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三科达(食尽鸟投林)

  • 职业人才
  • 2023-12-07 11:00
  • 龙泉小编

原标题:食尽鸟投林,落个白茫茫空壳真干净:和科达上市三年即卖壳,新玩家玩壳两年又卖壳


三科达(食尽鸟投林)

这种公司不退市,留着一遍又一遍偷窃百姓财富和国家金融资源配置吗?




三科达(食尽鸟投林)

作者 | 破浪

编辑 | 小白

和科达最近又来搞事了!

风云君早在2019年对这家公司进行了覆盖,后来的故事,与风云君预测的毫厘不差,再一次应了那句在资本市场流传了千年的老话:勿谓市值风云言之不预。

为方便各位老铁阅读,这里简单总结一下研报的内容:

2016年上市的和科达,患上“上市后业绩稀里哗啦”综合症,实控人和一众高管两次试图重大资产重组自救,但均以失败告终;贯穿公司整个生命周期的唯一不变的主旋律,就是内部人持续加速的减持步伐。

黔驴技穷之际,公司选择了卖壳。而彼时距上市也不过才三年。

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(注:专为注册制服务的市值风云APP)

如今才过去两年,卖壳的故事又重演了。

真是你方唱罢我登场,热热闹闹割韭忙;只要不退市,老子就能把中国股市搬自己家去。

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食尽鸟投林,上市的尽头是“卖壳“?

01高溢价卖壳

公司当前控股股东为瑞和成,持股29.99%,穿透后实控人为金文明。

金文明是上次(2019年底)买壳接手人,如今仅过去两年多时间,也从买壳人变成了卖壳人。

8月17日傍晚,公司发布公告,瑞和成拟以25元/股向丰启智远转让其持有的16%-20%股份。交易完成后,丰启智远成为公司新控股股东,实控人由金文明变更为赵丰。

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(注:公司公告)

先来看下这个定价,8月17日公司股价收盘价为22.22元/股,25元的定价相当于12.5%的溢价收购,而这还是基于公司近期有过一波上涨后的溢价。

股权转让消息发布前,公司股价早已异动,从7月18日至8月17日公司股价蹭蹭上涨了31%。

消息发布后则是一路下跌,截至9月5日收盘,公司股价为18.23元/股,以此计算,赵丰收购溢价则是37%。

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(注:专为注册制服务的市值风云APP)

02买方赵丰是谁?

接盘方丰启智远成立于今年7月12日,是专为这次收购设立的,背后实控人是赵丰,而赵丰是一位“资深”资本玩家。

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(注:权益变动报告书,赵丰与何乐花为母子关系)

赵丰,1982年生人,保荐代表人出身,曾任职招商证券投资银行总部,中天国富证券总裁助理,网力退、兴民智通董事长。

赵丰2019年12月从中天国富辞职后,2020年1月空降东方网力董事长,2021年6月辞任。东方网力在今年6月退市,赵丰因对东方网力重大会计差错负有责任,于2022年8月被深交所公开谴责并计入诚信档案。

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(注:公司公告)

赵丰在东方网力辞职后随即转向兴民智通,2021年6月拟通过“1亿元+表决权委托“拿下兴民智通的实控权,7月任兴民智通董事长。

兴民智通自2018年以来已经三换实控人。从吾股排名来看,该公司4074名,位列整个A股尾部,说明其财务表现很差。

这从其净利润端表现也可窥见一斑:扣非净利润已连续四年为负,最新的2022中报也是继续亏损。

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(注:专为注册制服务的市值风云APP)

仅在兴民智通担任董事长一年,赵丰便在2022年8月辞职,随后将手伸向了和科达。看这架势应该是获得和科达股权后,打算以董事长身份上任。

左手一个兴民智通,右手一个和科达,虽然“金手指”触碰到的公司几乎无一不烂,但赵丰的资本野心着实不小。

赵丰此次购买股权的4亿资金中有2亿源于向阜阳赋颍科泉投资中心(有限合伙)借款,借款利率9.6%,后者资金来源于来源于阜阳市颍泉区财政局。

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(注:公司公告)



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玩壳人为啥要卖壳?

