 上汽通用五菱、上汽乘用车分公司、智己汽车、飞凡汽车等，零部件业务主要由华域汽车、 新动力汽车科技、联合电子、捷能等开展。同时，公司也在积极推动全球业务布局，已初 步建成集研发、制造、营销、金融、物流等为一体的海外汽车产业链。
2022 年 Q3 销量表现亮眼，自主品牌、新能源汽车、海外经营“三驾马车”助力上汽 实现企稳回升。2019-2021 年公司层面整车销量和市占率持续下滑，主要是因为上汽通用、 上汽大众等合资品牌销量相继承压。2022 年上半年公司虽然受到疫情对汽车供应链冲击的 影响，但自 6 月开始快速复苏，2022 年前三季度实现整车销售 377.0 万辆，同比增长 4.2%， 销量增速略低于大盘的 4.6%，Q3 单季度实现整车销售 153.6 万辆，同比增长 16.2%，主 要是因为自主品牌、新能源汽车、海外经营“新三驾马车”的强势发力，其中 22Q3 上汽 自主品牌销量突破 79.4 万辆，同比增长 17.5%，新能源车销售 30.6 万辆，同比增长 66.7%， 海外市场销售 30.7 万辆，同比增长 67.2%。上汽乘用车（不含飞凡、智己）在集团整车销 量的占比也逐年提升，2022 年前三季度提升至 16.2%。
2021 年集团营收和净利润恢复，但 2022 年上半年受疫情冲击，前三季度营收和净利 同比下降。2021 年上汽集团实现营业收入 7,798.5 亿元，同比增长 5.1%，实现归母净利 润 245.3 亿元，同比增长 20.1%，主要受益于投资收益同比增长 29%。2022 年前三季度 公司实现营业收入 5274.1 亿元，同比下降 4.6%，实现归母净利润 126.5 亿元，同比下降 37.8%，主要是上半年疫情封控对集团的供应链造成严重冲击，产量下滑，导致规模效应 拖累单车盈利水平，使公司营收和利润同比下降。
2022 年前三季度公司毛利率稳定，但净利率主要受疫情影响下降。2021 年公司销售 毛利率 9.6%，销售净利率 4.5%，剔除会计政策变更的影响后（会计准则变更将运费计入 了成本），公司销售毛利率和净利率较去年同期提升 0.6pcts 和 0.5pcts，研发费用率为 2.52%，同比提升 0.72pcts，主要因为公司进一步增加新能源、智能网联、数字化等技术 的研发投入。2022 年前三季度销售毛利率 9.6%，销售净利率 3.4%，由于合资车型销量波 动对投资收益的影响，销售净利率有所回落。22Q3 毛利率为 9.94%，同环比分别 -1.61/+0.38pct，同比下滑主要是新能源车电池涨价成本上升，但销量提升带来的规模效 应、产品结构优化使得公司销售毛利率出现边际环比改善，随着合资企业销量企稳，盈利 能力有望得到修复。
长期以来，上汽集团对合资品牌的依赖性较大，2022 年前三季度公司实现投资收益 107.6 亿元，同比下降 42.1%，主要原因为：①受零部件供应紧张、疫情等因素的影响， 合资品牌产销受扰动较大，同时面对自主品牌的围攻，合资品牌维持较高的折扣水平使得 毛利率水平下降；②去年同期存在处置股票等获得的投资收益，基数较高。
公司过去新能源汽车销量增速快于行业增速，但 2021 年和 2022 年前三季度增速滞 后于行业水平。2021 年公司新能源汽车销售 73.3 万辆，同比增长 128.9%，增速落后行业 平均水平 35.7pcts，2022 年前三季度新能源汽车销售 69.9 万辆，同比增长 45.9%，同期 行业增速 113.5%，与行业增速剪刀差进一步拉大。目前来看，公司在新能源市场上面临比 亚迪、新势力和特斯拉等多方的激烈竞争，传统车企向新能源转型的道路仍充满挑战。 未来公司将结合自身优势，持续发力新能源市场。自主品牌方面，智己、飞凡两个高 端纯电品牌独立，有望逐步打开自主品牌向上空间，荣威、名爵也不断推出新的产品，如 RX5 新的混动车型、iMAX8、MG MULAN、EP39 等。合资品牌加速电动化转型，上汽大 众 MEB 纯电平台 ID.系列逐渐上量，上汽通用多款奥特能纯电平台新车型陆续上市，同时 合资品牌也有混动产品规划，合资自主品牌上汽通用五菱，在宏光 MINI 基础上，不断拓 展小型电动车品类，产品矩阵丰富同时，提升产品价格中枢，同时推出 10 万级别价位的混 动车型，上汽的新能源车产品谱系正在逐步完善。
整车出口国内行业市占率第一，积极推进海外市场结构转变。上汽集团深耕拓展海外 市场，2021 年公司实现整车出口 69.7 万辆，整车出口业务连续六年保持国内行业第一，出口量国内占比达 34.6%，已形成欧洲、澳新、美洲、中东、东盟、南亚 6 个“五万辆级” 区域市场。2022 年 1-9 月公司实现整车出口 68.8 万辆，同比增长 55.8%，远超行业同期 增速 41.9%，预计上汽全年海外销量预计突破 95 万辆。2022 年 MG MULAN 车型正式登 陆欧洲全球上市，欧洲或将晋级上汽首个“十万辆级”海外区域市场。上汽正积极推进其 海外市场结构转变，未来将依靠集团自主品牌、新能源汽车和海外经营“新三驾马车”实 现更快发展。
上汽集团将持续推动机制体制改革。1）参与重点产业链环节的投资。围绕新能源、智 能网联、芯片等战略性领域投资，加快推进零束、联创、捷氢等“科创小巨人”企业的市 场化发展。其中，2022 年 4 月，捷氢科技科创板 IPO 申请已获上交所受理；智己汽车、 联创电子、中海庭、享道出行、友道智途、帆一尚行等企业的融资引战工作均取得重要进 展。截至 2022 年 6 月，战略直投新增投资决策 13 个项目和 1 个子基金，战略配售项目腾 远钴业、中复神鹰、思特威顺利实现 IPO 上市，并积极参与瑞浦能源、华大半导体融资项 目，拓展产业合作战略布局。2）完善创新技术体系。上汽建设 1 个创新研究开发总院，针 对软件、大数据、人工智能、云计算、网络安全的五大中心，夯实 7 大技术底座，形成创 新技术生态。3）深化干部人事改革。公司深化干部人事制度改革，强化考核结果运用，对 干部实施职级调整；加强年轻干部发现培养选拔，并通过云招聘、“上汽-高校简历直推” 等方式集聚优秀人才，加大力度招聘技术领军人才及海外高层次人才；运用项目制、首席 顾问等合作新模式，吸引更多的跨界领军人才，实现对外脑的“为我所用”，共建开放合 作的新型朋友圈。
集团以全资、控股和参股的方式对智能化与电动化的关键前瞻技术进行布局。近年来 集团围绕新能源、智能网联、汽车芯片等战略领域展开广泛布局：参股 QuantumScape、 SolidEnergy、清陶等，在下一代锂电池技术领域积极布局；入股 Momenta，成为除创始 团队以外的最大股东，共同开发智驾算法；投资地平线、黑芝麻、晶晨半导体、智芯半导 体等十余家芯片公司，加快汽车芯片的产业链布局。总体看，上汽集团以全资、控股、参 股方式实现在架构开发、智驾和智舱、三电及充电、智能网联领域的数十家主要技术公司 布局智能化和电动化的关键前瞻技术，技术布局足以应对汽车行业未来发展趋势。
在夯实技术底座方面，发布三大整车技术底座——“上汽星云”纯电专属系统化平台、 “上汽珠峰”机电一体化架构和“上汽星河”氢能源专属架构，四大关键系统技术底座— —“蓝芯”动力总成系统、平台化“魔方”电池系统、“绿芯”电驱动系统和“银河”全 栈智能车解决方案。
“上汽星云”是中国汽车行业首个纯电专属系统化平台。具备高度灵活的技术延 展性，44～150kWh 超宽能量矩阵，150～600kW 超宽功率范围，覆盖全球市场 紧凑型车、中型车、中大型车、豪华车和轿车、跑车、SUV、MPV 等多种类整车 产品，兼容高压铸造、固态电池、线控底盘、全栈电气架构、无人驾驶等软硬件 前沿科技。MG MULAN 是上汽在星云纯电专属系统化平台上开发的首款新车， 其他车型还将陆续问世。
“上汽珠峰”机电一体化架构实现“双百万”主流架构，具备全动力、大带宽、 高安全、高操控、超舒适五大优势。可以实现从紧凑级到中大型车的覆盖，提供 多种动力组合，包含从 1.5 升到 2.0 升排量多种发动机可选，整车重心下降 20-35mm， 实现低风阻和低油耗，乘坐空间效率最高可达 70%等。
“上汽星河” 氢燃料电池车专属架构。电堆作为能量源布置在前舱，配以高效冷 却模块，大幅提升了冷却效率；后轴以一台高性能电机作为车辆驱动模块，超高 放电倍率电池作为储能模块。其中，捷氢科技基于“星河”架构打造的燃料电池 产品在额定功率密度和峰值功率密度等方面都已经做到行业领先。“星河”架构 上首款车型的氢气容积预计将接近或超过 180L，续航里程在 800km 左右。
