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苏州科沃斯(科沃斯基本面分析)

  • 职业人才
  • 2023-10-31 11:00
  • 龙泉小编

报告目录:

苏州科沃斯(科沃斯基本面分析)

一、公司业务分析

1、业务概述

科沃斯成立于1998年,前身为泰怡凯电器(苏州)有限公司,专注于服务机器人的独立研发、设计、制造和销售,是全球最早的服务机器人研发与生产商之一。

科沃斯最初从传统清洁电器的代工业务起步;2000 年科沃斯前瞻性布局家庭服务机器人业务,成立 HSR 家庭服务机器人研发项目小组,并于 2001年研发出自动行走吸尘的机器人,即地宝的前身;2009 年科沃斯提出家庭服务机器人蓝海战略并于当年推出地宝系列产品,而后陆续布局沁宝(空气净化器机器人)、窗宝(擦窗机器人)等品类。2018年上交所挂牌上市,同时布局家用清洁小电器赛道推出自主品牌“添可”,2020年推出“芙万”系列洗地机并迎来爆发式增长。目前科沃斯在服务机器人领域品类布局丰富,凭借着先发布局与优质产品已占据服务机器人市场重要份额,尤其是扫地机器人品类,科沃斯已连续多年蝉联国内市场零售额第一。

科沃斯以自主品牌科沃斯和添可为主,值得一提的是,2017-2018年,科沃斯为了开发海外市场重新布局ODM业务,随后发现ODM业务不仅需要投入较多的公司资源,而且盈利能力远远低于自主品牌。2019年科沃斯进行战略调整,对ODM业务进行壮士扼腕(对应近两年产销量下降,产销率提升)。

从业务构成来看,科沃斯过往做过几次主营业务划分调整,2020年将其划分为服务机器人(包括扫地机器人、扫拖机器人、拖地机等)以及智能生活电器(代工类以及其他小家电)。科沃斯地面清洁相关机器人近些年来均贡献了最大收入和毛利(超过50%),因此我们以下分析以其相关产品及其所在赛道为主。

科沃斯当前拳头产品:

苏州科沃斯(科沃斯基本面分析)

“科沃斯”(拳头产品扫地机器人)、“添可”(拳头产品洗地机)为业绩主要贡献来源。

2、产品描述

科沃斯最为核心的产品扫地机器人,零部件主要包括芯片、传感器、电机、电源、PCB板、电子元器件和各种注塑件(轮子、边刷、尘盒等)。随着行业的发展,上游关键零部件均已有较为成熟的供应商,属于充分竞争行业。目前扫地机零部件中除电源管理芯片、电机和少量 CPU 需要进口,其余零部件基本国产。因此上游不对本行业形成制约。采购零部件及原材料后科沃斯自行加工组装成扫地机器人、洗地机等产品,自产流程如下:

苏州科沃斯(科沃斯基本面分析)

苏州科沃斯(科沃斯基本面分析)

扫地机器人产品力可通过四个维度进行分析:1)清洁能力;2)续航能力;3)导航能力(含行驶过程中的避障能力);4)交互能力。其中,清洁能力、交互能力为现阶段扫地机器人产品最基本的功能,续航能力未体现出明显差异化,导航能力为扫地机器人智能化的核心体现,存在一定壁垒且仍有优化空间(导航能力一定程度上影响清洁力)。

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扫地机器人的工作环境是由已知的静态障碍物以及动态障碍物(如人、宠物)所组成,自主导航技术的好坏直接决定了扫地机器人产品是否好用(核心不在于硬件,而在于软件算法能让扫地机器人避障)。 随着智能化程度的不断提高,扫地机器人的应用场景将更加多样、工作环境更为复杂,在导航过程中避障则显得更为关键,这就要求扫地机器人对扫描技术和AI算法的精准度以及响应度要高。而导航能力中的避障能力是后续提升产品力的重要一环,主要依赖于算法的进步。当前提升识别率的 AI避障算法需要大量用户数据的积累和机器深度学习,头部扫地机器人科沃斯拥有先发优势。

渠道开拓:科沃斯产品的销售渠道包括线上和线下,具体情况如下:

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公司招股书中显示2017年科沃斯线上渠道占比45.5%,线下渠道占比54.52%,但线下主要为代工产品(占比高达40.2%),随着科沃斯代工业务逐步减少,其线上占比将逐步提高。具体线上包括天猫、京东、苏宁等主流电商平台,以及抖音、快手、小红书、B站等新兴渠道。线下公司与苏宁、国美、山姆、Costco等平台进行深度合作,并在一线、新一线、省会城市等重点城市开设品牌体验店。

科沃斯在巩固国内市场龙头地位的同时,成功进入并拓展美、欧、日等主流海外市场,成为全球性的家庭服务机器人品牌。科沃斯完善国际市场布局,成立了全球电子网络直销中心,从立足欧洲市场到发展美国市场,再到激发亚太市场潜力,形成多渠道市场竞争格局。2020年,科沃斯国内和海外的营业收入占比分别为53.29%和46.71%。

3、关键能力判断

苏州科沃斯(科沃斯基本面分析)

本行业内企业位于产业链中下游,行业的关键能力可能在研发或者营销。

二、业务流程

1、产品及技术研发

产品研发方面,公司产品更迭速度较快,近些年来基本每年都有多款新品推出,其产品SKU数量在行业内领先。公司2020年新推的洗地机产品一经推出便迅速成为行业第一,另外,云鲸小白鲸推出后半年公司快速跟进推出N9+并优化了小白鲸产品的部分问题,到目前其他公司并没有快速跟进响应,说明公司产品研发实力尚可(产品研发力)。

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但目前公司除扫地机器人和洗地机外,其他产品如沁宝、窗宝等目前销量情况一般,难挑大梁,这意味着公司在其他产品发展起来之前,必须保持住这两项产品坚实的产品力才能对公司业绩持续形成支撑,尤其是对扫地机器人依赖性严重。

……

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