其实与赵丰的这次转让,并非金文明的第一次卖壳。

在今年2月,瑞和成拟向数京(上海)数字科技中心(有限合伙)协议转让其持有的20%公司股份,若完成转让将导致公司控制权发生变更。

然而,因未能就控制权变更及非公开发行股票的条件达成一致,4月份这场“易主”计划便草草终了。

金文明卖壳心切,可是这才接手两年,怎会落得如此结局?

01资产重组再次失败

金文明接手时,公司业绩本就节节下滑,其接手后不久,为寻找新的业绩增长点,2020年10月拟以发行股份(75%)及支付现金(25%)方式购买弗兰德100%股权,发行价29.56元/股,交易金额达到重大资产重组标准。

和科达主营精密清洗设备业务,弗兰德主营移动通信基站天线、射频器件等业务,此次重组拟将公司打造成“精密清洗设备+5G通信设备”的双主业格局。

单从和科达与弗兰德两年及一期的营收和净利润来看,公司成长能力远不及弗兰德,若重组成功,或许能暂时挽救公司当前窘境。

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(注:公司公告,标的公司为弗兰德)

然而,在接连经历了前两次的重大资产重组失利后,和科达似乎沾上了“重大资产重组失败“的魔咒。

2021年4月,公司表示,由于双方未能就正式协议中的交易对价、业绩承诺等核心条款达成一致,重大资产重组被终止。

从股价走势来看,自2020年11月9日复牌至2021年4月13终止日,公司股价跌去32%,期间最低跌到18元,较29.56元/股的定增价跌去64%,对手方估计也难以接受。

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(注:专为注册制服务的市值风云APP)

02业绩一言难尽

公司营收主要来自精密清洗设备。

上市前三年,公司营收相对稳定,营收增速小幅下滑,自2019年起,营收同比骤降58%,公司给出的理由是宏观环境下行、下游固定资产投资放缓、个别客户经营出现重大不利变化,以及内部战略调整等。

截至2021年,营收仍较上市时下滑43%,最新的2022年中报营收0.32亿,同比下降26%。

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从利润端来看,自2016年上市起就逐年下滑,2019年开始扣非净利润持续净流出,公司已连续三年扣非净利润为负值。

2021年公司归母净利润实现扭亏为盈,为0.13亿。然而业绩“假象”的背后是靠出售子公司苏州市和科达超声设备有限公司100%股权,产生了0.58亿投资收益。

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公司毛利率持续下滑,2021年毛利率25%,较2016年下降13个百分点,经调整经营利润率自2019年起也是持续为负,即主业根本赚不到钱。

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简单从这几个指标就能看出公司经营状况,或许也就能够理解为啥最初实控人在上市仅三年,也就是2019年就急着卖壳。

金文明入主后,颓势非但没能扭转,盈利能力反而是每况愈下,经营仍处于泥潭中。

可以说公司“上市即巅峰”,大闹一场以后就游走在退市的路上。

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03股权质押比例高

截至8月18日,控股股东瑞和成持有公司2999万股,占总股本29.99%,累计质押股份2495.9万股,占其所持股份比例达83%,已冻结股份2012.6万股,占所持股份比例67%。

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(注:关注函回复)

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(注:质押明细)

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(注:冻结明细)

瑞和成因自身资金需求向云南国际信托借款,导致其所持的1600万股股份处于质押、冻结状态,是其所持股份质押和冻结的大头。

为使此次股份顺利转让,瑞和成向对手方丰启智远借款1.6亿元,用来偿还对云南信托的债务并解除1600万股份的质押、冻结。

为保证借款能得到清偿,瑞和成这1600万股股份再质押给丰启智远。

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(注:公司公告)

