文/刘振涛
酒仙网向A股市场冲锋了！
近日，证监会官网披露了酒仙网的招股书，酒仙网拟在创业板发行9900万股，募资10亿元用于智能仓储建设等三个项目以及补充运营资金。
从业绩上看，2018-2020年，酒仙网的营业收入分别为22.07亿元、29.97亿元和37.17亿元；净利润分别为3229.16万元、8400.83万元、1.84亿元，业绩实现三年增长。
这样的数据不及酒仙网创始人暨董事长郝鸿峰的预期，在2019年，酒仙网召开第10届的全球酒仙狂欢节，郝鸿峰宣布了2019年的小目标是实现盈利2.5亿元。
虽然近三年，酒仙网的净利润一直在增长，但2020年，也没有实现郝鸿峰当时喊出的2.5亿小目标。
酒仙网是一家细分领域酒类销售电商。酒仙网的创始人郝鸿峰从2001年起就在山西从事酒的传统代理销售，甚至在2005年成为山西最大的酒代理商。
成为山西最大酒代理商后，郝鸿峰发现他的代理生意到头了：“50亿的销售额就是天花板了，而且能达到这一规模的酒代理寥寥无几。大多数代理商通常只能局限在区域市场发展，但区域市场的容量是有限的，而且单人产值太低，做到50亿规模，可能就需要四五千名员工了，其中大部分员工要‘耗’在地推上。”
于是，2009年，郝鸿峰创立酒类电商平台酒仙网。短短十余年，酒仙网已经发展成为业内首屈一指的酒类全渠道、全品类零售及服务商，其渠道包括“酒仙网”线上自有平台及“酒仙网国际名酒城”、“酒快到”线下品牌连锁等。
成立之初的几年时间，酒仙网一直亏损。
公开数据显示，2013至2016年上半年，酒仙网一直处于亏损的状态。2013至2016年上半年，酒仙网的亏损分别为3.09亿元、2.8亿元、2.51亿元、0.71亿元。3年半的时间里，酒仙网亏损达到了9.12亿元。直到2017年，才实现盈利2000多万元。
其实，在酒仙网申请创业板IPO之前，还有一段不怎么愉快的新三板经历。
2015年酒仙网曾登陆新三板挂牌交易。在新三板挂牌期间，酒仙网一直亏损，还因为亏损无法按时披露年报，而被监管部门出具警示函。
2017年6月，全国中小企业股份转让系统有限责任公司（下称“股转中心”）对酒仙网出具了警示函，由于酒仙网未在2016年会计年度结束之日起四个月内编制并披露年度报告，违反了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》第十一条规定，构成信息披露违规。
股转中心决定：（1）对酒仙网采取出具警示函的自律监管措施；（2）对时任董事长郝鸿峰、董事会秘书/信息披露负责人冯文洁采取出具警示函的自律监管措施。
就在酒仙网收到警示函的当月，2017年6月28日，酒仙网发布公告称，从2017年6月30日起，酒仙网终止在新三板股转市场挂牌交易。
新三板摘牌4年，酒仙网向创业板发起冲击。
招股书显示，酒仙网目前的主要业务是产品销售和技术服务。2018年至2020年，酒仙网分别实现营收22.07亿元、29.97亿元、37.17亿元。其中，产品销售业务收入占比均超过94%。
酒仙网产品销售分为流通产品和专销产品。流通产品就是帮助酒企销售市场上的标准酒品；而专销产品为酒类生产及品牌企业授权独家销售的酒类产品，主要包含自有品牌、合作推广产品。
从近3年的数据来看，流通产品是主要的收入来源，2020年占比也接近七成。这说明酒仙网目前主要扮演的还是传统经销商的角色。
而在酒水经销中，白酒的销售收入是主要来源。2018-2020年，白酒的销售收入占总收入比均在73%以上。
而白酒中，茅台、五粮液成为其依赖的产品。
招股书显示，酒仙网销售收入前十大的白酒品牌主要包括茅台、五粮液、酒鬼酒、泸州老窖等。其中，茅台、五粮液撑起了酒仙网收入“半边天”。
以最近时间，2020年为例，茅台销售收入为8.61亿元，占白酒总收入比为30.97%；五粮液销售收入为5.19亿元，占白酒总收入比为18.65%。茅台和五粮液销售收入占比合计为49.62%。且茅台和五粮液合计销售收入占总收入比也达37%。
如果将来茅台和五粮液的产量等发生变化，或者不再与酒仙网合作，那势必会对其收入带来较大影响。
招股书也提到，“名酒品牌方可能对公司采取降低采购配额甚至取消合作协议等措施，对公司的采购、销售及市场声誉产生重大不利影响，因此公司存在与上游供应商合作关系变化的风险。”
我们阅读酒仙网招股书发现，酒仙网营收与净利润增长的同时，其负债也高居不下。
2018-2020年，酒仙网的资产总额分别为14.86亿元、22.08亿元、23.81亿元，总负债分别为9.96亿元、16.37亿元、16.74亿元；资产负债率分别为67.04%、74.12%、70.32%。
并且，从酒仙网的负债率来看，其资产负债率远高于行业平均值，与A股上市的酒企销售公司华致酒行相比，资产负债率高出近一倍。
酒仙网的总负债中，流动负债占据主要位置。以2020年为例，酒仙网的流动负债为15.99亿元，占总负债比达95%。
其中，短期借款为5.34亿元，占流动负债比达33.39%。短期借款增长迅猛，从2018年1.98亿元涨至2020年的5.34亿元，翻了1.7倍。
而与此同时，2020年，酒仙网账面上的现金为6.02亿元，虽然能覆盖短期借款偿还，但压力也同时存在。2020年，酒仙网的筹资活动现金流净额为-1070万元，存在偿还大量债务的可能。
并且，天眼查数据显示，酒仙网先后融资达11次，公开披露的融资数额高达18亿元。而招股书显示，2020年末，归属于母公司股东权益为6.80亿元，也就是说酒仙网先后“烧”掉了融资而来的11亿多元。
对于目前的酒仙网来说，上市成为融资关键手段，同时也是背后资本变现的可能。
只不过，从目前酒仙网的情况来看，即便成功上市，未来估值几何也将是一个问题。
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