上汽集团在混动方面布局较早，但是近两年较其他车企发力较慢，有望 2023 年推出 新一代混动平台 EDU G3 进行追赶。早在 2008-2009 年，上汽就开始立项进行混动系统 的开发，2013 年上汽就推出第一代 EDU（P1+P2）混动架构，直至 2019 年才迭代第二 代 EDU（P2），继而 2022 年推出 EDU G2 PLUS（P2），后续将升级双电机版本 EDU G3 （P1+P3）。比亚迪 DM-i 平台的成熟度高、低油耗、规模量产后成本低；长城柠檬 DHT两档变速机构，能实现全速域+全场景的经济性和强动力性；吉利雷神弹射起步、低速并联、 高速提速；广汽兼容油电混动、插电混动、增程式混动；上汽在产的 EDU G2 PLUS 对比 其他企业在产产品稍显不足，有望 2023 年 EDU G3 量产后实现追赶。
智能化道阻且长，行则将至，上汽加速前瞻技术布局。立足上汽集团“新四化”的战 略优势，上汽集团零束软件分公司于 2020 年成立，2021 年零束科技正式成立，定位于平 台型科技公司，做“数据决定体验，软件定义汽车”的践行者，长期聚焦研发智能车技术 底座，提供全栈或平台解决方案。2020 年 5 月成立以来，零束科技打造汽车行业首个全栈 技术解决方案——零束银河 4+1，包括中央集中式电子架构、SOA 软件平台、全栈 OTA 和网络安全以及智能车数据工场；2021 年 7 月，“零束银河全栈 3.0 技术解决方案”启动 自主研发，并将搭载高端智能车于 2024 年上市。零束银河全栈 3.0 聚焦端到端的舱驾一体 融合自动驾驶体验，其电子架构进一步中央集中化；底层狭义操作系统（OS）由异构升级 为同构；智能车数据工厂全面实现数字孪生镜像，使车成为移动的 AIoT 平台和数字化体验 空间。
OPPO、上汽集团、零束科技成立联合实验室，发布车-机跨端融合解决方案——生态 域。生态域凝聚了三方在智能汽车、智能手机和其他智能终端设备的用户洞察和技术积累， 融合了零束“银河全栈技术解决方案”和 OPPO“潘塔纳尔智慧跨端系统”的核心能力， 实现车、机的系统互融、资源互享、数据互信。生态域是一个面向物联世界的全新概念， 将彻底打破封闭的软硬件环境，创造性地实现智能汽车与 IoT 智能设备深度互融。目前， 双方已初步确定生态域产品形态和基本技术框架，布局超过百项的专利，最新创新成果《生 态域白皮书》正式发布，旨在联合各领域伙伴持续推进生态域标准化。
上汽集团与汽车芯片厂商加强合作，强化在智能驾驶与智能座舱领域的布局。①零束 科技携手地平线打造面向量产的高阶融合智驾解决方案。2022 年 7 月，地平线与上汽集团 宣布将旨在围绕上汽“银河”智能车全栈解决方案，共同打造面向未来的智能驾驶计算平 台，合力推动车规级高性能 AI 芯片的开发应用，搭载地平线征程 5 的合作车型预计将于 2023 年量产。此外，基于地平线下一代大算力芯片征程 6 打造的舱驾融合国产计算平台预 计将于 2025 年落地。②2022 年 4 月，零束科技与高通正式签署第 4 代骁龙座舱平台开 发合同，共同打造全新一代零束银河智能座舱解决方案。搭载高通 SA8295 大算力芯片的 计算平台将以 2023 年年底实现量产为目标。零束银河智能座舱解决方案以零束银河全栈 四大技术底座（计算平台、电子架构、软件平台、智能云平台）为基础进行开发。基于高 通 SA8155 大算力芯片打造的零束银河智能座舱解决方案平台已经成功适配上汽集团多款 电动车，在搭载 RISING OS 智舱系统的飞凡 R7 上已实现量产。
成立上汽 AI LAB 负责高级别自动驾驶技术研发和商业化落地。上汽 AI LAB 成立于 2019 年，2021 年上汽 AILAB 携手享道出行推出了上汽“享道 Robotaxi”——国内首个 车企 L4 自动驾驶运营平台，目前已在上海、苏州两地正式上线。2022 年 8 月，上汽 AILAB 发布自主研发的高级别自动驾驶 2.0 技术架构，搭载面向量产的新一代多传感器深度融合 方案和 AILAB 自研的软硬一体 L4 级别自动驾驶解决方案。通过高冗余硬件方案以及超 600TOPS 高算力计算单元实现安全自动驾驶。并支持远程驾控系统，驾驶员可以在控制室 通过远程下发指令或接管车辆。
3.1 自主品牌销量在集团内部份额稳步提升
集团在战略中提出上汽自主品牌要力争成为中国自主品牌的领导者，集团的品牌结构 从合资为主向自主品牌与合资品牌鼎势发展转变，集团的发展战略将以自主品牌核心能力 建设为主要抓手，自主品牌对于上汽集团的战略高度可见一斑。 上汽集团乘用车自主品牌主要包括上汽乘用车下的荣威、名爵，2021 年 10 月开始独 立运营的飞凡汽车（原 R 汽车），以及 2021 年 1 月新发布的智己汽车，其中上汽乘用车 为上汽集团全资子公司，飞凡汽车投资占比 95%，智己汽车由上汽集团（投资占比 54%）、 阿里巴巴、张江集团领投 100 亿元成立。
国潮荣威和“年轻代言人”名爵筑上汽自主销量基盘，智己和飞凡品牌向上造上汽电 动双子星。荣威和名爵
是定位平价的自主品牌，收购自英国，2007 年上汽以荣威和名爵开 始了双品牌征战之路。荣威从品牌初期的“英伦豪华”到 2016 年 RX5 发布向“智能网联” 转变，2020 年“新狮标”发布荣威开启“国潮荣威”塑造，维护原有“互联网汽车”形象 同时，积极向年轻化转型，整体产品的价位区间在 7~25 万元，产品矩阵比较完善，覆盖 轿车、SUV、MPV，动力类别包括燃油、纯电、混动。名爵同样是由原来的“英伦”定位， 变为如今的“运动科技”定位，产品覆盖轿车和 SUV，动力类别包括燃油、纯电、混动， 与荣威不同的是，名爵定位全球品牌，是上汽出口的主力品牌。智己汽车与飞凡汽车则是 共同肩负上汽自主“品牌向上、越级而立”的重任。智己定位 35 万以上的高端智能纯电车型，成为上汽高端纯电标杆，与此同时飞凡汽车定位 20-40 万元的中高端纯电车型，承担 集团更多跑量重任，两品牌为上汽中高端电动双子星。
3.2 荣威名爵：以积极的变革进行战略升级
3.2.1 荣威：”国潮智联“，为中国家庭造好车
2016 年荣威 RX5 的推出标志着荣威品牌由主打“英伦豪华”向“互联网汽车”的转 变，并带领品牌销量扭转下滑趋势站上新高度。荣威品牌于 2006 年推出，定位为国际化的 高端自主品牌，2006 年推出标签“英伦豪华”的中高档轿车荣威 750，之后推出荣威 550、 荣威 350、荣威 W5、荣威 950 等，完善荣威品牌在轿车与 SUV 领域的产品矩阵，荣威品 牌的销量也逐步提升至 2013 年 15.5 万辆的高点，随后 2014 至 2015 年连续两年下滑， 2015 年销量下滑至 10.1 万辆。荣威销量的转折点是 2016 年 7 月推出的互联网 SUV 荣威 RX5 成为爆款车型，上市后仅用 3 个月销量就突破 2 万辆/月，后续 RX5 车系推出纯电动 和插电混动车型拓展新能源市场，而 RX5 销量也常位于 SUV 销量前十，月销常在 1.5 万 辆之上，后续 RX5 车型不断换代，如今月销量也是稳定在万辆左右。RX5 车型的热销带领 荣威品牌销量站上了新的高度，逆转了 2014 至 2015 年荣威品牌销量的下滑趋势，此外其 主打“互联网”的卖点，不仅代表荣威品牌由追求“英伦豪华”向“智能网联”转变，而 且开创了汽车行业向互联网汽车进化的先河，对于荣威品牌的来说不仅是影响力的提升， 对其未来的产品设计与定位具有标杆性的意义。
荣威品牌继 RX5 成功后乘胜追击，陆续推出轿车系列的 i6 与 i5，SUV 系列的 RX3、 RX8、RX5 MAX 等车型。其中荣威 i5 以其出色的外形内饰设计以及较高的性价比成为 A 级轿车的爆款车型，月销量很快破万台，目前销量在 1 万辆/月左右，而其余各款车型也丰 富了荣威品牌的产品矩阵，荣威实现从 A 级到 B 级轿车，小型、紧凑型、中型 SUV 的全 覆盖。新能源方面除了推出油车的纯电与插电混动版本，也推出了纯电休旅车 Ei5 与 A00 级纯电车型科莱威，并在 2018 年之后推出纯电动车光之翼的重量级车型 MARVEL X，代 表着公司在新能源汽车开发和创新的能力，运用了当时集团多项最领先的技术。荣威 MARVEL X 搭载三元锂动力电池，共有双电机和三电机两种配置，最大续航里程可达 500 公里，百公里耗电仅 14.2kW/H，快充模式下 40 分钟可充电 80%，百公里加速仅 4 秒。 该车配置上搭载“AR 增强现实技术”、3.0 版本斑马智行系统、ALPILOT 系统，集中体现 了当时上汽集团在新能源核心技术领域——“三电”（电驱、电池和电控）的国内领先、 国际一流的技术水平，此外各项智能网联黑科技均是业内极具创新的技术。
