疫情还未得到完全恢复，5G建设的脚步却不会停。
工信部大力推进，运营商积极回应，全国的5G基站已经在紧锣密鼓地部署当中。
说到5G，我们一定会想到华为和中兴。两家公司分别是国内通信设备制造的第一和第二，在全球市场都非常有竞争力。这几年华为和中兴也上了不少头条，颇受网友的关注。
这次想说的，是另一家非常有实力的通信制造商，那就是烽火通信。烽火通信在通信设备制造领域基本上处于国内行业老三的位置，在光接入、光传输等领域位居世界前列。
烽火通信成立于1999年，总部位于疫情中心区武汉。 2001年，烽火通信在上交所成功上市。
公司控股股东是烽火科技，最新持股比例约为44%。继续追溯下去，你会发现它是一家由央企中国信科控股的公司。
不同于华为和中兴都有涉足手机等消费者终端业务，烽火通信的业务类型相对比较纯粹，主营业务只有光通信业务。
分产品来看，包括通信系统设备、光纤及线缆和数据网络产品。2019年前三季度，通信系统设备占核心营收的比重高达65.95%，是公司最主要的产品。但是占比最小数据网络产品，毛利率却是最高的，高达44.13%。
分区域来看，烽火通信目前主要的营业收入还是来自国内，2018年前三季度占比达79.17%。不过目前公司也在大力开拓海外市场，产品已经销往90多个国家和地区。公司主要通过套期保值来应对海外销售的汇率风险。
再来看营业收入的变化。2015年到2017年，烽火通信的营收增速都超过20%。从2017年开始，营收增速开始下滑，2019年前三季度的增速仅为2.33%。这也与我国上一轮4G建设的周期相吻合。随着5G时代的来临，预期公司的营收将迎来下一轮大爆发。
在5G建设中，烽火通信最大的优势应该是承载网技术。4G时代，烽火通信就占据该领域约15%的市场份额。公司的5G承载网设备已通过三大运营商的验收和测试，预期将陆续投入使用。此外，烽火通信的光传输、云计算等技术也在不断取得突破。
烽火通信的净利润变化和营收变化的趋势在大体上是趋同的。近几年公司利润增长趋缓，也急待5G全面启动带来的业绩拉动作用。
烽火通信近几年的毛利率一直保持在20%以上，2016年以来有所下滑。公司毛利率下滑的主要原因是光纤光缆等产品的价格下降，以及部分原材料的采购成本上升。
相对于毛利率来说，公司的净利率一直不算高。2015年，公司的净利率为5.24%，2019年第三季度的净利率水平则下降至3.63%。
烽火通信净利率不高的主要原因在于大量的研发投入。近几年来，公司的期间费用率一直保持在19%左右的较高水平。研发投入的营收占比一直在10%以上，其中资本化的比重不超过十分之一。
这个研发投入比在通信行业内也比较正常。在技术迭代加快的今天，依靠研发保持竞争力是非常必要的。作为对比，华为、中兴的研发投入都比较高，中兴在2018年的研发投入比为12.75%。
此外，公司研发人员数量占总人数的比例超过40%，研发成果转化率超过90%。
2018年，烽火通信累计获得专利授权1442项，拥有授权发明专利988项。公司还牵头制定30多项国际标准和400多项国家和行业标准。
下面再来看一下应收账款和存货的情况。
2019年前三季度，烽火通信的应收账款和票据占营收的比例接近60%，处于一个比较高的水平。
近几年，公司的应收账款周转水平整体上呈现下滑趋势。2019年前三季度，公司的应收账款周转率大幅下降至2.04，周转天数超过130天。
这与通信运营商的结算周期较长有关。通常运营商会在初步验收后先支付部分合同价款，结清全部价款大约需要6个月以上。其他客户的账期一般也在6到12个月。4G运营商资本开支的下降，造成了应收账款周转水平的进一步减弱。
烽火通信的存货也一直保持在较高的水平。2019年前三季度，公司的流动比率和速动比率分别为1.24和0.70，存货占流动资产的比例较大。这也与运营商的投建周期有关。
近几年，烽火通信的存货周转率在1.6左右徘徊。2019年前三季度，公司的,存货周转率为1.35，存货周转天数超过190天。
烽火通信近几年的经营性净现金流一直为负值，2019年前三季度的经营性净现金流更是同比下降55.27%至-34.65亿元。
这也反映出由于回款周期较长，存货变现较慢，而公司又必须维持原材料采购的支出，导致现金流非常紧张。好在公司的现金较为充足，2019年三季度的货币资金超过21亿元。
为了解决资金需求，烽火通信灵活运用了多种融资工具。2019年，公司就发行了一期规模为30.88亿元的可转债，为全面5G建设的投入做准备。不过债务的上升，必然会导致财务费用率的升高，一定程度上压缩公司的利润空间。
2019 年三季度末，烽火通信的资产负债率为 65.73%，较2018年有所上升。烽火通信的负债率整体上处于一个比较高的水平。
净利率和周转水平都在下滑，而财务杠杆上升。所以在2019年前三季度，烽火通信的加权平均净资产收益率下降至5.67%，就不奇怪了。当然，公司2019年的年报出来后，我们可能会得出一个更有参考性的结果。
必须要说的是，除了总部，烽火通信的主要生产基地也位于武汉。在这次疫情中，公司迅速启动应急保障机制，投入人力物力，全力保障医疗系统和交通、电力等部门的通讯网络畅通，一直奋战在抗疫的一线。
但是疫情对公司正常生产经营的短期影响显然是存在的，并且波及到光通信产业链的上下游。
希望烽火通信能早日走出阴霾，全力投入到国家5G网络的建设当中，迎来下一个关键的业绩收获期。
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