浙商基金（万向系）

作者 | 付影

来源 | 独角金融

身处“金字塔”顶端的公募基金总经理，是A股市场上叱咤一方的诸侯，其一举一动都会成为资本市场瞩目的焦点。

自去年8月23日“万向系”旗下浙商基金管理有限公司（下称“浙商基金”）原总经理聂挺进辞职后，直到10月19日，浙商基金宣布王波担任总经理，该职位的人选才最终得以落实。

关于浙商基金人事变动的焦点问题包括两方面，一方面在于，王波之前在“公募圈”有哪些耀眼成绩，不过从其从业经历看，王波并无基金业务管理经验；另一方面，在高管及基金经理变动频繁下，近年权益类基金业绩表现欠佳，困局在哪，如何求变，王波加盟后能否为浙商基金带来新的气象？

“一把手”履新：王波“接棒”浙商基金总经理

王波来自“万向系”，从履历看，虽然没有基金从业经验，但有着丰富的金融业务管理经历。此前王波历任万向租赁有限公司（下称“万向租赁”）总经理，万向信托股份公司（下称“万向信托”）副总裁兼风险管理部总经理，广发银行风险管理部总经理、公司风险管理部总经理（兼任）、战略管理部总经理等职务。

王波是浙商基金成立以来第四任总经理，之前三任分别为：周一烽、李志惠、聂挺进。相较于浙商基金的董事长职位，自2015年起至今一直由肖风担任，而总经理的变动则稍显频繁。

2015年3月，肖风南开大学校友、曾一起在博时基金共事过的副总经理李志惠加入浙商基金，担任总经理。两年后的2017年10月末，李志惠因个人原因辞职，副总经理聂挺进接任。

聂挺进同样来自博时基金，在加入浙商基金前，曾在博时基金担任投资总监、基金经理。任职不到4年，聂挺进于2021年8月23日离职，此后一直由肖风代任。

总经理们出身不同，拥有的工作背景、经验也不同，在管理基金公司时发挥的强项也明显不同。不同的总经理在对股东和基金持有者之间的平衡也存在较大差别，一些总经理热衷于为股东办好事，而一些却在努力提高产品业绩、防范投资风险等，做更多有利于持有人的事情。

从过往业绩看，肖风兼任总经理这一年以来，无论在规模还是净利润方面都做出了亮眼的成绩，规模从2021年末的448亿元增至2022年6月末的514亿元，上半年净利润0.26亿元，同比增长近2倍，达193.5%。

上半年单只基金亏2.84亿

浙商基金成立于2010年9月，起初由浙商证券、通联资本、养生堂有限公司、浙江浙大网新集团分别持股25%。而自其成立至2015年，浙商基金每年亏损都在2000万元以上，核心投研人员出走，旗下仅有4只基金，规模合计仅5亿元。

由于盈利能力不佳，原有的部分股东萌生退意，并在浙江产权交易所挂牌拍卖。参与竞买的三家包括“万向系”旗下两家企业通联资本、民生通惠和安邦保险。2014年8月，浙商证券及养生堂拟与通联资本签订股权交易合同，前两家公司将其所持浙商基金合计50%的股权转让给后者，其中浙商证券与通联资本约定以2.07亿元的价格转让浙商基金25%的股权，但该计划因监管合规上的问题并未成行。

一条路走不通，“万向系”又走了另一条路。2015年4月，原保监会批复同意“万向系”旗下保险公司民生人寿以2.04亿元自有资金收购通联资本、浙江浙大网新集团持有的浙商基金50%股权。与此同时，浙商基金董事长和总经理均变更为肖风。

经过5年之久的等待，直到2020年1月，证监会核准了浙商基金股权变更，民生人寿以50%的持股比例取得浙商基金的第一大股东之位，浙商证券、养生堂分别持股25%。

图源：官网公告

在浙商证券出让浙商基金股权的同时，旗下子公司浙商证券资管也另起炉灶，申请并获得了公募业务资格。但如果加大对公募基金的控股权，可以直接收购浙商基金股权，但最终还是被“万向系”抢先了一步。

浙商基金自成立的12年来，一直属于中小型基金公司行列，最初成立的5年持续亏损，2015年，在肖风担任董事长后，亏损程度暂时收窄，当年亏损909.91万元，2016年开始扭亏为盈，净利润为681.25万元，2017年净利润978.35万元。

然而，好景不长。近年来，该公司业绩跌宕起伏。其中2018年至2020年，净利润陷入亏损的状态。在此期间的2018年初，浙商基金还“吃”下监管罚单。原因是，浙商证监局对浙商基金产品“浙商聚潮新思维混合”因管理人、信息管理及保密等内控制度未有效执行、未审慎办理基金申购赎回业务，违反了《公开募集证券投资基金运作管理办法》等有关规定，被罚停发新基金3个月，相关负责人接受监管谈话。

稳积跬步至千里，经过数十年的沉淀，2021年浙商基金扭亏为盈，该年净利润也创出了历史新高，达2140.86万元。截至2022年二季度末，浙商基金资产规模为521.86亿元，在基金公司中排在80位左右。

肖风是基金行业老将。2011年离开了掌舵13年之久的博时基金，在鲁家人的力邀之下，肖风2011年出任万向控股副董事长，主持万向集团金融版块业务，此后担任民生人寿副董事长、万向信托董事长、民生通惠董事长、万向区块钱董事长等职务。