2022 年 8 月，基于上汽珠峰架构，荣威推出了全新第三代 RX5 和超混 eRX5。在动 力方面，两款车型提供燃油、超混“双车方案”，全新第三代荣威 RX5 采用全新 GS61 1.5T VTGI 缸内直喷涡轮增压发动机与新一代 DM21 Plus 自动变速箱，NEDC 标准下百公里油 耗低至 6.0L。超混 eRX5 配备了电驱 EDU G2 Plus，单电机版本百公里加速时间 6.9 秒， 全续航超 1000km，2023 年也将推出搭载新一代 EDU G3 混动平台的 eRX5 加强产品竞 争力。全新第三代 RX5 和超混 eRX5 也在科技赋能下演绎了“国潮文化”，如在 HMI(人 机接口)交互设计方面的“原创山水 UI 视觉主题”。第三代 RX5 和超混 eRX5 上市首月， 大定订单就超 1 万台，混动车型占比 44%，表现出强劲销量势头。
至此我们梳理，荣威的品牌及产品定位从品牌初期的“英伦豪华”到 2016 年 RX5 发 布向“智能网联”转变，2020 年“新狮标”发布荣威开启“国潮荣威”塑造，维护原有“互 联网汽车”形象同时，积极向年轻化转型。而荣威品牌的销量，随着 RX5 于 2016 年 7 月 上市终止颓势并开启了快速增长，由 2015 年 10.0 万量跃升至 2016 年 24.1 万辆。随后小 型 SUV RX3、A+级轿车 i6、A 级轿车 i5 的推出丰富了产品矩阵，使荣威在 2018 年销量 达到高点 44.7 万辆。2019 年受市场环境不景气以及国产 SUV 纷纷推出加剧竞争，主力车 型 RX5 销量下滑带动荣威品牌销量开始下滑。随后荣威推出 RX5 MAX、MPV 车型 iMAX 8、A00 级纯电车型科莱威、纯电休旅车 Ei5 等新车型以及新改款车型，产品矩阵不断丰富 但未出现如 RX5 及 i5 一样的爆款，叠加 2020 年疫情影响，2020 年荣威品牌销量继续下 滑至 35.4 万辆，但 2020H2 荣威销量 22.5 万辆，同比 2019H2 21.7 万的销量增长 4.0%。 2021 年 RX5 MAX 与 RX5 PLUS 完成换代升级，荣威销量同比基本持平为 34.6 万辆。 产品换代升级叠加新品，荣威有望实现销量回升。2022 年 1-11 月荣威销量达到 24.8 万辆，同比 21 年同期下降 21%。22 年 8 月“国潮智联”定位下 RX5 系列换代增强竞争 力，同时 2023 年第三代混动平台也将搭载至荣威多款车型，全新新能源车型 EP39 也将 贡献增量，荣威品牌有望销量回升。
荣威品牌销量中新能源占比不断攀升，2022 年 1-11 月占比达到 32.26%。基于之前 荣威 E50 纯电、550 插混、950 插混新能源车型的积累，荣威新能源汽车销量快速增长开 始于 2017 年 RX5 纯电和插混车型，以及 i6 插混车型的推出，此后又推出了纯电休旅车 Ei5、高端电动车 MARVEL X、RX5 MAX 的混动版、科莱威等新能源车型，荣威新能源产 品矩阵不断丰富。2020 年 5 月 R 品牌独立运营，后续独立为飞凡汽车，虽然分走一部分 新能源销量，但荣威新能源车销量占比在 2022 年 1-11 月达到 32.26%。
3.2.2 名爵：潮流向外，科技向内，MISSION 100 战略引领做“年轻 代言人”
名爵品牌成立于 1924 年，2007 年上汽成为名爵新主人。1924 年 3 月，MG 生产出 第一个系列产品 MG 14/28，标志着名爵汽车公司成立。2005 年 7 月，南京汽车集团有限 公司成功收购英国 MG 罗孚汽车公司及其发动机生产分部。2007 年 4 月，上海汽车集团 有限公司（上汽集团）全面收购南京汽车集团，成为 MG 品牌的新主人。 名爵运动基因起源于对跑车的热爱，近年来旗下多款车型重拾运动基因并热销，同时 出口海外重回国际市场。MG 品牌风格定义者 Cecil Kimber 于 1922 年加入 MG，其热衷于跑车，1924 年-1927 年销售的 MG 14/28 是 MG6 的鼻祖。1962 年问世的 MGB 跑车 被誉为 MG 百年历史的巅峰，凭借平民跑车的定位，1962-1980 年销量超 50 万辆，并成 为英国皇室的“御用车”。在上汽集团收购 MG 之后，MG 公司推出名爵 GT、名爵 6、名 爵 ZS、名爵 HS、名爵 5 等车型，其中不乏爆款并出口海外市场重新走向国际舞台，并且 MG 车型也逐步找回了自己的运动基因，将“运动”这一近百年的标签体现在自己产品与 品牌的方方面面，得到车主广泛认可。
名爵品牌销售全球，已经在多个国家取得较好的销量成绩和声誉。MG 产品远销全球 80 多个国家和地区，根据公司官网数据，2020 年 MG 海外销量超 23 万辆，且成为澳大 利亚、智利、埃及等国家销量第一的中国乘用车品牌，MG ZS 在泰国、智利、埃及位列细 分市场销量前三；2021 年 MG 海外销量突破 36 万辆，实现连续三年蝉联中国出口单一品 牌第一，并在上半年拿下欧洲销量冠军、在中东喜提“十大汽车品牌”、埃及品牌销量第 六、南美一季度销量第一。2022 年上半年，MG 海外销量突破 20.8 万辆，同比增长 68%， 晋升多地主流品牌，在中东、智利进入行业前 5，在泰国、印度、澳新、墨西哥、菲律宾、 埃及进入行业前 10，并在英国和欧洲大陆受到越来越多消费者的认可。
MG MULAN 定位“全球纯电超能跨界车”，是基于上汽“星云”纯电专属系统化平 台推出的首款新产品。搭载的“零燃科技”110mm 超薄魔方电池创新采用 LBS 超强躺式 电芯和先进 CTP 电池包技术路线，续航里程最长可达 520 公里。22 年 9 月在 18 个欧洲国 家同步上市，2023 年规划销往澳大利亚、新西兰、墨西哥等 80 余个国家和地区，全球销 量目标为 15 万辆/年，有望加强 MG 品牌的海外领先地位。
MG 黑标首款车型 MG7 定位为“至美顶格轿跑”，采用跑车感前脸构形,搭配矩阵格 栅和无框车门,富有科技感。动力方面，搭载上汽蓝芯动力 2.0T 发动机,峰值功率 192kW, 百公里加速 6.5 秒；综合工况油耗为 6.2L/百公里。配置方面,搭载 AR-HUD 实景显示、8155 车规芯片和 BOSE PREMIUM 音响系统以及 X-Mode 竞速模式按键,可实现赛道驾驶体验。 MG7 将于 2023 年 Q1 交付，预计稳态月销有望突破万辆。此外 MG 首款纯电跑车 Cyberster 将于 2023 年正式上市。
名爵新能源销量占比呈上升趋势。名爵新能源车型有 MG6、MG 领航、MG HS 的插 混版本和 MG ZS、MG5、MG 木兰的纯电车型，2022 年 1-11 月名爵新能源销量占比为 20.6%，纯电车型销量占比更高，总体看名爵新能源销量及占比分月度来看呈上升趋势， 2022 年 11 月占比已达到 28.2%。
名爵销量崛起历程，定位“年轻代言人”重新追求运动潮流是关键。跟荣威品牌类似， 名爵品牌创立之初具有“英伦”血统，上汽集团在将他们收购之后，其产品及营销战略上 去追求“英伦”标签，但效果并不好，后来荣威靠“互联网汽车”的标签销量爆发，现在 又积极打造“国潮荣威”，而名爵销量的快速增长起源于其 MG ZS 与 MG 6 两款“运动 潮流”车型的推出，从产品设计到营销调性上积极向“运动”转变，逐渐淡化了强调“英 伦”的营销定位，得到了年轻车主的认可，获得销量提升。名爵也逐步找回了自己的营销 定位，未来的产品布局也将围绕个性运动改装线、时尚潮流线、智活科技线、电竞游戏线 4 条主线发力，由内而外彰显出 MG 为“年轻代言人”。
3.3 电动双子星：智己+飞凡助力上汽品牌向上突破
豪华车市场新能源渗透率和自主品牌渗透率持续提升，高端纯电车型前景广阔。30-50 万区间豪华车市场中，新能源汽车渗透率提升，由 2019 年 1 月的 0.53%提升至 2022 年 8 月的 24.24%，主要受益于特斯拉、理想、蔚来、极氪等车型持续提升的市场热度。同时， 自主国产品牌逐渐打破豪华车市场中外资和合资品牌的垄断，渗透率由 2019 年初的 0.02% 提升至 22 年 8 月 8.2%。受益于电动车行业变革，高端新能源车尤其是中国品牌聚焦电动 化、智能化、科技感和交互体验等差异化竞争优势，吸引越来越多原本以品牌和驾驶体验 为核心的豪华用户选购，未来自主新能源的高端智能车型在豪华车市场份额有望持续提升。
