今天我们一起盘下电机领域市值最大的上市公司——湘电股份的2022半年报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩快速增长，经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。“开源”式经营活动业绩增长质量较高。
2、经营活动存在资金缺口。应收应付变动导致大量垫资是湘电股份经营活动存在缺口的主要原因。
3、经营活动与投资活动开始出现资金缺口，公司融资方式仅为债权流入，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖，金融负债水平较高高，偿债压力较大 。
4、总资产报酬率和权益乘数的双重提高带动湘电股份ROE改善。毛利率改善，经营活动盈利能力改善、经营资产周转效率稳定，湘电股份的经营资产报酬率最终表现稳定。
5、拉长时间周期看，经营活动本身不具备造血能力，需要靠投资弥补经营活动资金缺口，现金流健康程度较差。
6、资产规模稳定，资产配置聚焦业务，资金来源上仍依靠“输血”。
下面是对湘电股份2022半年报关键特征的解读。
公司业绩快速增长。2022半年报湘电股份营业总收入23.93亿元，同比增速11%，毛利润5.19亿元，同比增速29%，核心利润1.63亿元，同比增速215%，净利润1.54亿元，同比增速91%。
经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。湘电股份2022半年报净利润1.54亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022半年经营活动产生的核心利润较去年同期增加1.11亿元，净利润的增长几乎全部来自经营活动的增长。
经营活动成长质量较高。湘电股份毛利润2022年上半年较2021年同期增加1.17亿元，费用增加0.06亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式经营活动业绩增长质量较高。
拉长时间周期看，经营活动本身不具备造血能力，需要靠投资弥补经营活动资金缺口，现金流健康程度较差。
从湘电股份2022半年报的现金流结构来看，期初现金8.86亿元，经营活动净流出2.72亿元，投资活动净流入0.16亿元，筹资活动净流入2.75亿元，累计净流入0.18亿元，期末现金9.04亿元。经营活动并不具备造血能力。
从湘电股份2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金9.37亿元，经营活动净流出2.74亿元，投资活动净流入8.10亿元，筹资活动净流出5.69亿元，其他现金净流出55.13万元，三年累计净流出0.34亿元，期末现金9.04亿元。拉长时间周期看，经营活动本身不具备造血能力，需要靠投资弥补经营活动资金缺口，现金流健康程度较差。
经营活动存在资金缺口。湘电股份2022半年报经营活动现金净流出2.72亿元，较2022半年报减少4.95亿元，2020年报到本期经营活动累计产生资金缺口2.74亿元。湘电股份经营活动虽然账面盈利，却并未给公司带来真金白银的流入。
应收应付变动导致大量垫资是湘电股份经营活动存在缺口的主要原因。湘电股份2022半年报经营活动调整后盈利3.43亿元，存货销售带来现金流入2.20亿元，应收应付变动导致现金流出8.35亿元，其他因素导致现金流出85.40万元，最终经营活动实现现金净流出2.72亿元。
经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。战略投资资金流出892.84万元，较2021半年报减少0.37亿元，增速-80.49%，战略性投资的资金投入快速降低。湘电股份2020年报到本期战略投资资金流出1.58亿元，经营活动产生现金净流入-2.74亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。
公司融资手段单一，只有债权流入一种方式。湘电股份2022半年报筹资活动现金流入25.50亿元，全部来自债权。较2021半年报减少5.20亿元，增速-16.93%，筹资活动现金流入有所减少。湘电股份2022半年报债务净流入3.62亿元，较2021半年报增加15.79亿元，公司开始出现新的贷款增长。
资产整体较轻。从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比51%，存货占比17%，固定资产占比15%。
总资产报酬率和权益乘数的双重提高带动湘电股份ROE改善。2022半年报湘电股份ROE3.23%，较2021半年报增加1.31个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率1.20%，较2021半年报增加0.56个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.73倍，较2021半年报提高0.00倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
资金来源上仍依靠“输血”。从2022年06月30日湘电股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、金融负债、经营负债的并重驱动型。其中，金融负债是资产增长的主要推动力。
毛利率改善，经营活动盈利能力改善、经营资产周转效率稳定，湘电股份的经营资产报酬率最终表现稳定。
2022半年报湘电股份经营资产报酬率1.42%。较2021半年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率6.79%。与2021半年报相比，核心利润率上升4.39个百分点，增幅达182.93%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.21次，较2021半年报增加0.01次，增幅为3.80%，经营资产周转效率基本稳定。
湘电股份2022半年报毛利率21.68%，与2021半年报相比，毛利率上升2.95个百分点，毛利率改善。
投资流出增加，主要流向了理财等投资。湘电股份2022半年报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比98.25%。湘电股份2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比93.23%。
产能基本稳定。 2022半年报湘电股份产能投入892.84万元，处置0.00元，折旧摊销损耗1.19亿元，新增净投入-1.10亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例-3.07%。
公司融资方式仅为债权流入，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2022半年报湘电股份筹资活动现金流入25.50亿元，全部为债权流入，债权净流入3.62亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
湘电股份金融负债水平较高，长期偿债压力较高。2022年06月30日湘电股份金融负债率31.18%，较2021年06月30日提高2.02个百分点。卧龙电驱金融负债率26.08%，湘电股份金融负债水平高于卧龙电驱。湘电股份金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。
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截至2022Q2，湘电股份在A股的整体排名上升至第2675位，在电力设备行业中的排名上升至第172位。截止2022年9月30日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，湘电股份估值曲线处在偏低区间。
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