钱生钱的游戏，洋河股份（002304）一度玩得很好——曾成为了其利润增长的另一动力，甚至还挽救过其净利润下滑趋势。
不过今年以来，资本从洋河股份上嗅出了不一样的味道。
自今年1月24日张联东上任洋河股份以来，到9月24日这8个月时间里，洋河股份的市值已蒸发700亿，最新市值不到2500亿。
不说茅台、五粮液，反观“追兵”泸州老窖、汾酒的最新市值，一个2700亿，一个快4000亿。可以说，洋河股份的“老三”之位，早已摇摇欲坠。
一个品牌的沉沦，往往先从资本市场开始。资本的嗅觉也是最灵敏的。
半年报显示，洋河股份买了一堆地产信托产品——9个是恒大的，4个是宝能的，杂七杂八加起来合计有31个，总金额约32.6亿元。
关于恒大，网上有个段子很“传神”：你觉得恒大不够好，你就去投资它，建设它，不要总是老揪着它的负面新闻发牢骚。不要问恒大能为你做什么，先问问你能为恒大做什么。
说得真好！洋河股份支持恒大，就三个字：买买买！
从去年5月到今年5月，洋河一口气买了9个恒大的信托。
合计金额约为10.4亿元。这些地产项目分布在贵阳、徐州、南京、昆明、太原、北京等地。
金哥注意到，这9个信托中，参考年化收益率最高的达到了8.7%。报告期内，洋河股份实际已收回的金额仅为4285万元，风险敞口约为10亿元。
联系恒大当下的状况——表内负债高达1.97万亿，表外负债难以统计，不得不替洋河股份管理层捏把汗。
前些天，史玉柱在微博发了一段文字，疑似点评恒大困境，实际也分析了洋河们可能的“明天”。
史玉柱表示：地产商出事，对银行伤害并不大，“损失最大的是买地产商发行的理财和信托产品的投资人”。史早年曾把全部资金压到巨人大厦上。
附：洋河股份买了9个恒大的信托
1、中信信托-嘉和118号恒大贵阳新世界集合资金信托计划
用于贵阳恒大金阳新世界4C、4D地块项目的开发建设。
金额9500万元，起始日期：2020年5月29日至2021年11月29日。
2、中航信托-天启【2020】潘安湖生态小镇项目贷款集合资金信托计划
用于向恒大地产集团南京置业有限公司发放信托贷款，资金用于徐州恒大潘安湖生态小镇住宅项目开发建设。
金额1.432亿元，起始日期：2020年6月19日至2022年6月19日。
3、中航信托-天启【2020】408号南京石板桥项目股权投资信托计划
用于通过深圳航桥投资合伙企业（有限合伙）对南京恒泽房地产开发有限公司、南京恒昇房地产开发有限公司进行增资扩股，最终用于公司名下南京溧水地块的开发建设。
金额6000万元，起始日期：2020年9月25日至2022年9月24日。
4、中航信托-天启【2019】116号昆明恒大云玺大宅信托贷款集合资金信托计划
用于向云南尚居地产有限公司发放信托贷款，具体用于昆明“恒大云玺大宅”项目5、11、12、13 区开发建设。
金额1.5亿元，起始日期：2020年11月6日至2022年11月6日。
5、五矿信托-恒信共筑318 号-鑫玖77 号集合资金信托计划
用于受让昆明恒海持有的位于昆明市官渡区的“恒大玖珑湾”A1-2地块形成的特定资产收益权，具体用于满足432 条件的标的地块的建设开发。
金额9500万元，起始日期：2020年11月20日至2021年11月20日。
6、外贸信托-富荣185号太原恒大天宸项目贷款集合资金信托计划
用于向太原恒大鸿博房地产开发有限公司发放信托贷款，用于其开发的太原恒大天宸首1期项目。
金额1亿元，起始日期：2021年1月20日至2022年1月20日。
7、外贸信托-富祥91号恒大北京项目1期-2
用于项目公司关联公司北京恒房兴置业有限公司持有开发的北京市房山区良乡恒大房山御峰项目的开发建设或归还股东借款。
金额1亿元，起始日期：2021年3月19日至2022年3月19日。
8、外贸信托-富祥 91号恒大北京项目2期-1
用于项目公司关联公司北京恒房兴置业有限公司持有开发的北京市房山区良乡恒大房山御峰项目的开发建设或归还股东借款。
金额1亿元，起始日期：2021年3月19日至2022年9月19日。
9、五矿信托-恒信共筑431 号-丰利223 号集合资金信托计划
用于受让贵阳新世界持有的标的项目的特定资产收益权，最终用于贵阳市观山湖区贵阳恒大新世界3E、4C、4D 地块项目的开发建设。