智己汽车与飞凡汽车将共同肩负为上汽自主品牌“品牌向上、越级而立”积极贡献力 量的重任，迎合市场消费升级趋势，实现向上进阶。上汽集团不断加码布局中高端智能电 动市场，2020 年携手阿里巴巴、张江高科共同打造高端智能纯电品牌“智己汽车”；时隔 一年，上汽集团又正式推出“飞凡汽车”。智己定位 35 万以上的高端智能纯电车型，成为 上汽高端纯电标杆，与此同时飞凡汽车（原 R 汽车）定位 20-40 万元的中高端纯电车型， 承担集团更多跑量重任，至此形成上汽中高端电动双子星布局。
3.3.1 智己：高端定位彰显上汽智能电动实力，打造新型用户型企业
上汽集团联合张江高科、阿里集团成立智己汽车，立足“打造深度智能化体验”的高 端智能纯电品牌，是上汽集团电动双子星布局的重要一环，定位于创新型用户型企业。2021 年 1 月完成智己品牌发布，2022 年 3 月 29 日，旗下首款车型智己 L7 正式上市，定位 C 级旗舰轿车。智己汽车打造全新的股权结构，全球首创“ESOP+CSOP”持股平台，从股 权结构上构建起核心员工与用户的“双轮驱动”，全面推动用户型企业的创新建设。智己 汽车注册资本 100 亿元。其中，上汽集团出资 54 亿元，持有 54%的股权；张江高科与阿 里巴巴各出资 18 亿元，分别持有 18%股权。智己汽车另外 10%股权将划分为 5.1%的 ESOP （核心员工持股平台）和 4.9%的 CSOP（用户权益平台）。
用户权益平台 CSOP 为全球首创，用户通过贡献“日常行驶数据”和“品牌共创数据” 帮助企业成长同时获得权益，这代表了智己汽车用户型企业的定位。智己创始轮投资规模 100 亿元人民币，其中 4.9%股权收益将以 3 亿枚“原石”的形式提供给车主。车主可通过 “里程式开采”和“养成式开采”两大方式获取原石，原石可用于兑换软硬件升级、智享 服务、限定精品、数字藏品及限定体验活动等丰厚权益，如新用户使用最多 6,800 枚原石 +10,000 元现金，即可兑换激光雷达融合智驾硬件系统。2022 年 8 月 7 日，智己汽车原 石谷“里程式开采”正式启动，标志着智己汽车的“原石谷用户数据权益计划”真正全面 落地。智己汽车构建的 CSOP，将会把用户资产、数字权益有效运作起来，让消费者贡献 数据、传递信息的同时，真正获得价值，与企业共同成长。
作为智己品牌的首款旗舰车型，L7 各方面无明显短板，智能驾驶水平领先，彰显了智 己造车的综合实力。2022 年 4 月，智己首款 C 级旗舰轿车在上海车展开启预售，天使轮预 售价格 40.8 万元，首发 3000 席订单已全部售罄，6 月启动交付。车身方面，智己 L7 长宽 高分别为 5098*1960*1485mm，轴距为 3100mm，与宝马 5 系、奔驰 E 级、奥迪 A6L 相近；动力方面，提供四驱版和后驱版两种动力车型；续航方面，搭载了总容量为 90 度的 三元锂电池，电池系统能量密度为 195Wh/kg，四驱版本车型的续航里程为 615 公里，后 驱版本车型的续航里程为 708 公里。除此之外，智己 L7 拥有业内领先的智能驾驶能力， 硬件上采用了毫米波雷达、超声波雷达和视觉摄像头，并兼容激光雷达软硬件架构升级方 案，采用了高精度地图与英伟达 Xavier 大算力芯片平台，可升级为更高算力的英伟达 Orin 平台，整体硬件水平领先并为未来硬件升级留有空间，软件上采用 Door to Door Pilot 策 略，打造“中国首个全场景，最连续的自动驾驶体验”，2022 年 9 月智己 IM AD 成功挑 战周五晚高峰上海外环高速公路全程零接管，全长 99 公里，耗时 2 小时 42 分 58 秒，彰 显出其智能驾驶先进水平。
销量短期承压，看好后续成长。智己 L7 2022 年 8/9/10/11 月分别实现销量 1007/1019/860/609 辆，销量不及预期。总体来看，在 2022 年新能源汽车的窗口期，智 己 L7 的销量表现并不突出，与豪华纯电动汽车市场的主流车型如蔚来 ET7、极氪 001 等车 型之间存在较大差距，一是由于品牌处于起步期，智己汽车的品牌影响力相对不足；二是 供应链的问题，受此前上海疫情封控，智己 L7 的部分功能的研发受阻；三是智己渠道主要 分布在一二线城市，此前受疫情封控影响较大。随着智己品牌逐步被用户的认可，其下一 台高端车型 LS7 量产在即，且功能完善度较 L7 更好，智己整体的销量存在较大增长空间。
3.3.2 飞凡汽车：独立运营，上汽中高端电动车重要一环
飞凡汽车前身为荣威旗下 R 品牌，2021 年 10 月正式以独立公司的形式运营。2020 年 5 月 10 日，上汽乘用车正式发布全新高端纯电专属品牌 R 汽车，正式向高端新能源汽 车领域进军，旗下 ER6、MARVEL R 两款车型分别于当年 8 月 13 日、2021 年 2 月 7 日正 式上市。2021 年 10 月 29 日，上汽集团发布公告，上汽乘用车分公司原有 R 品牌将由飞 凡汽车以独立公司的形式，以轻资产方式进行市场化运作，R 品牌正式独立。在股权结构 方面，飞凡汽车由上汽集团出资 66.5 亿元人民币，占股比 95%；员工持股平台认缴出资 3.5 亿元人民币，占股比 5%，通过市场化方式全面激发创新团队创业热情。 独立后的飞凡汽车继续依托上汽在核心技术研发、供应链管理、智能制造、质量保障 等领域的雄厚实力，探索数据驱动和产业共创的新模式，快速响应市场变化。
在核心技术方面，飞凡汽车坚持全栈自研，在智舱、智驾、智电领域开创“极智战略”版图，并与采 埃孚、英伟达、LUMINAR 等全球顶级供应商深入合作，以冗余设计赋能新品车型。在用 户体验方面，飞凡汽车已经建立起覆盖“购—用—养—换”全生命周期的新零售服务体系 和线上线下融合的全触点用户运营体系，并不断完善智慧能源补给生态，为用户增长奠定 基础。飞凡汽车肩负着引领上汽直连用户，向智能化、电动化转型的重任，有望助力上汽 品牌向上战略。 首款旗舰车型上市，纯电 B 级 SUV 飞凡 R7 开启品牌创变新生。2022 年 9 月飞凡 R7 发布上市，新车共推出 4 款配置车型，售价区间为 30.25-36.95 万元，年内交付可享 1.26 万元的新能源国家补贴，补贴后售价 28.99-35.69 万元。此外，新车还支持车电分离购买 模式，价格区间为 20.59-25.69 万。新车在 10 月份开始交付，预计稳态月销挑战 4000 台。
智能座舱方面，飞凡 R7 硬件配置及体验皆为领先。飞凡 R7 的 RISING MAX 3+1 巨 幕采用 43 英寸宽幅真彩三联屏，是目前国产品牌最大尺寸的车载三联屏。三联屏采用一体 式玻璃面板封装工艺，中控屏是 15.05 英寸的超大 AMOLED 超清屏，拥有 2.5K 高分辨率、 200PPI 高像素密度、180°超广可视角、及 60hz 高刷新率，触控反应流畅。10.25 英寸仪 表屏与 12.3 英寸副驾屏，采用了先进的 MiniLED，具备 1920*1080 全高清分辨率，画质 清晰。副驾屏可以通过蓝牙单独连接，实现独立的影音娱乐视听体验。同时，高通骁龙 8155 芯片提供强大的算力支持，也为后续的 OTA 升级留足空间，做到持续进化。飞凡 R7 在 HUAWEI INSIDE 模式下搭载了全球首发的视觉增强 AR-HUD 平视系统，拥有全球量产车 型中 AR-HUD 系统最大视场角，高达 13°*5°，更有业界最高的 1920*730 高分辨率，能 够更直观地显示车道级实景导航、实时 ADAS 等信息，并具有巨幕观影的娱乐功能，为用 户提供沉浸式的驾驶体验。
智能驾驶方面，飞凡 R7 在依托上汽集团技术研发和供应链优势的基础上，搭载了同类 竞品中较顶尖的智驾硬件配置，智驾系统优势明显。对比竞品车型，车身设计上，飞凡 R7 与特斯拉 Model Y 类似，属于跨界轿跑 SUV，车身尺寸为 4900/1925/1655mm，轴距为 2950mm。智驾辅助方面，飞凡 R7 采用全栈自研的 RISING PILOT 全融合高阶智驾系统， 并搭载英伟达 Orin 超算力芯片，以及 PREMIUM 4D 成像雷达，可选装 LUMINAR 1550nm 激光雷达。此外在核心动力方面，飞凡 R7 采用后驱单电机和前后双电机形式，总功率可达 250kW/400kW，百公里加速 5.8 秒。此外，飞凡 R7 搭载 90kWh 的三元锂电池组，采用 CTP 和双层横置电芯技术，支持换电功能。续航方面，两驱版 CLTC 纯电最高续航里程达 642km，在同级车型中处于优势地位。