除1600万股份外的其他股票的质押、冻结问题还在处理中,其中瑞和成与原控股股东覃有倘、龙小明、邹明股权转让款纠纷,存在被司法强制执行处置风险。

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应收款异常高企,分红遥遥无期

应收款(包括应收票据和应收账款)和存货,一直是公司资产结构中占比较大的两个存在,2021年两者占总资产比重合计超过50%。

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(注:专为注册制服务的市值风云APP)

其中,应收账款存在长账龄占比较大的问题。以最新的2022中报数据为例,3年期以上的应收账款占总期末余额比重达55%。

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(注:2022中报)

进一步来看,公司赊账比例较高,2019及2020年应收款平均值占营业收入比重超过100%。


(注:应收款包括应收票据和应收账款)

从2021年计提的资产减值准备来看,应收账款计提金额占归母净利润比重达95%,存货计提金额占比达52%,很有“财务大洗澡“的无耻神韵

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(注:关于2021年度计提资产减值准备的公告)

这种情况不止发生在2021年,近三年,公司资产减值损失和信用减值损失计提金额均较大,两者合计亏损额直接超过经调整经营利润,使得本就亏损的业务窟窿变得更大。

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上市6年,募资2.1亿,仅在前三年有近0.1亿的分红,2019年起公司未进行过利润分配。

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内部动荡不安,知情人争先恐后离场

01知情人辞职越来越多

2020年以来,公司多位高管因“个人原因“辞职,其中前任财务总监庞志刚任职仅四个月便离职了。

今年4月15日,总经理俞祺因个人原因离职。

随后4月22日,副总经理张艳因个人原因离职。

此外,公司当前的董事长金文明正积极筹划转让控制权,公司董监高管理层非常不稳定,这对投资者而言是个非常不好的信号。

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(注:公司公告)

02员工越来越少

上市至今,公司员工人数整体大幅下滑,从2017年的高点985人下降至2021年的297人,人数锐减近7成。

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具体来看,不管是生产人员、销售人员还是技术人员,人数都急剧下降。

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(注:Wind)

03减持越来越频繁

眼瞅着业绩的下滑,公司内部高管层似乎有点坐不住了,纷纷选择抽身离去。

2017年10月底第一批股权解禁后,公司众高管在11月1日便集体发布减持预告,且减持数量均为25%的“顶格“减持。

反正就是在减持政策范围内,夺路而逃、能减则减。

梁海华、路遥、吕春林、韩毅平等人更是在下一个年度里继续25%的“顶格“减持。

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(注:20171101减持预披露公告)

类似的是,2019年10月,实控人首发股份解禁后,11月便发布减持预披露,套现之迫切不言而喻。

按规定,锁定期满后两年内覃有倘、龙小明每年转让的股份不超过本人所持股票的15%,也就是说,此次减持也是“顶格“减持。


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(注:20191101减持预披露公告)

这刚解禁,高管和实控人就迫不及待从市场套现,公司业绩虽然不咋地,但借资本市场来实现个人财富的增值这个套路,显然已经被各位老板玩透了。

紧接着,公司便发布了“易主“公告,三位实控人向瑞和成转让29.99%公司股份,完成后,覃有倘、龙小明和邹明三人分别仅持有上市公司0.95%、0.89%和0.64%股份。

但是,控股股东的股份转让是有限制的,三人在上市时有过相关承诺:

于是,为了顺利转让股份,三人调整了当初的承诺,取消了转让股份的限制条件。

所以难怪经常有人说,A股市场的承诺还不如夜店酒酣耳热逢场作戏的撩骚话管用,只要没人管,压根就是屁。

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(注:公司公告)

刚转让手上大额股份,2020年11月三位实控人便开始了清仓式减持,截至2021年6月,三人合计仅剩0.4%公司股权。

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(注:公司公告)

这不禁让人感叹,上市的初衷到底是卖壳呢,还是卖壳呢?

人家内部人都不要的东西,你要?

当然,千言万语,还抵不上公司吾股排名一步步滑向全A股末流,也就是说,“买股之前搜一搜”,花1分钟就能帮你避大坑哦。

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