文/刘振涛
做电脑IT设备租赁、回收生意的小熊u租母公司，要在港交所上市了。
近日，港交所官网公布消息，小熊U租的母公司凌雄科技集团（下称“凌雄科技）通过了聆讯，不久将在港交所主板上市。
凌雄科技成立于2004年，创始人胡祚雄从深圳华强北卖电脑起家，一路带领企业转型成为了面向企业出租电脑等IT办公设备，回收设备、提供软件服务等业务的TOB型服务公司。
2018年，凌雄科技正式推出了小熊U租。天眼查数据显示，截至2021年末3年时间，小熊U租吸引了市场众多资本投资，从A轮到战略融资轮，先后有京东、腾讯、联想创投等投资，累计融资金额近10亿元。
2022年4月，小熊U租母公司凌雄科技启动港股IPO，向港交所递交了招股书。经过近半年时间，凌雄科技通过了港交所聆讯，正式拿到了上市的门票。
不过，拿到上市门票只是美好的开始，业绩亏损、股东离场、现金流紧张，资不抵债等风险依旧制约着公司的下一步发展。
凌雄科技最初是从事电脑组装服务以及售卖二手电脑业务，后来逐步开始进入IT办公设备租赁以及回收业务。
2019年，凌雄科技又新增Dass模式（数据/设备即服务）。这样的模式包含设备订阅、IT技术订阅、基于SaaS的设备管理服务等，相当于从销售、租赁、回收再到软件服务，形成一个生态闭环。
据招股书显示，目前凌雄科技主要有三大业务，分别是设备回收、设备订阅、IT技术订阅。
2019年至2022年上半年，凌雄科技的营业收入分别为5.00亿元、10.22亿元、13.3亿元、8.54亿元。其中，设备回收业务是主要的收入来源。
招股书数据显示，2019年至2022年上半年，凌雄科技设备回收业务收入分别为3.03亿元、7.65亿元、9.24亿元、6.32亿元。每年的收入占总收入比都在60%以上。其中，2022年上半年，营收占比达到74%。
凌雄科技的设备回收业务，简单解释就是，公司从一些大企业购买淘汰的IT设备，然后进行翻新，翻新后把设备在出租给其他公司用，或者在零售平台卖掉翻新后的二手设备。
数据显示，2019年-2021年，凌雄科技分别卖掉IT设备15.12万台、59.87万台、85.71万台。
虽然在回收设备收入的支撑下，凌雄科技的营业收入在2019年-2021年整年中都在不断增长，但是却改变不了其亏损的局面。
数据显示，2019年至2021年，凌雄科技净利润分别亏损6034.6万元、1.77亿元、4.49亿元。2022年上半年，凌雄科技亏损5830万元。三年半时间，公司累计亏损达7.44亿元。
凌雄科技长期亏损的背后，其实有两方面因素，一方面是凌雄科技从事的设备租赁以及设备回收业务，是重资产行业，需要大量的成本投入，租赁业务需要采购大量的设备以供业务正常经营，设备回收业务需要大量的厂房去收纳，因此公司的营业成本是比较高的。
招股书数据显示，2019年至2022年上半年，凌雄科技的销售成本占到了营业收入的80%以上，2022年上半年，销售成本占营业收入比达到88.3%。
另一方面就是公司的毛利并不高，毛利率下滑，特别是公司营收支柱设备回收业务，毛利很低。
招股书显示，2019年-2021年，设备回收业务的毛利率分别为0.1%、6.5%、3.1%，2022年上半年，设备回收业务的毛利率仅2%。可以看到，该业务毛利率不仅不稳定，还特别低。
营收支柱业务毛利率极低，拉低了凌雄科技整体的毛利率。2019年至2022年上半年，凌雄科技的整体毛利率分别为16%、14.4%、14.5%、11.7%。
在港交所递交招股书的可对比公司易点云的毛利率是凌雄科技的好几倍。数据显示，2019年-2021年，易点云的整体毛利率分别为38%、41.4%、47.7%。