上汽集团携手“国家队”布局换电赛道，战略落地更具确定性。2022 年 9 月 22 日， 上汽集团与中石化、中石油、宁德时代以及上海国际汽车城共同出资成立上海捷能智电新 能源科技有限公司。合资公司主营业务为动力电池租赁、换电技术研发推广以及电池运营 管理等。换电补能方案在提高补能效率、节约用户充电时间、缓解补能焦虑等方面具备显 著优势，但由于高成本、电池兼容性及安全性等问题，目前换电模式的发展路径仍存在较 大的不确定性。而此次上汽的强势入局，给换电站的规模化应用带来了转机。从资方来看， “捷能智电”的换电业务既有宁德时代电池研发上的技术保障，上汽集团汽车应用端的助 力，又有“两桶油”全国 5 万余座加油站的网络优势。三方将分别从普及换电模式、推动 标准统一、加速网点布局三方面发力，加速构建新能源汽车换电生态。 飞凡汽车依靠上汽集团资源优势，加速换电布局，优化换电方案。根据规划，集团 2022 年会投建近 40 座换电站，2023 年将投建 300 座，2025 年将投建 3000 座，全方位覆盖 各类生活补能场景。租赁方案上，飞凡拟上线二手车电池买断和租约转售两种方式，这种 闭环处理模式大大提高了二手车转让的效率，减轻用户买卖负担。
新车方面，据工信部网站发布的公告和官网信息，飞凡汽车将于 2023 年 3 月推出全 新纯电中大型轿车飞凡 F7。新车将搭载飞凡全栈自研的 RISING PILOT 高阶智驾系统、高 通骁龙 8155 芯片以及巨幕三联屏。动力方面，有单双电机两种选择，并且预计搭载 90kWh 三元锂电池，续航里程超过 700 公里，支持换电。作为飞凡品牌未来轿车产品线的旗舰车 型，该款车型或将成为小鹏 P7、蔚来 ET5、零跑 C01 等车型的强劲竞争对手，预期稳态 销量有望超过 5000 辆。
从批售数据来看，在新车助力下飞凡销量向上跃升在即。新车 R7 上市之前，飞凡销量 主要依靠 Marvel R 和 ER6 两款车，2022 年 6 月至 9 月月均销量在 3000 台左右，未来老 车型 ER6 会逐步停产，完全脱胎于飞凡的 R7 和 F7 也将相继接力贡献销量，2022 年 11 月飞凡 R7 销量已经提升到 1627 台，飞凡销量向上跃升在即。
上汽集团自主与合资品牌应对电动智能化打法不同，自主品牌更为灵活，是集团电动 化的先行者，已经形成完善的品牌及产品矩阵，合资品牌依靠深厚的技术积累与品牌影响 力，用平台化稳扎稳打争取后者居上。综合看上汽集团合资品牌与自主品牌，合资品牌过 往几年应对电动智能化变革较为滞后，相对而言自主品牌总体电动化与智能化转型的速度 与态度更快也更加坚定，荣威品牌新能源占比 2022 年 1-11 月达到 32.26%的新高点，名 爵 2022 年 1-11 月新能源销量占比为 20.6%，2022 年 11 月占比达到 28.2%；飞凡与智 己共创上汽中高端电动双子星；“合资自主品牌”上通五菱造人民的代步车，拓展小型电 动车品类产品升级，同时推出“10 万级”价位混动车型。上汽自主品牌在电动化智能化布 局上已经形成了完善的品牌及产品矩阵，相对国内其他汽车集团也是走在前列。合资品牌 后来居上，大众与通用是我国最重要的两个合资品牌，无论是技术底蕴和品牌影响力均十 分深厚，应对电动化智能化的挑战，大众作为汽车平台化的开创者继续用平台化的玩法快 速推出产品，电动车销量迅速增长前景可观，同时较以往也更注重中国消费者对于智能化 的需求；通用也推出奥特能平台及全新一代 VIP 智能电子域集中式架构，产品推出平台先 行。合资品牌有望通过平台化产品的快速推出迅速提升电动车销量，并通过平台规模化改 善盈利能力，达到后来者居上。此外，合资车系的外方也正意识到中国市场本土化设计与 营销的重要性，对于中国消费者的需求更加尊重，也预期给予中国团队更多自主权，充分 释放合资品牌效能。
4.1 上汽大众：销售情况环比恢复，着手布局智能化转型
4.1.1 上汽大众销量环比恢复，主销车系稳健贡献销量
整体看上汽大众除 3-5 月受上海疫情封控对销量冲击较大，2022 年销售情况整体同 比恢复良好。2022 年 1-11 月，上汽大众整体批售 119.89 万辆，同比增加 8.5%，其中 2022 年 Q1 销量 33.12 万辆，同比增长 33.0%；Q2 销量 24.32 万辆，同比减少 14.2%， 环比减少 26.6%，系 Q2 上海封控对其产销造成显著冲击；Q3 销量 38.75 万辆，同比增长 21.8%，环比增长 59.3%。整体看，除 2022 年 3-5 月上海疫情封控对其销量冲击较大， 2022 年上汽大众销量恢复良好，整体已恢复超过去年水平，虽然距离巅峰状态仍有差距， 但已呈现稳定复苏趋势，预计 2022 年全年实现销量 132 万辆，实现正增长。
上汽大众销量结构优化，中高端车型占比提升，利润弹性更大。分车型看，上汽大众 的中高端车销量占比提升，尤其是 2022 年前三季度帕萨特、凌渡、途观、途昂、威然、ID. 系列销量均实现同比提升，销量占比由 2020 年的 33%提升至 2021 年的 36%，2022 年 1-11 月份进一步提升至 46%。以上汽大众总营收除以销量估计单车售价，上汽大众净利润 除以销量估计单车净利润，2019 年~2022H1 预计单车售价分别为 11.8/11.8/12.8/11.1 万元，除 2022 年销量压力下折扣率较大，叠加 2022H1 上海封控影响公司经营，单车售 价提升趋势明显；2019 年~2022H1 预计单车净利分别为 1.00/1.05/0.82/0.49 万元， 单车净利也受到折扣率和供应链成本、规模效应的影响，2021 年公司销量下滑折扣加大导 致单车净利下降，2022H1 受到上海封控影响，当期单车净利下降显著，但是 22Q3 已恢 复至约 0.83 万元。中高端车型的售价和毛利率更高，虽然现在上汽大众整体终端折扣率较 高，一定程度压制了整体的盈利，但是中高端车型销售占比提升优化销量结构，主要车型 后续销量恢复也能提升规模效应，如若折扣率回收，则整体利润将会存在较大弹性。
4.1.2 MEB 平台助力上汽大众电动化转型，ID 系列销量涨势稳健
相较于上汽自主以及其他自主品牌，上汽大众新能源车型销量占比较低，但转型速度 走在合资品牌前列，MEB 平台带来新的增量，助力上汽大众电动化转型。合资品牌在电动 化转型的速度上总体看落后于自主品牌，但上汽大众电动化转型的决心和速度走在合资品 牌前列。2021 年 7 月大众集团发布了其 2030 年战略，从机电一体化、软件、电池和充电、 移动出行解决方案四个战略领域进行全面、稳健的布局，赋能未来技术发展与规模化应用。 到 2030 年，能源相关业务将成为大众汽车集团的核心竞争力，而充电基础设施建设是最大 限度发挥 NEW AUTO 潜力的关键。为此，上汽大众正全面加速电动化进程，推动未来出 行变革。2020 年至 2024 年期间，大众汽车集团（中国）携手合资企业伙伴共同投资约 150 亿欧元，加速布局中国电动出行领域，凭借 ID.6、ID.4 和 ID.3 提升电动车销量，并继续 推出其他纯电车型，提高纯电动车型在集团产品组合中的比重。到 2025 年，电动化车型 将占大众汽车集团在华产品组合中的 35%；到 2030 年，大众汽车集团（中国）旗下各品 牌车型中新能源汽车占比有望超过 40%；到 2040 年，大众集团在全球主要市场的所有新 售车辆将接近零排放。