截至10月19日，浙商基金总计15位基金经理，其中有6位上任时间不足一年半，且管理的基金产品收益均为负。

无论是肖风还是新总经理王波，接下来最大的挑战可能在权益类基金规模及业绩的提升上。

从基金产品类型看，截至2022年上半末年，该公司净资产514.1亿元，其中债券型基金占净值比例达82.26%，股票占比27.15%，现金占比3.48%。由此可见，权益类基金规模较弱。

图源：天天基金网

从权益类基金业绩表现看，浙商沪港深精选混合（C/A）、浙商科创一个月滚动持有混合（C/A）收益排名靠后，近一年收益率分别为-40.91%/-40.62%、-28.09%/-27.94%；截至上半年末，二只基金产品净利润分别为-1.93亿元和-2.84亿元。

图源：浙商科创一个月滚动持有混合半年报

主动权益类基金年内业绩表现欠佳，对于下半年的行业走势以及后市展望上，浙商基金在浙商沪港深精选混合半年报中分析认为，下半年复苏主要看消费和投资。消费端的恢复主要看高端白酒和医疗医美服务，投资的复苏主要还是看地产销售。6月地产的好转主要还是受积压的购房需求的正常反弹，后续的可持续性还需要观察。

此外，在浙商科创一个月滚动持有混合的半年报中，浙商基金认为，随着经济的进一步恢复，市场可能更加均衡。工业内循环中的半导体材料、半导体设备、仪表仪器、工业软件，有机会继续延续确定性成长。

今年以来，股市持续震荡，短期的波动不过沧海一粟，一般来说如若获得一只基金的正收益，还是要将投资期限拉长至3年、5年、7年……只有拉长投资周期，穿过岁月的重重迷雾，才会静待花开。

布局金融版图25年，第一家民营金控能否花落“万向系”？

万向集团创建于1969年，创始人鲁冠球以4000元在钱塘江畔创办农机修配厂起家，后以汽车零部件制造和销售为主，此后拥有多家A股上市公司，包括万向钱潮（000559.SZ）、万向德农（600371.SH）、承德露露（000848.SZ）、顺发恒业（000631.SZ），还参股了多家知名上市公司。2017年去世后，其子鲁伟鼎接班。

鲁伟鼎现年51岁，在其接班的同年，先后成立了通联资本、万向三农、万向控股、万向财务等企业，成为“万向系”最核心组成。

万向集团负责汽车零部件、新能源产业整合；万向三农以成为大农业品牌企业为目标，万向控股负责在金融领域开疆拓土，万向财务则统领着“万向系”所有公司资金运转。

相较于上市公司的股权，鲁氏父子一直在构建庞大的金融版图。“万向系”收获的第一张金融牌照，是1996年万向租赁的成立。进入21世纪，在鲁伟鼎的带领下，“万向系”已拥有除券商以外的所有金融牌照。

在“万向系”的金融版图中，最经典的，莫过于与卢志强麾下的泛海集团打的那场“民生人寿争夺战”。

2002年，民生人寿保险成立，而因保险资金的低成本，一些资本玩家对民生人寿的股权有着极高的热情，其中包括“万向系”。四年后的2006年5月，万向集团、万向财务等公司占民生人寿总股本的15.58%，领先于中国泛海的15.46%。正当双方僵持不下时，2008年6月，李兆会旗下的海鑫钢铁入股民生人寿，占总股本15.43%，各方也由此打响了控股争夺战。

而仅仅过了9个月，2009年3月，海鑫钢铁将部分股权转让给了通联资本，持股比例只剩下14%后，民生人寿的股权争夺战才被打破，紧接着在2010年2月，泛海控股转手全部民生人寿股份，万向集团以近36%的股权，稳坐大股东之位，股权纷争终于告一段落。

民生人寿2010年进入盈利期，此后12年持续盈利，值得一提的是净利润犹如过山车一样起起落落。企业预警通显示，2017年-2021年，民生人寿净利润分别为6.24亿元、5.13亿元、18.69亿元、22.76亿元、6.35亿元，这在业内也比较罕见。

与跌宕起伏的净利润相比，民生人寿偿付能力一直十分稳健。数据显示，民生人寿从2015年至2022年上半年末，其核心、综合偿付能力充足率均满足监管要求。

图源：罐头图库

2020年9月，央行发布《金融控股公司监督管理试行办法》(下称“《金控办法》”)，意味着此前“遍地开花”的金控时代已成为历史。当下，央企、地方国资、民企纷纷抢滩金控平台。截至目前，中信金控、北京金控、招商金控拿下金控牌照，光大集团和万向控股的金控牌照正在受理之中。

根据《金控办法》，其认定的金融机构有六类，商业银行和金融租赁公司是一类；信托公司单独一类；券商、期货公司和基金公司是一类；保险公司和保险资产管理公司是一类；金融资产管理公司（AMC）是一类；还有一个兜底的“其他机构”。

在金融牌照布局上，万向控股旗下拥有万向信托、万向租赁、通联支付、上饶银行等金融牌照。此外，万向信托旗下公司万向三农，以26.78%的持股比例成为网商银行第二大股东；作为“万向系”核心金融资产之一，民生人寿加速了万向控股在金融领域“跑马圈地”的进程，后来揽入了通惠期货、浙商基金等多块金融牌照。

《金控办法》规定金融机构的总资产规模不少于1000亿元。而这一条件单单从民生人寿的总资产来看，就已经满足了监管要求。截至2021年末，民生人寿保险业务收入122.04亿元，总资产1571.47亿元。

在浙商基金的平台上，王波能在多长时间内使规模和业绩上再上一个台阶，实现逆袭？欢迎留言讨论。