于港股上市的内地沙发制造商慕容控股（01575-HK）1月5日晚间公告宣布获国际金融公司借出本金总额为2亿元（港元，下同）、年利率1.25%（高于六个月香港银行同业拆息）的可换股贷款，据悉此次净筹约1.965亿元公司拟用于就于柬埔寨及国内添置生产设施及增加营运资金；及短期债务再融资向公司的产能扩张计划拨资。
根据双方签署的可换股贷款协议，转换股份的初始转换价为每股2.22元，较慕容控股1月5日收市价1.71元溢价29.8%。若可换股贷款全数转换为股份，国际金融公司借出的2亿元贷款将可转换为慕容控股约9009万股股份，相当于公司扩大后股本约8.26%：
（截自慕容控股公告原文）
这里先简要“科普”一下国际金融公司的背景，慕容控股公告中亦有提及：国际金融公司为世界银行的姐妹机构及世界银行集团成员，是全球最大的专门针对新兴市场私营部门的发展机构。通过遍布全球的2000多个业务，国际金融公司利用自身的资金、专长及影响力在全球最贫困地区创造市场及机会；2017财政年度，国际金融公司向发展中国家提供长期融资达创纪录的193亿美元，并利用私营部门的力量帮助终结贫困及促进共享繁荣。
那么慕容控股又是如何入了大名鼎鼎的国际金融公司的法眼，成为其出资支持的对象的呢？说来，自2017年1月12日始于港交所挂牌的慕容控股，到目前堪堪上市一年，不过这一年其在资本市场的表现倒也是有板有眼。
虽然最终在港股上市，但慕容控股其实主要从事于中国内地生产沙发产品及沙发套，并具备设计、生产、销售及市场推广一体化的营运模式；有趣的是，在港股上市、在中国内地生产沙发系列产品的慕容控股，其沙发产品又主要出口销往海外市场，包括美国、加拿大、英国、新加坡、澳大利亚、爱尔兰及韩国等，2015年公司还位居向美国出口的中国软体沙发生产商三强之列。
上市前的慕容控股已形成自己的一套业务模式，即透过OEM、ODM及OBM业务模式设计、生产及销售各种沙发产品、沙发套及木制家具产品。
Tips：
OEM(Original Equipment Manufacture，原始设备生产商)。OEM可简称为“代工生产”或“定牌生产”。是在社会化分工、专业化利益驱动下产生的，其基本含义是：按原单位（品牌单位）委托合同进行产品开发和制造，用原单位商标，由原单位销售或经营的合作经营生产方式。
ODM(Original Design Manufacture，原始设计制造商)。它可以为客户提供从产品研发、设计制造到后期维护的全部服务，客户只需向ODM服务商提出产品的功能、性能甚至只需提供产品的构思，ODM服务商就可以将产品从设想变为现实。
OBM(Original Brand Manufacture，原始品牌制造商)。即代工厂经营自有品牌，或者说生产商自行创立产品品牌，生产、销售拥有自主品牌的产品。
从上述三种业务模式收入情况来看，到2017年初上市前，慕容控股已逐渐完成向OBM业务模式的转型：
（截自慕容控股上市招股书）
上市后慕容控股开始计划拓展除美国外更多其他英语系国家市场及内地长三角地区市场。2017年5月，慕容控股获纳入MSCI香港微型股指数；2017年上半年，慕容控股与两家美国线上购物平台Sam's Club及Amazon订立合作协议，在美线上销售集团自有品牌所生产的沙发产品，同时在美国开设了海外仓，配合线上销售。除了继续发展海外市场，2017年慕容控股还针对中港两地市场全新设立了“慕容沙发”系列产品，并计划在上海开设一家“慕容沙发”零售旗舰店。此外，上市以来的慕容控股也在不断扩大产能。
从业绩表现来看，上市前2013年至2015年，慕容控股收入有所波动，从2013年的9.84亿元（人民币，下同）跌至2014年的8.25亿元，到2015年则回升到9.26亿元；毛利率则呈小幅上升趋势，从20%升至20.9%再升至23.7%；净利润方面，2014年由3354.3万元跌至2436.4万元，不过2015年就大幅增长至8306.8万元：
（截自慕容控股上市招股书）
而上市后到目前为止披露的两个报告期业绩来看，截至2016年12月31日止年报显示，慕容控股2016年度收益增加约1.6%至9.42亿元；毛利率由上年23.7%增至28.7%；净利润因计及一次性上市开支而跌2.9%至8067.6万元，若不计2015年及2016年一次性上市开支及2015年出售一家附属收益，则公司除税前溢利增加41.8%。
2017年上半年，慕容控股的业绩表现越来越好，收益增加23.3%至5.15亿元；毛利率因原材料成本增长由上年同期30.7%降至27.2%；纯利则大涨近9成（89.9%）至5656.4万元。值得注意的是，最近两个报告期，慕容控股均分别派发了年度及中期股息兼特别股息：
经营业绩越来越好的慕容控股，大方连派股息之余股价表现也算给力。一年前公司上市价为每股1.05港元，2017年1月12日上市首日慕容控股报收1.4港元，全天便涨33%。从其上市一年股价走势图可见，上市后5个月公司股价波幅较大，目前最高位及最低位都出现在这个阶段；而自2017年下半年开始，慕容控股股价总体上涨，截至今年1月5日收市报1.71港元，仍较招股价1.05港元涨62.86%，势头不错：
（慕容控股上市一年股价走势图，截自港交所网站）
从公司业务发展路径、经营业绩表现及股价走势综合看来，慕容控股当前发展势头确实值得期待，应是“够格”让国际金融公司掏腰包支持的，不过仍有一点值得留意，便是公司在2016年年报中曾指，为增加产能，集团将加快在柬埔寨设立生产地，而目标正是令该地在2017年上半年开始投产，但2017年半年报中慕容控股并未提及柬埔寨工厂投产一事进度，且截至目前官方未有进一步的通报。
从公司现金储备来看，2016年末慕容控股账上现金为7364.7万元，到2017年6月底降至6254.7万元，不足亿元的现金储备确实相对低了。而此次慕容控股获国际金融公司投资2亿港元，公司也在公告中指所得款项会用于在柬埔寨及中国国内添置生产设施及增加营运资金，此次资金到位之后，柬埔寨工厂投产一事或可加快进程，而公司的产能升级也将指日可待。这一路看下来，慕容控股这前排的“沙发”你抢是不抢？
截至8日，慕容控股收报1.75港元，涨幅2.34%。
■ 作者｜彭小留
■ 编辑｜徐冰莹
关注微信