MEB 平台，大众电动车平台化的关键一招，平台优势突出。大众作为汽车平台化的开 创者，大众于 2007 年首次提出 MQB 平台，2012 年正式发布，截止 2019 年底基于该平 台已经生产超过 1 亿辆，共计超过 60 款车型，模块化平台可以提高车型零部件通用化率， 降低成本、缩短开发制造时间，大众平台的成功也引起其他车企纷纷效仿。同时在如今电 气化平台应用上大众也是一马当先，目前大众集团共有四个纯电动平台：MLB evo、J1、 MEB 和 PPE，基于 MEB 平台已经打造出了 ID.3、ID.4 和 ID.6 系列产品，按照 2021 年初 大众的计划，基于 MEB 平台到 2022 年底将有 27 款 EV，如 Cupra Born，Skoda Enyaq 和 Audi Q4 e-tron 等；在 PPE 平台，大众未来将打造纯电动 Macan 和奥迪 Q5 E-Tron 等产品；保时捷为 Taycan 开发的高性能纯电平台 J1 平台将继续保留，奥迪 e-tron GT 车 型同样出自该平台；生产宾利添越的 MLB evo 是“油改电”的高端平台，该平台预计将会 被合并。此外，2021 年大众在 POWER DAY 上又公布了 SSP 纯电动平台（Scalable System Platform，可扩展系统平台），计划会取代现有的 MEB、PPE 电动平台，并实 现两大纯电平台的统一，预计 2035 年完成整合。大众深谙平台化之术，在电动化转型道 路上稳扎稳打厚积薄发。2020 年 7 月 ID.3 正式登陆欧洲市场，到 2021 年 6 月 ID.6 X 国内上市，大众恰好用一年的时间完成了 ID.3、ID.4、ID.6 的跨级别多车型的布局，21 年 Q4 发布 ID.5，大众仅用 1 年半推出了 4 款 MEB 车型，平台化优势凸显。目前国内已 经引进了 ID.3、ID.4、ID.6，上汽大众量产的是 ID.3、ID.4 X、ID.6 X，一汽大众量产的 是 ID.4 CROSS 与 ID.6 CROSS。
ID.3 具有性价比优势，结合大众品牌力预计能带来强势增量。2021 年 10 月 22 日上 汽大众第三款 ID 车型 ID.3 正式上市，作为欧洲电车销量冠军的 ID.3，在国内起售价为 159,888 元，共两款车型，另一款为 173,888 元。ID.3 属于紧凑级轿车，与大众高尔夫属 于同一级别，是目前大众 ID.家族在售电动车型中价格最便宜的，大众 ID.3 车型在欧洲市 场深受欢迎，成为欧洲最热销电动车之一。外观方面，车头是经典的大众 ID.家族式设计， 前 LED 日 间 行 车 灯 采 用 贯 穿 式 设 计 ； 车型尺寸方面， ID.3 的 长 宽 高 分 别 为 4261/1778/1568mm，轴距为 2765mm，由于短前后悬的设计，使得 ID.3 虽然车长不长， 但是轴距很长，进一步满足车内的乘坐空间需求；动力方面搭载一台后置电动机，最大功 率 125kW，峰值扭矩为 310N·m，而且整个动力调教表现出来的驾驶个性与传统燃油车类 似，符合一贯的大众风格，受众更广，三元锂离子电池组容量为 57.3kWh，NEDC 综合续 航里程为 430km，能够满足用户需求；辅助驾驶方面，采用了 IQ. Drive L2 级驾驶辅助系 统，在支持 ACC 自适应巡航，LKA 车道保持等功能的基础上，还支持更为高级的变道辅助 功能。综合来看售价适中的前提下，ID.3 各方面无明显短板，有一定性价比优势。2022 年 6 月，上汽大众在 ID.3 和 ID.4 X 上新增了入门车型，2022 款 ID.3 纯净智享版替代原有 的纯净版，补贴后售价为 14.99 万元，门槛降低 1.84 万元，使 ID.3 在激烈的新能源市场 竞争中更具价格的竞争力。
上汽大众 ID 系列销量短期虽受供应链扰动，但呈现出提升趋势，预计稳态状态月销一 万辆以上。根据中汽协数据，2022 年上半年受疫情及芯片供应链短缺的影响，上汽大众 ID. 系列销量不及预期。自 2022 年 6 月始销量逐渐回暖。上汽大众 ID.系列 7 月销量 1.16 万 辆，环比增长 19.5%，首次实现单月销量破万的目标。2022 年 8、9 月因芯片供应紧张等 原因，ID.系列销量有所下降。上汽大众的新能源销量渗透率逐渐提高，2022 年 1-11 月份 上汽大众的新能源车销量占整体销量的 6.2%，较 2021 年提升 2.4pct，其中 ID.系列累计 销量 6.67 万辆，同比提升 120.8%。如果未来供应链问题得到解决，预计上汽大众 ID.系 列月销恢复至一万以上，带领上汽大众新能源销量持续提升。
4.1.3 上汽奥迪：短期销量承压，新零售与新品推出共助销量提升
上汽奥迪积极开拓以用户为中心的新零售模式，创新性地建立了高端的人性化生态服 务系统，打造比一汽奥迪定位更高的品牌价值。上汽奥迪围绕用户全生命周期体验，构建 了一套全新的线上线下融合的 OMO（Online-Merge-Offline）模式。在线下，上汽奥迪 将会以进取汇、奥迪之城、奥迪都市店、“进取之城”快闪店四种模式来贴近用户，各个 模式也分别代表了上汽奥迪新零售中的生态圈、商业圈、生活圈、社交圈，即上汽奥迪的 “新四圈”。上汽奥迪在上海落地了全球最大的奥迪品牌旗舰店“进取汇”；2021 年 11 月上汽奥迪首家奥迪之城在广州开业，树立了上汽奥迪商业模式的标杆，标志着以用户为 中心实现多元圈层相互融合的新零售战略也跨入了新阶段；上汽奥迪在成立的 13 个月里布 局了 90 家左右的奥迪都市门店，坐落于城市核心商圈，集购车、用车和社交等多功能于一 体，以用户为中心实现多元圈层的相互融合；上汽奥迪在多个城市建立进取之城快闪店， 巡 回 展 览 上 汽 奥 迪 车 型 ，结合多 重 时 尚 潮 流 文 化 、趣 味 互 动 体 验 以 及 人 性 化 服 务 ， 宣 传 奥 迪 智 能 科 技 观 念 。 上汽奥迪是奥迪全球唯一 100%采用直联模式的公司， 直联模式带给了上汽奥迪与用户直接沟通的机会。上汽奥迪将以“上奥汇”为中心，以奥 迪之城为基点，叠加与用户社交、分享、共创的模式，为用户带来高端服务体验的同时， 拉近品牌与用户的距离。与此同时，上汽奥迪在线上已构建了完整的、人性化的数字服务 生态系统，提供全国统一的产品及服务价格，实现在线订车、上门试驾、上门交付等定制 化服务。通过线上 APP 渠道的日常沟通和线下上奥派俱乐部的各种用户活动，上汽奥迪能 够听到更多用户的声音，这也帮助上汽奥迪更好地认识自己的客户，并把握不同用户对于 品牌营销模式的需求。
上汽奥迪已上市 3 款车型，A7L、Q5-etron、Q6，均为各细分领域高端车型。A7L 定位豪华中大型轿车，售价 59.97-77.77 万元，为奥迪品牌国产最高级别旗舰轿车，使用 全进口的 3.0TFSI V6 发动机，最大输出功率 500Nm/1370-4500rpm，百公里加速约 5.5 秒，此外可选 LED 激光矩阵大灯，后轮转向系统（国产奥迪车型首次配置），空气悬挂等， 配置较 A6L 更丰富更具有科技感，于 2022 年 1 月开始交付；第二款车型为纯电 SUV Q5 e-tron，是采用全新 e-tron 造型语言 Audi concept Shanghai 概念车型的量产款，于 2022 年 5 月正式上市，2022 年 8 月正式交付。与竞品奔驰 EQC、宝马 iX3 相比，奥迪 Q5-etron 为纯电专用平台 MEB 打造，并非“油改电”，CLTC 续航里程为 520km/560km，预售价 格区间为 40-52 万元，作为豪华中型纯电 SUV 整体性价比也较高；第三款车型为奥迪 Q6， 于 2022 年 9 月正式上市，定位豪华中大型 SUV，售价 45.96-63.06 万，拥有全球奥迪 SUV 中较大体型，6/7 座空间布局完美，5099*2014*1784mm 的长宽高加上 2980mm 的出挑 轴距，整体尺寸与 Q7 相近，满足了乘坐的舒适性和装载性，针对二胎、三胎家庭所关注 的家用空间做了精细的打磨。
上汽奥迪 A7L、Q5-etron 两款车型 2022 年销售情况不佳，Q6 存在潜力。2022 年 1-11 月份奥迪 A7L 累计销售 2977 辆，奥迪 Q5-etron 累计销售 1629 辆。上汽奥迪 2022 年销售不佳与品牌定位较高有一定关系。目前上汽奥迪的三款产品都做到了奥迪品牌在三 个细分市场的天花板。A7L 是国产奥迪豪华性能轿车的天花板，Q6 是奥迪国产 6/7 座 SUV 里面的天花板，Q5 e-tron 是奥迪豪华纯电 SUV 的天花板。针对销量不佳的问题，上汽奥 迪进行一定程度上的降价，承接更多中端用户的选择升级，但仍保持奥迪在传统 ABB 里较 高的定位。上汽奥迪在 22 年 9 月宣布 A7L 全系车型下调官方指导价，有望拉动一波销量。 作为合资品牌的纯电车型，奥迪 Q5-etron 和其他合资纯电车型一样，在新势力一众车型 的压力下销量表现不佳。奥迪 Q5-etron 预计于 2023 年进行改款，并确定更具竞争力的 价格。奥迪 Q6 由于空间大、乘坐舒适、价格有竞争力等优势，有较高的口碑，预期未来 销量较好，很大可能成为未来的畅销车型。