金额2亿元，起始日期：2021年5月14日至2022年11月14日。
恒大的信托是洋河股份最大隐忧。此外，它还买了4个宝能的信托。
合计投入金额6.2亿元，其中3个来自重庆信托，1个来自民生信托。参考年化收益率最高达8.9%，报告期损益实际回收金额不到3200万元。
宝能的日子也不好过，本欲投资千亿造车，“脱虚务实”转攻制造业，近期却频频传出债务违约、遭“挤兑”、员工讨薪、产能停滞的消息。
早在8月20日，钜盛华就发公告承认宝能由民生信托发行的信托产品及宝能系旗下多个近期到期的理财产品均出现了逾期情况。
目前，宝能集团的整体债务敞口有多大尚未可知。没钱了的宝能，可能再也野蛮不起来了。而投了钱的洋河，如今就要惴惴不安了。
说洋河股份为“酒圈理财狂”，一点都不为过。它还买有蓝光地产的信托。
9月24日晚间，蓝光发展发布公告称，流动性阶段性紧张导致的债务逾期，将会对公司经营和融资产生较大影响。截至目前，累计到期未能偿还的债务本息金额合计215.07亿元。
今年是地产巨变年。但除了恒大、宝能、蓝光，在阳光城、富力、荣盛、融创、碧桂园、雅居乐、金科等的集合资金信托计划中，我们随处可见洋河股份的资金魅影。
去年10月，监管部门就发文通知：要求继续严控房地产信托规模，切实加强房地产信托风险防控。而且监管高层早就公开警示过，“理财产品收益率超过6%就要打问号，超过8%就很危险，10%以上就要准备损失全部本金”。
在此背景之下，洋河股份逆风飞扬大举投资地产信托，不知道是谁给的勇气？
值得一提的是，31个信托产品中，有超过10个，是洋河股份最近8个月内买的。
在投资理财方面，洋河股份不是没吃过亏。
七年前，公司控股子公司苏酒集团贸易股份有限公司在中国工商银行郑州解放路支行、中国工商银行开封豪德支行的储蓄存款，合计1.2亿元就曾“不翼而飞”过。
只能说，白酒行业来钱快，钱生钱的游戏，确实叫人上瘾。
半年报显示，洋河股份债务工具投资期末余额为96.6亿元。债务工具投资为一年内到期的银行理财产品和信托理财产品。
对此，有投资者在网上质问：这么多投资理财，是否分散了公司重心，从而不能专心做好产品？
有人很迷惑：信托业已经辉煌不再，要感谢洋河。房地产业更要感谢洋河。再过几年洋河股份会不会转型金融业，更名“洋河信托”？
还有人很担心：在信托频频暴雷的当下，洋河股份委托理财的部分有超过一半的钱投在了信托理财产品当中，若不幸踩雷，那对公司来说无疑是雪上加霜……
从营业收入来看，洋河股份连续两年出现下滑。2019年，营收231.26亿元，同比下降4.28%。相较2018年241.60亿元最高点，洋河股份去年营收下滑至211.01亿元。
从扣除非经常性损益的净利润来看，洋河股份2018年、2019年、2020年分别为73.69亿元、65.56亿元和56.52亿元，也呈现一路下滑态势。
世界变化太快了。两年前，洋河还一度喊着口号要追赶茅台。
9月23日，针对投资者的担心，洋河股份在深交所互动易上发文表示——
公司购买的信托理财产品……截止目前所有到期产品均已足额兑付……若后续发生相关风险，公司也将根据监管要求及时履行相应的信息披露义务。
过去8个月，金哥观察到，洋河股份所在地江苏宿迁的地方“一把手”两次去了公司讲话。
一次是宣布张联东的任命决定，“一把手”对企业提出了五点要求，其中包括“心无旁骛”地深耕主业、专注主业、做强主业等。
第二次去公司，时间是在8月，张联东已出任洋河股份董事长、双沟酒业董事长。“一把手”强调，洋河股份“要增强危机感”，要瞄准稳居行业“前三甲”不动摇。
字字句句，都是对洋河股份发展动态的深刻洞悉与提醒。
在投资者抱怨不断发酵、民意汹汹的同时，那么，洋河股份管理层到底有没有专注地深耕主业呢？洋河股份是不是名副其实的“老三”呢？距离地方对洋河的期望值还有多远？
2019年11月，官方曾发布《宿迁市酒产业发展三年行动计划》，提出要力争到2019年、2020年、2021年，苏酒集团（洋河股份）营业收入突破285亿元、340亿元、400亿元。
回头看，洋河没有一年实现过目标，就等着看今年，结果委托理财还弄出了一身冷汗！
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