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新明珠(新明珠集团对赌到期前IPO)

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  • 2023-10-31 16:00
  • 龙泉小编

作者:苏杭

出品:洞察IPO


近日,新明珠集团股份有限公司(以下简称“新明珠集团”)主板IPO获深交所受理,保荐机构为申万宏源证券。

作为国内建筑陶瓷行业的头部企业,新明珠集团近几年却也未能逃脱上游能源涨价,下游地产企业“爆雷”的影响,2021年净利润大幅下降,在对赌协议即将到期前匆忙申请上市。

能源成本上升,产品单价下降

1999年,新明珠集团成立于国内最大的建筑陶瓷产区之一的广东省佛山市。

作为国内最大的建筑陶瓷产品专业制造商之一,新明珠集团旗下拥有“冠珠”、“萨米特”、“新明珠岩板”等品牌。

主营产品主要为陶瓷砖(包括抛釉砖、仿古砖、抛光砖、瓷片等)和陶瓷板材(包括陶瓷岩板、陶瓷薄板、陶瓷大板等),是建筑装饰的主要材料。

近几年,随着房地产行业的下行,居民装修的总体需求下降,建筑陶瓷行业整体承压。

国家统计局发布的数据显示,2020年全国房地产开发投资141443亿元,同比增长7.0%;2020年全国商品房销售面积为176086万平方米,同比增长2.6%;2020年全国商品房销售额为173613亿元,同比增长8.7%。

2021年,以上数据增速全面下滑,全国房地产开发投资147602亿元,同比增长4.4%;全国商品房销售面积179433万平方米,同比增长1.9%;商品房销售额181930亿元,同比增长4.8%。

2019年-2021年及2022年1-3月,新明珠集团分别实现营业收入80.63亿元、78.35亿元、84.93亿元、11.45亿元,净利润分别为12.58亿元、15.17亿元、6.12亿元、5893.88万元。

2020年净利润上升,主要因为公司位于佛山的自有土地被政府收储取得的收益,以及处置子公司部分闲置固定资产,共取得了7.59亿元资产处置收益。

如果去除这部分影响,报告期内其归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润分别为12.21亿元、9.69亿元、5.5亿元、5545.42万元。

报告期内,新明珠集团的陶瓷砖及陶瓷板材单价均逐年下降,2020年、2021年、2022年1-3月的销售单价降幅分别为2.48%、0.42%、5.46及24.49%、34.79%、10.21%。

图片来源:新明珠集团招股书

新明珠集团认为,陶瓷砖属于市场发展已非常成熟的产品,受疫情、下游市场波动、行业竞争加剧等因素影响,公司部分产品以促销价格抢占市场份额,导致销售单价略有下降。

陶瓷板材则是由于行业发展初期产品溢价较高,而随着市场需求上升,新进入者增加,以及生产规模提升成本下降,产品销售单价下降趋势较为明显。

除了产品单价下降,2021年,天然气、煤等能源价格的上涨也影响了新明珠集团的利润水平。

新明珠集团采购的原材料主要包括坯料、釉料及包装物,能源则主要为煤、电及天然气,其中釉料、天然气及煤的占比较高。

在“煤改气”的政策影响下,新明珠集团的用煤量已经大幅下降,相对应的,其采购的天然气大幅上升。

报告期内,新明珠集团采购的天然气金额占比从0.73%上升至24.16%,采购单价也从2.89元/立方米上升至4.97元/立方米。

而Wind数据显示,进入2022年,天然气价格不断创新高,截至8月20日报价7080.7元/吨,较去年同期价格5579.5元/吨上涨26.91%,行业生产成本或继续承压。

图片来源:Wind

在售价和成本的双重影响下,新明珠集团主营业务毛利率大幅下降,报告期内分别为37.44%、34.82%、29.73%和19.99%。

大额应收账款“埋雷”

2021年,“恒大爆雷”事件无疑是房地产产业链的一次剧震,除了恒大本身外,还引发了一连串的蝴蝶效应,包括上游的供应商在内的相关公司都存在账款、票据难以收回风险,被迫承担了较大的危机。

作为恒大的参股公司及供应商,新明珠集团也未能幸免。

2019年9月,恒大地产以1.38亿元向新明珠集团增资,对应投资后的持股比例为1.9%。

2022年2月,由于新明珠集团通过定向减资方式回购了股东泰兴加华所持股份,以及2022年3月员工持股平台的增资,恒大地产持股比例上升至2%后又下降至1.96%。

截止2022年3月底,恒大地产仍持有新明珠集团1.96%的股份,是其第七大股东。

2019年-2021年,恒大地产均为新明珠集团的第一大客户,且贡献的销售收入远超其他客户,2022年第一季度则下降为第4大客户。

报告期内,来自于恒大地产的销售收入分别为10.15亿元、9.14亿元、6.12亿元、1959.02万亿元,占总营收比分别达到12.67%、11.73%、7.26%、1.73%。

报告期内,受部分下游房地产客户资金周转困难等影响,新明珠集团应收款项产生大额减值损失,2019年至2021年信用减值损失金额分别达8117.25万元、5.32亿元和7.82亿元。

受下游工程客户回款放缓的影响,新明珠集团将大额已逾期未兑付的商业承兑汇票重分类至应收账款,因此应收款项(含应收商业承兑汇票和应收账款)合计余额逐渐增加,报告期各期末分别为22.63亿元、26.75亿元、29.56亿元和27.75亿元。

其中应收恒大地产的款项就分别占总应收款项的55.33%、52.60%、40.71%、43.31%。

图片来源:新明珠集团招股书

截至报告期末,新明珠集团减值准备余额为14.17亿元,存在进一步的应收款项回款和减值风险。

对赌协议即将到期

不难看出,目前新明珠集团成本承压,利润下滑,并面临坏账风险,上市并不算太好的时机。因此,有人猜测新明珠集团意图通过上市来扩展融资渠道以度过难关。《洞察IPO》发现,此时寻求上市或许与其签订的对赌协议有关。

新明珠集团与股东宁波普罗非、恒大地产、共青城齐利、居然智居签署投资协议中约定,如公司因无法在补充协议签署后36个月内向中国证监会提交IPO申请材料、无法在四年内成功IPO、无法实现经审计后扣非净利润增长5%的业绩增长目标、发生其他违反投资协议条款的情形导致上市目标无法实现,则前述股东有权要求公司实际控制人叶德林或其指定/控制的第三方对其所持公司全部股权进行回购。

后经前述股东进一步确认,同意自上市申请被受理之日起,放弃已生效的任何回购权利,并同意在发行申请被同意且公司首发上市成功之日起,相关股权回购条款永久解除,除此约定之外,不存在其他对赌或回购安排。

目前来看,2020年、2021年,新明珠集团扣非后归母净利润分别下降20.64%、43.21%,已经触发回购条件。

此外,虽然招股书中并未明示补充协议签署时间,但宁波普罗非、共青城齐利、恒大地产和居然智居向新明珠集团增资是在2019年9月,据此推测,在新明珠集团于8月2日递交上市申请时,距离协议中约定的提交IPO申请材料的最后时限仅余一个月。

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