上汽奥迪的直营布局完全发挥影响力还需时间，长期看有利于打造良好的上汽奥迪形 象。上汽奥迪不采取传统的与汽车经销商合作的销售方式，借鉴新势力的营销做法，选择 在各个城市开设直营店，建立自己的品牌效应，有利于和用户更好地沟通。但是目前直营 店网点尚未全面覆盖到全国各大城市，对上汽奥迪的销售产生了一定阻力。建立上汽奥迪 的品牌影响力需要一定时间，上汽奥迪立足长远，不拘泥于眼前的销量，按照理想的创新 营销方式，从零到一做好基础工作，致力于在两到三年的时间内完成品牌蓄势，打造全新 的上汽奥迪品牌形象，届时上汽奥迪的销量问题便迎刃而解。
4.1.4 大众集团加大智能化领域布局，补全短板
大众在智能化方面布局深远，稳定推进智能化进程。2020 年大众成立软件部门 CSO， 为大众集团的 12 个品牌提供 VW.OS 车载系统和其它软件服务。大众软件初定开发计划分 为三步：第一是研发用于 MEB（ID.系列）的 1.1 版本，可实现基础的 OTA 功能；第二步 于 2025 年开发适用于 PPE 平台和 SSP 平台的 2.0 版本，支持 L4 级以上的辅助驾驶功能； 第三步则是在 2026 年开发完全体 3.0 版本。2021 年 CSO 改名 CARIAD。2022 年 4 月 28 日，大众 CARIAD 宣布成立中国子公司，其重点任务是推动面向中国消费者的软件产 品的开发，包括主导 ID.家族在中国的 OTA；针对高端市场车型，推出软件平台，包括信 息娱乐系统和 ADAS，支持部分奥迪、保时捷车型的 OTA 升级，并计划软件平台在未来 两年内推出；允许中国团队参与集团层面的整车操作系统 VW.OS 和大众汽车云 VW.AC 的 70% 研发工作，预计在 2025 年开始推出。
大众加速与全球顶级芯片供应商合作，保障芯片供应加速智能化进程：
（1）2022 年 5 月，大众 CARIAD 选择高通为 CARIAD 软件平台提供系统级芯片， 以实现辅助驾驶和最高达 L4 级别的自动驾驶功能。高通 Snapdragon Ride 平台的产品组 合 SoC 将成为 CARIAD 标准化可扩展计算平台的重要硬件组成部分，支持大众汽车集团自 2025 年左右推出的可以满足从 NCAP 主动安全到 L4 级别自动驾驶功能的车型。高通的首 批芯片将于 2025 年交付，此后高通将为大众供货至 2031 年，订单价值 10 亿欧元。CARIAD 与高通技术公司的合作是其在高性能半导体领域加强自身竞争力的重要举措，有助于大众 进一步提高数字化、智能化的功能。
（2）2022 年 7 月，大众 CARIAD 宣布将与意法半导体合作开发用于汽车的系统级 芯片（SoC），并交由全球顶级芯片制造商台积电进行制造。CARIAD 指出，双方将共同 开发用于连接、能源管理和远程更新等功能的定制硬件，以服务大众集团新一代汽车，它 们将基于统一的、可扩展的软件平台开发。
（3）大众与地平线合作加速智能化进程。2022 年 10 月 13 日，大众集团与地平线正 式宣布，双方深化合作成立合资公司，加速大众在中国自动驾驶领域的进展。本次合作主 要包含两点：①大众集团旗下软件公司 CARIAD 携手地平线在中国成立合资企业，并持有 合资企业 60%股份。大众集团将为此共计出资约 24 亿欧元（约合人民币 169 亿元），该 交易预计在 2023 年上半年完成；②大众集团投资地平线并参与长期研发。本次合作，将加 快大众集团面向中国市场的高级驾驶辅助系统和自动驾驶系统开发进程。在中国市场，合 资品牌智能化领域的进展滞后于中国品牌已成事实，大众品牌的车型无论是在智能驾驶还 是智能座舱领域的功能丰富度、技术领先程度以及真实体验上，在自主及新势力的参照下， 不能说是走在前列，本次合作对于大众集团，将是面对中国品牌车企竞争下的一次主动出 击。大众与地平线的合作将助力大众汽车集团在华加速推出自动驾驶领域的本土定制化解 决方案，进一步推出 NEW AUTO 领域的部署并驱动中国业务转型。加速在自动驾驶领域 的技术开发，赋予大众集团更多的自主性，巩固在中国市场的领先位置。具体的实现路径 方面，CARIAD 将携手地平线开发领先的、高度优化的全栈式高级驾驶辅助系统和自动驾 驶解决方案，在单颗芯片上集成多种功能，提高系统稳定性，节约成本，降低能耗。这一 “软硬结合”的技术有利于打造差异化创新，为大众集团在中国的纯电动车型提供可扩展 的、高性价比的高级驾驶辅助系统和自动驾驶解决方案。
由自研转向合作，大众与地平线的合作是大众“开放合作”的信号。大众集团此前的 软件战略倾向于自研，大众前 CEO 迪斯比较认可特斯拉全栈自研的模式，在迪斯带领下， 大众集团专门成立了软件子公司 CARIAD，争取实现至少 60%的软件自研，但其产品研发 进程并不如人意。继任者奥博穆调整策略，从强调自研，转向与优秀的软件公司合作。技 术实力强劲的大众集团与地平线合作布局智能驾驶，让我们看到了大众由自研转向合作， 本次合作可以说是大众开放的信号。
4.2 上汽通用：品牌结构逐渐改善，电动智能化转型加速
2022 年上汽通用销量继续下滑，预计在 2023 年新车型周期下扭转趋势。2022 年 1-11 月上汽通用总销量为 108.5 万辆，比去年同期下滑 7.3%。具体来看，雪佛兰 2022 年 1-11 月销售 26.6 万辆，同比去年同期增长 18%；别克期间销量从 73.8 万辆下降到 63.1 万辆， 同比去年同期下滑 15%；凯迪拉克期间销量从 20.7 万辆下降到 18.9 万辆，同比去年同期 下滑 9.0%。上汽通用自 2018 年来销量呈现下滑趋势，主要是过去其销量主力是雪佛兰和 别克，两个品牌车型集中在中低端市场，直面自主品牌的竞争，预计 2022 年上汽通用整 体销量仍然是微降，但其销量结构已经改变，总体看近几年凯迪拉克和别克的销量占比较 之前得到提升。此外 2023 年将是上汽通用的产品大年，有望终止其销量下滑趋势。
上汽通用中高端车型销量占比提升，单车平均售价提升趋势明显，单车净利和销量也 预期上行。自 2018 年以来上汽通用中高端车型销量占比一路提升，以昂科威、昂科旗、 GL8、GL6、君威、君越、凯迪拉克系列、开拓者为中高端车型代表，销量占比由 2018 年 的 39.7%提升至 2021 年的 55.7%，2022 年 1-11 月略有下降，为 53.7%。中高端车型销 量占比提升，使得单车平均售价提升。以上汽通用总营收/净利润除以销量估计单车售价和 单车净利润，2019 年~2022H1 预计单车售价分别为 11.7/12.1/13.7/13.3 万元，提升 趋势明显；2019 年~2022H1 预计单车净利分别为 0.68/0.28/0.55/0.45 万元，单车净 利也受到折扣率和供应链成本、规模效应的影响，2020 年公司销量下滑折扣加大，2022H1 受到上海封控影响，导致当期单车净利下降，但 2022Q3 单车净利已恢复至约 0.62 万元。 随着上汽通用销量结构的调整，以及 2023 年产品大年众多车型迭代增强市场竞争力，销 量预期和单车净利有望恢复上行。
全新 Ultium 奥特能平台兼具灵活、智能、安全三大优势。2021 年北美 CES 展会通 用汽车发布了全新 Ultium 电动平台，并规划引入中国市场，后续将其中文名称为奥特能 平台。奥特能平台拥有灵活、智能和安全三大优势。1）关于灵活性，Ultium 平台采用了 可替换、可升级的电池模组，以及可灵活排布的电芯方案，可轻松支持功能的升级和电芯 配方的优化；通过电池和电驱的模块化设计，Ultium 平台将以多样化驱动形式，满足不 同细分市场的消费者需求。2）关于智能性，Ultium 平台是业内首个采用无线电池管理系 统（wBMS）的电动平台，开发空间和技术灵活性得到大幅提升，配合通用汽车全新一代 VIP 智能电子架构，将支持更精细化的系统管理和功能的迭代升级。3）关于安全性，平 台的电池开发和测试要求高于国标要求，满足电压、电能、物理防护、电力系统负载端绝 缘的电动车五星安全的设计标准，并且支持电池的全生命周期快充功能，电池容量几乎不 受影响。
全新一代 VIP 智能电子架构为上汽通用软件定义汽车及汽车智能化提供了有力支持。 与 Ultium 奥特能平台同期发布的还有全新一代 VIP 智能电子架构，新架构属于域集中式 架构，拥有更高的带宽和更强的数据处理能力，数据处理速率比上一代提升 5 倍，每小时 可处理高达 4.5TB 的数据量，同时支持 10Gbps 高速车载以太网通信，让车辆可以实现 车内外数据的超高速传输，超高速的数据传输与处理能力，为此后的包括 V2X 智能交通、 VSC 智能座舱、自动驾驶等高阶的功能提供了先决条件，确保使用该架构的通用汽车在未 来一段时间具有竞争力。此外该架构具有的 OTA 升级可以对车机娱乐系统以及涉及车辆 底层控制与安全进行升级，在不对汽车进行召回、更换硬件的前提下，就能让汽车的各项 基础性能提升一个台阶，用户可以在车辆的整个生命周期内体验到最新功能。此外，上通 泛亚汽车技术中心已于今年成立智能系统及软件工程中心，聚焦自动驾驶、智能座舱、软 件定义汽车、电子架构和智能车控等领域，为上汽通用智能化提供研发支持。