高成本，低毛利制约了凌雄科的盈利能力，使得公司至今仍未盈利。
此外，长期亏损不盈利是凌雄科技面临的挑战，更困难的是，公司真的缺钱，已经出现资不抵债现象。
看了凌雄科技的招股书后发现，这个公司的现金流存在压力，真的缺钱。
上面提到，凌雄科技从事的IT设备租赁是重资产行业，需要囤积大量的设备和投建储存厂房。这些成本会在现金流量表中的投资活动现金流项目中体现。
招股书显示，2019年-2021年，凌雄科技的投资活动现金流分别为2.24亿元、3.2亿元、4.51亿元。其中，购买物业、厂房及设备(主要为IT设备)的金额分别达到2.09亿元、3.08亿元、4.40亿元，占投资活动现金流比达到90%以上。
并且设备的购买是长期的活动，需要大量资金支撑。钱从哪里来？通常企业通过两个途径：借债和融资。
上面提到，2018年-2021年，凌雄科技得到了腾讯、京东等多家资本的投资，从资本身上融到了近10亿元发展。然而，在看不到盈利的情况下，资本不可能无限去投资。
此外，上市之前，腾讯、京东等资本方还提前减持套现，凌雄科技回购了资本减持的股份。根据天眼查数据，2022年2月份，凌雄科技消减了组测资本，包括京东江苏、腾讯深圳、联想北京等出资方减持了大部分出资，公司的注册资本一度由1.07亿元降低到5415.56万元。
招股书数据显示，上市前，京东江苏占13.22%，降了1.46个百分点；达晨创通持股10.98%，降了1.22%；腾讯持股1.88%，降了0.2个百分点；联想北京持股0.9%，降了0.1个百分点。
在资本方减少投资的情况下，凌雄科技只能选择向银行等金融机构举债借款来筹集资金。
招股书数据显示，2019年至2022年上半年，凌雄科技的流动负债增长很快，从2.89亿元增长至6.77亿元，增长了134%。
2019到2021年，银行借款分别为1.76亿元、3.04亿元、5.41亿元，对应的是借款的利息开支为1020万、1739万和3476万元。招股书还披露，小熊U租的实际年利率分别介乎5.6%至15.5%、5.4%至15.5%、5.2%至12.8%。
叠加非流动负债的增长，截至2022年6月30日，上半年，凌雄科技的总负债达19.28亿元。
然而，截至2022年6月30日末，凌雄科技的总资产仅13.16亿元，账上的现金及等价物只有2.06亿元，合计不过15.22亿元。明显可以看到，2022年上半年末，凌雄科技已经处于资不抵债的情况，缺口为4亿元左右。
对于资不抵债情况，凌雄科技解释，中国设备全生命周期管理行业处于早期阶段，公司为了扩大用户群及推动业务增长做了大量投资，除此之外，还推出了三次员工激励计划，导致资不抵债。
在资不抵债情况下，为了公司业务发展，凌雄科技只能选择上市融资这条道路。
值得注意的是，互联网科技发展，特别是大数据、云计算的发展，对于凌雄科技等从事IT设备租赁的企业是不小挑战。
云计算办公与租赁设备办公相比，前者的优势巨大。随着云计算进一步发展，未来企业可能只要一台显示器和一根网线就可以实现随时随地办公，云计算很可能进一步压挤IT办公租赁市场的发展。
当然，凌雄科技也意识到这些，在2019年推出了Daas模式，也在提供软件服务，并且创始人胡祚雄多次公开表示，Daas将会是公司未来收入主要来源。但是，相比传统的企业服务软件提供商，凌雄科技的优势不明显，这些服务未来发展如何还有待验证。
目前，凌雄科技通过了港交所聆讯，拿到了上市的门票，但是上市后，在面对凌雄科技自身众多隐忧情况下，资本市场是否看好其发展呢？我们将保持关注！
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