凯迪拉克锐歌是上汽通用汽车引入 Ultium 奥特能电动车平台后的首款重磅产品。整 车长度超过 5 米，轴距近 3.1 米，CLTC 续航里程超过 650 公里，并支持电池全生命周期 快充，10 分钟充电可满足 96 公里续航里程，全系标配 33 英寸环幕式超视网膜屏，提供 9K 超高分辨率；并搭载全新一代 Super Cruise 超级辅助驾驶系统，支持自动变道和指令 变道，并可以通过 OTA 配备更多高级辅助驾驶功能。锐歌售价 43.97 万，于 2022 年 10 月拉开交付的帷幕，未来随着进一步铺货将充分释放车型竞争力。
通用计划在产能、销售服务和补能等方面配合奥特能平台。产能方面，除上海浦东奥 特能工厂外，武汉奥特能工厂也将于 2022 年年底投产；销售服务方面，将会有超过 200 家凯迪拉克 IQ 专区投入运营，别克纯电城市展厅和别克新能源专区运营数量将分别达到 58 家和超过 600 家；补能方面，包括凯迪拉克 IQ 尊享超充站和奥特能超充站等自建超 充站将达到 1500 个，合作的第三方充电终端将达到 40 多万个。上汽通用在新能源转型 方面已形成新车推出、产能拓展、网点布局和补能建设的立体化布局，为客户提供一站式 用车服务，有望帮助上汽通用在未来转化更多客户。 在推进电动化战略的同时，上汽通用也在迭代其燃油车车型增强竞争力。2023 年将 是上汽通用的产品大年，继新车别克昂扬和别克世纪分别于 22 年 10 月和 11 月推出后， 2023 年别克将有昂科拉 PLUS、昂科威、君威和君越的改款或换代车型；凯迪拉克将有 CT5、CT6、XT6 的改款车型，同时推出新车 GT4；雪佛兰将有开拓者和探界者的改款车 型。 凯迪拉克新车 GT4 定位入门级轿跑 SUV，对标奔驰 GLA、奥迪 Q3 Sportback 和 宝马 X2。GT4 基于通用最新 E2XX 平台打造，搭载 1.5T 和 2.0T 发动机，2.0T 发动机最 大功率 169kW。此外，GT4 将延续凯迪拉克锐歌的豪华与科技相结合的内饰风格，将智 能和科技融入到车辆设计中，迎合中国市场消费者对智能化的需求。GT4 将于 2023 年上 市，预计将会是非常具备竞争力的车型。
4.3 上汽通用五菱：电动向上&混动新品双驱动
上汽通用五菱受益于小型电动车销量的爆发，自 2021 年开始销量持续恢复，有望在 后续更为丰富的电动车型和混动车型推动下，销量进一步提升。上通五菱 2022 年 1-11 月乘用车累计销量 95.2 万辆，比去年同期 90.0 万辆增长 5.9%，主要得益于五菱品牌电 动小车、微面产品和混动 SUV 的带动。其中，五菱宏光 MINI EV 自 2020 年 8 月上市以 来至 2022 年 11 月一直为国内新能源车型销量第一，2022 年 1-11 月销量为 48.1 万辆， 比去年同期增长29.8%；五菱荣光V 2022年1-11月销量9.9万辆，比去年同期增长3.2%；五菱星辰 2022 年 1-11 月销量为 7.6 万辆，比去年同期增长 112.8%。纵观过往四年，上 通五菱销量结构发生了较大变动，宏光 MINI EV、五菱 Nano、宝骏 KiWi 等小型电动车 型占比提升，2022 年 1-11 月，三款车型销量占比分别为 42%/0.7%/2.5%，比去年同期 增加 8.7 pct/0.4 pct/1.8 pct；五菱星辰占比也有显著提升，2022 年 1-11 月销售占比为 6.7%，比去年同期增加 3.4 pct，混动版本的星辰也开始上市贡献销量。后续上通五菱将 持续受益于小型电动车品类扩展以及高性价比混动车型的推出。
推出高性价比混动 SUV 打造新增长点。2022 年 7 月，五菱推出首款混动车型五菱 星辰 HEV，并首次将混动 SUV 价格下探到 10 万元以下。五菱星辰是全球首款单档电磁 式 DHT，可实现高精度快速无感模式切换，最大续航可达 1100km，百公里油耗仅 5.7 升。星辰 HEV 上市后 2022 年 9 月批发销量达 4880 台，预计稳态月销 7000 台。我们将 五菱星辰与同级哈弗赤兔和东风风神皓极对比发现，星辰价格比两者低，但星辰在车高、 轴距上均有优势，亏电油耗与竞品相近，智能化与安全功能也基本对标。五菱的另两款 HEV 佳辰 HEV 和凯捷 HEV 预计在 22 年 12 月推出，三款车型有望打下 10 万元市场。
截至 2021 年上汽整车出口连续 6 年保持全国第一，2022 年海外销量或将达到 95 万 辆，2025 年将冲刺 150 万辆。2021 年，我国汽车整车共出口 201.5 万辆，同比增长 86.2%, 上汽集团整车出口量连续六年国内第一，全年出口 59.8 万辆，同比增长 85%，占全国整车 出口 30%，2017-2021 年复合增速 39.4%。2022 年截止至 10 月，上汽集团整车累计出 口 60.9 万辆，同比增长 53%创造新高，并保持全国第一。预计 2022 年上汽海外销量将超 过 95 万辆，超过今年年初设定的 80 万目标。集团内部 2025 年海外销量目标 150 万辆。
乘用车出口方面，上汽集团持续保持国内第一。横向对比，上汽集团乘用车在自主品 牌国内汽车集团中出口表现亮眼，2022 年 1-10 月上汽集团乘用车出口 63.0 万辆，是第二 名奇瑞的 1.7 倍，稳居中国品牌出口第一。
MG 品牌海外销量占上汽整体海外销量比例超 35%，新能源车占比快速攀升。根据 MarkLines 数据，上汽出海进程中，MG 品牌为其自主品牌出海的主力，其海外销量占据 上汽整体海外销量比例超 35%。2020 年 MG 品牌海外销量为 15.2 万辆，其中新能源车占 比达 9.9%，新能源车以纯电 MG ZS 为主；2021 年，受益于插混版 MG HS 的推出，MG 品牌销量达 26.8 万辆，同比增长 76.4%，插混 MG HS 的推出助力新能源车占比提升至 13.1%；2022 年 1-11 月，MG 品牌受益于 MG HS 和 MG ZS 持续热销，同时纯电的 MG Mulan 开始发力，销量达到 32.1 万辆，新能源车占比攀升至 21.9%。
MG 品牌战略实施海外大单品路线，凭借新能源与智能网联打造单品爆款，占据市场 份额。2022 年 1-11 月，MG 在埃及、智利、澳大利亚等 12 个国家市占率超过 2%；从 具体车型来看，MG ZS、MG HS、MG 5 三大单品的热销是名爵实现海外销量快速攀升的 重要原因，2021 年名爵三大单品在菲律宾名爵销量占比达到 97%，在埃及、沙阿阿拉伯、 澳大利亚、泰国的占比亦超过 65%。全球战略车型 MG 木兰已经上市交付，MG 有望打造 海外的第四大爆款，保持海外销量高增长。
与中远海控互换股份、多渠道合作、自建船队，上汽为出海航运保驾护航。2022 年 10 月 9 日，上汽集团控股股东上汽总公司与中远海控控股股东中远海运集团达成协议， 宣布通过无偿划转方式交叉持有股份，交易完成后，上汽总公司持有中远海控 5%股份，中 远海运集团持有上汽集团 5.82%股份。汽车出口运输主要依靠专业的汽车滚装运输船，是 专门设计用以装运汽车、卡车或滚装货物的专用船舶，船与岸都无需装卸设备，而且滚装 的装卸方式具有速度快、货运质量高等优势和特点。在运力不足时候，集装箱整车运输也 可以作为补充，但是成本偏高。中远海控目前提供汽车运输滚装船、集装箱整车运输、可 折叠商用车专用框架三种方式，随着国内车企海外出口竞争加剧，未来车企对海运运力的 争夺将愈加激烈。此次互换股份有助深化上汽与中远在出海运输领域合作，帮助上汽抢占 船运的战略资源和降低出海运力的波动。除了依靠中远海运，公司还计划通过与其他船企 的合作增加海运能力。同时 2022 年 1 月，上汽集团向中船江南造船下单两艘 7600 车位的 汽车运输船，在原有运力基础上提升运力。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。「链接」
关注微信
